【正文】 企業(yè)的采購(gòu)支出：中國(guó)科技促進(jìn)發(fā)展研究中心風(fēng)險(xiǎn)投資部主任房漢廷 (2006)、前科技部部長(zhǎng)徐冠華(2006)認(rèn)為，針對(duì)目前我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，應(yīng)該設(shè)立一個(gè)政策性銀行——國(guó)家科技發(fā)展銀行。 本文試圖從不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)與銀行之間信息結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)，結(jié)合銀行信息篩選特點(diǎn)，分析不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的及關(guān)系型融資特點(diǎn)，以圖制定相應(yīng)對(duì)策。本文采用年齡、規(guī)模、成長(zhǎng)速度等因素為劃分依據(jù)，將企業(yè)的生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。二是銀行的信息篩選能力。格雷戈里等(2001)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的融資進(jìn)行研究的一個(gè)例證，他們注意到我國(guó)80%的中小企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了融資困境。從而更好地發(fā)揮中小企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。本文旨在探討企業(yè)生命周期的中小企業(yè)的融資特點(diǎn)，指出中小企業(yè)在企業(yè)生命周期不同階段融資難度差異情況，并對(duì)中小企業(yè)發(fā)展中融資的關(guān)鍵時(shí)期及核心問(wèn)題做出分析，重點(diǎn)分析中小企業(yè)的融資困境及解決方法。一個(gè)企業(yè)生命周期包括如下四個(gè)階段；初創(chuàng)期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。這其中得到的每一個(gè)階段都有可能出現(xiàn)危機(jī)。中小企業(yè)在不同發(fā)展階段，信息不完全和信息不對(duì)稱程度是不同的?！娟P(guān)鍵詞】中小企業(yè)；企業(yè)生命周期；融資 AbstractThe growth of enterprises the same like the organism, has its life cycle. A life cycle includes four stages。中小企業(yè)的巨大潛力與其對(duì)應(yīng)的有限的金融資源的巨大反差表明，中小企業(yè)的融資方式急需拓展。而事實(shí)上，不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同成長(zhǎng)階段中小企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)、融資需求和融資渠道存在著很大的不同。中小企業(yè)在融資時(shí)，可根據(jù)企業(yè)自身所處的生命周期發(fā)展階段，針對(duì)每一階段的特點(diǎn)，采取企業(yè)適宜的融資策略。中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀在我國(guó)，關(guān)于中小企業(yè)融資問(wèn)題研究目前還不夠深入，但也有學(xué)者在這方面進(jìn)行了一些嘗試。李紅梅(2007)、李磊(2007)、呂焱、于洪文(2007)認(rèn)為，中小企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)與商業(yè)銀行合作，發(fā)揮金融部門(mén)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)提供融資支持。一方面，中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和高回報(bào)的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)投資追求高收益的特性是～致的，中小企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為中小企業(yè)提供資金支持，還通過(guò)參與中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，為中小企業(yè)提供智力支持。這些分別是：嬰兒期缺乏一種系統(tǒng)化制度、缺乏一種科學(xué)化的授權(quán)體系；成長(zhǎng)期缺乏一種戰(zhàn)略性思維、盲目多元化；成熟期企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪、企業(yè)文化的重塑、企業(yè)驕傲自滿情緒的沖動(dòng)；衰退期的過(guò)于關(guān)注形式、官僚主義盛行、創(chuàng)新精神易受到排斥。當(dāng)然，企業(yè)生命周期各階段的危機(jī)管理是個(gè)恒久的話題，本文的出發(fā)點(diǎn)在于讓企業(yè)管理者重視危機(jī)管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，%來(lái)自銀行貸款。第二，中小企業(yè)規(guī)模小，缺乏擔(dān)保條件，難以獲得銀行貸款。另一方面，中小企業(yè)融資制度建設(shè)不完善。（2）成長(zhǎng)階段。 從上述情況來(lái)看，不同中小企業(yè)融資差異很大，與企業(yè)生命周期、行業(yè)特性、外部市場(chǎng)環(huán)境都有較大關(guān)系，需要采取多種方式予以解決。其中以美國(guó)中小企業(yè)的自籌資金的比重最高，一般在60％左右；歐洲國(guó)家自籌資金的比重在50％左右。二是從事實(shí)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)基金（包括創(chuàng)業(yè)基金）和從事證券業(yè)務(wù)的投資基金的逐步分離。 從資本市場(chǎng)看，目前為中小企業(yè)建立專門(mén)的股票市場(chǎng)的國(guó)家還不多，僅有美國(guó)、法國(guó)等少數(shù)國(guó)家。主要包括：稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助等方式。通過(guò)各種稅收優(yōu)惠可使中小企業(yè)的稅收減少一半以上，使其賦稅總水平由占增加值的30％降到15％左右。 。其中，美國(guó)以貸款擔(dān)保形式為主，而日本則以政府建立的專門(mén)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行低息貸款的方式為主。創(chuàng)業(yè)者需要投入大筆的資金進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)，以驗(yàn)證其項(xiàng)目的可行性?！　∵@一階段，企業(yè)已經(jīng)建立了一個(gè)企業(yè)組織雛形，有了較為完整的研發(fā)隊(duì)伍和管理隊(duì)伍，并制定了企業(yè)的初步經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，一旦產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功，創(chuàng)業(yè)家為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，會(huì)著手進(jìn)行試生產(chǎn)。　　這一階段是指企業(yè)初創(chuàng)期之后的技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。因此成長(zhǎng)期階段的企業(yè)面臨的另一重要風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成本的控制至關(guān)重要。這時(shí)企業(yè)可以利于建立起來(lái)的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)創(chuàng)始人通常是根據(jù)一個(gè)判斷性決策創(chuàng)辦企業(yè)的，其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有高度的不確定性，同時(shí)，在創(chuàng)立階段，企業(yè)既沒(méi)有抵押能力，又沒(méi)有信貸記錄，信息透明度極低。中小企業(yè)在創(chuàng)立階段，利用各種關(guān)系構(gòu)成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，可以得到直接融資和一部分間接融資。供應(yīng)商通過(guò)與企業(yè)進(jìn)行商品交換，可以比貸款者、“關(guān)系網(wǎng)”成員以更低的成本了解到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的內(nèi)部信息和產(chǎn)品質(zhì)量，評(píng)價(jià)和監(jiān)督其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Peterson，Rajan，1996）。內(nèi)源融資受到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展?fàn)顩r的限制，依賴這種融資形式融通的資金非常有限。這一時(shí)期的企業(yè)一般具有迫切的規(guī)模擴(kuò)張沖動(dòng)，自有資金規(guī)模往往難以滿足，信貸資金需求強(qiáng)烈。對(duì)大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在這一成長(zhǎng)階段仍面臨融資難問(wèn)題。在大企業(yè)階段，企業(yè)有了充分的信貸記錄，并能提供足夠的有效抵押（或質(zhì)押）品。但這并不意味著，大企業(yè)只能在公開(kāi)市場(chǎng)上融資。4 基于生命周期的中小企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇　　在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的宏觀大環(huán)境下，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)的大浪潮席卷中國(guó)企業(yè)的情況下，注定了21世紀(jì)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的時(shí)代，是一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律體現(xiàn)更加明顯的時(shí)代，是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)治理面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代。對(duì)于如何具體實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家希金斯提出可持續(xù)增長(zhǎng)的理念，認(rèn)為謀求長(zhǎng)期生存和發(fā)展，力圖在競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)具有最重要的意義?！　∑髽I(yè)融資戰(zhàn)略主要是對(duì)以下融資問(wèn)題確定應(yīng)該采取的行動(dòng)方針，即：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資？用什么方式籌資？籌集多少資金？籌資的成本為多少等。因此，希金斯強(qiáng)調(diào)了可持續(xù)增長(zhǎng)的意義，企業(yè)一、兩次成功的戰(zhàn)略選擇并不能保證企業(yè)長(zhǎng)期繁榮。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)在不確定環(huán)境中經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的不確定性，來(lái)源于企業(yè)外部條件變動(dòng)和內(nèi)部原因兩個(gè)方面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是由于企業(yè)籌資決策導(dǎo)致的未來(lái)財(cái)務(wù)成果的不確定性。整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中出現(xiàn)的任何差錯(cuò)都可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折。因此，企業(yè)需要不斷完善企業(yè)的治理制度、更新企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)變能力，以保證企業(yè)的快速成長(zhǎng)。因此，企業(yè)在成熟期時(shí)的成本控制極為重要。這些風(fēng)險(xiǎn)可以按各種可能的方式進(jìn)行組合形成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，也即數(shù)學(xué)上用各個(gè)因素相乘產(chǎn)生一個(gè)復(fù)合的結(jié)果。從冒險(xiǎn)家的角度看，這種組合的結(jié)論是：你承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，我拿走所以的收益。低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)運(yùn)用簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)策略會(huì)碰到更大的問(wèn)題。不管是外部環(huán)境還是內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的改變都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。 　　在企業(yè)初創(chuàng)期，大多數(shù)公司認(rèn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更重要。另一方面，初創(chuàng)期企業(yè)一般沒(méi)有或只有很少的應(yīng)稅收益，利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)。因此，假如企業(yè)原始資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本，則企業(yè)必須找到其他適宜的外部融資來(lái)源將其取代，并為公司下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。假如兩種融資途徑都不能解決企業(yè)發(fā)展所需資金，最后可考慮采用負(fù)債融資方式。對(duì)成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，假如新進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率即意味著高收益率，假如新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來(lái)投資進(jìn)行自我判定，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的評(píng)價(jià)，來(lái)判定其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過(guò)其債務(wù)面值。本文分析了