【文章內(nèi)容簡介】 分配，但一般在確定的時間領(lǐng)取固定股息，其未來收益的支付與永久債券類似，其定價方法也類似于永久債券定價的一般方法。 優(yōu)先股定價 這與永久年金公式相同 ! (1 + kP)1 (1 + kP)2 (1 + kP)? V = + + ... + DP DP DP = ? ? t=1 (1 + kP)t DP or DP(P/A， kP, ? ) V = DP / kP 優(yōu)先股定價例 DP = $100 ( 8% ) = $. kP = 10%. V = DivP / kP = $ / 10% = $80 Stock PS 股利支付率 8%, 發(fā)行面值 $100. 投資者要求的報酬率 10%. 每股 優(yōu)先股的價值是多少 ? (二 )普通股估價 ? 在公司清算時，普通股股東對全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之后的公司剩余資產(chǎn)享有索取權(quán) . ? 在公司分配利潤時，普通股股東享有公司剩余利潤的分配權(quán) . 普通股 股東是公司的最終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔與所有權(quán)有關(guān)的風險，以投資額為限承擔責任 . 普通股股東的權(quán)利 ? 普通股股東有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策，可以獲得不固定的股息和參與紅利的分配，但是在分配利潤和破產(chǎn)清算時都有是最后一個行使追索權(quán)。 普通股估價 (1) 未來股利 (2) 未來出售普通股股票 當投資者投資普通股時，他會得到哪些現(xiàn)金流 ? ? 假定投資者已經(jīng)根據(jù)股票的風險特征確定了股票的預(yù)期收益率，因此普通股內(nèi)在價值僅決定于普通股未來收入的模式。 股利估價一般模型 基本股利估價模型：普通股的每股價值等于未來所有股利的現(xiàn)值 . (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? D2 = ? ? t=1 (1 + ke)t Dt Dt: 第 t期的現(xiàn)金股利 ke: 投資者要求的報酬率 短期持有股票未來準備出售的股票估價模型 如果股票在第 n期被出售： (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)n V = + + ... + D1 Dn + Vn D2 n: 年份 Vn: 第 n年的市場價格，即投資者出售時的市場價格。 股利增長模式假定 股利定價模型要求預(yù)測未來所有的現(xiàn)金股利 . 假定未來股利增長率將會簡化定價方法 . 固定增長 不增長 階段增長 長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型 假定股利按增長率 g 穩(wěn)定增長 .上期發(fā)放的股利為 D0，第 t期發(fā)放的股利為 Dt=D0(1+g)t (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke g) D1 D1: 第 1期的股利 . g : 固定增長率 . ke: 投資者要求的報酬率 . D0(1+g)2 固定增長模型例 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $， 投資者要求的報酬率為 15%. 普通股 的價值是多少？ D1 = $ ( 1 + .08 ) = $ VCG = D1 / ( ke g ) = $ / ( .15 .08 ) = $50 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變股票估價模型（零增長模型） 零增長模型 假定每年股利不變 g = 0. (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? = ke D1 D1: 第 1期支付的每股股利 . ke: 投資者要求的報酬率 . D2 也可這樣理解零增長股票： ? 零成長股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的 ， 即 D1＝ D2= D3＝ … ＝ Dn（ n為 ∞ ） ，則股利支付過程是一個永續(xù)年金 。 由于永續(xù)年金的現(xiàn)值是由永續(xù)年金除以貼現(xiàn)率來決定 ， 故該種股票的價值為： ? V＝ D247。 ke 零增長模型例 Stock ZG 上一期分得股利 $ /股 . 投資者要求的報酬率為 15%. 普通股 的價值是多少？ D1 = $ ( 1 + 0 ) = $ VZG = D0/ ( ke 0 ) = $ / ( .15 0 ) = $ D0(1+g1)t Dn(1+g2)tn 長期持有股票，股利非固定增長的股票估價模型（階段性增長模型） 階段性增長模型 假定公司先以超常增長率增長一定的年數(shù)（ g可能會大于 ke），但最后增長率會降下來。以下是兩階段增長率長模型： (1 + ke)t (1 + ke)t V =? t=1 n ? t=n+1 ? + D0(1+g1)t Dn+1 階段性增長模型 階段性增長模型 假定在第 2階段股利按 g2固定增長， 所以公式應(yīng)為 : (1 + ke)t (ke g2) V =? t=1 n + 1 (1 + ke)n 階段性增長模型例 Stock GP 頭 3 years按 增長率 16% 增長，而后按 8% 固定增長 . 上一期分得的股利 $ /股 . 投資者要求的報酬率為 15%. 在這種情形下該普通股的價值是多少？ 階段性增長模型例 D0 = $ D1 = D0(1+g1)1 = $()1 =$ D2 = D0(1+g1)2 = $()2 =$ D3 = D0(1+g1)3 = $()3 =$ D4 = D3(1+g2)1 = $()1 =$ 階段性增長模型例 PV(D1) = D1(PVIF15%, 1) = $ (.870) = $ PV(D2) = D2(PVIF15%, 2) = $ (.756) = $ PV(D3) = D3(PVIF15%, 3) = $ (.658) = $ P3 = $*(1+.08) / (.15 .08) = $78 [CG Model] PV(P3) = P3(PVIF15%, 3) = $78 (.658) = $ D0(1+.16)t D4 階段性增長模型例 計算 內(nèi)在價值 (1 + .15)t (.) V = ? t=1 3 + 1 (1+.15)n V = $ + $ + $ + $ V = $ 三、市盈率分析法 ? 市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘積來評價股票價值的方法 。 市盈率＝每股市價 /每股盈利 ? 股票價值＝行業(yè)平均市盈率 該股票每股盈利 ? 股票價格＝該股票市盈率 該股票每股盈利 ? 用股票價值與股票價格比較，可以看出該股票是否值得投資。 ? ★最新財務(wù)指標★ ｜ 20220930｜ 20220630｜ 20220331｜ 上年同期 ｜ ? ｜基本每股收益 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜攤薄每股收益 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股收益 (扣除 )(元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股凈資產(chǎn) (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股資本公積金 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜每股未分配利潤 (元 ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜凈資產(chǎn)收益率 扣除 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜凈利潤增長率 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? ｜主營業(yè)務(wù)利潤率 (％ ) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ? 目前市價為 ? 市盈率 =247。 = ? 該公司主營房地產(chǎn)業(yè)，該行業(yè)的市盈率約為 50 ? 則該股價值 ==（元） 外高橋市盈率（ 600648） 市盈率分析法 ? 市盈率分析法是一種粗略衡量股票價值的方法，它易于掌握，被許多投資者使用。 ? 市盈率可以粗略反映股價的高低，表明投資人愿意用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，是市場對該股票的評價。 ? 行業(yè)平均市盈率可以根據(jù)證券機構(gòu)提供的同類股票過去若干年的市盈率獲得。 市盈率分析例題 ? 某公司的市盈率為 20，該公司的每股收益為 ，行業(yè)同類企業(yè)股票的平均市盈率為 24，則： ? 股票價值 =24 =(元 ) ? 股票價格 =20 =16(元 ) 用市盈率估計股票風險 ? 市盈率指標在證券投資中是一個非常重要的概念。一般認為，股票的市盈率高，則表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每 1元盈余多付買價；股票的市盈率低，則表明投資者對公司的未來缺乏信心，不愿意為每 l元盈余多付買價。但市盈率過高或過低都不好，意味著該股票的風險增大。市盈率在 520之間是比較正常的。 ? 目前 A股市場上市盈率在 5— 20之間的股票有218只。（ A股共 1891只，正常的占 %） 四、股票收益率的計算 ? 評價股票價值使用的報酬