【正文】 機(jī)構(gòu)比較獨(dú)立、標(biāo)準(zhǔn)。這些差別包括：首先，在機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，存在兩個基本問題：一是我國證券評級確實(shí)尚處在起步階段，證券評級業(yè)還在解決“從無到有”的問題；二是說明國內(nèi)尚未形成統(tǒng)一的證券信用評級市場，自然也就無從談起權(quán)威（客觀、公正）的證券評級機(jī)構(gòu)。從技術(shù)上講，測定信用風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)主要有：CART結(jié)構(gòu)分析、Zeta分析、信貸評分模型等等，從制度安排上，信用風(fēng)險(xiǎn)的測定與評估主要是借助于社會信用體系來支持?！爸卮蟛町悺钡恼f明?！币?guī)定，“盈利預(yù)測所采用的各項(xiàng)假設(shè)必須加以說明。”要求“如果預(yù)測中包括尚未投入使用的項(xiàng)目的收益，則應(yīng)當(dāng)有確實(shí)的證據(jù)，證明該項(xiàng)目在預(yù)測期間內(nèi)能夠投入使用并且產(chǎn)生預(yù)期的收益。公開盈利預(yù)測信息，必須是為了有助于投資者對上市公司股票的價(jià)格做出正確判斷。①“盈利預(yù)測”的法律界定。上市公司公開的信息中可以包括盈利預(yù)測，“盡管這種預(yù)測一般并不可靠，而且常常被利用來作為誤導(dǎo)市場的工具”，但為了便于投資者作投資判斷，現(xiàn)行證券法規(guī)和證監(jiān)會規(guī)范性文件允許上市公司公開盈利預(yù)測，并給予規(guī)制以防止其弊端。發(fā)展中國家的跨國公司和多種經(jīng)營公司的發(fā)展還不象發(fā)達(dá)國家那么完善，管理也相應(yīng)薄弱一些，所以他們對分部信息披露的要求一般有以下幾種情況：對分部信息的披露不作任何要求，如巴西、墨西哥；本國無明確標(biāo)準(zhǔn)，但要求企業(yè)遵循國際會計(jì)準(zhǔn)則的要求，如尼日利亞；本國有具體要求，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠完善，如中國。1965年，英國的股票交易所就對上市公司提出了分部報(bào)告的要求，在1981年的《公司法》中對分部報(bào)告正式做出了明文規(guī)定。最終，金融危機(jī)爆發(fā)使許多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉，投資者遭受了重大的損失。另外，證券價(jià)格發(fā)生異常波動時，公司也應(yīng)該及時做出信息披露，告知投資者。為保證公開資料的最新性，法律制度應(yīng)規(guī)定公開說明書的內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)反映公司現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)、營業(yè)及其它狀態(tài)。公開信息最新性的標(biāo)準(zhǔn)，是一個動態(tài)概念?？梢?，在貫徹充分原則時，對于應(yīng)公開信息的重大性和充分性的認(rèn)定，是有一定程度的主觀選擇的。　　應(yīng)充分公開的信息，在數(shù)量上必須能夠使投資者有足夠的投資判斷依據(jù)。證券法上的“重大信息”，是指能夠影響上市公司股票的市場價(jià)格的信息。在防止內(nèi)幕交易方面，充分原則具有更為重要的作用（內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉的、尚未公開的和可能影響證券市場價(jià)格的重大信息）。實(shí)際上，一項(xiàng)法律制度或多或少都會有可能會被規(guī)避，如何遵守這些原則，也涉及到誠信的問題。這種特征使得證券投資人對證券價(jià)值的判斷必須依賴于他人所提供的信息，這導(dǎo)致了證券市場和產(chǎn)品勞務(wù)市場的本質(zhì)不同：證券市場作為資本運(yùn)行的虛擬市場，必然產(chǎn)生最集中匯集各種信息的客觀要求，通過信息波動影響價(jià)格波動。信用工程主要是借助于一定的結(jié)構(gòu)性手段，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀化評價(jià)，以客觀化指標(biāo)為媒介，對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理操作，達(dá)到化解信用風(fēng)險(xiǎn)、提高信用等級，從而更好地進(jìn)行融資的目的?！　⌒庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的前提是契約，只有違約才會造成信用風(fēng)險(xiǎn)，沒有違約就無所謂信用風(fēng)險(xiǎn)。按照風(fēng)險(xiǎn)概念的不同學(xué)說理論，很多學(xué)者對證券風(fēng)險(xiǎn)也做出不同的定義，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際收益對期望收益的偏離；是資產(chǎn)價(jià)值的損失；是收益的不確定性。威廉姆斯和海因斯對風(fēng)險(xiǎn)所下的定義是：“風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下，一定時期內(nèi)可能產(chǎn)生結(jié)果的變動。Economic這就需要我們重新審視政府在證券市場上發(fā)揮的作用。“市場失靈”并非就意味著政府干預(yù)，“市場失靈的存在并不意味著政府干預(yù)是合適的”“失靈”的問題?！　∫陨蟽牲c(diǎn)使得證券市場上的信譽(yù)機(jī)制無用武之地，現(xiàn)在只剩下政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、社會輿論來關(guān)心證券市場的信譽(yù)，局中人則持一種無所謂的態(tài)度，形不成守信的激勵，這樣一來，信譽(yù)也就變成了奢談、空談。其一、政府托市憑借的是其擁有的社會資源，在確立了發(fā)展證券市場的目標(biāo)之后，政府就源源不斷地將社會資源注入股市。從中國證券市場誕生的那一天起，政府就作為主要的一員參與其中，規(guī)定入市的門檻，控制股市的漲跌，關(guān)注國有資產(chǎn)在證券市場上的流動。懲罰的可信度一個健全的證券市場必然應(yīng)具有良好的懲罰失信行為的機(jī)制。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)重點(diǎn)關(guān)注人們的行為，人們在決策時要考慮其他諸多相關(guān)因素，博弈論正是以此為研究對象的。國有產(chǎn)權(quán)私有化，使產(chǎn)權(quán)清晰，才能權(quán)責(zé)明確。為什么中國企業(yè)普遍不講信譽(yù)？國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，沒有真正的剩余索取者；民營企業(yè)雖有所有者，但產(chǎn)權(quán)得不到有效保護(hù)，變化無常的政策又使民營企業(yè)家形不成穩(wěn)定的預(yù)期。（三）證券市場的信譽(yù)基礎(chǔ)證券市場上的失信行為是多方面因素綜合作用的結(jié)果，而這種普遍失信的狀況對于我國證券市場的良性發(fā)展而言是一個不可逾越的障礙。這是我國證券市場的一個薄弱環(huán)節(jié)。企業(yè)在上市之前要做的最重要的一件事是與政府搞好關(guān)系，爭取上市名額。毋庸諱言，上市公司的失信行為就大量表現(xiàn)為信息披露違反“公開”原則，或是披露虛假信息，違背“真實(shí)”；或是遲延披露信息，違背“及時”等?！　。?）私營企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)還沒有得到法律的平等保護(hù)和普遍的社會尊重。有中介機(jī)構(gòu)反映，在當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)部門的授意下，他們被指定必須給經(jīng)地方政府推薦、獲得上市指標(biāo)的某家公司提供合格的審計(jì)報(bào)告，而那家公司事實(shí)上并不具備上市資格，他們的唯一辦法就是造假。而相關(guān)注冊會計(jì)師卻為其出了無保留意見的審計(jì)報(bào)告。藍(lán)田股份1995年申報(bào)發(fā)行A股時，虛增公司無形資產(chǎn)1100萬元；偽造公司及下屬企業(yè)三個銀行賬戶的銀行對賬單，虛增銀行存款2770萬元；在股票發(fā)行申報(bào)材料中，將公司股票公開發(fā)行前的總股本由8370萬股改為6696萬股，對公司國家股、法人股和內(nèi)部職工股數(shù)額作了相應(yīng)縮減?！　∩鲜泄締适庞玫男问蕉鄻?，如虛增利潤；編造上市公司前三年的報(bào)表；涂改緩交稅款的批準(zhǔn)書；隱瞞重大事項(xiàng)；漏記利潤支出和漏記債務(wù)；提前確認(rèn)收入；偽造銀行對賬單等等，不一而足。（三）交易過程風(fēng)險(xiǎn) 即投資者由于自己不慎或券商失責(zé)而遭致股票被盜賣、資金被冒提、保證金被挪用等風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 購買力風(fēng)險(xiǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，在通貨膨脹的情況下，物價(jià)普遍上漲，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風(fēng)險(xiǎn)是難以回避的。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來源主要由政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等宏觀因素造成。加強(qiáng)了證券、期貨的一線監(jiān)管方式,充分發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)的作用。 （四） 監(jiān)管手段的法制化 中國證監(jiān)會成立后,即著手有關(guān)法律法規(guī)的制定工作,1993年4月22日,國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》,1994年7月1日,正式頒布實(shí)施了《中華人民共和國公司法》。我國證券市場發(fā)展初期,市場的投資主體是個人投資者。 市場參與者的行為逐步規(guī)范。證券市場在促進(jìn)國有企業(yè)改革、推動我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步方面發(fā)揮了突出的作用。一、我國證券市場的現(xiàn)狀中國證券市場作為一個新興的高速成長的證券市場,在短短十幾年的時間里取得了舉世矚目的成就。全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制也已經(jīng)建立。 股票發(fā)行方式不斷改進(jìn)。 （三） 機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍逐漸壯大 從某種意義上說,一個國家證券市場的投資者結(jié)構(gòu)反映了市場的成熟程度。1998年以來,中國證監(jiān)會相繼推出設(shè)立證券投資基金,允許三類企業(yè)、保險(xiǎn)基金、社?；鹑胧械确e極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策,有力地促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展。更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式。從風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系來看，證券市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和交易過程風(fēng)險(xiǎn)三大類。利率風(fēng)險(xiǎn)：指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)又 稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為無力償還到期的債務(wù)，利率變動風(fēng)險(xiǎn)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)等。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對稱的情況下，管理者的行為可能會造成對股東利益的損害。三、信用風(fēng)險(xiǎn)和解決意見（一）證券市場主體失信的表現(xiàn)形式中國證券市場存在著較為嚴(yán)重的失信狀況，不少上市公司誠信意識薄弱，不注重信譽(yù)的培養(yǎng)，違規(guī)違法操作肆無忌憚，而且有愈演愈烈的趨勢。例如，一個時期以來遭受口誅筆伐的銀廣夏，通過各種造假手段，；PT東海在1993年到1997年的5年間。在一些事務(wù)所審計(jì)的上市公司財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告中，存在改變募股資金用途、股本金不實(shí)、隱瞞3年以上應(yīng)收賬款、少記負(fù)債、不按規(guī)定計(jì)提應(yīng)承擔(dān)的銀行貸款利息、虛增利潤、隱瞞收入少記利潤、隱瞞投資計(jì)入往來、隱瞞投資收益等嚴(yán)重問題，可謂五花八門。相當(dāng)多虛假會計(jì)信息的背后都有著當(dāng)?shù)卣纳碛啊Ｄ壳拔覈漠a(chǎn)權(quán)制度或市場主體的財(cái)產(chǎn)制度特征是：　?。?）作為我國經(jīng)濟(jì)主體的國有企業(yè)和國有銀行沒有真正獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)。因此：a. 市場主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，就沒有真正的能力講信用b. 市場主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也就沒有動力講信譽(yù)、守信用c. 市場主體沒有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)，也沒有內(nèi)在的