企業(yè)并購估價ppt課件(2)(編輯修改稿)
2025-06-05 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 應(yīng)注意折舊及攤銷是由兩部分組成的，一是對評估基準日現(xiàn)有的存量資產(chǎn) (固定資產(chǎn)和長期資產(chǎn) )應(yīng)分別按企業(yè)會計計提折舊和攤銷方法測算 。二是對基準日后的增量資產(chǎn)，可按達產(chǎn)期的第二年作為預(yù)測提取的開始日期測算，具體新增資產(chǎn)可結(jié)合“ 資本性支出預(yù)測 ” 數(shù)據(jù)測算。 第三、資本性支出預(yù)測 ? 資本性支出主要是企業(yè)對生產(chǎn)場地、生產(chǎn)設(shè)備、管理設(shè)備以及生產(chǎn)經(jīng)營中資產(chǎn)正常更新的投資，主要包括三部分 :一是存量資產(chǎn)的正常更新支出(重置支出 )。二是增量資產(chǎn)的資本性支出 (擴大性支出 )。三是增量資產(chǎn)的正常更新支出 (重置支出 )。這三部分可以根據(jù)企業(yè)更新改造計劃、未來發(fā)展計劃、可行性研究報告、項目建議書等內(nèi)容，并且假設(shè)項目實施的可能性等進行預(yù)測。 ? 另外，在預(yù)測資本性支出時應(yīng)當考慮減去無息長期負債。之所以要扣除無息長期負債，是因為這部分負債是在預(yù)測收益年期外的將來支出的，它相當于企業(yè)預(yù)測收益年期內(nèi)的現(xiàn)金流入。 第四、營運資本凈增加額的預(yù)測 ? 營運資本是指非現(xiàn)金流動資產(chǎn)和無息流動負債的差額。非現(xiàn)金流動資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、預(yù)付賬款等。無息流動負債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等。 ? 營運資本增加的公式為 : ? 營運資本凈增加額 =增加的非現(xiàn)金流動資產(chǎn)－增加的無息流動負債 第五、新增有息負債的預(yù)測 ? 有息負債增加，意味著企業(yè)舉借了新的債務(wù)，對于股東來說則是增加了可供支配的現(xiàn)金流量，所以作為現(xiàn)金流入。有息負債數(shù)額可結(jié)合對財務(wù)費用預(yù)測數(shù)據(jù)分析確定。 第六、償還有息負債本金的預(yù)測 ? 有息負債減少，意味著企業(yè)償還了債務(wù)，對于股東來說則是減少可供支配的現(xiàn)金流量，所以作為現(xiàn)金流出。償還有息負債本金可根據(jù)預(yù)測收益年期內(nèi)資金籌措計劃相關(guān)數(shù)據(jù)確定。 股權(quán)自由現(xiàn)金流量估價模型 ? （ 1）股權(quán)現(xiàn)金流量為年金的模型 ? 股權(quán)價值 =年現(xiàn)金流量 /股權(quán)資本成本 ? （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長的模型 永續(xù)增長率股權(quán)資本成本下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)價值??穩(wěn)定增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零。 （ 3）股權(quán)現(xiàn)金流量二階段模型 ? 股權(quán)價值 =預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價值的現(xiàn)值 ? ?? ?? ?股權(quán)資本成本率股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量永續(xù)增長率股權(quán)資本成本股權(quán)價值????????1111nnnttt假設(shè)預(yù)測期為 n,則： 二階段模型是有前一時期 高速增長，后一時期進入穩(wěn)定增長的情況下可 選用的模型。 （ 4）股權(quán)現(xiàn)金流量的三階段模型 ? 股權(quán)價值 =高增長階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +轉(zhuǎn)換階段現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +永續(xù)增長階段 ? 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = ? 例：華夏公司 2022年每股營業(yè)收入為 元，每股凈收益為 ，每股資本性支出為 1元，每股折舊為 ，預(yù)計該公司今后 5年內(nèi)將高速增長，預(yù)期每股收益增長率 30%，資本性支出、折舊、和營運資本以同比例增長，收益留存比率 100%， β 值為，無風險利率 %， 2022年營運資本為營業(yè)收入的 20%，負債比率為 60%， 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預(yù)計增長率 6%，即每股收益和營運資本按 6%的速度增長，資本支出可以由折舊來補償，該公司發(fā)行在外普通股股數(shù) 3000萬股，市場平均風險報酬率 5%，估計該公司的股權(quán)價值。 ? 第一步，估算華夏公司高速增長期股權(quán)現(xiàn)金流量 ? 股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈收益 （資本性支出 折舊） （ 1負債比率） （ 1負債比率） 營運資本增量 ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? %601%%301%%601%% 0 0 7?????????????????????F C F E? ? ? ? ? ? 0 1 1 0 1 0 0 0 9:%%%2 0 0 8?????????????????????????年年年同理F C F E? 第二步，估算高速成長期的股權(quán)資本成本 ? R=%+ 5%=14% ? 第三步，估算高速成長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 ? ? ? ? %141 54321???????現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公司高速成長階段自由? 第四步，估算第六年的股權(quán)現(xiàn)金流量 ? ? ? ? %% 0 1 2 ?????????F C F E第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 %%51% ????r n? 第六步，計算公司穩(wěn)定增長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 ? 第七步，計算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和 ? （ ＋ ） 3000=332160萬元 ? ? ? ?%6%%1415?????金流量現(xiàn)值穩(wěn)定增長期公司股權(quán)現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流量及其計算 ? 公司自由現(xiàn)金流量是公司所有權(quán)利要求者，包括股東、債權(quán)人的現(xiàn)金流量的總和。 ? 公司自由現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的主要區(qū)別在于：公司自由現(xiàn)金流量包括了與債務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金流量。如利息支出、本金償還、新債發(fā)行、其它
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