【正文】 貸記錄后，企業(yè)的后續(xù)貸款不再受到信貸配給的限制，使得企業(yè)有能力償還應(yīng)付賬款。那么我國(guó)企業(yè)如何在這布滿荊棘的風(fēng)險(xiǎn)之路上，探索出一條適合自己發(fā)展的世紀(jì)最佳軌道呢？這是擺在每個(gè)企業(yè)面前的現(xiàn)實(shí)而迫切的問(wèn)題。在企業(yè)生命周期的不同階段，這兩種風(fēng)險(xiǎn)有不同的表現(xiàn)。因此，這種組合方式不太合乎常理，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期成功運(yùn)作是不利的。與此相適應(yīng)，企業(yè)初創(chuàng)期適宜通過(guò)權(quán)益資本籌資，建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來(lái)的成長(zhǎng)。企業(yè)衰退期仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)的融資困境很大程度上是其本身所固有的，因此，從根本上說(shuō)，要解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，有賴于中小企業(yè)進(jìn)行對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在要求的適應(yīng)性制度創(chuàng)新，使之能更好地趨合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求和運(yùn)行規(guī)則。參考文獻(xiàn)[1] [美][M].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1997.[2] 閻達(dá)五.《論財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相對(duì)獨(dú)立性》[J].北京：華夏出版社，2001.[3] 陸正飛.《會(huì)計(jì)研究》[J].北京；中國(guó)人民大學(xué)出版社，2001 [4] 蔣運(yùn)通. 《企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略管理》[J].（第二版）[M].北京：企業(yè)管理出版社，2001.[5] 張延波. 《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)政策》[J].經(jīng)濟(jì)治理出版社，2002年版[6] 劉志遠(yuǎn). 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基于生命周期的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇　　在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的宏觀大環(huán)境下，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的大浪潮席卷中國(guó)企業(yè)的情況下，注定了21世紀(jì)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的時(shí)代，是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律體現(xiàn)更加明顯的時(shí)代，是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)治理面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代。這一時(shí)期的企業(yè)一般具有迫切的規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)，自有資金規(guī)模往往難以滿足，信貸資金需求強(qiáng)烈。企業(yè)創(chuàng)始人通常是根據(jù)一個(gè)判斷性決策創(chuàng)辦企業(yè)的，其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有高度的不確定性，同時(shí)，在創(chuàng)立階段，企業(yè)既沒(méi)有抵押能力，又沒(méi)有信貸記錄，信息透明度極低。　　這一階段，企業(yè)已經(jīng)建立了一個(gè)企業(yè)組織雛形，有了較為完整的研發(fā)隊(duì)伍和管理隊(duì)伍，并制定了企業(yè)的初步經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，一旦產(chǎn)品開發(fā)成功，創(chuàng)業(yè)家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，會(huì)著手進(jìn)行試生產(chǎn)。通過(guò)各種稅收優(yōu)惠可使中小企業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。其中以美國(guó)中小企業(yè)的自籌資金的比重最高，一般在60％左右；歐洲國(guó)家自籌資金的比重在50％左右。據(jù)調(diào)查顯示，%來(lái)自銀行貸款。一方面，中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和高回報(bào)的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)投資追求高收益的特性是～致的，中小企業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的支持；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為中小企業(yè)提供資金支持，還通過(guò)參與中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，為中小企業(yè)提供智力支持。而事實(shí)上，不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)、融資需求和融資渠道存在著很大的不同。這其中得到的每一個(gè)階段都有可能出現(xiàn)危機(jī)。格雷戈里等(2001)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的融資進(jìn)行研究的一個(gè)例證，他們注意到我國(guó)80%的中小企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了融資困境。王集超(2005)認(rèn)為應(yīng)大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資資金，充分吸引境外股權(quán)資本金，從而保證我國(guó)中小企業(yè)融資渠道順暢：周少朝等 (2005)認(rèn)為應(yīng)借鑒國(guó)外已有規(guī)范的政府采購(gòu)政策和有關(guān)法律法規(guī)，加大對(duì)中小企業(yè)的采購(gòu)支出：中國(guó)科技促進(jìn)發(fā)展研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資部主任房漢廷 (2006)、前科技部部長(zhǎng)徐冠華(2006)認(rèn)為，針對(duì)目前我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，應(yīng)該設(shè)立一個(gè)政策性銀行——國(guó)家科技發(fā)展銀行。 從中小企業(yè)自身來(lái)看，第一，中小企業(yè)進(jìn)入門檻低，眾多中小企業(yè)缺乏核心技術(shù)和無(wú)形資產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)低水平重復(fù)生產(chǎn)，商品可替代性高，經(jīng)營(yíng)績(jī)效欠佳。主要以公司參股、雇員認(rèn)股、股票公開上市等以及從投資公司、商業(yè)銀行籌集發(fā)展改造所需產(chǎn)權(quán)資金。綜合各國(guó)的情況來(lái)看，政府的資金支持一般能占到中小企業(yè)外來(lái)資金的10％左右，具體是多少則決定于各國(guó)對(duì)中小企業(yè)的相對(duì)重視程度以及各國(guó)企業(yè)文化的傳統(tǒng)?！　≡谶@一階段，科技型中小企業(yè)可能剛剛設(shè)立，產(chǎn)品還僅僅處于構(gòu)想狀態(tài)或者某項(xiàng)技術(shù)仍然處于實(shí)驗(yàn)室階段，甚至還沒(méi)有實(shí)體，有的僅僅是一個(gè)或幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者、一個(gè)創(chuàng)意、一項(xiàng)專利、或一種新的商業(yè)模式等等。此時(shí)，企業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)己經(jīng)大幅度降低，其知名度和社會(huì)信譽(yù)度開始建立，此時(shí)企業(yè)利潤(rùn)率已變得不再誘人。因此，在一定局域范圍內(nèi)，中小企業(yè)信用的形成和存續(xù)，不僅依賴于企業(yè)與供應(yīng)商之間形成雙邊聲譽(yù)約束機(jī)制，而且要依賴社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的多邊聲譽(yù)約束機(jī)制，形成一種比較穩(wěn)定均衡的狀態(tài) （Grief，1993，McMillan，Woodruff，1998）。 對(duì)大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，前期利潤(rùn)積累構(gòu)成其融資的第一大資金來(lái)源，同時(shí)在直接融資上，企業(yè)能夠承擔(dān)在公開市場(chǎng)發(fā)行股票和債券的成本，或者說(shuō)，企業(yè)公開發(fā)行股票和債券能有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。然而，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家希金斯認(rèn)為這種觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，因?yàn)閺呢?cái)務(wù)的角度看，快速增長(zhǎng)會(huì)使企業(yè)的資源變得相當(dāng)緊張，若不采取積極措施加以控制，快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致破產(chǎn)，同時(shí)，增長(zhǎng)緩慢的企業(yè)又有可能成為其他企業(yè)收購(gòu)的獵物。成熟期時(shí)企業(yè)利潤(rùn)的高低及其實(shí)現(xiàn)程度并不取決于產(chǎn)品的價(jià)格，而是取決于產(chǎn)品的成本。通常情況下，公司的核心業(yè)務(wù)趨于成熟或者轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降，相應(yīng)的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始增大。當(dāng)然，權(quán)益籌資方式也包括提高稅后收益的留存比率。第二，在中小企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，其融資關(guān)系變遷的路徑呈現(xiàn)出早期階段融資關(guān)系偏少、后