【文章內(nèi)容簡介】 體決策缺陷。由于現(xiàn)代投資市場的高風(fēng)險(xiǎn)以及決策規(guī)范化和民主化的要求，國際上許多大型金融企業(yè)都實(shí)行群體決策制度，如董事會(huì)制、委員會(huì)制等。但是，對(duì)于一個(gè)組織而言，如果高層管理者中存在一個(gè)特殊人物，群體決策就會(huì)陷入少數(shù)人統(tǒng)治的境地。對(duì)中信泰富的組織成員構(gòu)架和決策過程進(jìn)行分析后我們可以發(fā)現(xiàn)該公司具有明顯的“少數(shù)人統(tǒng)治”的特征：一方面，榮智健對(duì)中信泰富有著非同常人的“鉗控力”，如其身上有著一個(gè)極具分量的標(biāo)簽——即榮氏家族第三代傳人，同時(shí)還是中信泰富的締造者，這種特殊的背景造就了榮智健在公司重大投資決策中的特殊話語權(quán)，某種程度上可以影響和支配決策集團(tuán)中其他決策成員的思想與態(tài)度；另一方面，中信泰富高層存在著明顯的“內(nèi)聚力”現(xiàn)象，即主要決策者之間相互吸引或者彼此喜歡的程度很強(qiáng)。其中以公司董事總經(jīng)理范鴻齡、公司副董事總經(jīng)理榮明杰、公司董事兼財(cái)務(wù)部部長榮明方三人與榮智健的關(guān)系最具代表性。范鴻齡與榮智健一起打下了中信泰富的江山，并追隨榮智健20多年，形成了對(duì)榮“銘感于心”的特殊情感，而后者分別作為榮智健的長子與愛女更是對(duì)父親遵從有三。顯然，無論是“鉗控力”還是“內(nèi)聚力”，兩種力量都最終可能導(dǎo)致對(duì)榮智健個(gè)人決策權(quán)監(jiān)督的失控。4．英雄不?。簞倮季S變異。依據(jù)組織行為學(xué)有關(guān)理論，組織中核心成員和決策者往往持有這樣的假設(shè)：自己就是因?yàn)檫^去的能力和業(yè)績突出，才能進(jìn)入組織管理層，所以今后仍然不會(huì)作出錯(cuò)誤的決定，甚至整個(gè)組織都認(rèn)為該核心成員和決策者都不會(huì)犯錯(cuò)。觀察榮智健的經(jīng)商過程，人們發(fā)現(xiàn)其不僅順風(fēng)順?biāo)?，而且業(yè)績持續(xù)顯赫。1978年榮智健只身南下香港，創(chuàng)辦愛卡電子，僅僅經(jīng)營了4年之后，就凈賺5600多萬港元。緊接著，榮智健東進(jìn)美國加州創(chuàng)辦了另一家提供電子計(jì)算機(jī)軟件輔助服務(wù)的自動(dòng)設(shè)計(jì)公司，一年之后，該公司成功上市，兩年后，榮智健賣掉公司的六成股權(quán)，而此時(shí)。1986年，榮智健加入中信香港公司，并出任副董事長兼總經(jīng)理，在接下來五年不到的時(shí)間內(nèi)展開了一系列不凡的資本并購：%股份；出資3億多港元收購了泰富發(fā)展49%的股權(quán)，不久又通過資產(chǎn)注入將其在泰富集團(tuán)的股權(quán)擴(kuò)至85%；%的股權(quán)等。如果從1987年開始運(yùn)作并購國泰航空開始計(jì)算，短短5年內(nèi)中信泰富市值暴漲了10倍，達(dá)到87億港元。幾乎從來沒有失敗記錄的榮智健既在眾人眼中形成了英雄不敗的高大形象，也在自己頭腦中培養(yǎng)了出手必勝的慣性思維，乃至在全球金融危機(jī)之下、達(dá)到頂峰之際也敢接盤做多。5．官方兜底：憂患意識(shí)淡漠。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，國家控股企業(yè)由于事實(shí)上割裂了產(chǎn)權(quán)所有者和產(chǎn)權(quán)經(jīng)營者的利益鏈條，不僅淡化了后者對(duì)前者的責(zé)任意識(shí)，而且也放松了經(jīng)營者對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因?yàn)?，在國有化的制度安排中，風(fēng)險(xiǎn)最大承接者是政府。掃描榮智健經(jīng)營中信泰富的歷史，筆者也發(fā)現(xiàn)了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊對(duì)其構(gòu)成生存性危機(jī)的事實(shí)。1998年亞洲金融危機(jī)期間，中信泰富不僅主營業(yè)務(wù)受到威脅，股票在二級(jí)市場更是風(fēng)雨飄搖，但最后來自中信集團(tuán)(中信泰富控股者)的10億港元貸款支持讓榮智健轉(zhuǎn)危為安。也正是基于這一次中信集團(tuán)的慷慨態(tài)度，當(dāng)榮智健跌倒在“澳元門”事件上時(shí)，又再一次向其伸出了求救之手。筆者并不否認(rèn)中信集團(tuán)在每一次危機(jī)之時(shí)伸手援救中信泰富的必要性，畢竟后者是前者在香港的一個(gè)重要資本運(yùn)作平臺(tái)，然而，也許正是背靠著官方這棵不倒的大樹，以為政府具備了超級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)分解能力，榮智健才敢于大膽壓賭，孤注一擲。三、啟示1．控制境外衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，政府相關(guān)部門除了加強(qiáng)監(jiān)管，應(yīng)同時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)定文件，對(duì)于那些已經(jīng)造成巨額損失的企業(yè)負(fù)責(zé)人極其相關(guān)責(zé)任人要嚴(yán)厲處罰。如果不處罰，就會(huì)導(dǎo)致更多的企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)去違規(guī)。2．香港警方之所以對(duì)中信泰富大動(dòng)干戈，是因?yàn)閼岩晒径伦鞒鎏摷訇愂?，董事之間可能存在串謀欺詐。這就會(huì)因?yàn)樾畔⒌陌l(fā)布不及時(shí)而侵害不知情的中小投資者利益，香港證監(jiān)部門介入調(diào)查中信泰富事件同樣也是基于這樣一個(gè)切入點(diǎn)，由此可見，信息披露機(jī)制的嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)維護(hù)中小投資者利益來說至關(guān)重要。3．由于央企的特殊身份，在海外成熟市場可以接受比較嚴(yán)格地監(jiān)管，在國內(nèi)主板市場同樣需要采取更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管。尤其涉及到央企的重大經(jīng)營和重組事件時(shí)，監(jiān)管部門和國資委要及時(shí)監(jiān)督相關(guān)上市公司按要求及時(shí)發(fā)布公開信息。一旦發(fā)現(xiàn)存在違反規(guī)定的行為時(shí)，要像香港市場一樣對(duì)央企一查到底，不留情面，維護(hù)中小投資者的利益。隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化、金融市場的逐步國際化，衍生金融工具也必將在我國迅速發(fā)展起來。因而，我國必須完善法規(guī)制度，使企業(yè)在投資衍生金融產(chǎn)品時(shí)有據(jù)可依、有章可循，能夠?qū)Ω唢L(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)施必要的風(fēng)險(xiǎn)控制，以避免類似事件的再次發(fā)生。案例六：美國通用汽車公司破產(chǎn)一、案情 金融危機(jī)之后，美國通用汽車公司迫于近年連續(xù)虧損、市場需求萎縮、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重等多方壓力，于2009年6月1日，正式按照《美國破產(chǎn)法》第11章的有關(guān)規(guī)定向美國曼哈頓破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 。CEO瓦格納被換掉了，其次公司的業(yè)務(wù)將會(huì)萎縮，其中一些品牌將會(huì)出售（悍馬 霍頓 歐寶）至于這些車的售后服務(wù)就只有叫別個(gè)公司代理了。這樣以優(yōu)化公司的資源，整合力量。GM破產(chǎn)保護(hù)階段業(yè)務(wù)照樣進(jìn)行，而且將會(huì)在兩個(gè)月之內(nèi)成立一家新GM，這家新公司將會(huì)繼承舊GM的一些主要品牌（凱迪拉克 別克 雪弗蘭），而其余的工廠都賣了用來換一些債務(wù)，而且新GM重新經(jīng)營時(shí)將會(huì)把主要精力轉(zhuǎn)向小排量汽車環(huán)保汽車上面來。二、原因 。昂貴的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健成本，高出對(duì)手70%的勞務(wù)成本以及龐大的退休員工包袱日益不堪重負(fù)，讓其財(cái)務(wù)喪失靈活性。 次貸危機(jī)沖擊了各大經(jīng)營次級(jí)抵押貸款的金融公司、各大投行和“兩房”、各大保險(xiǎn)公司和銀行之后就是美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面。美國次貸危機(jī)給美國汽車工業(yè)帶來了沉重的打擊，汽車行業(yè)成為了次貸風(fēng)暴的重災(zāi)區(qū)，2008年以來，美國的汽車銷量也像住房市場一樣， 開始以兩位數(shù)的幅度下滑，最新數(shù)據(jù)顯示，美國9月份汽車銷量較去年同期下降27%，創(chuàng)1991年以來最大月度跌幅，也是美國市場15年來首次月度跌破百萬輛。底特律第一巨頭——通用汽車公司，盡管其汽車銷量仍居世界之首，但09年4月底以來通用的市場規(guī)模急劇縮小了56％，從原本的130多億美元降至不到60億美元。銷量下跌、原材料成本上漲導(dǎo)致盈利大幅減少。同時(shí)，通用公司的股價(jià)已降至54年來最低水平。始料不及的金融海嘯，讓押寶華爾街，從資本市場獲得投資以度過難關(guān)的企望成為泡影。 2005年來處在連續(xù)虧損狀態(tài)，通用ceo瓦格納沒能扭轉(zhuǎn)這一局面。通用汽車公司除了對(duì)其他汽車生產(chǎn)廠家的一系列并購和重組并不成功外，以及在小型車研發(fā)方面落后于亞洲、歐洲同行外，其麾下的通用汽車金融公司在其中也扮演了重要角色。為了刺激汽車消費(fèi)，爭搶潛在客戶，美國三大汽車巨頭均通過開設(shè)汽車金融公司來給購車者提供貸款支持。銀行對(duì)汽車按揭放貸的門檻相對(duì)較高，而向汽車金融公司申請(qǐng)貸款卻十分簡單快捷。只要有固定職業(yè)和居所，汽車金融公司甚至不用擔(dān)保也可以向汽車金融公司申請(qǐng)貸款購車。這種做法 雖然滿足了一部分原本沒有購車能力的消費(fèi)者的購車欲望，在短期內(nèi)增加了汽車銷量，收取的高額貸款利息還增加了汽車公司的利潤，但也產(chǎn)生了巨大的金融隱患。 統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前美國汽車金融業(yè)務(wù)開展比例在80%~85%以上。過于依賴汽車消費(fèi)貸款銷售汽車的后果是：名義上通用汽車賣掉了幾百萬輛汽車，但只能收到一部分購車款，大部分購車者會(huì)選擇用分期付款方式來支付車款。一旦購車者收入狀況出現(xiàn)問題（如失業(yè)），汽車消費(fèi)貸款就可能成為呆帳或壞帳。金融危機(jī)的爆發(fā)不僅使汽車信貸體系遭受重創(chuàng)，很多原本信用狀況不佳只能從汽車金融公司貸款的購車者也因收入減少、失業(yè)、破產(chǎn)等原因無力支付貸款利息和本金，導(dǎo)致通用汽車出現(xiàn)巨額虧損。 通用公司09年2月提交給美國政府的復(fù)興計(jì)劃估計(jì)，為期兩年的破產(chǎn)重組，包括資產(chǎn)出售和資產(chǎn)負(fù)債表的清理，將消耗860億美元的政府資金，以及另外170億美元已陷入困境的銀行和放款人的資金。放款人以及美國政府擔(dān)心他們的借款會(huì)得不到償還。他們的恐懼有充分的理由。貸款安全是建立在抵押品安全的基礎(chǔ)之上的，而通用汽車的抵押品基礎(chǔ)正在削弱。 。 新能源、新技術(shù)的開發(fā)費(fèi)用龐大，卻沒有形成產(chǎn)品競爭力；通用旗下各種品牌的汽車盡管車型常出常新，卻多數(shù)是油耗高、動(dòng)力強(qiáng)的傳統(tǒng)美式車，通用汽車依賴運(yùn)動(dòng)型多用途車、卡車和其他高耗油車輛的時(shí)間太長，錯(cuò)失或無視燃油經(jīng)濟(jì)型車輛走紅的諸多信號(hào)。 三、啟示，拒絕盲目擴(kuò)張。通用重組有眼前的直接原因，還有兩年來的根本原因，但是深層次的主要原因之一，就是其業(yè)務(wù)攤子鋪得太大。自1990年到2002年，通用汽車在全球進(jìn)行了多個(gè)項(xiàng)目的擴(kuò)張，但吞并薩博、攜手菲亞特耗費(fèi)的上百億美元投資，并未讓通用收回任何財(cái)務(wù)上的收益。當(dāng)在最鼎盛時(shí)期，通用旗下有別克、凱迪拉克、雪佛蘭、GMC、霍頓、悍馬、奧茲莫爾比、歐寶、龐蒂亞克、Saab、土星和沃克斯豪爾12個(gè)品牌。但回顧歷史，幾乎找不出一年通用旗下的所有品牌都是贏利的。所以通用的辦法只能是“拆東墻、補(bǔ)西墻”。而反觀國內(nèi)一些企業(yè)，尤其是一些本土品牌乘用車廠家如奇瑞和吉利，近些年來不僅國內(nèi)外合作項(xiàng)目“遍地開花”，自身的品牌架構(gòu)也呈現(xiàn)出熱衷于“多品牌”的趨勢(shì)。盡管由于企業(yè)成長階段和所處市場環(huán)境不一樣，國內(nèi)企業(yè)還沒有暴露出象今日通用那樣的矛盾，但長此以往，通用的盲目擴(kuò)張教訓(xùn)不可不取。幾十年來，美國市場一直是全球最大的汽車消費(fèi)市場，新車年消費(fèi)量達(dá)到1600萬輛以上。這樣的市場環(huán)境中，消費(fèi)者的消費(fèi)能力、消費(fèi)層次和消費(fèi)品位是多元化的，不同的車都會(huì)尋找到不同的消費(fèi)者。身處這樣的市場環(huán)境，盡管多年來通用熱衷的都是全尺寸皮卡、全尺寸SUV和大排量轎車之類單車盈利較高的產(chǎn)品，但其銷量基本上都還過得去。但也正是這點(diǎn)“麻醉”了通用。當(dāng)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)趨勢(shì)已從寬大、豪華和高油耗轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)、適用等特征的時(shí)候，很多東西都已遲了，只能無奈地將市場份額拱手讓給對(duì)手。就國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)而言，就國情出發(fā)，節(jié)能、環(huán)保和安全將是汽車產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)趨勢(shì)。但目前，一些廠家，不僅包括本土汽車廠家也包括合資廠家，對(duì)節(jié)能、環(huán)保和安全的重視仍然沒有擺上戰(zhàn)略的層次。長此以往，這些企業(yè)也可能因?qū)鴥?nèi)汽車消費(fèi)趨勢(shì)的研究不夠而喪失競爭力。與通用不一樣，中國汽車產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力成本與汽車發(fā)達(dá)國家比較顯然不高，但中國汽車廠家的管理成本、采購成本及因效率不高帶來的“損耗成本”卻相當(dāng)之高。當(dāng)跨國汽車公司可以因全球采購而降低采購成本，可以因高效的現(xiàn)代公司管理制度而降低管理成本的同時(shí)，中國汽車產(chǎn)業(yè)也要及早三思而動(dòng)。而且，即使從目前中國仍然占優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)力成本來看，中國汽車產(chǎn)業(yè)也不是優(yōu)勢(shì)永在。據(jù)最新發(fā)布的有關(guān)勞動(dòng)力成本報(bào)告，2008年中國已經(jīng)丟掉了全球勞動(dòng)力成本最低的優(yōu)勢(shì)。如今，印度和墨西哥的勞動(dòng)力成本都要比我們低。案例七：越南金融危機(jī) 一、案情股市暴跌：2007年10月3日到2008年6月4，在短短8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，胡志明指數(shù)從1106點(diǎn)下跌到了396點(diǎn) 。匯市走低：交易員預(yù)計(jì)在未來12個(gè)月內(nèi)，越南盾兌美元將貶值超過1/3。 樓市跳水：胡志明市某些地區(qū)的房價(jià)已經(jīng)較去年底下跌了約50%。%的通貨膨脹、持續(xù)擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字、過多的外債規(guī)模，這個(gè)國家的貨幣體系暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)中。二、成因 通脹失控是重要原因。從2008年開始，越南經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)亮起紅燈、股市崩盤，第一季貿(mào)易逆差是去年同期的四倍，財(cái)政惡化，匯率貶值，已經(jīng)顯露出金融危機(jī)的端倪。我們認(rèn)為通脹失控是導(dǎo)致越南危機(jī)出現(xiàn)的最重要的原因，而通脹失控產(chǎn)生的原因在于通脹預(yù)期的高漲、寬松貨幣供給和內(nèi)需的強(qiáng)勁增長。越南通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是：通脹上升—政策緊縮—需求下降—經(jīng)濟(jì)增速放緩。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會(huì)把負(fù)面影響傳遞至金融市場和房地產(chǎn)市場，進(jìn)而影響到銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表，投資者開始懷疑整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。三、啟示。越南經(jīng)濟(jì)發(fā)生的狀況再次印證了中國政府針對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱及時(shí)采取緊縮政策的正確性。當(dāng)前，盡管國內(nèi)投資仍存在強(qiáng)勁反彈的可能性，通貨膨脹水平也連續(xù)數(shù)月居高不下，但伴隨宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)揮作用，中國的股市已進(jìn)行了明顯調(diào)整，房地產(chǎn)市場的泡沫正經(jīng)歷“擠壓”過程?！? ，不宜過快開放資本賬戶。越南金融動(dòng)蕩再次說明，過早地開放資本賬戶，對(duì)保持國際收支賬戶平衡、有效應(yīng)對(duì)外部資本沖擊是非常不利的。近年來，國際投機(jī)資金進(jìn)入中國的步伐加快，有測算表明當(dāng)前留在中國的熱錢已超過外匯儲(chǔ)備總量的一半，一旦這些熱錢集中撤離，也會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的沖擊，對(duì)此我們應(yīng)予以充分重視。，中國要素價(jià)格機(jī)制需要盡快理順。為了在短期內(nèi)控制國內(nèi)通貨膨脹局勢(shì)，政府采取了部分行政手段控制物價(jià)，推遲了對(duì)土地、資源、能源、環(huán)境、勞動(dòng)力等長期偏低的要素價(jià)格改革。但這樣的扭曲狀況不僅加大了政府補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)、打擊了企業(yè)提高生產(chǎn)積極性，也為中長期通貨膨脹埋下了隱患。因而，應(yīng)盡快推出石油、民用電、天然氣等的定價(jià)機(jī)制改革，加緊推出能源稅、資源稅等方面的財(cái)稅制度改革，理順價(jià)格形成機(jī)制。案例八：深發(fā)展15億元貸款無法收回 一、案情2006年3月28日，深圳發(fā)展銀行原黨委書記、董事長周林被深圳市公安局刑事拘留，涉嫌違法放貸。同案被拘另有三人，均來自深發(fā)展。他們分別是深發(fā)展原行長助理、審貸會(huì)主任張宇，深發(fā)展人力資源部副總經(jīng)理陳偉清，以及深發(fā)展總行公司業(yè)務(wù)部的林文聰。這筆15億元貸款為期三年，于2003年七八月間，分由深發(fā)展天津、?？?、北京三家分行完成出賬，分別貸給首創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)有限公司（下稱首創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)） 和中財(cái)國企投資有限公司（下稱中財(cái)國企）及下屬五家企業(yè)，申報(bào)用途分別為建設(shè)全國性的連鎖網(wǎng)吧以及“農(nóng)村科技信息體系暨農(nóng)村婦女信息服務(wù)體系”。 事實(shí)上，這筆資金很快即被挪用到北京市東直門交通樞紐項(xiàng)目中的東華國際廣場商務(wù)區(qū)（下稱東直門項(xiàng)目）上。事后證明，共有7億到8億元最終進(jìn)入了東直門項(xiàng)目，其余資金去向不明。深發(fā)展在案發(fā)后，已計(jì)提高達(dá)4億元的撥備。2004年年底，深發(fā)展外資股東“新橋”入股后，新管理層在檢查資產(chǎn)質(zhì)量的過程中，發(fā)現(xiàn)這幾筆貸款有發(fā)放不合內(nèi)部管理程序和借款人使用貸款違規(guī)的嫌疑，并于2004年11月向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，并獲立案。 二、原因1．深發(fā)展采取了轉(zhuǎn)授信方式，將同筆貸款分拆貸給相關(guān)公司，意在回避政策限制。三九集團(tuán)副總、深圳三九汽車發(fā)展有限公司負(fù)責(zé)人陳達(dá)成帶來他的東直門項(xiàng)目被周林介紹給深發(fā)展的相