【正文】 決于二者之間的信息不對稱以及由此而引起的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。企業(yè)生命周期理論是以研究企業(yè)成長階段模型為核心內(nèi)容。 中小企業(yè)在其生命周期的各個階段應(yīng)采取不同融資策略以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要，每個階段采取的融資策略是否得當(dāng)，將會對企業(yè)的生存和發(fā)展起到一定的影響。許麗娟(2007)對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律進行了總結(jié)，就企業(yè)成長過程中初創(chuàng)期、創(chuàng)業(yè)期、發(fā)展期和成熟期四個階段的企業(yè)主體、融資戰(zhàn)略和政府行為進行了規(guī)律性總結(jié)，對中小企業(yè)的融資具有很大的借鑒意義；幸瓊(2007)認為，政府應(yīng)根據(jù)中小企業(yè)在不同發(fā)展階段進行全方位的資金支持，包括政府投資、金融資本、民間投資等：王風(fēng)榮 (2006)、嚴(yán)長德(2007)、姜寶山(2007)對比分析了美國、日本、英國等在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的金融支持現(xiàn)狀，提出了建立和完善我國中小企業(yè)發(fā)展的金融支持體系的政策建議，對我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)有一定的借鑒意義。同時要不斷創(chuàng)新中小企業(yè)的融資方式，可以采用應(yīng)收賬款、有價證券、知識產(chǎn)等來進行擔(dān)保融資。 綜上所述，企業(yè)必須加強對生命周期各階段的管理，以便適應(yīng)瞬息萬變的外部環(huán)境和紛繁蕪雜的內(nèi)部環(huán)境，延續(xù)企業(yè)的生命周期曲線。并加以實證例舉，由此提出了相應(yīng)的處理對策。 中小企業(yè)融資難在我國已相當(dāng)嚴(yán)重，目前我國平均每家中小企業(yè)獲得的貸款金額約是大型企業(yè)的１／１８０，絕大多數(shù)中小企業(yè)無法采用包括股權(quán)融資和債權(quán)在內(nèi)的直接融資，而獲得政府支持的資金也極其有限。二是難以獲得信貸支持，我國300萬戶私營企業(yè)獲得銀行信貸支持的僅占10%左右。第三，中小企業(yè)信息不透明，難以被外界充分了解或認可，即使獲得融資，之后的經(jīng)營活動也難被外界了解掌握。在政策法律上，雖然我國頒布了《中小企業(yè)促進法》并出臺了相關(guān)配套措施，但操作上尚處于探索階段。外部融資是關(guān)鍵，主要從商業(yè)銀行及各種小企業(yè)投資公司、社區(qū)開發(fā)公司獲得債務(wù)資金。（一）融資結(jié)構(gòu)以債權(quán)為主，但銀行融資占比較低 從融資結(jié)構(gòu)上看，國外中小企業(yè)融資以債權(quán)融資為主，銀行融資仍然是債權(quán)融資的主要渠道，但比重遠遠低于我國。而政府的扶持資金比重一般僅占5％~10％左右。三是從事對大型企業(yè)巨額貸款的大型金融機構(gòu)與從事向中小企業(yè)微型貸款的中小型金融機構(gòu)的分化。香港特區(qū)的“第二板塊”最近才開通，臺灣地區(qū)則正在考慮建立“第二板塊”。 。 。政府幫助中小企業(yè)獲得貸款的主要方式有：貸款擔(dān)保、貸款貼息、政府直接的優(yōu)惠貸款等。3. 企業(yè)生命周期理論與融資 　　所有企業(yè)都會經(jīng)歷從創(chuàng)立、發(fā)展、成熟到衰退的命運，中小企業(yè)也無法脫離企業(yè)成長的一般規(guī)律。由于研發(fā)過程的不確定性，無法明確產(chǎn)品在技術(shù)、商業(yè)上的可行性，企業(yè)未來發(fā)展無法預(yù)測，投資將處于巨大的風(fēng)險之中。雖然企業(yè)已經(jīng)掌握了較為完善的生產(chǎn)工藝流程，但供應(yīng)商、客戶關(guān)系剛剛開始發(fā)掘和建立尚需完善，新產(chǎn)品被市場廣泛接受缺少不了一個過渡階段。經(jīng)過了初創(chuàng)期之后，企業(yè)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)或者所擁有的新技術(shù)、新點子、新商業(yè)模式基本被市場認可，新產(chǎn)品的設(shè)計和制造方法已經(jīng)定型，并且己經(jīng)具備了一定的生產(chǎn)能力。　　在這一階段，企業(yè)的產(chǎn)品和市場占有率已經(jīng)得到承認，生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)得到顯著的提高，技術(shù)、管理能力相對成熟。企業(yè)顯示信息信號的能力可以用企業(yè)規(guī)模、企業(yè)存續(xù)時間、企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)擁有可抵押或質(zhì)押的財富水平和企業(yè)能夠獲得潛在資金的渠道等指標(biāo)來反映。這就使得資金所有者無法準(zhǔn)確判斷對其投資的收益率，在向貸款者融資時存在著嚴(yán)重的逆向選擇。根據(jù)溫州市工商聯(lián)2000年對全市近100家中小企業(yè)調(diào)查顯示，中小企業(yè)初創(chuàng)時的啟動資金90%以上來自資金持有者、當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來解決。中小企業(yè)的信用在一定程度上與融資的社會網(wǎng)絡(luò)有互補的關(guān)系。民營經(jīng)濟在發(fā)展初期的投入結(jié)構(gòu)一般都是勞動密集型的，內(nèi)源融資基本適應(yīng)的這種投入結(jié)構(gòu)，但是，民營經(jīng)濟的進一步發(fā)展需要提升資本勞動比例，相應(yīng)地，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建與之對應(yīng)的外源融資機制。與此同時，銀行的貸款隨著企業(yè)規(guī)模的增加而增加，并且逐步取代非正式融資，成為中小型企業(yè)的主導(dǎo)性外部融資渠道。銀行在面對企業(yè)貸款申請時，發(fā)現(xiàn)沒有足夠的信貸記錄，缺乏充足抵押物，并且為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的機構(gòu)較少，擔(dān)?；鸬姆N類和數(shù)量都遠不能滿足需要，其經(jīng)營機制又不合理，無法在企業(yè)、銀行和擔(dān)?；鹬g形成激勵相容。特別是這一階段，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)定，便于貸款者和投資者更加透徹地掌握企業(yè)內(nèi)部信息。事實上，在大企業(yè)階段，內(nèi)源融資和信用在該階段企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中的比重相對于中小企業(yè)較低。在這樣的經(jīng)濟全球化大潮中，我國企業(yè)既有可能踏上鮮花與黃金鋪成的七彩路，也可能墜入黑暗的市場陷阱與沼澤中。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是沿著一定的生命周期軌跡運行的，而企業(yè)在生命周期不同發(fā)展階段所遭遇的風(fēng)險內(nèi)涵和強度特征有較大的差異，因此，依據(jù)企業(yè)生命周期理論研究企業(yè)風(fēng)險并確定企業(yè)的融資戰(zhàn)略，能夠使企業(yè)的財務(wù)治理具有較強的目的性。與具體的籌資方法選擇決策不同，企業(yè)融資戰(zhàn)略是對各種融資方法之間的共同性的原則性問題作出選擇，它是決定企業(yè)融資效益的最重要的因素，也是企業(yè)具體融資方法和運用的依據(jù)。只有進行有效的戰(zhàn)略治理，謀求企業(yè)長期的生存和發(fā)展，力圖在競爭中獲得優(yōu)勢，對企業(yè)來說才具有最重要的意義。因此，經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)無負債經(jīng)營情況下財務(wù)活動的固有風(fēng)險，是任何企業(yè)財務(wù)治理都回避不了的風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時，除經(jīng)營風(fēng)險以外增加的風(fēng)險。新產(chǎn)品開發(fā)的成敗以及未來企業(yè)現(xiàn)金流量的大小都具有較高的不確定性，因此經(jīng)營風(fēng)險非常高。企業(yè)的主要業(yè)務(wù)己經(jīng)穩(wěn)定下來，產(chǎn)品銷售額保持穩(wěn)定的水平，增長速度開始減慢。由于競爭加劇，企業(yè)創(chuàng)新能力減弱，原有產(chǎn)品逐漸被市場所淘汰，銷售額下降，而新產(chǎn)品卻很難推出，企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)生萎縮，競爭能力下降。假如高經(jīng)營風(fēng)險和高財務(wù)風(fēng)險相搭配，那么企業(yè)總體風(fēng)險將非常非常高；這樣企業(yè)也許會投機成功，但最有可能的是徹底失敗甚至瓦解。不幸的是，許多企業(yè)的高層治理者所構(gòu)建的組合很成問題，他們將很低的經(jīng)營風(fēng)險和很低的財務(wù)風(fēng)險搭配到一起，其后果可能是企業(yè)被獵食者關(guān)注或者被敵意收購，因為這種低風(fēng)險戰(zhàn)略會導(dǎo)致企業(yè)價值在資本市場上被低估。通常，當(dāng)企業(yè)變得成熟，經(jīng)營風(fēng)險就會減少，這時就應(yīng)該搭配較高的財務(wù)風(fēng)險。出現(xiàn)這種情況時，我們就應(yīng)該建議經(jīng)理降低財務(wù)風(fēng)險，恢復(fù)公司原有的總風(fēng)險。因此，從總體上看，創(chuàng)業(yè)期企業(yè)的融資戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險，盡量降低財務(wù)風(fēng)險。 而對于權(quán)益籌資，由于初創(chuàng)期企業(yè)盈利能力較差，投資有完全失敗的潛在可能，因此風(fēng)險投資者在其中起很大作用。在這一時期，經(jīng)營風(fēng)險仍然很高，因此財務(wù)風(fēng)險應(yīng)當(dāng)很低，這就意味著新的替代資本和增資融入仍應(yīng)通過權(quán)益籌資方式籌集。　　與成熟期的風(fēng)險特征相適應(yīng)，企業(yè)成熟期可采取相對激進的籌資戰(zhàn)略。 　　適應(yīng)衰退期的風(fēng)險特征，從總體上看，企業(yè)在該階段應(yīng)采取防御型融資戰(zhàn)略。因此，這種市場環(huán)境為企業(yè)采用高負債融資創(chuàng)造了客觀條件。目前，我國中小企業(yè)的發(fā)展，仍然嚴(yán)重依賴于內(nèi)源性融資渠道，外源性融資渠道十分缺乏。第三，中小企業(yè)融資關(guān)系變化路徑依賴于有限的融資關(guān)系，對干大多數(shù)中小企業(yè)來說，由于無法與銀行建立有效的融資關(guān)系，要從融資關(guān)系單一的小企業(yè)成長為多融資關(guān)系的大企業(yè)，只能依賴民營經(jīng)濟自身內(nèi)生性的融資機制，依賴于非正規(guī)的融資關(guān)系，其成長受阻于早期階段。具體來說：第一、中小企業(yè)本身必須成為一個良好的借款人。積極創(chuàng)新金融手段，針對不同成長階段的中小企業(yè)，提供針對性的融資策略，對中小企業(yè)，逐步降低貸款決策層次，提高信息篩選能力，回避和弱化在獲取中小企業(yè)軟信息方面的劣勢，以提高金融服務(wù)質(zhì)量，提高信貸支持力度，充分發(fā)揮金融支持中小企業(yè)的主導(dǎo)作用。第四，建立一個有效的管理和運轉(zhuǎn)框架。三是營造良好的信貸抵押、連帶擔(dān)保