【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 沒(méi)有我這個(gè)人，這個(gè)過(guò)程會(huì)照樣進(jìn)行下去，我可能在整個(gè)事件到了最后 —— 英格蘭銀行調(diào)高利率時(shí)才起到一點(diǎn)作用，原因是到了那一關(guān)鍵時(shí)刻，有些市場(chǎng)參與者開(kāi)始猶豫了，我的果斷行動(dòng)（指更積極地拋售英鎊）可能又使整群人繼續(xù)放手一搏。我也許加快了整個(gè)過(guò)程的步伐，但我認(rèn)為不論有沒(méi)有我，這一事件總會(huì)發(fā)生的。索羅斯的這一看法是有道理的，他們的貨幣投機(jī)無(wú)疑促成了 “九月危機(jī) ”的爆發(fā)，但危機(jī)的根源還是英國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的問(wèn)題和前述的歐洲貨幣體系各成員國(guó)政策上的不協(xié)調(diào)造成的。三、啟示歐洲貨幣體系危機(jī)說(shuō)明，歐洲貨幣體系成員國(guó)之間在內(nèi)外均衡問(wèn)題上存在很大的分歧，如何處理及協(xié)調(diào)好一國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系，對(duì)維持歐共體的穩(wěn)定和促進(jìn)歐洲貨幣一體化進(jìn)程都是至關(guān)重要的。面對(duì)危機(jī)局面或不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與不平衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，歐洲貨幣體系成員國(guó)的政府及貨幣當(dāng)局究竟是以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡為重還是以推進(jìn)外部均衡為主，對(duì)整個(gè)聯(lián)盟的穩(wěn)定和其他成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策取向都有著直接的影響，為此，各國(guó)間的政策協(xié)調(diào)問(wèn)題尤顯重要。正是經(jīng)歷了這次危機(jī)，在歐盟 90年代中后期以后推進(jìn)貨幣一體化和實(shí)施統(tǒng)一貨幣 —— 歐元的過(guò)程中，各個(gè)成員都認(rèn)識(shí)到如果不能在經(jīng)濟(jì)和貨幣政策方面讓渡更多的主權(quán)并進(jìn)行更加有效的協(xié)調(diào)，歐洲貨幣聯(lián)盟就很難穩(wěn)定發(fā)展。從這一角度來(lái)看， “九月危機(jī) ”也可算是歐洲統(tǒng)一貨幣建立付出的前期學(xué)費(fèi)。同時(shí)， “九月危機(jī) ”還揭示了一個(gè)更深層次的問(wèn)題，即如果各個(gè)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不健康，就很難在推進(jìn)貨幣聯(lián)盟上形成合力，這說(shuō)明貨幣聯(lián)盟必須有經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟作依托，貨幣聯(lián)盟單獨(dú)推進(jìn)是難以成功的，這一點(diǎn)從近兩年歐元貨幣的表現(xiàn)也可以看出來(lái)。歐洲貨幣體系危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為人們擬議中的亞洲貨幣體系和中國(guó)大陸與港澳臺(tái)組成大中華貨幣體系的構(gòu)思與推進(jìn)不無(wú)啟迪作用。 BACK案例 33墨西哥金融危機(jī)一、案例介紹80年代末至 90年代初，墨西哥當(dāng)局放寬了對(duì)外資進(jìn)入的限制，全面開(kāi)放金融證券市場(chǎng)，外資大量涌進(jìn)墨西哥，至 1994年達(dá) 730億美元，但其中 70% ～ 80% 屬于有價(jià)證券投資。由于金融投資的特點(diǎn)是追逐高額利潤(rùn)，缺乏穩(wěn)定性，具有很強(qiáng)的投機(jī)性，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)瞬間抽走，轉(zhuǎn)移他國(guó)。 1994年西方經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，利率隨之上揚(yáng)，加上墨西哥政局不穩(wěn)，一些外國(guó)投資者便開(kāi)始大量抽走資金，結(jié)果造成外國(guó)資金大量外流，在這種情況下，墨西哥政府不得不動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)。當(dāng)1994年 12月 1日，墨西哥新總統(tǒng)塞迪略就職時(shí)，外匯儲(chǔ)備所剩無(wú)幾，已無(wú)法維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，墨西哥當(dāng)局決定通過(guò)比索一次性適度貶值來(lái)促進(jìn)出口，減少進(jìn)口，阻止資金外流，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，并于1994年 12月 19日深夜突然宣布比索貶值 15% 。在國(guó)內(nèi)外金融界事先對(duì)此一無(wú)所知的情況下，這一消息引起了社會(huì)極大的恐慌，人們紛紛搶購(gòu)美元，比索匯率急劇下降。中央銀行一天之內(nèi)拋售幾十億美元，仍無(wú)法抑制比索匯價(jià)跌勢(shì)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)混亂。次日政府又宣布中央銀行不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，比索與美元實(shí)行匯率自由浮動(dòng)，結(jié)果不可收拾。12月 2日外匯市場(chǎng)收盤(pán)時(shí) 1美元兌換 ，跌到 12月 27日的 1美元兌換 ， 1995年 3月 9日，美元兌換比索已跌破 1：。比索大幅度貶值導(dǎo)致股市行情狂跌。 12月 20日一天之內(nèi)墨西哥股票交易所的收盤(pán)價(jià)下跌 % ，至 1995年 1月 10日 ,股票市場(chǎng)價(jià)格按美元計(jì)算下跌 50% 。外國(guó)資本紛紛外逃，國(guó)際儲(chǔ)備大量流失，由 1994年 11月的 170億美元陡然下降到 1995年 1月 6日的 美元，月余時(shí)間減少 100多億美元。因比索貶值與物價(jià)上漲互相攀升，市場(chǎng)商品價(jià)格大幅度上漲，銀行利率不斷上場(chǎng)，大批企業(yè)陷入資金困難。 1995年 1月上旬，全國(guó)加工工業(yè)協(xié)會(huì)的 8萬(wàn)家企業(yè)中的 2萬(wàn)余家因資金困難陷入癱瘓。一些靠進(jìn)口零件進(jìn)行生產(chǎn)的工廠，由于比索貶值引起成本上升而被迫停產(chǎn)，造成職工大批失業(yè)。通貨膨脹與失業(yè)擴(kuò)大并存把大批低收入居民推向極端貧困之中，金融危機(jī)演變成了全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 墨西哥這次金融危機(jī)造成的后果不亞于 80年代債務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的災(zāi)難。第一，國(guó)家外匯儲(chǔ)備由 1993年底的 234億美元猛降到1995年 1月初的 ,對(duì)外支付能力嚴(yán)重下降 .第二 ,國(guó)庫(kù)告急.墨政府發(fā)行的 280億美元的短期債券中的 40% 為外國(guó)投資者持有 ,貨幣危機(jī)發(fā)生后 ,外國(guó)投資者大量拋售這種短期債券，使墨財(cái)政陷入困境。第三，外債負(fù)擔(dān)加重。 1995年底，墨西哥外債余額高達(dá)1009億美元，比 1994年增加 %, 外債余額占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重從 1994年年 % 上升到 1995年 % 。第四，資本外逃。動(dòng)蕩不安的金融局勢(shì)，令國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)墨西哥經(jīng)濟(jì)形勢(shì)失望，外商紛紛停止對(duì)墨西哥的投資或抽逃已投入的資金。至 1995年 5月，墨西哥固定收益的有價(jià)證券市場(chǎng)上的外資從危機(jī)前的 211億美元下降降到 ，股市上的外資從 344億美元下降到 美元。全年私人投資減少 % ，公共投資減少 % 。第五，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降。為了實(shí)行緊急經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，墨西哥政府緊縮信貸，提高利率。危機(jī)初期，銀行利率平均每天上揚(yáng) 15% ～ 20% ，企業(yè)承受著資金不足和成本提高的雙重壓力，生產(chǎn)全面下降，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降 7% 。1996年 6月墨財(cái)政部一份報(bào)告宣布，這場(chǎng)危機(jī)使國(guó)家付出了420億美元的代價(jià)。第六，加劇社會(huì)矛盾。由于墨西哥在商品供應(yīng)方面嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，比索的貶值使全年通貨膨脹率高達(dá) 50% ，比1994年上升 44個(gè)百分點(diǎn)。工薪階層的收入多數(shù)下降 60% ，失業(yè)率創(chuàng)造了記錄， 35% 的人生活陷入極端貧困，從而進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的不穩(wěn)定性。第七，經(jīng)濟(jì)上的主權(quán)和獨(dú)立受到削弱。美國(guó)歷來(lái)把墨西哥視作自己的后院，墨是其刻意樹(shù)立的發(fā)展中國(guó)家實(shí)行貿(mào)易自由化的樣板，美、墨之間有著特殊的政治經(jīng)濟(jì)利益。為了幫助墨西哥渡過(guò)難關(guān)，美國(guó)政府和國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供了 500多億美元貸款，支持墨西哥的穩(wěn)定計(jì)劃。但這些貸款是有條件的，有的條件還相當(dāng)苛刻。包括墨西哥以石油出口收入作為擔(dān)保，并接受美國(guó)提出的出售國(guó)有鐵路系統(tǒng)和提高利率，緊縮銀根等衰退性調(diào)整方案。墨西哥金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生沖擊作用。由于阿根廷、巴西、智利等其他拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與墨西哥相似，都不同程度地存在債務(wù)沉重、貿(mào)易逆差、幣值高估等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)首當(dāng)其沖受影響的是這些國(guó)家。由于外國(guó)投資者害怕墨西哥金融危機(jī)擴(kuò)展到全拉美國(guó)家，紛紛拋售這些國(guó)家的股票，引發(fā)拉美股市猛跌。在墨貨幣危機(jī)發(fā)生的當(dāng)天，拉美國(guó)家的股票指數(shù)同墨股票指數(shù)一起下滑。其中巴西股票指數(shù)下降 % ，阿根廷下降 % ，智利下降 % 。 1995年 1月 10日股價(jià)指數(shù)與 1月初相比，巴西圣保羅和里約熱內(nèi)盧的證券交易所分別下跌 % 和 %，阿根廷布宜諾斯艾利斯證券交易所下跌 15% ，秘魯利馬證券交易所下跌 % ，智利證券交易所下跌 % 。同時(shí)拉美國(guó)家發(fā)行的各種債券價(jià)格也出現(xiàn)暴跌。在股市暴跌中，投資者從阿根廷抽走資金 16億美元，從巴西抽走資金 ，相當(dāng)于外資在巴西投資總額的 10% ，整個(gè)拉美證券市場(chǎng)損失 89億美元。受墨西哥金融危機(jī)影響， 1995年 1月歐洲股市指數(shù)下跌 1% ，遠(yuǎn)東指數(shù)下跌 % ，世界股市指數(shù)下降 % 。作為墨西哥鄰國(guó)的美國(guó)受到巨大沖擊，美國(guó)在墨的 200億美元股票就損失了 70億美元，加上比索貶值，損失近 100億美元。二、原因分析（一）對(duì)外資管理不力是墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。在拉丁美洲，墨西哥按其領(lǐng)土面積和人口屬第三大國(guó)，在 1968——1988年間，有 4屆總統(tǒng)因經(jīng)濟(jì)危機(jī)而倒臺(tái)。 1988年卡洛斯 薩利納斯總統(tǒng)上臺(tái)執(zhí)政，為刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，加速了國(guó)有資產(chǎn)的私有化進(jìn)程，而私有化的實(shí)施需要大量的資金，為此墨政府放寬了對(duì)外資進(jìn)入的限制。但是在大量引進(jìn)外資的同時(shí)，沒(méi)有對(duì)外資加以正確引導(dǎo)和管理，埋下了危機(jī)的隱患。隱患之一，引進(jìn)外資規(guī)模失控。多年來(lái)墨西哥當(dāng)局沒(méi)有立足于內(nèi)部資金積累和增加本國(guó)投資比重，而是把本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展維系在外國(guó)資本上，這樣，就使本國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資的依賴(lài)性過(guò)大，造成了墨西哥經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脆弱性。如 1989年，墨西哥吸引的外資僅為 10億美元，而 1990年猛增到 84億美元，至 1994年底共引進(jìn)外資 730億美元，而本國(guó)的儲(chǔ)蓄率僅% ，私人儲(chǔ)蓄占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重從 1988年的 % 降至 1994年的 % ，低于工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，更低于一般發(fā)展中國(guó)家。（二）貿(mào)易自由化進(jìn)程過(guò)快是墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之二。 1988年墨西哥政府實(shí)行進(jìn)口開(kāi)放政策，取消了外匯管制和進(jìn)口限制，到 1994年平均關(guān)稅已低于 10% ，致使消費(fèi)品和奢侈品的進(jìn)口急劇增加，而資本品和原材料在進(jìn)口中所占的比重不斷下降，貿(mào)易逆差逐步增加。 1988年貿(mào)易逆差 38億美元， 1992年和 1993年分別為 238億和 234億美元， 1994年高達(dá) 295億美元。貿(mào)易逆差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例急劇上升，從 1988年的 % 上升到 1994年的8% ，進(jìn)口占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例也大幅度上升，從 1987年的% 上升到 1994年的 31% 。墨西哥外貿(mào)逆差迅速擴(kuò)大的主要原因是它過(guò)快地實(shí)行貿(mào)易自由化政策。 1994年 1月 1日，北美自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)，墨西哥國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完全對(duì)美、加開(kāi)放。墨西哥早先指望北美自由貿(mào)易區(qū)給自己帶來(lái)好處，如擴(kuò)大對(duì)美出口，增加就業(yè)，獲得資金和技術(shù)等，使其快速跨入發(fā)達(dá)國(guó)家的行列。其實(shí)美國(guó)對(duì)建立自由貿(mào)易區(qū)另有所圖，一方面看中了墨西哥廉價(jià)勞動(dòng)力和市場(chǎng)，另一方面想通過(guò)建立一個(gè)北起阿拉斯加南至火地島的自由貿(mào)易區(qū)來(lái)控制西半球市場(chǎng)，以對(duì)付來(lái)自歐洲和日本的競(jìng)爭(zhēng)。北美自由貿(mào)易協(xié)定生效后的 1994年，美國(guó)對(duì)墨西哥出口近 500億美元，而從墨西哥進(jìn)口不到 300億美元，美墨貿(mào)易額占墨西哥總貿(mào)易額的 60% 以上，當(dāng)年墨西哥的 295億美元的貿(mào)易逆差大部分來(lái)自美國(guó)，與富鄰居的自由貿(mào)易給墨西哥帶來(lái)了前所未有的貿(mào)易危機(jī)?？磥?lái)墨西哥按美國(guó)法則加入自由貿(mào)易區(qū)后，新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)言的自由貿(mào)易的工業(yè)多樣化局面根本沒(méi)有出現(xiàn)，反而給墨西哥帶來(lái)了巨額的貿(mào)易赤字，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加不合理，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有相當(dāng)部分丟失，抑制了本國(guó)生產(chǎn)，一些被迫參與競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)頻臨破產(chǎn)，第一產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于停滯甚至倒退的狀態(tài)。 實(shí)際上，墨西哥的發(fā)達(dá)程度尚不如韓國(guó)、馬來(lái)西來(lái)和阿根廷等發(fā)展中國(guó)家，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高得多的美國(guó)、加拿大相比更處于不平等競(jìng)爭(zhēng)的地位，就如同不同重量級(jí)的舉重選手參加同等級(jí)別的舉重比賽。墨西哥家業(yè)落后，也無(wú)像樣的技術(shù)先進(jìn)的支柱產(chǎn)業(yè)，無(wú)法與美加競(jìng)爭(zhēng)。它不顧自身經(jīng)濟(jì)能力，過(guò)快過(guò)份開(kāi)放市場(chǎng)，最終導(dǎo)致國(guó)際收支逆差逐年擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備一降再降，動(dòng)搖國(guó)內(nèi)外投資者的信心，引發(fā)金融危機(jī)。當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)證明，一個(gè)國(guó)家要加快自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)貿(mào)易自由化是一個(gè)正確的政策選擇，但它應(yīng)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。戰(zhàn)后發(fā)達(dá)國(guó)家平均關(guān)稅水平從 40% 以上降到目前的 4%左右，用了近 50年的時(shí)間，在此過(guò)程中，它們是隨著本國(guó)產(chǎn)業(yè)的逐漸成熟和競(jìng)爭(zhēng)能力的不斷增強(qiáng)，逐步降低關(guān)稅和開(kāi)放市場(chǎng)的。發(fā)達(dá)國(guó)家尚且如此，發(fā)展中國(guó)家何能一蹴而就？作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，要想實(shí)行自由貿(mào)易，必須考慮到本國(guó)的國(guó)情，根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，市場(chǎng)成熟程度、出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力等情況，逐步放寬對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的限制，否則，國(guó)門(mén)大開(kāi)，必然帶來(lái)一系更嚴(yán)重的后果。墨西哥金融危機(jī)的事實(shí)充分證明了這一點(diǎn)。隱患之二引資結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)際投機(jī)資本大量進(jìn)入。在引進(jìn)的巨額資本之中，有價(jià)證券的投資占 70%80% ，而直接投資僅占20% 左右。 1993年引進(jìn)外資 333億美元，證券投資達(dá) 284億美元，占 85% 。直接投資約 50億美元，占 15% 。而且在引進(jìn)的外資中，美國(guó)互助基金一類(lèi)的短期投資比重很大。這種資金雖較易獲得，但其投機(jī)性大，較難形成長(zhǎng)期資本。一旦出現(xiàn)投資信心問(wèn)題，就會(huì)立即轉(zhuǎn)移， 1994年西方經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利率隨之上揚(yáng)，加上墨西哥政局動(dòng)蕩，一些外國(guó)投資者便開(kāi)始抽走資金，結(jié)果造成 180億美元外國(guó)資金流出，從而引發(fā)了危機(jī)。危機(jī)爆發(fā)后，至 1995年 5月，墨西哥證券市場(chǎng)資金又凈流出 170多億美元， 1995年全年凈流出 200多億美元。隱患之三，外資使用效益差。外來(lái)資金主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和非生產(chǎn)性社會(huì)項(xiàng)目開(kāi)支，相當(dāng)一部分還用于進(jìn)口高檔的外國(guó)消費(fèi)品，用于生產(chǎn)性投資和扶植國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的占少數(shù)，1994年 50% 的企業(yè)由于資金不足和外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)而破產(chǎn)， 69% 的上市企業(yè)無(wú)清償能力。（三）金融調(diào)控不力是墨西金融危機(jī)曝發(fā)的重要原因之三。墨西哥在 1994年下半年相當(dāng)徹底開(kāi)放了金融市場(chǎng)，外國(guó)金融機(jī)構(gòu) ,包括外國(guó)銀行、證券公司和融資租賃公司等均可在墨開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)。1994年底止，已批準(zhǔn)外資金融機(jī)構(gòu) 58家，其中外資銀行 18家，金融集團(tuán) 5家，證券機(jī)構(gòu) 16家，保險(xiǎn)公司 12家，融資租賃公司 1家。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 1992年底， 8家主要外國(guó)金融機(jī)構(gòu)擁有股票 5525億比索，占墨西哥金融市場(chǎng)股票總額的 % 。墨證券市場(chǎng)在監(jiān)管規(guī)則很不完善的情況下，由于外資的大量參與而膨脹。從 1990年底到1994年底，墨西哥股市的上市股票市值從幾百億美元上升到 2023多億美元，其中外國(guó)投資從 40億美元增加到 344億美元，增幅達(dá)835% 。 墨西哥一方面過(guò)快地開(kāi)放了金融市場(chǎng)，另一方面政府的金融宏觀調(diào)控又很不及時(shí)，也不得力。由于墨西哥的巨額貿(mào)易赤字主要靠外資彌初，當(dāng)外資停止流入甚至撤資時(shí)，政府就不得不動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)填補(bǔ)虧空，因而造成外匯儲(chǔ)備急劇減少。墨西哥 90年代初實(shí)行比索對(duì)美元的固定匯率，而