【文章內(nèi)容簡介】 匯率風(fēng)險主要可以劃分為以下三類: 交易風(fēng)險也稱市場風(fēng)險，是指由于外匯匯率波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價值變化的風(fēng)險，是一種流量風(fēng)險。風(fēng)險大小視交易期間外匯市場的波動幅度而定，它直接影響企業(yè)的經(jīng)營成果。 經(jīng)濟風(fēng)險又稱營業(yè)風(fēng)險，是指由于始料未及的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。值得注意的是，經(jīng)濟風(fēng)險定義中的匯率變動僅指意料之外的匯率變動。經(jīng)濟風(fēng)險的大小取決于匯率變化對企業(yè)產(chǎn)品的未來價格、銷售量以及成本的影響程度。這種風(fēng)險能否避免，在很大程度上取決于企業(yè)的預(yù)測能力。[18] 會計風(fēng)險又稱折算風(fēng)險，是指將外幣折算成本幣時，因外幣升值或貶值而產(chǎn)生的外匯收益或損失。一般體現(xiàn)為在合并國外分支機構(gòu)或外國資產(chǎn)的財務(wù)報表時，匯率變動對收益與資產(chǎn)負債表科目的影響。它是一種存量風(fēng)險，當公司將其外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用折成以本國貨幣表示的有關(guān)項目時，匯率的變動就有可能給公司造成賬面收益或損失。[1]上文從外匯風(fēng)險理論研究出發(fā)，分別對外匯風(fēng)險的概念、構(gòu)成、種類以及其產(chǎn)生的原因進行了較為系統(tǒng)的闡述。接下來，下一章節(jié)將著重探討外匯風(fēng)險究竟是如何對我國外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生影響，并進行較為詳細的分析。9第 3 章. 不同匯率制度下的外匯風(fēng)險對我國外貿(mào)企業(yè)的影響我國外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險是伴隨著幾十年來我國匯率制度的改革推進而逐步產(chǎn)生的。匯率制度安排是國際貨幣體系的核心，它對一國匯率的確定方式、匯率的變動和變動幅度都做出具體規(guī)定，匯率制度不同，匯率的決定和匯率變動的幅度就會不同，而一國改變匯率制度，往往會使本幣上下波動，從而將外匯風(fēng)險暴露出來，因此，企業(yè)所承受的外匯風(fēng)險與我國匯率制度的變化有重大關(guān)系，我們應(yīng)當在回顧我國各時期的匯率制度、以及分析人民幣匯率風(fēng)險現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從不同的角度探究匯率變動對外貿(mào)企業(yè)的影響 我國的匯率制度上文中已提到，我國外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險是伴隨著幾十年來我國匯率制度的改革推進而逐步產(chǎn)生的。因此，有必要對我國匯改前后的匯率制度進行一番回顧與總結(jié)。 2005 年匯率改革前人民幣匯率制度人民幣匯率形成機制在新中國成立以來至改革開放前，經(jīng)歷了單一浮動匯率制、單一固定匯率制和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計算的單一浮動匯率制這幾個階段。在此期間，國家對人民幣匯率實行了嚴格的管理控制。十一屆三中全會以后，在改革開放的局面下，我國取消了對外貿(mào)出口的財政補貼，實行了匯率雙軌制，即官方匯率與外匯調(diào)劑價格并存。1994 年 1 月 1 日，我國進行了外匯管理體制改革，將人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價格并軌，實行銀行結(jié)售匯制，建立統(tǒng)一的全國銀行間外匯市場，初步實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制，人民幣匯率基本上由市場供求決定，人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場匯率的浮動幅度及銀行間結(jié)售匯市場的浮動幅度，并通過中央銀行公開市場操作保持人民幣匯率穩(wěn)定，對人民幣實施有管理的浮動。1997 年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，1994～1997 年間，人民幣和美元雙邊名義匯率由 1 美元兌 元人民幣升值到 1 美元兌 元人民幣，1997 年，亞洲金融危機爆發(fā)，我國主動縮小了人民幣匯率浮動區(qū)間，之后的 8 年里，人民幣和美元之間保持了 1 美元兌 元人民幣的雙邊名義匯率超穩(wěn)定狀態(tài)，我國的匯率制度也因此被國際貨幣基金組織（IMF）視為盯住美元的固定匯率制度。這種事實上的盯住美元固定匯率制在一定程度上促進了我國對外貿(mào)易和引進外資的快速發(fā)展，但近年來，隨著我國國際收支連年失10衡，對外貿(mào)易“雙順差”持續(xù)擴大，外匯儲備的不斷增加，缺乏彈性的固定匯率給國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、貨幣金融調(diào)控的獨立性、外貿(mào)易增長方式的轉(zhuǎn)變以及外貿(mào)企業(yè)抗風(fēng)險能力的增強等諸多方面帶來了不利的影響。因此，加快人民幣匯率形成機制的改革成為國內(nèi)外的共識。 我國現(xiàn)行匯率制度2005 年 7 月 21 日，經(jīng)我國國務(wù)院批準，在堅持“主動性、可控性和漸進性”三大原則的前提下，央行發(fā)布了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，美元對人民幣的交易價格即日從 1 美元兌 元人民幣調(diào)整為 1 美元兌 元人民幣，一次性升值達到 ％。這次歷史性的匯率制度改革，向銀行和外貿(mào)企業(yè)傳遞了應(yīng)充分重視匯率風(fēng)險并采取必要的手段防范匯率風(fēng)險的信號。中國人民銀行、國家外匯管理局和中國銀監(jiān)會在近兩年內(nèi)先后出臺了一系列政策和措施，放寬對資本兌換的管制，推動外匯交易市場建設(shè)，以盡快適應(yīng)新的匯率制度和銀行、企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的需要，其中包括：改革交易模式，增加外匯交易品種引入做市商制度以及詢價交易，先后在零售市場以及銀行間市場推出遠期交易和掉期交易，提供避險的工具；放松外匯業(yè)務(wù)的限制，放寬市場準入資格；并賦予銀行更大的匯率定價權(quán)。至此，一個功能齊全，與國際接軌的規(guī)范化市場框架基本形成，也奠定了有管理浮動匯率制度的市場基礎(chǔ)。 人民幣匯率風(fēng)險的現(xiàn)狀2005 年匯率改革以來，人民幣匯率按照改革要求實現(xiàn)了雙向波動，綜觀近兩年人民幣走勢，人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平，波動幅度相比匯改前明顯增強，人民幣對幾種主要貨幣亦呈現(xiàn)出“漲跌互現(xiàn)”的風(fēng)險。 人民幣兌美元匯率風(fēng)險從目前看來，我國的貨幣人民幣距離成為世界主要貿(mào)易結(jié)算貨幣還有很長的一段路要走，這也導(dǎo)致了中國的外貿(mào)企業(yè)在同主要貿(mào)易國和地區(qū)，簽訂貿(mào)易合約時不得不按貿(mào)易國、地區(qū)的貨幣作為合約貨幣。美元、日元、歐元、港幣等都是主要交易結(jié)算貨幣，現(xiàn)在我國企業(yè)更習(xí)慣于將美元作為結(jié)算貨幣的首選，我國的外匯儲備也同樣是以美元為主，所以我們在這里分析人民幣兌美元匯率就具有一定的代表性。11從美元走勢上分析，自匯改后至 2008 年底，人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，基本上呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的升值走勢，接連破“7”破“8”。至 2008 年 12 月 30 日，人民幣兌美元匯率達到 ，與匯改前的 相比，人民幣的累計升值幅度已達近 10%。進一步分析，從長期發(fā)展趨勢看，人民幣匯率風(fēng)險具有不確定性。人民幣在未來是否升值，我認為還是主要取決于國家調(diào)控的力度，而國家操縱的力度又與我國的國情密切相關(guān)。如果我國經(jīng)濟能夠在健康良性狀態(tài)下繼續(xù)高速增長，則人民幣仍有升值的良好基礎(chǔ)，但隨著人民幣不斷升值，壓力也在不斷釋放，對升值的預(yù)期和壓力會不斷削弱，若國內(nèi)就業(yè)壓力增大，國際收支和外匯儲備狀況得到改善，則也會形成人民幣的貶值風(fēng)險，此外，世界主要國家（地區(qū)）的利率水平和國際收支狀況也會對人民幣匯率的波動產(chǎn)生影響。而從短期發(fā)展趨勢看，結(jié)合人民幣匯率與國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢以及銀行間市場實際情況等方面考察，人民幣兌美元升值的壓力仍然存在，若不出意外，人民幣兌美元匯率在今年會繼續(xù)保持雙向波動、小幅升值、速度加快、彈性增大的走勢。但因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言，而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動，掌握規(guī)避風(fēng)險的能力，才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。 人民幣兌其他主要貨幣匯率風(fēng)險自匯改以來至今，人民幣兌歐元和日元呈現(xiàn)出有漲有跌的走勢，它們的變動幅度明顯大于美元，根據(jù)央行發(fā)布的 5 種貨幣最新人民幣匯率中間價，較之匯改前，人民幣兌歐元貶值，對日元略有升值，對港幣升值明顯，對英鎊則在波動中略有貶值。根據(jù)以上情況我們可以了解到，在現(xiàn)行的由市場供求決定的匯率制度下，人民幣兌不同幣種升貶的風(fēng)險是不同的，外貿(mào)企業(yè)不應(yīng)只局限于人民幣兌美元的升值貶值，而應(yīng)以更多的視角透視人民幣匯率才能正確理解人民幣匯率的波動。[17] 匯率變動如何對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生影響人民幣匯率的變動總的來說是我國現(xiàn)實環(huán)境與外在因素即內(nèi)因與外因的共同作用的結(jié)果，我們知道匯率的變動不僅會使企業(yè)的經(jīng)營收益和稅收狀況發(fā)生變化，還會使企業(yè)的長遠戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素。就短期而言，企業(yè)的具體情況不同，受外匯風(fēng)險的影響程度也是不一樣的，企業(yè)在進行風(fēng)險管理前必須先對自己的情況進行分析，做好自我定位，才能正確評估人民幣匯率變動對自己的影響，從而做出更加科學(xué)理性的經(jīng)營決策；就長遠而言，外匯風(fēng)險將會對企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)變、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升12級產(chǎn)生促進作用。 對進出口總體的影響在國際經(jīng)濟學(xué)的基本原理中我們知道，在短期內(nèi)人民幣匯率變動對企業(yè)進出口的總體影響是雙重的，會產(chǎn)生兩大效應(yīng)分別是：貿(mào)易額效應(yīng)：在價格彈性不為零的情況下，人民幣貶值后出口外幣價格的下降會導(dǎo)致企業(yè)出口的增加，進口價格的上漲也會導(dǎo)致進口的減少；反之，人民幣升值后出口外幣價格的上漲會導(dǎo)致企業(yè)出口的減少，進口價格的下降也會導(dǎo)致進口的增加。在當前人民幣升值壓力的背景下，出口導(dǎo)向型中小外貿(mào)企業(yè)在短期內(nèi)的基本影響主要表現(xiàn)為：銷售收入減少，經(jīng)營成本增加，利潤總額和利潤率減少。目前，我國中小外貿(mào)企業(yè)出口產(chǎn)品的競爭主要還是依賴價格優(yōu)勢，人民幣持續(xù)升值將使該類產(chǎn)品的價格優(yōu)勢逐步喪失。為了保住已有的市場份額或銷售量，一些企業(yè)選擇了不漲價，這樣雖可以保持總銷售收入不變，但卻犧牲了出口利潤率；還有一些企業(yè)為了維持原有的利潤率，提高美元售價，這樣又會導(dǎo)致出口量減少，從而對出口銷售收入直接造成負面影響。價格效應(yīng)：如果產(chǎn)品的國內(nèi)價格不變，人民幣貶值意味著購買力降低，我國企業(yè)的出口商品折算為外幣的價格下降，在國外商品的國內(nèi)價格不變的情況下，人民幣貶值同時也意味著進口商品以人民幣表示的價格上漲；反之，人民幣目前的升值意味著購買力得到提升，若產(chǎn)品的國內(nèi)價格堅挺，我國企業(yè)出口商品折算外幣的價格就會提高，國外進口產(chǎn)品的價格相對下降，同時，也降低了我國進口商品在進口環(huán)節(jié)需要支付的關(guān)稅、增值稅等各項稅費。 對不同貿(mào)易方式的影響就我國而言，對外貿(mào)易方式主要可以分為兩種，加工貿(mào)易和一般貿(mào)易。加工貿(mào)易則屬于企業(yè)使用或部分使用于國外購買或由外商直接提供的原輔材料、機器設(shè)備等，經(jīng)國內(nèi)加工后復(fù)運出口的貿(mào)易。而一般貿(mào)易就是在通常的情況下，不附加任何條件的正常進口和出口貿(mào)易。人民幣匯率的變動對這兩種方式的影響是不同的。匯率變動對加工貿(mào)易僅是增值部分會產(chǎn)生影響，具體還要區(qū)分進料加工和來料加工兩種情況，進料加工是國內(nèi)經(jīng)營單位用外匯進口原輔材料，加工后出口成品，若進口的原輔材料在產(chǎn)品中所占比重較大，即“大進大出”，則人民幣匯率變動影響有限，若產(chǎn)品中大部分仍要使用國產(chǎn)原輔材料，“小進大出”，則人民幣匯率變動對其影響近似于一般貿(mào)易。來料加工是由外商提供全部原輔材料，委托我方加工的一種形式，我方僅收取固定的工繳費，不承擔原材料漲價降價的風(fēng)險，因此，匯率變動的影響也不大。而一般貿(mào)易13則較為簡單，其商品的原材料、人工及其他成本全部用人民幣支付，人民幣匯率變動對其價格的影響是全面的。 對不同企業(yè)類型的影響一般說來，我國的外貿(mào)企業(yè)正不同程度地受著外匯風(fēng)險的影響。而其影響程度往往因不同的企業(yè)類型而異。多年以來，我國外資企業(yè)的進出口一直多于內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)不但有國內(nèi)提供的各項政策性優(yōu)惠，還擁有信息、銷售渠道、資金、技術(shù)、管理等各方面的優(yōu)勢。一方面，外資企業(yè)中，從事加工貿(mào)易的要多于內(nèi)資企業(yè)，在貿(mào)易方式上外資企業(yè)受到匯率變動的影響小；另一方面，外資企業(yè)可以通過內(nèi)部交易、轉(zhuǎn)移定價等種種手段，來達到避稅和轉(zhuǎn)移風(fēng)險頭寸的目的，加之國外的外匯市場較國內(nèi)發(fā)達，金融工具手段先進，外資企業(yè)的外匯理財經(jīng)驗要遠比內(nèi)資企業(yè)豐富。相比之下，我國內(nèi)資企業(yè)主要是依靠勞動力比較優(yōu)勢，使大多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)價值鏈的低端，長期依賴薄利多銷、惡性競爭，企業(yè)經(jīng)濟效益不佳，利潤率較低，產(chǎn)品價格缺乏承受風(fēng)險的空間，因此，匯率稍有變動，就會對內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)生重大影響。流通型外貿(mào)企業(yè)北京話俗稱“國際倒爺”，是指不直接生產(chǎn)出口產(chǎn)品，專門從事商品貿(mào)易的有進出口經(jīng)營資格的外貿(mào)企業(yè)，這類企業(yè)經(jīng)營范圍一般較寬，基本上除國家禁止和限制商品以外的所有商品都可以做，但這類企業(yè)沒有屬于自己專門的生產(chǎn)基地，出口的產(chǎn)品都是從別處收購或接國外訂單后委托國內(nèi)企業(yè)加工，進口的產(chǎn)品也不是由自己最終消費使用，在產(chǎn)業(yè)鏈中位于居中位置，占壓資金較少，所進出口的商品均出于貿(mào)易目的，以賺取國內(nèi)外中間差價，主要靠掌握國外銷售渠道或國家分配的配額許可證生存。而生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)出口、進口的商品均為自己生產(chǎn)加工和消費使用。隨著越來越多生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)的出現(xiàn)，流通型外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的壓力越來越大，利潤空間也越來越窄。據(jù)河北省商務(wù)廳調(diào)查，省內(nèi)流通型外貿(mào)企業(yè)的平均利潤僅為 3％－5％，有的外商出于貨源穩(wěn)妥的考慮，也愿意和生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)達成交易。因此，生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)在一定程度上受到外匯風(fēng)險的影響要小。這里面的道理在于單一出口或單一進口企業(yè)外匯風(fēng)險的受險頭寸較大，匯率變動對進出口的影響在很大程度上不能相互抵消，而對進出大體平衡的企業(yè)來說，風(fēng)險頭14寸較小，出口受損，進口能盈利，進口受損，出口能盈利。 對不同產(chǎn)品類型的影響再進一步，我國外貿(mào)企業(yè)歸根結(jié)底是要將自己的產(chǎn)品或服務(wù)銷至海外從中獲取利潤。而不同的產(chǎn)品類型勢必也會使企業(yè)面臨不同的外匯風(fēng)險。、低附加值產(chǎn)品的影響要大于對高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的影響。人民幣匯率變動對不同技術(shù)水平的企業(yè)產(chǎn)品競爭力的影響有很大差別。對勞動密集、低技術(shù)水平、低附加價值的產(chǎn)品，