【正文】 中小企業(yè)在不同成長階段的融資渠道和融資特點，主要觀點包括：第一，中小企業(yè)融資問題，主要是外源性融資問題。民營大企業(yè)可以和銀行建立一種多融資關(guān)系，獲得貸款較為容易，而中小企業(yè)則因缺乏有效的擔(dān)保體系和金融監(jiān)管制度的限制，難以與國有銀行建立融資關(guān)系。根據(jù)我國目前中小企業(yè)的特點，解決中小企業(yè)融資問題的著力點應(yīng)放在提高外源性融資能力上。第二，銀行應(yīng)積極改變舊模式，審時度勢，看清中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢和金融服務(wù)體系與之相匹配的關(guān)系。但僅僅依靠銀行貸款還不能解決中小企業(yè)的問題，而需要政府的扶持、創(chuàng)業(yè)資本的介入和股票市場的建立等多方面的支持。二是繼續(xù)推進利率自由進程。參考文獻[1] [美][M].北京：中國社會科學(xué)出版社，1997.[2] 閻達五.《論財務(wù)戰(zhàn)略的相對獨立性》[J].北京：華夏出版社，2001.[3] 陸正飛.《會計研究》[J].北京；中國人民大學(xué)出版社，2001 [4] 蔣運通. 《企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略管理》[J].（第二版）[M].北京：企業(yè)管理出版社，2001.[5] 張延波. 《企業(yè)集團財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)政策》[J].經(jīng)濟治理出版社，2002年版[6] 劉志遠. 《企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略》[J]. 東北財經(jīng)大學(xué)出版社1997年版[7] 張玉明. 《財務(wù)金融學(xué)》[J]，復(fù)旦大學(xué)出版社，2005年8月第一版[8] 王婷. 《中小企業(yè)融資問題探討》[J]，企業(yè)經(jīng)濟，2003年第2期 [9] 肖俠. 《求解我國中小企業(yè)融資難的整合創(chuàng)新》[J]，企業(yè)經(jīng)濟，2003年第3期[10] 歐江波，歐群芳：《美國對小企業(yè)的財政金融支持及其啟示》[J]，企業(yè)經(jīng)濟，2003年第1期 [11] [美]阿里德赫斯. 《長壽公司》[M].北京：紅旗出版社，哈佛商學(xué)院出版社，1998.[12] [美]詹姆斯科林斯. 《企業(yè)不敗》[M].北京：新華出版社，1996.[13] [美]彼得德魯克. 《德魯克論管理》[M].?？冢汉Ｄ铣霭嫔纾?000.[14] 陳佳貴，黃速建. 《企業(yè)經(jīng)濟學(xué)》[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，1998.[15] 杜榮，《企業(yè)基于生命周期理論》[M]. 北京：紅旗出版社，2003.[16] 蘇偉倫. 《危機管理》[M].北京：中國紡織出版社，2002.[17] 朱德武. 《危機管理—面對突發(fā)事件的抉擇》[M].廣東：廣東經(jīng)濟出版社，2002.[18] 郭并. 《基于生命周期企業(yè)的策略》[J].經(jīng)營管理者，2002[19] 孫忠. 《巨擎倒地的聲音[J].經(jīng)營管理者，2003，（1）：6061.[20] 譚力文，《[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2001，（7）：3538.[21] 肖怡. 《危機企業(yè)的管理策略[J].經(jīng)濟管理，2001，（23）：3942.[22]陳佳貴.《關(guān)于企業(yè)生命周期與融資的探討》[J].中國工業(yè)經(jīng)濟,2003(11).。成立多種形式的中小企業(yè)擔(dān)保、抵押基金。要徹底改變我國中小企業(yè)信貸融資條件，從政府的角度講，建立一個公平的經(jīng)營場所，制定一系列鼓勵中小企業(yè)借貸行為的政策措施十分必要。 第三，必須擴展中小企業(yè)的融資渠道。中小企業(yè)的融資困境很大程度上是其本身所固有的，因此，從根本上說，要解決中小企業(yè)融資問題，有賴于中小企業(yè)進行對市場經(jīng)濟內(nèi)在要求的適應(yīng)性制度創(chuàng)新，使之能更好地趨合市場經(jīng)濟的本質(zhì)要求和運行規(guī)則。針對中小企業(yè)在不同成長階段的特點，我們認為，中小企業(yè)融資問題并不僅僅是融資難問題。其中中小企業(yè)信用的不確定性和貸款管理成本過高是制約中小企業(yè)信貸融資的二個重要因素。另一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財務(wù)實力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負債融資戰(zhàn)略對企業(yè)自身而言是可行的。企業(yè)衰退期仍可繼續(xù)保持較高的負債率，而不必調(diào)整其激進型的資本結(jié)構(gòu)。激進是相對于前兩階段的穩(wěn)健而言，其含義為可采用相對較高的負債率，以有效利用財務(wù)杠桿。由于公司的產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)受了市場的考驗，而且公司經(jīng)營已相對比較穩(wěn)定，因此新投資者較之風(fēng)險投資者承擔(dān)的風(fēng)險要低，企業(yè)有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋新的權(quán)益資本。風(fēng)險投資者之所以愿意將資本投資于企業(yè)，是因為預(yù)期企業(yè)盈利能力未來會出現(xiàn)高增長。與此相適應(yīng)，企業(yè)初創(chuàng)期適宜通過權(quán)益資本籌資，建立牢固的財務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來的成長。（二）企業(yè)生命周期不同階段的融資戰(zhàn)略選擇　　在企業(yè)的整個生命周期里，經(jīng)營風(fēng)險都在降低，假如沒有公司股東和債權(quán)人完全不能接受的綜合風(fēng)險產(chǎn)生的話，財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該會增加?！　　纳厦娴姆治隹梢缘贸鲞@樣的結(jié)論：經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該反向搭配?！　∮兄呓?jīng)營風(fēng)險的企業(yè)應(yīng)該運用低風(fēng)險的財務(wù)策略，也就是說，權(quán)益風(fēng)險資本應(yīng)該盡量是資本占用成本有彈性、可變。因此，這種組合方式不太合乎常理，對企業(yè)長期成功運作是不利的。而企業(yè)潛在的投資項目又尚未確定，因此企業(yè)輕易走向破產(chǎn)。企業(yè)走入正軌，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險相對下降，治理制度趨于完善，企業(yè)價值不斷增加。成長期企業(yè)的產(chǎn)品逐漸被市場所接受，銷售能力增強，生產(chǎn)規(guī)模擴大，業(yè)務(wù)迅速增長，發(fā)展速度加快。在企業(yè)生命周期的不同階段，這兩種風(fēng)險有不同的表現(xiàn)。因此，在風(fēng)險條件下，可持續(xù)發(fā)展是實現(xiàn)企業(yè)融資戰(zhàn)略目標的根本途徑。 　　目前，世界各國普遍認同的財務(wù)治理目標是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，但對于如何實現(xiàn)這一目標，財務(wù)理論界的一些人士非凡推崇通過增長實現(xiàn)最大化，其理由是隨著企業(yè)規(guī)模的增長，股票市價和收益也必將增長。本文立足于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，分析企業(yè)生命周期不同階段的風(fēng)險特征，并在此基礎(chǔ)上探討與企業(yè)生命周期各階段相適應(yīng)的融資戰(zhàn)略。那么我國企業(yè)如何在這布滿荊棘的風(fēng)險之路上，探索出一條適合自己發(fā)展的世紀最佳軌道呢？這是擺在每個企業(yè)面前的現(xiàn)實而迫切的問題。銀行貸款與證券發(fā)行的比重逐步上升。因此，相對于中小企業(yè)而言，大企業(yè)的信號篩選功能較強。因此，銀行在很大程度上仍無法確定企業(yè)的信用狀況，再加上對中小企業(yè)貸款規(guī)模不經(jīng)濟的因素，中小企業(yè)從國有銀行貸款的狀況沒有明顯改善。在銀行掌握了企業(yè)的有效抵押品和信貸記錄后，企業(yè)的后續(xù)貸款不再受到信貸配給的限制，使得企業(yè)有能力償還應(yīng)付賬款。初創(chuàng)期的中小企業(yè)如果融資渠道沒有增加，直接融資出現(xiàn)“瓶頸”，信用的機會成本可能會增加，從而使企業(yè)失去潛在的成長機會。在社會網(wǎng)絡(luò)中，中小企業(yè)總是處于一系列“關(guān)系網(wǎng)”的結(jié)點上，其信用不僅受供應(yīng)商的約束，同時還有來自同類企業(yè)或其他相關(guān)企業(yè)實施的聲譽約束。二是企業(yè)之間相互提供的信用。 在這一階段，企業(yè)融資主要依賴于二方面渠道。在中小企業(yè)成長周期的不同階段上，企業(yè)顯示信號能力各不相同，由此形成了與其信息透明度相匹配的融資方式。此階段的銷售增長速度開始放緩，總體生產(chǎn)能力達到飽和，行業(yè)生產(chǎn)能力相對過剩，隨著市場的繼續(xù)開拓空間已經(jīng)不是很大，企業(yè)發(fā)展速度開始下降并進入穩(wěn)定期?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于高技術(shù)產(chǎn)品替代周期比較短，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、搶占市場份額、樹立品牌形象的同時，積極著手產(chǎn)品研發(fā)，做好產(chǎn)品更新?lián)Q代的準備，這時需要擴大生產(chǎn)規(guī)模，組建完善的營銷隊伍，大力開發(fā)產(chǎn)品市場。在初創(chuàng)期，企業(yè)對相關(guān)的技術(shù)風(fēng)險已經(jīng)有所控制和降低，企業(yè)簡單的組織結(jié)構(gòu)基本形成，在生產(chǎn)、銷售等方面己經(jīng)初步建立，但這時的企業(yè)競爭實力仍然較弱，一方面比較容易面臨同行業(yè)或者投資機構(gòu)的兼并收購風(fēng)險，另一方面也可能由于企業(yè)發(fā)展的不順利、市場前景的黯淡等原因面臨死亡。因此處于種子期的企業(yè)主要面臨的技術(shù)風(fēng)險。按照企業(yè)生命周期理論，中小企業(yè)發(fā)展的典型路徑就是歷經(jīng)種子期、初創(chuàng)期、成長期和成熟期這四個階段。貸款援助環(huán)節(jié)是中小企業(yè)的初創(chuàng)、技改和出口等最需要資金的地方。主要補貼類型有：就業(yè)補貼、研究與開發(fā)補貼、出口補貼等。發(fā)達國家企業(yè)稅收一般占企業(yè)增加值的40％~50％,負擔(dān)較重，特別對于中小企業(yè)更是如此。（五）政府采取多種方式，積極扶持中小企業(yè)發(fā)展