【正文】 第 4 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的主要問(wèn)題.........................16 總體現(xiàn)況 .................................................................................................................16 風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較薄弱 .............................................................................................17 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備不足 .........................................................................18 缺少完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 .............................................................................18 風(fēng)險(xiǎn)管理的機(jī)制不明確 .........................................................................................19 避險(xiǎn)金觸工具的運(yùn)用單一 .....................................................................................19第 5 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平的對(duì)策研究.....................20 人民幣匯率走勢(shì)的判斷 .........................................................................................20 人民幣對(duì)美元匯率歷史走勢(shì) ........................................................................20 次貸危機(jī)對(duì)美元匯率走勢(shì)的影響 ................................................................21 人民幣匯率的走勢(shì)預(yù)測(cè) ................................................................................22 根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同分類進(jìn)行管理 .....................................................................23 交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 ...........................................................................................23 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ...........................................................................................30 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ...........................................................................................32 從宏微觀角度出發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 .....................................................................33 宏觀角度 ........................................................................................................34 微觀角度 ........................................................................................................35 針對(duì)現(xiàn)狀不足的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 ............................................................................36 增強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí) .................................................................................36 加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備 .................................................................37 完善自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 .....................................................................38 完善風(fēng)險(xiǎn)防范的監(jiān)控機(jī)制 .............................................................................38 嘗試使用多種避險(xiǎn)金融工具 .........................................................................39結(jié)論與展望.....................................................................................................42參考文獻(xiàn).........................................................................................................431第 1 章. 緒論 選題背景伴隨著世界經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的變化，外匯匯率這一作為國(guó)際金融關(guān)系乃至是國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常發(fā)展的紐帶，己經(jīng)滲透到包括經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域，我國(guó)各涉外單位尤其是外貿(mào)企業(yè)，正越來(lái)越強(qiáng)烈地感知到外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的巨大影響。、、、本文主要采用理論和案例研究的方法研究我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。作者在回顧我國(guó)各時(shí)期的匯率制度、以及分析人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從不同的角度探究匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響。伴隨而來(lái)的是我國(guó)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資空前擴(kuò)大，2002年對(duì)外進(jìn)出口總額 6207 美元，2009 年比 2002 年增長(zhǎng)超過(guò) 300%，達(dá)到 25616 億美元；2002 年吸引外資 億美元，2009 年較之 2002 年增長(zhǎng) 64%，達(dá)到 億美元。許多企業(yè)尚不熟悉分散對(duì)策，外匯風(fēng)臉管理技法跟不上實(shí)踐的要求；同時(shí)，具備外匯專門(mén)知識(shí)的專業(yè)人員明顯不足，獲取外匯情報(bào)困難；此外，缺少制度上和政策上的有效支待也是我國(guó)國(guó)際企業(yè)不能有效地進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的重要原因之一。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)基于公司價(jià)值的層面，以未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值來(lái)衡量的公司價(jià)值，當(dāng)匯率改變時(shí)亦會(huì)改變。在研究了美國(guó)跨國(guó)公司的具體情況后，他用回歸方法研究個(gè)股的報(bào)酬率是否受匯3率波動(dòng)率的影響，并將匯率波動(dòng)率的回歸系數(shù)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，而后 Jorion 又通過(guò)對(duì) 20 個(gè)工業(yè)股組合進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)沒(méi)有顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露。[16]黃詩(shī)奮在他的研究中指出外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基本目標(biāo)是:消除或降低因不可預(yù)期的貨幣變動(dòng)而引起的企業(yè)現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的波動(dòng)。1. 國(guó)內(nèi)有關(guān)外匯理論與實(shí)務(wù)方面的研究著述已有不少，但運(yùn)用有關(guān)金融、對(duì)外貿(mào)易理論及方法，從我國(guó)外貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)際出發(fā)進(jìn)行剖析，提出外匯風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)之策，具有較強(qiáng)的系統(tǒng)性、實(shí)用性的研究還不夠成熟。本文所討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)特指匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在不同的貨幣的相互兌算或折算中，因匯率在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生始料未及的波動(dòng)，導(dǎo)致有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如果不能同時(shí)達(dá)到這兩個(gè)目的，就消除全部的外匯風(fēng)險(xiǎn)。2)相對(duì)通貨膨脹率的變化是影響匯率變化的基礎(chǔ)。利率平價(jià)理論認(rèn)為匯率變動(dòng)決定于兩國(guó)間利率的差距，當(dāng)本國(guó)貨幣實(shí)際利率提高時(shí)，將使其他國(guó)資金流入本國(guó)，導(dǎo)致本幣升值，但預(yù)期其他貨幣的不斷的流入，本國(guó)貨幣量持續(xù)增加，通貨膨脹率隨之提高，因而使本幣的遠(yuǎn)期貶值。在 Alan 的《跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)》中將外匯8風(fēng)險(xiǎn)類別進(jìn)行了劃分，認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)三部分。一般體現(xiàn)為在合并國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或外國(guó)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，匯率變動(dòng)對(duì)收益與資產(chǎn)負(fù)債表科目的影響。在此期間，國(guó)家對(duì)人民幣匯率實(shí)行了嚴(yán)格的管理控制。中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在近兩年內(nèi)先后出臺(tái)了一系列政策和措施，放寬對(duì)資本兌換的管制，推動(dòng)外匯交易市場(chǎng)建設(shè)，以盡快適應(yīng)新的匯率制度和銀行、企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的需要，其中包括：改革交易模式，增加外匯交易品種引入做市商制度以及詢價(jià)交易，先后在零售市場(chǎng)以及銀行間市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易，提供避險(xiǎn)的工具；放松外匯業(yè)務(wù)的限制，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入資格；并賦予銀行更大的匯率定價(jià)權(quán)。人民幣在未來(lái)是否升值，我認(rèn)為還是主要取決于國(guó)家調(diào)控的力度，而國(guó)家操縱的力度又與我國(guó)的國(guó)情密切相關(guān)。 對(duì)進(jìn)出口總體的影響在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理中我們知道，在短期內(nèi)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)進(jìn)出口的總體影響是雙重的，會(huì)產(chǎn)生兩大效應(yīng)分別是：貿(mào)易額效應(yīng)：在價(jià)格彈性不為零的情況下，人民幣貶值后出口外幣價(jià)格的下降會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出口的增加，進(jìn)口價(jià)格的上漲也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的減少；反之，人民幣升值后出口外幣價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出口的減少，進(jìn)口價(jià)格的下降也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的增加。人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)這兩種方式的影響是不同的。相比之下，我國(guó)內(nèi)資企業(yè)主要是依靠勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)，使大多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的低端，長(zhǎng)期依賴薄利多銷、惡性競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不佳，利潤(rùn)率較低，產(chǎn)品價(jià)格缺乏承受風(fēng)險(xiǎn)的空間，因此，匯率稍有變動(dòng)，就會(huì)對(duì)內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)生重大影響。而不同的產(chǎn)品類型勢(shì)必也會(huì)使企業(yè)面臨不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)。如果這兩點(diǎn)預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，企業(yè)出口成本增15長(zhǎng)的壓力將難以消除，這必將促使中小型外貿(mào)企業(yè)調(diào)整長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，而不是疲于應(yīng)對(duì)短期內(nèi)匯率的波動(dòng)，必將促使企業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式和盈利模式，通過(guò)改變營(yíng)銷模式，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品附加值等各種手段來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，防范和抵御各種風(fēng)險(xiǎn)，只有這樣，企業(yè)才能在人民幣匯率長(zhǎng)期的變動(dòng)中以不變應(yīng)萬(wàn)變。首先，從根源來(lái)看，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄是造成各項(xiàng)問(wèn)題的根本原因。將上述問(wèn)題稍加總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題可以歸納為三個(gè)層面：第一次層面是風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱，這是外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)漏洞的根源。不僅如此，由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)并不能直接給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，很多企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務(wù)的必要性，進(jìn)而導(dǎo)致較少關(guān)注各國(guó)基本經(jīng)濟(jì)、金融因素，政治及傳媒因素，各國(guó)央行的政策因素，心理及市場(chǎng)預(yù)測(cè)因素，突發(fā)事件因素等對(duì)外匯市場(chǎng)的影響，遇到風(fēng)險(xiǎn)難以應(yīng)對(duì)。企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力，它依賴于行業(yè)條件和企業(yè)創(chuàng)造出超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值。以上分析表明，目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理仍處于起步階段，內(nèi)部環(huán)境的制約和外部環(huán)境的缺陷降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。遠(yuǎn)期、掉期外匯買(mǎi)賣(mài)，期權(quán)、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯等工具和組合，是外匯保值、增值有效金融衍生工具。它會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益、稅收狀況和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素，也可以說(shuō)匯率的變動(dòng)是導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)?。第一階段為平穩(wěn)升值階段，時(shí)間自2005年7月22日起至2006年5月15日止。[16] 次貸危機(jī)對(duì)美元匯率走勢(shì)的影響自美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)危機(jī)以來(lái)，有越來(lái)越多的跡象顯示這場(chǎng)信貸危機(jī)將繼續(xù)蔓延。與此同時(shí)，全球避險(xiǎn)資金熱烈追捧全球最安全的美國(guó)公債。20，下降16%；進(jìn)口10056億美元，%。從常理來(lái)看，如果一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)順差，該國(guó)匯率會(huì)呈上升的態(tài)勢(shì)；反之，則匯率呈下降態(tài)勢(shì)?？傮w尚未形成惡性通貨膨脹，對(duì)人民幣長(zhǎng)期升值不會(huì)形成遏制；再來(lái)說(shuō)說(shuō)利率狀況，如果一國(guó)利率水平相對(duì)高于他國(guó)，國(guó)外資金就會(huì)流入，從而推高本幣；反之，如果一國(guó)利率水平相對(duì)低于他國(guó)，就會(huì)拉低本幣。因此，今后人民幣匯率升值有望繼續(xù)。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)使進(jìn)出口商把外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易，在進(jìn)行實(shí)際結(jié)算前，按照遠(yuǎn)期合同先把匯率定下來(lái)，從而可以避免日后匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于確定銷售價(jià)格和成本，保障預(yù)期的利潤(rùn)。，在外匯市場(chǎng)是無(wú)效率的情況下，企業(yè)打算利用金融市場(chǎng)合同進(jìn)行避險(xiǎn)操作，必須對(duì)未來(lái)匯率做出基本準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。(二)貨幣市場(chǎng)套期貨幣市場(chǎng)套期保值主要利用貨幣掉期合約。由于買(mǎi)賣(mài)交易的幣種與金額相同，持有外幣的凈頭寸未變，改變的只是交易者持有外匯的時(shí)間結(jié)構(gòu)，因而可以避免因時(shí)間不同造成的匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)[13](三)期貨期權(quán)市場(chǎng)套期期貨嚴(yán)格說(shuō)來(lái)并不是貨物，而是一種法律合約，是簽訂合約的雙方約定在未來(lái)某一天，以約定的價(jià)格和數(shù)量，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出該項(xiàng)特定商品。因交易需求長(zhǎng)期不足，1996 年 3 月，外匯期貨交易關(guān)閉”。因此，交易風(fēng)險(xiǎn)是一般企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要對(duì)象。但是，外匯風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)雙邊問(wèn)題，交易雙方都希望能盡量減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，這樣，在選擇計(jì)價(jià)貨幣的問(wèn)題上，雙方意圖往往會(huì)產(chǎn)生矛盾，給經(jīng)濟(jì)談判帶來(lái)一定