【正文】 ．折舊的概念： 2．抵稅作用： 3．折舊抵稅額的計算公式為： （四）稅后現(xiàn)金 凈 流量 1．建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 （ 1）如果是新建項目，所得稅對現(xiàn)金凈流量沒有影響。 要求：計算（ 1）新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量 （ 2）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量 15 （一）原因 所得稅對企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由利潤和稅率決定，而利潤大小又受折舊的影響，因此，討論所得稅對現(xiàn)金流量的影響時，必然要考慮折舊問題。舊設(shè)備每年營業(yè)收入 200 000元，付現(xiàn)成本 164 000元。 14 【 業(yè)務(wù)實 例 42】 某企業(yè)擬更新一套尚可使用 5年的舊設(shè)備。該項目經(jīng)營期 10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有 10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分 5年平均攤銷；流動資金在項目終結(jié)時可一次全部收回，另外，預(yù)計項目投產(chǎn)后，前 5年每年可獲得 40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生 38萬元的總成本；后 5年每年可獲得 60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生 25萬元的變動成本和 15萬元的付現(xiàn)固定成本。無形資產(chǎn)投資 20萬元，于建設(shè)起點投入。 在投資決策過程中考慮機(jī)會成本，有利于全面分析評價所面臨的各個投資機(jī)會，以便選擇經(jīng)濟(jì)上最為有利的投資項目。它不是通常意義上的成本，不是實際發(fā)生的支出或費(fèi)用，而是一種潛在的放棄的收益。 【 例如 】 如果某企業(yè)有一閑置的倉庫，準(zhǔn)備用來改建職工活動中心，但將倉庫出租每年可得租金收入 2萬元，則這租金收入就是改建活動中心的機(jī)會成本。這一成本是由于過去的 決策所引起的，對企業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。 所以，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時要考慮的是當(dāng)前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。 11 （ 1）沉落成本 【 例如 】 某企業(yè)在兩年前購置的某設(shè)備原價 10萬元，估計可使用五年，無殘值，按直線法計提折舊，目前賬面凈值為 6萬元。 10 （五）確定現(xiàn)金流量時應(yīng)考慮的問題 1．基本原則 只有 增量現(xiàn)金流量 才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 2．凈現(xiàn)金流量的估算 （ 1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算： （ 2）經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計算： （ 3）經(jīng)營期終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計算： 現(xiàn)金凈流量＝回收額 指無形資產(chǎn)攤銷額。 任務(wù)一 項目投資現(xiàn)金流量估算 4 （一） 現(xiàn)金流量的含義 （二） 作用 （三） 現(xiàn)金流量假設(shè) （ 1） 投資項目的類型假設(shè) （ 2） 財務(wù)可行性分析假設(shè) （ 3） 全投資假設(shè) （ 4） 建設(shè)期投入全部資金假設(shè) （ 5） 項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) （ 6） 時點指標(biāo)假設(shè) （ 7） 確定性假設(shè) 在項目投資決策中，是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能發(fā)生 或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資 決策評價指標(biāo)的重要根據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)金流動量。 折舊采用直線法，企業(yè)所得稅率為 25%。 3 任務(wù)引入 ： 利達(dá)公司擬投資新建一條流水線，現(xiàn)有以下兩個方案可供選擇： ? A方案的投資額為 120萬元，建設(shè)期為 2年，經(jīng)營期為 8年，最終殘值為 20萬元，每年可獲得銷售收入 40萬元，發(fā)生總成本為 15萬元。能夠運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模型對證券投資組合風(fēng)險收益率和投資必要收益率進(jìn)行計算分析。能夠熟練運(yùn)用項目投資決策評價指標(biāo)與方法，結(jié)合企業(yè)投資項目的特點，對各備選投資方案進(jìn)行決策分析與評價。理解證券投資的相關(guān)概念，掌握債券和股票的估價和投資收益率的計算方法，理解證券投資組合風(fēng)險與收益的關(guān)系，掌握資本資產(chǎn)定價模型。項目四 項目投資決策 《財務(wù)管理 實務(wù) 》 （第三版） 2 項目四 投資決策 ? ◇ 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? （ 1）知識目標(biāo)：理解現(xiàn)金流量的含義與構(gòu)成，熟練掌握現(xiàn)金流量估算方法和項目投資現(xiàn)金流量表的編制方法。理解項目投資的含義與類型，熟練掌握項目投資決策評價的非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)及其計算方法。 ? （ 2）能力目標(biāo)：能夠運(yùn)用現(xiàn)金流量估算和編制方法，編制項目投資決策現(xiàn)金流量表。能夠運(yùn)用證券投資決策的分析評價方法，對所投資證券（債券與股票）進(jìn)行價值估算和投資收益分析。 ? ◇ 學(xué)習(xí)任務(wù) ? ； ? ； ? 。 ? B方案的投資額為 110萬元，無建設(shè)期，經(jīng)營期為 8年，最終殘值 10萬元，每年的稅后利潤為 。 討論與思考： 如何測算 A、 B兩個方案的現(xiàn)金凈流量？ 知識準(zhǔn)備 ： ? 現(xiàn)金流量認(rèn)知； ? 現(xiàn)金流量構(gòu)成； ? 現(xiàn)金流量估算； ? 考慮所得稅與折舊因素的現(xiàn)金流量 。 一、現(xiàn)金流量認(rèn)知 5 二、 現(xiàn)金流量 的構(gòu)成 6 （一）現(xiàn)金流入量的估算 1．營業(yè)收入的估算 2．回收固定資產(chǎn)余值的估算 3．回收流動資金的估算 （二）現(xiàn)金流出量的估算 1．建設(shè)投資的估算： （ 1）固定資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)原始投資） （ 2）無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資 2．流動資金投資的估算 （ 1）確定本年流動資金需用額 = 與項目有關(guān)的經(jīng)營期每年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債需用額 （ 2）確定本年的流動資金增加額 = 本年流動資金需用額－截止上年末的流動資金占用額（即以前年度已經(jīng)投入的流動資金累計數(shù)） 三、現(xiàn)金流量的估算 7 3．經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）的估算 可在經(jīng)營期內(nèi)一個標(biāo)準(zhǔn)年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)計消耗水平的基礎(chǔ)上進(jìn)行測算 可根據(jù)本項目的固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)投資，以及這些項目的折舊或攤銷年限進(jìn) 應(yīng)根據(jù)具體項目的借款還本付息方式來估算 8 （三）凈現(xiàn)金流量的估算 1．項目計算期 ——是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時間，用 n表示。 9 （四）投資項目決策中的現(xiàn)金流量表的編制 1．概念 2．與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表的差別 3．表格形式 （如教材表 41） 投資項目決策中的現(xiàn)金流量表的主體格式為多欄式，有橫排版和豎排版兩種版式。 2．確定投資項目增量現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題： （ 1）沉落成本 （ 2）機(jī)會成本 （ 3）公司其他部門的影響 （ 4）對凈營運(yùn)資金的影響 是指由于接受或放棄某個投資項目所引起的現(xiàn)金變動部分。由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，該設(shè)備已被淘汰，在這種情況下，賬面凈值 6萬元就屬于沉落成本。 是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。 12 （ 2）機(jī)會成本 【 例如 】 一筆現(xiàn)金用來購買股票就不能存入銀行，那么存入銀行的利息收入就是股票投資的機(jī)會成本。 是指在投資決策中，由于選擇了某一投資項目而放棄其他投資項目，則其他投資機(jī)會可能取得的收益就是本項目的機(jī)會成本。 機(jī)會成本作為喪失的收益，離開被放棄的投資機(jī)會就無從計量。 13 【 業(yè)務(wù)實 例 41】 某項目投資總額為 150萬元，其中固定資產(chǎn)投資 110萬元，建設(shè)期為 2年，于建設(shè)起點分 2年平均投入。流動資金投資 20萬元，于投產(chǎn)開始墊付。