【正文】 = $80 / 10% = $800. 這就是投資者愿意為該債券支付的最高金額。 (1 + kd)1 (1 + kd)2 (1 + kd)? V = + + ... + I I I = ? ? t=1 (1 + kd)t I or I (PVIFA kd, ? ) = I / kd [簡(jiǎn)化形式 ] ? 以上公式中 I表示永久債券保證每年向持有人支付固定的利息收入，永久債券的預(yù)期收益率為 k。 ? 票面利率： 是指?jìng)蠘?biāo)明的利率即年利息除以債券的票面價(jià)值 . ? 償還期限 ：債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。債券投資的現(xiàn)金流出是其購(gòu)買(mǎi)債券的價(jià)格，其現(xiàn)金流入主要包括利息和到期歸還的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金。 ③ 投資受益期，其與內(nèi)在價(jià)值成反方向變化。這是一種考慮了各種風(fēng)險(xiǎn)后計(jì)算證券應(yīng)有價(jià)值的方法。 ? 市場(chǎng)價(jià)值 資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格 . 二、證券估價(jià)的基本模型 ? 按照資金的時(shí)間價(jià)值原理，證券的內(nèi)在價(jià)值就是證券未來(lái)能夠帶來(lái)的所有現(xiàn)金流量按照一定的預(yù)期收益率進(jìn)行貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。若市場(chǎng)是有效率的，信息是完全的，則證券市價(jià)（ current market price）應(yīng)圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。 ? 債券投資的特性：期限性、安全性、流動(dòng)性、收益性 證券投資的收益評(píng)價(jià) ? 證券投資收益評(píng)價(jià)的兩個(gè)指標(biāo)： 價(jià)值 收益率 什么是價(jià)值 ? ? 內(nèi)在價(jià)值 對(duì)所有影響價(jià)值的因素 （資產(chǎn)、收益、管理）都正確估價(jià) 后所得到的證券價(jià)值。 ? 有效資本市場(chǎng)假設(shè)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場(chǎng)上，有關(guān)某個(gè)資本產(chǎn)品的全部信息都能夠迅速、完整和準(zhǔn)確地被某個(gè)關(guān)注它的投資者所得到，進(jìn)而該資本產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者能夠根據(jù)這些信息明確地判斷出該資本產(chǎn)品的價(jià)值，從而以符合價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)到該資本產(chǎn)品。 ? 證券市場(chǎng)的特征 價(jià)值直接 交換的場(chǎng)所 財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接 交換的場(chǎng)所 風(fēng)險(xiǎn)直接 交換的場(chǎng)所 ? 證券市場(chǎng)的基本功能 資本配置 效率市場(chǎng)假說(shuō) ? 效率市場(chǎng)假說(shuō)是關(guān)于證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定。 ? 分類(lèi)：按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序關(guān)系劃分，分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。 ? 在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中，證券投資報(bào)酬通常使用相對(duì)數(shù)，即用投資報(bào)酬率來(lái)反映。 ②外來(lái)收益（資本利得收益 )：指由于外部環(huán)境的變化導(dǎo)致金融資產(chǎn)交換價(jià)值的增加形成的收益。 ? 股票 ? 債券 ? 投資基金 ? 期權(quán) ? 期貨 證券投資的對(duì) 象（種類(lèi)） 證券投資的報(bào)酬 ①內(nèi)在收益：指票息，即利息收益，它由金融工具的屬性決定。 證券的概念及特點(diǎn) 流動(dòng)性 收益性 風(fēng)險(xiǎn)性 證券 特點(diǎn) 證券投資的概念 ? 證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資行為 。 項(xiàng)目三 任務(wù)二 第七章 證券投資決策 學(xué)習(xí)目標(biāo) 第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 證券投資的收益評(píng)價(jià) 第三節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握股票和債券的價(jià)值及收益率的計(jì)算 ? 理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)與原因 ? 理解證券投資組合的策略和方法 ? 了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率。 返回 第一節(jié) 證券投資概述 ? 證券投資的概念和目的 ? 證券投資的種類(lèi) ? 證券投資的一般程序 ? 證券是指具有一定票面金額 ， 代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán) ， 可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證 ，如股票 、 債券等 。 證券投資的目的 1. 充分利用閑置資金 ， 獲取投資收益 2. 控制相關(guān)企業(yè) ， 增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力 3. 積累發(fā)展基金或償債基金 ， 滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求 4. 滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求 證券的種類(lèi) 按證券權(quán)益關(guān)系分類(lèi) 債權(quán) 證券 所有權(quán) 證券 信托投資 證券 證券的種類(lèi) ? 按證券的收益狀況分類(lèi) : 固定收益證券 變動(dòng)收益證券 ? 按證券到期日的長(zhǎng)短分類(lèi) : 短期證券 長(zhǎng)期證券 ? 按證券發(fā)行主體分類(lèi) : 政府證券 金融證券 公司證券 證券投資概述 證券投資的含義： 是投資的基本類(lèi)型，是指經(jīng)濟(jì)主體購(gòu)買(mǎi)（資本支付）、持有（金融資產(chǎn)）和出售（資本收回）有價(jià)證券的活動(dòng)過(guò)程。如股息、債息、利息。如低買(mǎi)高賣(mài)所獲得的資本價(jià)差收益。 ? 證券投資報(bào)酬率 =（利息收益 +資本利得收益） /證券投資成本 360/證券持有天數(shù) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn) ? （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn) ? （ 2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) ? （ 3）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ? 以上三種屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn) ? （ 4）利率風(fēng)險(xiǎn) ? （ 5）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) ? （ 6）再投資風(fēng)險(xiǎn) ? 以上三種風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 合理選擇投資對(duì)象 委托買(mǎi)賣(mài) 成交 清算與交割 辦理證券過(guò)戶 證券市場(chǎng)概述 ? 定義：是股票、債券、投資基金等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。 ? 證券發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng) ? 證券交易市場(chǎng)又稱(chēng)為二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。 ? 證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場(chǎng)假說(shuō)為前提的 。 有效資本市場(chǎng)的前提條件與現(xiàn)實(shí)約束 ? 信息公開(kāi)的有效性 ? 信息從被公開(kāi)到被接收的有效性 ? 投資者對(duì)信息作出判斷的有效性 ? 投資者實(shí)施投資決策的有效性 有效資本市場(chǎng)的形式 ? 強(qiáng)式有效市場(chǎng) （滿足所有條件） ? 次強(qiáng)式有效市場(chǎng) （滿足 4條件） ? 弱式有效市場(chǎng) （滿足 4條件） ? 無(wú)效市場(chǎng) （不滿足） ? 案例 第二節(jié) 債券投資 ? 一、債券投資的目的與特性 ? 進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，獲得收益 (兼具股性的公司債 )；進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益 (無(wú)憂金邊國(guó)債 )。 是證券的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 ? 人們?cè)敢獬钟心撤N證券，持有多少，主要考慮的是這種證券的價(jià)值。 ? 證券估價(jià)的基本方法，是將證券投資者獲得的現(xiàn)金流量按投資者要求的報(bào)酬率折現(xiàn)，計(jì)算其現(xiàn)值?；居?jì)算公式為 ? PV=∑Ct /（ 1+k） t （ t=1， 2， 3， ， ， n） 其中： PV— 證券現(xiàn)值 Ct— 第 t期的預(yù)期現(xiàn)金流量 k— 貼現(xiàn)率 n— 投資受益期間 證券內(nèi)在價(jià)值的影響因素： ①預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流量，其與內(nèi)在價(jià)值成同方向變化 ② 貼現(xiàn)率，其中包括時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，其與內(nèi)在價(jià)值成反方向變化。 三、債券的價(jià)值 ? 債券的價(jià)值，也稱(chēng)債券的內(nèi)在價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 （一）有關(guān)債券的重要術(shù)語(yǔ) ? 票面價(jià)值 (MV)： [或稱(chēng)面值 face value、 par value或本金 principal] 是指在債券到期日支付給債權(quán)人的金額 .在美國(guó)每張債券的票面價(jià)值通常是 $1,000. ? 債券： 是 社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為了籌措資金而向投資者出具的并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證 有關(guān)債券的重要術(shù)語(yǔ) ? 到期日 ： 債券最后一筆款項(xiàng)支付的日期，一般在到期日支付本金。 （二）債券的類(lèi)型 ? 按支付利息方式方式不同分： ? 分期付息到期還本的債券 (非零息債券 ) ? 零票面利率債券 (零息債券 ) ? 一次還本付息（不計(jì)復(fù)利）的債券 ? 永久債券 按利息支付頻率劃分 ? 純貼現(xiàn)債券 ? 平息債券 ? 永久債券 （三）不同類(lèi)型債券的內(nèi)在價(jià)值 永久債券（ Perpetual Bond） 一種沒(méi)有到期日的債券 . 它有無(wú)限的生命 .如 英國(guó)統(tǒng)一公債（ CONSOL）、美國(guó)舉債建造巴拿馬運(yùn)河的債券。 ? 永久債券的內(nèi)在價(jià)值等于擁有永遠(yuǎn)期限的票面利息收入的資本化價(jià)值，即每期固定資產(chǎn)的利息收入除以永久公債的預(yù)期收益率。若該永久債券的市場(chǎng)價(jià)格高于這一金額，則投資者就不愿意購(gòu)買(mǎi)它 . 分期付息到期還本債券 即指在債券發(fā)行期內(nèi)定期支付利息（復(fù)利），到期還本的債券。其債券內(nèi)在價(jià)值為： (1 + kd)n V = M = M (P/F, kd ,n) V = $1,000 (P/F,10%, 30) = $1,000 (.057) = $ 零票面利率債券例題 Bond Z 面值 $1,000 ， 30 年 . 投資者要求的報(bào)酬率 10%. 該債券的價(jià)值是多少 ? 債券的習(xí)題 ? 某企業(yè)于 2022年 5月 1日購(gòu)買(mǎi)了一張面值 1 000元的債券 ， 其票面利率為 8％ ， 每年 5月 1日計(jì)算并支付一次利息 。 當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為6％