【文章內(nèi)容簡介】 投資的優(yōu)點 投資收益穩(wěn)定 投資風險較低 流動性強 ● ● ● ● ● 一、債券投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (三 )債券投資的優(yōu)缺點 ● ● ● ● ● 債 券 投 資 的 缺 點 無經(jīng)營管理權(quán) 購買力風險較大 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● 股票的價值 又稱股票的內(nèi)在價值，是進行股票投資所獲得的 現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● 股利收入和股票出售時的資本利得。 股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 V＝ nnnt ttKVKd)1()1(1 ????? 式中： V— 股票內(nèi)在價值； dt— 第 t期的預期股利； K— 投資人要求的必要資金收益率； Vn— 未來出售時預計的股票價格； n— 預計持有股票的期數(shù)。 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 、長期持有的股票價值模型 股利零增長、長期持有的股票價值模型為： V＝ d/K 式中： V— 股票內(nèi)在價值； d— 每年固定股利； K— 投資人要求的資金收益率。 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 、長期持有的股票價值模型 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● 【例 66】 凱利公司擬投資購買并長期持有某公司股票， 該股票每年分配股利 2元，必要收益率為 10%，該股票價格為 多少時適合購買？ 解： V＝ d247。 K＝ 2247。 10%＝ 20(元 ) 股票價格低于 20元時才適合購買。 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 ，股利固定增長的股票價值模型 設(shè)上年股利為 d0，本年股利為 d1，每年股利增長率為 g， 則股票價值模型為： V＝ d0(1＋ g)/(K－ g) ＝ d1/(K－ g) 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 ，股利固定增長的股票價值模型 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● 【 例 67】 凱利公司擬投資某公司股票，該股票上年每 股股利為 2元，預計年增長率為 2%，必要投資報酬率為 7%， 該股票價格為多少可以投資？ 解： V＝ d0(1＋ g)/(K－ g) ＝ 2 (1＋ 2%)/(7%－ 2%) ＝ 該股票價格低于 。 ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 有些公司的股票在一段時間里高速成長，在另一段時間 里又正常固定增長或固定不變，這樣我們就要分段計算，才 能確定股票的價值。 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 【 例 68】 某企業(yè)持有 A公司股票，其必要報酬率為 12%， 預計 A公司未來三年股利高速增長，成長率為 20%，此后轉(zhuǎn)為 正常增長，增長率為 8%。公司最近支付的股利是 2元，計算 該公司的股票價值。 首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值： 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 年份 股利 現(xiàn)值因素 現(xiàn)值 1 ＝ 2 ＝ 3 ＝ 合計 (3年股利現(xiàn)值 ) (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 其次，按固定股利成長模型計算固定增長部分的股票價 值 第二節(jié) 證券投資的收益評價 V3＝ ＝ (元 ) ＝ gKgd??? )1(3?? 由于這部分股票價值是第三年年底以后的股利折算的內(nèi) 在價值，需將其折算為現(xiàn)值 V3 (P/F， 12%， 3)＝ ＝ (元 ) 最后，計算股票目前的內(nèi)在價值： V＝ ＋ ＝ (元 ) (一 )股票的價值 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 如果企業(yè)購買的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包 括股票投資價差及股利兩部分，不須考慮貨幣時間價值，其 收益率計算公式如下： 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二 )股票投資的收益率 K＝ (S1－ S0＋ d)/S0 100% ＝ (S1－ S0)/S0＋ d/S0 ＝預期資本利得收益率＋股利收益率 式中： K— 短期股票收益率； S1— 股票出售價格； S0— 股票購買價格； d— 股利。 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二 )股票投資的收益率 解： K＝ (22－ 20＋ 1)/20 100%＝ 15% 股票的收益率為 15%。 ● ● ● ● ● 【 例 68】 2022年 3月 10日，凱利公司購買某公司每股市 價為 20元的股票， 2022年 1月，凱利公司每股獲現(xiàn)金股利 1元。 2022年 3月 10日，凱利公司將該股票以每股 22元的價格出售， 問投資收益率應為多少？ ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 ，股利固定增長的收益率的計算由固定 增長股利價值模型，我們知道： V＝ d1/(K－ g)，將公式移 項整理，求 K，可得到股利固定增長收益率的計算模型： K＝ d1/V＋ g 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二 )股票投資的收益率 解： K＝ 2/40＋ 10%＝ 15% 該股票的收益率為 15%。 【 例 69】 有一只股票的價格為 40元，預計下一期的股 利是 2元，該股利將以大約 10%的速度持續(xù)增長，該股票的預 期收益率為多少？ ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 一般情況下，企業(yè)進行股票投資可以取得股利，股票出 售時也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是 經(jīng)常變動的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價的 復利現(xiàn)值等于股票買價時的貼現(xiàn)率。即： 第二節(jié) 證券投資的收益評價 V＝ nnnt ttKVKd)1()1(1 ?????式中： V— 股票的買價； dt— 第 t期的股利； K— 投資收益率； Vn— 股票出售價格； n— 持有股票的期數(shù)。 (二 )股票投資的收益率 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、股票投資的收益評價 第二節(jié) 證券投資的收益評價 (二 )股票投資的收益率 解：用逐步測試法計算，先用 20%的收益率進行測算： V＝ 60/(1＋ 20%)＋ 80/(1＋ 20%)2＋ 890/(1＋ 20%)3 ＝ 60 ＋ 80 ＋ 890 ＝ (萬元 ) ● ● ● ● ● 【 例 610】 凱利