【文章內(nèi)容簡介】 分配，但一般在確定的時(shí)間領(lǐng)取固定股息，其未來收益的支付與永久債券類似，其定價(jià)方法也類似于永久債券定價(jià)的一般方法。 優(yōu)先股定價(jià) 這與永久年金公式相同 ! (1 + kP)1 (1 + kP)2 (1 + kP)? V = + + ... + DP DP DP = ? ? t=1 (1 + kP)t DP or DP(P/A， kP, ? ) V = DP / kP 優(yōu)先股定價(jià)例 DP = $100 ( 8% ) = $. kP = 10%. V = DivP / kP = $ / 10% = $80 Stock PS 股利支付率 8%, 發(fā)行面值 $100. 投資者要求的報(bào)酬率 10%. 每股 優(yōu)先股的價(jià)值是多少 ? (二 )普通股估價(jià) ? 在公司清算時(shí)，普通股股東對全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán) . ? 在公司分配利潤時(shí)，普通股股東享有公司剩余利潤的分配權(quán) . 普通股 股東是公司的最終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任 . 普通股股東的權(quán)利 ? 普通股股東有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策，可以獲得不固定的股息和參與紅利的分配，但是在分配利潤和破產(chǎn)清算時(shí)都有是最后一個(gè)行使追索權(quán)。 普通股估價(jià) (1) 未來股利 (2) 未來出售普通股股票 當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會得到哪些現(xiàn)金流 ? ? 假定投資者已經(jīng)根據(jù)股票的風(fēng)險(xiǎn)特征確定了股票的預(yù)期收益率，因此普通股內(nèi)在價(jià)值僅決定于普通股未來收入的模式。 股利估價(jià)一般模型 基本股利估價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未來所有股利的現(xiàn)值 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? D2 = ? ? t=1 (1 + ke)t Dt Dt: 第 t期的現(xiàn)金股利 ke: 投資者要求的報(bào)酬率 短期持有股票未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 如果股票在第 n期被出售： (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)n V = + + ... + D1 Dn + Vn D2 n: 年份 Vn: 第 n年的市場價(jià)格，即投資者出售時(shí)的市場價(jià)格。 股利增長模式假定 股利定價(jià)模型要求預(yù)測未來所有的現(xiàn)金股利 . 假定未來股利增長率將會簡化定價(jià)方法 . 固定增長 不增長 階段增長 長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型 假定股利按增長率 g 穩(wěn)定增長 .上期發(fā)放的股利為 D0，第 t期發(fā)放的股利為 Dt=D0(1+g)t (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增長率 . ke: 投資者要求的報(bào)酬率 . D0(1+g)2 固定增長模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $， 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 普通股 的價(jià)值是多少？ D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .08 ) = $50 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變股票估價(jià)模型（零增長模型） 零增長模型 假定每年股利不變 g = 0. (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? = ke D1 D1: 第 1期支付的每股股利 . ke: 投資者要求的報(bào)酬率 . D2 也可這樣理解零增長股票： ? 零成長股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的 ， 即 D1＝ D2= D3＝ … ＝ Dn（ n為 ∞ ） ，則股利支付過程是一個(gè)永續(xù)年金 。 由于永續(xù)年金的現(xiàn)值是由永續(xù)年金除以貼現(xiàn)率來決定 ， 故該種股票的價(jià)值為： ? V＝ D247。 ke 零增長模型例 Stock ZG 上一期分得股利 $ /股 . 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 普通股 的價(jià)值是多少？ D1 = $ ( 1 + 0 ) = $ VZG = D0/ ( ke 0 ) = $ / ( .15 0 ) = $ D0(1+g1)t Dn(1+g2)tn 長期持有股票，股利非固定增長的股票估價(jià)模型（階段性增長模型） 階段性增長模型 假定公司先以超常增長率增長一定的年數(shù)（ g可能會大于 ke），但最后增長率會降下來。以下是兩階段增長率長模型： (1 + ke)t (1 + ke)t V =? t=1 n ? t=n+1 ? + D0(1+g1)t Dn+1 階段性增長模型 階段性增長模型 假定在第 2階段股利按 g2固定增長， 所以公式應(yīng)為 : (1 + ke)t (ke g2) V =? t=1 n + 1 (1 + ke)n 階段性增長模型例 Stock GP 頭 3 years按 增長率 16% 增長，而后按 8% 固定增長 . 上一期分得的股利 $ /股 . 投資者要求的報(bào)酬率為 15%. 在這種情形下該普通股的價(jià)值是多少？ 階段性增長模型例 D0 = $ D1 = D0(1+g1)1 = $()1 =$ D2 = D0(1+g1)2 = $()2 =$ D3 = D0(1+g1)3 = $()3 =$ D4 = D3(1+g2)1 = $()1 =$ 階段性增長模型例 PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $ (.870) = $ PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $ (.756) = $ PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $ (.658) = $ P3 = $*(1+.08) / (.15 .08) = $78 [CG Model] PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $ D0(1+.16)t D4 階段性增長模型例 計(jì)算 內(nèi)在價(jià)值 (1 + .15)t (.) V = ? t=1 3 + 1 (1+.15)n V = $ + $ + $ + $ V = $ 三、市盈率分析法 ? 市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘積來評價(jià)股票價(jià)值的方法 。 市盈率＝每股市價(jià) /每股盈利 ? 股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈利 ? 股票價(jià)格＝該股票市盈率 該股票每股盈利 ? 用股票價(jià)值與股票價(jià)格比較，可以看出該股票是否值得投資。 ? ★最新財(cái)務(wù)指標(biāo)★ ｜ 20220930｜ 20220630｜ 20220331｜ 上年同期 ｜ ? ｜基本每股收益 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜攤薄每股收益 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股收益 (扣除 )(元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股凈資產(chǎn) (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股資本公積金 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股未分配利潤 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜凈資產(chǎn)收益率 扣除 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜凈利潤增長率 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜主營業(yè)務(wù)利潤率 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? 目前市價(jià)為 ? 市盈率 =247。 = ? 該公司主營房地產(chǎn)業(yè)，該行業(yè)的市盈率約為 50 ? 則該股價(jià)值 ==（元） 外高橋市盈率（ 600648） 市盈率分析法 ? 市盈率分析法是一種粗略衡量股票價(jià)值的方法，它易于掌握，被許多投資者使用。 ? 市盈率可以粗略反映股價(jià)的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，是市場對該股票的評價(jià)。 ? 行業(yè)平均市盈率可以根據(jù)證券機(jī)構(gòu)提供的同類股票過去若干年的市盈率獲得。 市盈率分析例題 ? 某公司的市盈率為 20，該公司的每股收益為 ，行業(yè)同類企業(yè)股票的平均市盈率為 24，則： ? 股票價(jià)值 =24 =(元 ) ? 股票價(jià)格 =20 =16(元 ) 用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn) ? 市盈率指標(biāo)在證券投資中是一個(gè)非常重要的概念。一般認(rèn)為，股票的市盈率高，則表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每 1元盈余多付買價(jià)；股票的市盈率低，則表明投資者對公司的未來缺乏信心，不愿意為每 l元盈余多付買價(jià)。但市盈率過高或過低都不好，意味著該股票的風(fēng)險(xiǎn)增大。市盈率在 520之間是比較正常的。 ? 目前 A股市場上市盈率在 5— 20之間的股票有218只。（ A股共 1891只，正常的占 %） 四、股票收益率的計(jì)算 ? 評價(jià)股票價(jià)值使用的報(bào)酬