【文章內(nèi)容簡介】 DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(2000000)=1定義公式：DFL=EPS變動百分比率/ EBIT變動百分比率 =100%/100%=1B企業(yè)的財務杠桿系數(shù)計算公式：DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(20000040000)=定義公式：DFL=EPS變動百分比率/ EBIT變動百分比率 =125%/100%=C企業(yè)的財務杠桿系數(shù)計算公式：DFL=EBIT/(EBITI)=200000/(20000080000)=定義公式：DFL=EPS變動百分比率/EBIT變動百分比率=167%/100%=（3）相關結論【例題4?多選題】下列關于財務杠桿的說法中，正確的有（ ）。，財務風險越大，則不存在財務杠桿效應、優(yōu)先股利和稅前利潤共同決定的，表示不存在財務杠桿效應【答案】ABD【解析】所得稅率也會影響財務杠桿系數(shù)。（1）含義總杠桿效應是指由于固定經(jīng)營成本和固定融資費用的存在，導致普通股每股收益變動率大于營業(yè)收入變動率的現(xiàn)象。（2）總杠桿作用的衡量——總杠桿系數(shù)（Degree Of Total Leverage）【2013年考題?單選題】總杠桿可以反映（ ）。（2013年）【答案】 B【解析】選項A反映的是經(jīng)營杠桿，選項C反映的是財務杠桿?？偢軛U系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率，所以選項B正確?？偨Y（1）定義公式——用于預測【例題5?單選題】，則該公司銷售額每增長1倍，就會造成每股收益增加（ ）?！敬鸢浮緿【解析】總杠桿系數(shù)==，又因為：總杠桿系數(shù)=EPS變動率/銷售額的變動率，所以得到此結論。（2）簡化計算公式——用于計算【例題6?計算題】某企業(yè)全部固定成本和費用為300萬元，企業(yè)資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負債率為40%，負債平均利息率為5%，凈利潤為750萬元，公司適用的所得稅稅率為25%。要求：（1）計算DOL、DFL、DTL。（2）預計銷售增長20%，公司每股收益增長多少？【答案】（1）稅前利潤=750/（125%）=1000（萬元）利息=500040%5%=100（萬元）EBIT=1000+100=1100（萬元）固定經(jīng)營成本=300100=200（萬元）邊際貢獻=1100+200=1300（萬元）DOL=1300247。1100=DFL=1100247。1000=DTL=1300247。1000=（2）每股收益增長率=20%=26%（3）與本量利(18章)的鏈接公式DOL=息稅前利潤對銷售的敏感系數(shù)=安全邊際率的倒數(shù)DFL=每股收益對息稅前利潤的敏感系數(shù)DTL=每股收益對銷售的敏感系數(shù)【例題7?多選題】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當年的稅前利潤為20000元。運用本量利關系對影響稅前利潤的各因素進行敏感分析后得出，單價的敏感系數(shù)為4，。下列說法中，正確的有( )。，單價是最敏感的，固定成本是最不敏感的%時，稅前利潤將增長8000元%時，企業(yè)將轉為虧損%【答案】ABCD【解析】某變量的敏感系數(shù)的絕對值越大，表明變量對利潤的影響越敏感，選項A正確；由于單價敏感系數(shù)為4，因此當單價提高10%時，利潤提高40%，因此稅前利潤增長額=2000040%=8000（元），選項B正確；單位變動成本的上升幅度超過40%，則利潤降低率=40%=100%，所以選項C正確；因為：經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷售量的敏感系數(shù)=，而經(jīng)營杠桿系數(shù)=(PV)Q/［(PV)QF］=Q/［QF/(PV)］=Q/(0)=1/安全邊際率，所以安全邊際率=1/銷量敏感系數(shù)=1/=%,所以選項D正確。【例題8?單選題】C公司的固定成本（包括利息費用）為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負債率為50%，負債平均利息率為8%，凈利潤為800萬元，該公司適用的所得稅稅率為20%，則稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是（ ）。（2008年）【答案】C【解析】因為敏感系數(shù)=目標值變動百分比/參量值變動百分比,目前的稅前經(jīng)營利潤=800/（120%）+1000050%8%=1400（萬元），稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)=稅前經(jīng)營利潤變動率/銷量變動率=經(jīng)營杠桿系數(shù)=目前的邊際貢獻/目前的稅前經(jīng)營利潤=[800/（120%）+600]/1400=。第三節(jié) 資本結構理論一、資本結構的MM理論（一）MM理論的假設前提,具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類（homogeneous risk class）。（homogeneous expectations）。（perfect capital markets）,即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本,且個人與機構投資者的借款利率與公司相同。即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率,與債務數(shù)量無關。即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。（二）無企業(yè)所得稅條件下的MM理論用圖101來表述無企業(yè)所得稅情況下的MM理論。【提示】不存在最優(yōu)資本結構,籌資決策無關緊要。（三）有企業(yè)所得稅條件下的MM理論有稅條件下的MM理論兩個命題如圖102所示?！纠}9?多選題】下列關于MM理論的說法中,正確的有( )。（2011年）,企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構無關,僅取決于企業(yè)經(jīng)營風險的大小,有負債企業(yè)的權益成本隨負債比例的增加而增加,企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關,隨負債比例的增加而增加【答案】AB【解析】無企業(yè)所得稅條件下的MM理論認為：企業(yè)的資本結構與企業(yè)價值無關,企業(yè)加權平均資本成本與其資本結構無關,有負債企業(yè)的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。選項AB正確；有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認為：企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關,隨負債比例的增加而降低,所以C錯誤；有負債企業(yè)的權益資本成本比無稅時的要小。所以D錯誤?！纠}10?單選題】根據(jù)有稅的MM理論,當企業(yè)負債比例提高時,（ ）。（2013年）【答案】D【解析】根據(jù)有稅的MM理論,當企業(yè)負債比例提高時,債務資本成本不變,加權資本成本下降,但股權資本成本會上升。有債務企業(yè)的權益成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本加上與市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬。二、