【文章內(nèi)容簡介】 從資本市場看，目前為中小企業(yè)建立專門的股票市場的國家還不多，僅有美國、法國等少數(shù)國家。香港特區(qū)的“第二板塊”最近才開通，臺灣地區(qū)則正在考慮建立“第二板塊”。（五）政府采取多種方式，積極扶持中小企業(yè)發(fā)展 政府的資金支持是中小企業(yè)資金來源的一個重要組成部分。綜合各國的情況來看，政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來資金的10％左右，具體是多少則決定于各國對中小企業(yè)的相對重視程度以及各國企業(yè)文化的傳統(tǒng)。主要包括：稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等方式。 。發(fā)達(dá)國家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％~50％,負(fù)擔(dān)較重，特別對于中小企業(yè)更是如此。為進(jìn)一步減輕稅負(fù)，各國采取了一系列的措施，主要有：降低稅率、稅收減免、提高稅收起征點(diǎn)和提高固定資產(chǎn)折舊率等。通過各種稅收優(yōu)惠可使中小企業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。 。主要補(bǔ)貼類型有：就業(yè)補(bǔ)貼、研究與開發(fā)補(bǔ)貼、出口補(bǔ)貼等。法國對中小企業(yè)每新增一個就業(yè)機(jī)會，政府給予2萬~4萬法郎的財(cái)政補(bǔ)貼，對中小企業(yè)研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)可補(bǔ)貼其投資的25％。 。政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款等。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要資金的地方。主要代表是美國和日本。其中，美國以貸款擔(dān)保形式為主，而日本則以政府建立的專門的金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)進(jìn)行低息貸款的方式為主。3. 企業(yè)生命周期理論與融資 　　所有企業(yè)都會經(jīng)歷從創(chuàng)立、發(fā)展、成熟到衰退的命運(yùn)，中小企業(yè)也無法脫離企業(yè)成長的一般規(guī)律。按照企業(yè)生命周期理論，中小企業(yè)發(fā)展的典型路徑就是歷經(jīng)種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期這四個階段。　　在這一階段，科技型中小企業(yè)可能剛剛設(shè)立，產(chǎn)品還僅僅處于構(gòu)想狀態(tài)或者某項(xiàng)技術(shù)仍然處于實(shí)驗(yàn)室階段，甚至還沒有實(shí)體，有的僅僅是一個或幾個創(chuàng)業(yè)者、一個創(chuàng)意、一項(xiàng)專利、或一種新的商業(yè)模式等等。創(chuàng)業(yè)者需要投入大筆的資金進(jìn)行研究開發(fā)，以驗(yàn)證其項(xiàng)目的可行性。由于研發(fā)過程的不確定性，無法明確產(chǎn)品在技術(shù)、商業(yè)上的可行性，企業(yè)未來發(fā)展無法預(yù)測，投資將處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。因此處于種子期的企業(yè)主要面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在種子期內(nèi)能否突破關(guān)鍵性技術(shù)，將創(chuàng)意或是專利轉(zhuǎn)換成商業(yè)產(chǎn)品是關(guān)鍵性問題。　　這一階段，企業(yè)已經(jīng)建立了一個企業(yè)組織雛形，有了較為完整的研發(fā)隊(duì)伍和管理隊(duì)伍，并制定了企業(yè)的初步經(jīng)營計(jì)劃，一旦產(chǎn)品開發(fā)成功，創(chuàng)業(yè)家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價值，會著手進(jìn)行試生產(chǎn)。雖然企業(yè)已經(jīng)掌握了較為完善的生產(chǎn)工藝流程，但供應(yīng)商、客戶關(guān)系剛剛開始發(fā)掘和建立尚需完善，新產(chǎn)品被市場廣泛接受缺少不了一個過渡階段。在初創(chuàng)期，企業(yè)對相關(guān)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所控制和降低，企業(yè)簡單的組織結(jié)構(gòu)基本形成，在生產(chǎn)、銷售等方面己經(jīng)初步建立，但這時的企業(yè)競爭實(shí)力仍然較弱，一方面比較容易面臨同行業(yè)或者投資機(jī)構(gòu)的兼并收購風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可能由于企業(yè)發(fā)展的不順利、市場前景的黯淡等原因面臨死亡。因此初創(chuàng)期產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，企業(yè)經(jīng)營面臨更多的是市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！　∵@一階段是指企業(yè)初創(chuàng)期之后的技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。經(jīng)過了初創(chuàng)期之后，企業(yè)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)或者所擁有的新技術(shù)、新點(diǎn)子、新商業(yè)模式基本被市場認(rèn)可，新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和制造方法已經(jīng)定型，并且己經(jīng)具備了一定的生產(chǎn)能力。科技型中小企業(yè)由于高技術(shù)產(chǎn)品替代周期比較短，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、搶占市場份額、樹立品牌形象的同時，積極著手產(chǎn)品研發(fā)，做好產(chǎn)品更新?lián)Q代的準(zhǔn)備，這時需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，組建完善的營銷隊(duì)伍，大力開發(fā)產(chǎn)品市場。另外，隨著產(chǎn)品在銷售市場上不斷拓展，企業(yè)的規(guī)模也處于高速擴(kuò)張的階段，有時甚至可以借助資本開展同行業(yè)內(nèi)的兼并收購，但與此同時一個關(guān)鍵的問題就是在企業(yè)成長期中需要大量的資金投入，如果不能及時解決可能失去剛剛建立的市場甚至更糟。因此成長期階段的企業(yè)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成本的控制至關(guān)重要?！　≡谶@一階段，企業(yè)的產(chǎn)品和市場占有率已經(jīng)得到承認(rèn)，生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)得到顯著的提高，技術(shù)、管理能力相對成熟。此階段的銷售增長速度開始放緩，總體生產(chǎn)能力達(dá)到飽和，行業(yè)生產(chǎn)能力相對過剩，隨著市場的繼續(xù)開拓空間已經(jīng)不是很大，企業(yè)發(fā)展速度開始下降并進(jìn)入穩(wěn)定期。此時，企業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場風(fēng)險(xiǎn)己經(jīng)大幅度降低，其知名度和社會信譽(yù)度開始建立，此時企業(yè)利潤率已變得不再誘人。這時企業(yè)可以利于建立起來的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢，開發(fā)新的市場以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)顯示信息信號的能力可以用企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)時間、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)擁有可抵押或質(zhì)押的財(cái)富水平和企業(yè)能夠獲得潛在資金的渠道等指標(biāo)來反映。在中小企業(yè)成長周期的不同階段上，企業(yè)顯示信號能力各不相同，由此形成了與其信息透明度相匹配的融資方式。這一時期為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段。企業(yè)創(chuàng)始人通常是根據(jù)一個判斷性決策創(chuàng)辦企業(yè)的，其生產(chǎn)和經(jīng)營活動具有高度的不確定性，同時，在創(chuàng)立階段，企業(yè)既沒有抵押能力，又沒有信貸記錄，信息透明度極低。這就使得資金所有者無法準(zhǔn)確判斷對其投資的收益率，在向貸款者融資時存在著嚴(yán)重的逆向選擇。 在這一階段，企業(yè)融資主要依賴于二方面渠道。一是內(nèi)源融資和有限范圍內(nèi)的直接融資。中小企業(yè)在創(chuàng)立階段，利用各種關(guān)系構(gòu)成的社會網(wǎng)絡(luò)，可以得到直接融資和一部分間接融資。根據(jù)溫州市工商聯(lián)2000年對全市近100家中小企業(yè)調(diào)查顯示，中小企業(yè)初創(chuàng)時的啟動資金90%以上來自資金持有者、當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決。二是企業(yè)之間相互提供的信用。信用是一種短期外源融資，是對企業(yè)從傳統(tǒng)渠道融資不足的補(bǔ)充。供應(yīng)商通過與企業(yè)進(jìn)行商品交換，可以比貸款者、“關(guān)系網(wǎng)”成員以更低的成本了解到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力的內(nèi)部信息和產(chǎn)品質(zhì)量，評價和監(jiān)督其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Peterson，Rajan，1996）。中小企業(yè)的信用在一定程度上與融資的社會網(wǎng)絡(luò)有互補(bǔ)的關(guān)系。在社會網(wǎng)絡(luò)中，中小企業(yè)總是處于一系列“關(guān)系網(wǎng)”的結(jié)點(diǎn)上，其信用不僅受供應(yīng)商的約束，同時還有來自同類企業(yè)或其他相關(guān)企業(yè)實(shí)施的聲譽(yù)約束。因此，在一定局域范圍內(nèi)，中小企業(yè)信用的形成和存續(xù)，不僅依賴于企業(yè)與供應(yīng)商之間形成雙邊聲譽(yù)約束機(jī)制，而且要依賴社會網(wǎng)絡(luò)中的多邊聲譽(yù)約束機(jī)制，形成一種比較穩(wěn)定均衡的狀態(tài) （Grief，1993，McMillan，Woodruff，1998）。內(nèi)源融資受到民營經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展?fàn)顩r的限制，依賴這種融資形式融通的資金非常有限。民營經(jīng)濟(jì)在發(fā)展初期的投入結(jié)構(gòu)一般都是勞動密集型的，內(nèi)源融資基本適應(yīng)的這種投入結(jié)構(gòu)，但是，民營經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展需要提升資本勞動比例，相應(yīng)地，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建與之對應(yīng)的外源融資機(jī)制。初創(chuàng)期的中小企業(yè)如果融資渠道沒有增加，直接融資出現(xiàn)“瓶頸”，信用的機(jī)會成本可能會增加，從而使企業(yè)失去潛在的成長機(jī)會。隨著中小企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和存續(xù)時間的延長，企業(yè)有了抵押能力和信貸記錄，企業(yè)的內(nèi)部信息和隱藏行為在與銀行發(fā)生借貸關(guān)系之后，逐步變得透明，企業(yè)與供應(yīng)商、銀行的關(guān)系也會隨之發(fā)生變化。這一時期的企業(yè)一般具有迫切的規(guī)模擴(kuò)張沖動，自有資金規(guī)模往往難以滿足，信貸資金需求強(qiáng)烈。與此同時，銀行的貸款隨著企業(yè)規(guī)模的增加而增加，并且逐步取代非正式融資，成為中小型企業(yè)的主導(dǎo)性外部融資渠道。在銀行掌握了企業(yè)的有效抵押品和信貸記錄后，企業(yè)的后續(xù)貸款不再受到信貸配給的限制，使得企業(yè)有能力償還應(yīng)付賬款。因此，在這一時期，盡管信用仍是中小企業(yè)資金供給的主要來源之一，但二者已成為互相替代的關(guān)系。對大多數(shù)中小企業(yè)來說，在這一成長階段仍面臨融資難問題。銀行在面對企業(yè)貸款申請時，發(fā)現(xiàn)沒有足夠的信貸記錄，缺乏充足抵押物，并且為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)較少，擔(dān)?；鸬姆N類和數(shù)量都遠(yuǎn)不能滿足需要，其經(jīng)營機(jī)制又不合理，無法在企業(yè)、銀行和擔(dān)?；鹬g形成激勵相容。因此，銀行在很大程度上仍無法確定企業(yè)的信用狀況，再加上對中小企業(yè)貸款規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的因素，中小企業(yè)從國有銀行貸款的狀況沒有明