【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(2000000)=1定義公式：DFL=EPS變動(dòng)百分比率/ EBIT變動(dòng)百分比率 =100%/100%=1B企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式：DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(20000040000)=定義公式：DFL=EPS變動(dòng)百分比率/ EBIT變動(dòng)百分比率 =125%/100%=C企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式：DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(20000080000)=定義公式：DFL=EPS變動(dòng)百分比率/EBIT變動(dòng)百分比率=167%/100%=（3）相關(guān)結(jié)論【例題4?多選題】下列關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的說(shuō)法中，正確的有（ ）。，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，則不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、優(yōu)先股利和稅前利潤(rùn)共同決定的，表示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)【答案】ABD【解析】所得稅率也會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（1）含義總杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的現(xiàn)象。（2）總杠桿作用的衡量——總杠桿系數(shù)（Degree Of Total Leverage）【2013年考題?單選題】總杠桿可以反映（ ）。（2013年）【答案】 B【解析】選項(xiàng)A反映的是經(jīng)營(yíng)杠桿，選項(xiàng)C反映的是財(cái)務(wù)杠桿?？偢軛U系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率，所以選項(xiàng)B正確?？偨Y(jié)（1）定義公式——用于預(yù)測(cè)【例題5?單選題】，則該公司銷(xiāo)售額每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加（ ）?！敬鸢浮緿【解析】總杠桿系數(shù)==，又因?yàn)椋嚎偢軛U系數(shù)=EPS變動(dòng)率/銷(xiāo)售額的變動(dòng)率，所以得到此結(jié)論。（2）簡(jiǎn)化計(jì)算公式——用于計(jì)算【例題6?計(jì)算題】某企業(yè)全部固定成本和費(fèi)用為300萬(wàn)元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率為5%，凈利潤(rùn)為750萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算DOL、DFL、DTL。（2）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)20%，公司每股收益增長(zhǎng)多少？【答案】（1）稅前利潤(rùn)=750/（125%）=1000（萬(wàn)元）利息=500040%5%=100（萬(wàn)元）EBIT=1000+100=1100（萬(wàn)元）固定經(jīng)營(yíng)成本=300100=200（萬(wàn)元）邊際貢獻(xiàn)=1100+200=1300（萬(wàn)元）DOL=1300247。1100=DFL=1100247。1000=DTL=1300247。1000=（2）每股收益增長(zhǎng)率=20%=26%（3）與本量利(18章)的鏈接公式DOL=息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售的敏感系數(shù)=安全邊際率的倒數(shù)DFL=每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感系數(shù)DTL=每股收益對(duì)銷(xiāo)售的敏感系數(shù)【例題7?多選題】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，。下列說(shuō)法中，正確的有( )。，單價(jià)是最敏感的，固定成本是最不敏感的%時(shí)，稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8000元%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損%【答案】ABCD【解析】某變量的敏感系數(shù)的絕對(duì)值越大，表明變量對(duì)利潤(rùn)的影響越敏感，選項(xiàng)A正確；由于單價(jià)敏感系數(shù)為4，因此當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí)，利潤(rùn)提高40%，因此稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)額=2000040%=8000（元），選項(xiàng)B正確；單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%，則利潤(rùn)降低率=40%=100%，所以選項(xiàng)C正確；因?yàn)椋航?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)=，而經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(PV)Q/［(PV)QF］=Q/［QF/(PV)］=Q/(0)=1/安全邊際率，所以安全邊際率=1/銷(xiāo)量敏感系數(shù)=1/=%,所以選項(xiàng)D正確。【例題8?單選題】C公司的固定成本（包括利息費(fèi)用）為600萬(wàn)元，資產(chǎn)總額為10000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為8%，凈利潤(rùn)為800萬(wàn)元，該公司適用的所得稅稅率為20%，則稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)量的敏感系數(shù)是（ ）。（2008年）【答案】C【解析】因?yàn)槊舾邢禂?shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比,目前的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800/（120%）+1000050%8%=1400（萬(wàn)元），稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)量的敏感系數(shù)=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)量變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=目前的邊際貢獻(xiàn)/目前的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=[800/（120%）+600]/1400=。第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)理論一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論（一）MM理論的假設(shè)前提,具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類(lèi)（homogeneous risk class）。（homogeneous expectations）。（perfect capital markets）,即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本,且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)。即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征,債券也是永續(xù)的。（二）無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論用圖101來(lái)表述無(wú)企業(yè)所得稅情況下的MM理論?！咎崾尽坎淮嬖谧顑?yōu)資本結(jié)構(gòu),籌資決策無(wú)關(guān)緊要。（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論有稅條件下的MM理論兩個(gè)命題如圖102所示。【例題9?多選題】下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中,正確的有( )。（2011年）,企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小,有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加,企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān),隨負(fù)債比例的增加而增加【答案】AB【解析】無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。選項(xiàng)AB正確；有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為：企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān),隨負(fù)債比例的增加而降低,所以C錯(cuò)誤；有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小。所以D錯(cuò)誤?！纠}10?單選題】根據(jù)有稅的MM理論,當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時(shí),（ ）。（2013年）【答案】D【解析】根據(jù)有稅的MM理論,當(dāng)企業(yè)負(fù)債比例提高時(shí),債務(wù)資本成本不變,加權(quán)資本成本下降,但股權(quán)資本成本會(huì)上升。有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。二、