【正文】 但是，由于歐元、日元等幾種主要貨幣的幣值變動并不完全一致，長期使用美元結(jié)算不容易分散匯率風險，因此，以出口為主的中小型外貿(mào)企業(yè)應(yīng)選擇合同履行期間相對于美元較為強勢的貨幣進行計價結(jié)算，即“收硬付軟”，就能在一定程度上沖抵人民幣兌。但由于雙方的風險不對稱，只有在交易中處于絕對的優(yōu)勢時才能夠運用。若某出口商同時又是進口商，但對方并不是同一交易者，他們可以通過同種外幣計價，并設(shè)法調(diào)整收匯與付匯的期限使其一致，以進口外匯頭寸軋抵出口外匯頭寸，從而達到避免外匯風險的目的。遇到這樣的問題，有下列解決辦法：一是在計價貨幣的選擇上選擇比較滿意的一方，在價格、信用期限、利率或其他方面做出某些讓步；二是采用軟、硬貨幣搭配的方式，由交易雙方分擔外匯風險；三是如果雙方在同一時期內(nèi)有業(yè)務(wù)往來，采用同一種貨幣計價；四是采用“一籃子”貨幣計價，通過多種貨幣的此消彼長，把外匯風險減少到最低限度。計價貨幣選擇得好，不僅可以避免外匯風險，還能從匯率變動中得到好處。為此，交易雙方容易在計價貨幣的選擇上引起爭論，在對貨幣的選擇上，需要把握好以下幾個方面：。2. 運作套期(一)選擇計價與結(jié)算貨幣在外匯交易和借貸中，可以采用本國貨幣、貿(mào)易國貨幣計價以及第三國貨幣計價，因此，就有個計價貨幣的選擇問題。交易風險主要表現(xiàn)為進出口業(yè)務(wù)中的交易結(jié)算風險、外匯買賣中的交易風險、國際信貸等業(yè)務(wù)中的交易風險。正如前面的分析，對于一般企業(yè)而言，交易風險是其涉外經(jīng)營中面臨的最主要的外匯風險。外匯期權(quán)法從避險的角度來看是外匯遠期交易和外匯期貨交易的延伸，它具有兩者的特點。合約規(guī)定，買方可以根據(jù)國際外匯市場匯價波動的實際情況決定是否應(yīng)用自己的選擇權(quán)，一般在合約匯價有利于市場匯價時，執(zhí)行合約的買和賣，為手中持有的外匯保值；在合約匯價較之市場匯價不利時，放棄這一買或賣的權(quán)利，使合約過期而自動作廢。我國何時能重新推出外匯期貨交易，從現(xiàn)在看，仍然是一個未知數(shù)。我國曾經(jīng)于 90 年代開辦過外匯期貨的試點，在當時的雙軌匯率制下，“外匯期貨價格難以反映對匯率變動的預(yù)期，加之對外匯現(xiàn)貨交易的許多嚴格的附加條件，買賣難以自由及時地進行，因而缺乏需求，市場交易冷淡。期貨價格每日都會波動，投資者試圖從這些價格的變動中獲取利潤，而避險者則從價格的變動中規(guī)避經(jīng)營風險。而期貨市場就確保了買賣雙方一定會履行應(yīng)盡的義務(wù)。這種商品可能是某種糧油產(chǎn)品或金融產(chǎn)品。一筆掉期交易是由兩筆不同期限的外匯交易組成的，買賣的貨幣幣種相同且金額相等，但交割的期限不同，交割方向相反。根據(jù)我國的《中國人民25銀行關(guān)于擴大外匯指定銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)和開辦人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》。與遠期合同法相比，不存在必然的聯(lián)系，但只要所選擇的利率與即期、遠期匯率和利率平價關(guān)系成立，則在貨幣市場保值時同時進行兩種借貸活動，事實上使企業(yè)創(chuàng)造了一個自制的遠期合同，因此，兩種方法產(chǎn)生的結(jié)果是相同的。當企業(yè)擁有以外幣表示的應(yīng)收賬款時，可借入一筆與應(yīng)收賬款等額的外幣資金，以達到防范交易風險的目的。靈活的交易期限、展期次數(shù)、銀行報價，使遠期結(jié)售匯簡便易行，可操作性較好，一般都作為企業(yè)首選的避險衍生產(chǎn)品。由于遠期結(jié)售匯把匯率的時間結(jié)構(gòu)從將來轉(zhuǎn)移到當前，事先約定了將來某一日向銀行辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)的匯率，所以這種方法能夠全部消除外匯風險。從我國外匯市場現(xiàn)有可供選擇的實踐經(jīng)驗和金融工具來看，這種基于遠期合約性質(zhì)的遠期結(jié)售匯是目前企業(yè)最主要的匯率避險工具，在金融衍生工具中的比重高達91%”。，外匯收付期限和交割日一般很難確定。，增加了保值的潛在成本。遠期外匯交易具有許多優(yōu)點，是國際上最常用的規(guī)避風險、固定進出口外匯成本的工具：，操作也不復(fù)雜。這種方法能全部消除外匯風險，即時間風險與價值風險。1．合約套期(一)遠期外匯市場套期指外匯買賣雙方根據(jù)外匯遠期匯率簽訂在一定時間內(nèi)買進或賣出一定數(shù)額的外匯合同的方法。主要的合約套期在遠期、貨幣、期權(quán)市場上進行。在這一節(jié)中，我們將利用這一分類，分別系統(tǒng)地闡述不同外匯風險的管理措施。綜上分析，我們可以得到在未來若干年人民幣將逐步升值的預(yù)期。國民經(jīng)濟在全球金融危機的影響下仍呈現(xiàn)出持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的良好態(tài)勢。中國2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）%，成功保八超預(yù)期，2010年預(yù)計將會保持在9%以上的水平。最后是經(jīng)濟增長和財政收入帶來的影響。美元因次級債風波，LIBOR利率開始走上降息之路，美元利率僅2%。且本輪物價上漲是石油、能源、糧食等全球性因素形成。而2009年，居民消費價％，是自2003年以來首次負增長。一國物價穩(wěn)定，會促使其貨幣升值。我國已連續(xù)13年為貿(mào)易順差。我們在這里主要從經(jīng)濟因素角度來進行分析，即國際收支、物價水平、利率差異、經(jīng)濟增長水平和財政狀況等，成了影響匯率的根本因素：首先是國際收支。國際著名投行和國際性大銀行也曾對人民幣2009年到2011年的趨勢進行了預(yù)測，一致持中長期加速升值的觀點。令全球市場和經(jīng)濟學界關(guān)注的焦點是，未來幾年中人民幣升值會以怎樣的速度和幅度升值。全年貿(mào)易，%。2009年全年國家外匯儲備共增加4531億美元，同比多增353億美元。人民幣匯率“破8”后，并沒有減輕市場對人民幣匯率繼續(xù)升值的預(yù)期，人民幣升值速度反而有所加快，其中主要原因是出口增速遠高于進口，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大。能源價格維持高位，食品價格暴漲，將使美國經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致美元走軟。投資者近期買入避險資產(chǎn)，以規(guī)避全球信貸與流動性緊縮帶來的沖擊，這令美元得以暫時脫離2008年夏天以來的長跌走勢。高息貨幣歐元、英鎊、澳元、加元、新西蘭元紛紛大幅跳水。2008年9月中旬，全球主要央行十分罕見地聯(lián)手向金融市場注資，旨在解決由美國次級抵押貸款帶來的全球金融系統(tǒng)流動性短缺的問題，并防止信貸市場危機殃及經(jīng)濟。美聯(lián)儲為降低次貸危機帶來的影響，從2007年的9月份開始大幅降息，至2009以來，％，下％。歐洲、澳洲、加拿大的各類對沖基金和投資銀行近期不斷爆出遭受巨額虧損的消息，美國房地美和房利美被政府接管，世界五大投行中貝爾斯登、美林、雷曼兄弟相續(xù)倒閉、重組或申請破產(chǎn)保護，美國陷入大的金融危機中。這令美元得以暫時脫離2008年夏以來的長跌走勢，出現(xiàn)了人民幣對美元的振蕩升值期。中國國內(nèi)對保護中小企業(yè)采取了調(diào)高紡織品等出口退稅稅率的措施，對主動進行人民幣升值意愿不強。以2006年7月19日為標志，人民幣匯率真正進入“7”的軌道，從此開始加速升值。在這段時期，人民幣兌美元匯率不斷升值，升值速度比較平穩(wěn)，并于2006年5月15日人民幣兌美元匯率首次破“8”。人民幣匯率走勢在2009年之前基本上是不斷向上的（即美元兌人民幣匯率不斷下21降），我們將人民幣升值過程分為三個階段。央行穩(wěn)步擴大了匯率浮動范圍和幅度，進一步完善了匯率形成機制（如建立場外詢價制度）。自此，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。因此，在本文的研究框架下，對匯率走勢的判斷成為了完善外匯風險管理的重要前提。 人民幣匯率走勢的判斷在第二章中我們提到，外匯風險是指在國際經(jīng)濟、貿(mào)易、金融活動中，在一定時期內(nèi)由于未預(yù)料到的匯率變動或其他原因，使以外幣計價的資產(chǎn)或負債獲得收益或遭受損失的風險。那么作為我國的外貿(mào)企業(yè)，究竟應(yīng)當如何正確應(yīng)對外匯風險，并采取什么樣的措施來降低外匯風險給企業(yè)帶來的不良影響，在這一章中將展開系統(tǒng)的論述。部分企業(yè)雖然有規(guī)避匯率風險的意識，但由于宣傳不到位或者銀行營銷不積極等原因，對于新興的外匯衍生產(chǎn)品比較陌生，導(dǎo)致企業(yè)對于匯率避險產(chǎn)生“路徑依賴”，習慣于采取即期結(jié)售匯和選擇貿(mào)易融資等自然避險方法，削弱了對人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)鎖定匯率風險的需求。對這些工具的運用需要比較專業(yè)的人才，需要靈活根據(jù)實際情況進行組合使用，避險工具單一勢必會造成企業(yè)防范風險能力不足。[14] 避險金觸工具的運用單一防范匯率風險是一項技術(shù)性較強的業(yè)務(wù)。而這一問題也直接導(dǎo)致了企業(yè)所有者出于防范財務(wù)經(jīng)理人員道德風險的考慮，害怕金融衍生產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風險，影響了運作衍生產(chǎn)品的積極性。大多數(shù)企業(yè)沒有設(shè)立專門的外匯風險管理部門，也沒有專門的機構(gòu)向公司董事會負責并報告外匯風險暴露的管理。所以，無論是從外部風險環(huán)境還是企業(yè)自身的內(nèi)在要求，外匯風險管理都將是我國外貿(mào)企業(yè)所面臨的最主要問題之一。在實際經(jīng)營中，涉外業(yè)務(wù)由財務(wù)部兼管，相應(yīng)的外匯風險管理人員往往由財務(wù)人員兼職而不是由專門的國際金融人員擔任，財務(wù)人員由于不19具備專門的國際金融知識，也就無法在國際市場利用有效的手段對企業(yè)面臨的外匯風險暴露頭寸進行對沖。由于外貿(mào)企業(yè)普遍沒有進行風險設(shè)限和風險監(jiān)控的意識，因而經(jīng)常面臨巨大的匯兌損失。良好的風險監(jiān)控體系是進行外匯風險管理的前提，由于企業(yè)缺乏有效地風險監(jiān)控體系，無法對企業(yè)面臨的各項風險進行有效的識別，也無法對各種風險進行有效的測量和管理。在企業(yè)日常財務(wù)活動管理中，大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)缺乏完備的外匯風險管理戰(zhàn)略。企業(yè)戰(zhàn)略管理與一般管理的區(qū)別在于戰(zhàn)略管理的目的是為了營造企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。基于上述的種種原因言而總之，國內(nèi)非金融企業(yè)領(lǐng)域內(nèi)外匯風險管理人才的匱乏無疑大大制約了企業(yè)對外匯風險進行有效管理的手段。但我國當前的客觀事實是，由于外匯風險防范意識的薄弱，企業(yè)從事專門匯率的預(yù)測和防范匯率風險的研究工作的人才少之又少，甚至許多企業(yè)的外匯風險管理職能是由財務(wù)部門代為履行的，然而知識結(jié)構(gòu)的不同會使財務(wù)人員在面臨專業(yè)化的問題時顯得力不從心，且多數(shù)財務(wù)人員不具備分析國際金融市場形勢、進行外匯匯率預(yù)測及利用金融工具進行風險規(guī)避的能力，無法掌握外幣變動的規(guī)律，也不能系統(tǒng)、有效及準確使用來管理外匯風險。18 外匯風險防范專業(yè)人才儲備不足前文中提到，缺少了相關(guān)人才，會使企業(yè)難以真正并透徹地了解國內(nèi)外金融市場，掌握并會運用規(guī)避交易風險的相關(guān)金融工具，掌握國際籌資管理、國際結(jié)算、國際營運資金管理等方面的內(nèi)容。由于我國 2005 年匯改之前長期實行的是固定匯率制度，大多數(shù)中小型外貿(mào)企業(yè)在幾近無風險的環(huán)境中進行國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，并未親歷外匯風險給企業(yè)所帶來的外匯風險，從而導(dǎo)致了這些企業(yè)普遍缺乏外匯風險意識，容易忽視國際貿(mào)易中所面臨的可能的外匯風險暴露，并且對匯率風險的重要性缺乏深刻認識。而目前看來我國外貿(mào)企業(yè)外匯風險意識普遍較薄弱?？傮w來看，我國外貿(mào)企業(yè)外匯風險管理尚存在眾多問題，接下來將針對上述外匯企業(yè)內(nèi)部一些較為常見的問題進行更詳盡的說明。第二層面是外匯風險防范專業(yè)人才儲備不足、缺少完善的外匯風險管理戰(zhàn)略。不僅如此，從企業(yè)風險管理體系的建立和管理來看，缺乏風險防范意識會導(dǎo)致企業(yè)難以形成一個真正的風險管理體系，這就會使得企業(yè)在進行外匯風險管理之時，不僅外匯風險本身沒有得到充分的規(guī)避，甚至可能形成新的其它的風險。首先它會使企業(yè)缺乏受過專門訓(xùn)練、具備專門知識的外匯風險管理人才。這些金融工具一般要增加 1%至 %的成本，這對長期不把匯率風險管理成本計算在成本之內(nèi)的中國涉外企業(yè)來說還很不適應(yīng)，短期內(nèi)企業(yè)只能以價格和收付款時間的變化的方式將此成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。盡管中國正在大力推進市場經(jīng)濟改革和國際化，企業(yè)經(jīng)營也不斷與世界市場接軌，但中國外貿(mào)企業(yè)的交易風險管理意識急需加強。然而，國內(nèi)大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)尚未建立起自己的外匯風險管理體系，甚至是根本沒有外匯風險管理的相應(yīng)措施，有的僅僅是利用簡單的經(jīng)營調(diào)整來進行交易風險的控制，或者是進行單一的遠期保值，距離建立起一套與自身相適應(yīng)的交易風險管理體系尚存在不小距離。16第 4 章. 我國外貿(mào)企業(yè)外匯風險管理中存在的主要問題上文已就外匯風險的理論與其對于外貿(mào)企業(yè)的影響分別展開了論述，而我國外貿(mào)企業(yè)究竟是如何應(yīng)對外匯風險，它們在外匯風險管理過程中尚存在什么樣的不足，在本章中將展開詳細的闡述。但是就目前來看，雖然我國外貿(mào)企業(yè)的外匯風險管理較之過去有了一定的進步，但仍然存在著較多的問題與較大的漏洞。通過本章的論述，我們可以發(fā)現(xiàn)外貿(mào)企業(yè)外匯風險主要源自于兩大因素：一是本國貨幣相對于外幣的匯率變動所帶來的影響，會使企業(yè)的經(jīng)營收益、稅收狀況和長遠戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素；二是企業(yè)自身具體情況的不同，受外匯風險的影響程度也不盡相同。[13]以上分析都是短期內(nèi)人民幣匯率變動對不同情況的影響，然而，人民幣匯率制度改革和人民幣匯率變動是一個長期過程，就目前發(fā)展趨勢來看，有兩點已得到大家公認：①人民幣匯率變動幅度將加大；②受國內(nèi)外政治經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境的影響，人民幣升值的長期趨勢未變。價格需求彈性是微觀經(jīng)濟學中的一個重要概念，用公式表示：e＝（△Q/Q）/（△P/P）公式含義是當某一商品價格發(fā)生變化時，這種商品需求量變動的反應(yīng)程度，如果該商品富有彈性（e1），表明需求量對價格變動的反應(yīng)敏感，只要價格有微小的上漲（下跌），就會使需求量產(chǎn)生較大的減少（增加），對于富有彈性的商品，降低價格會增加企業(yè)的銷售收入，提高價格會減少企業(yè)的銷售收入，商品的價格與企業(yè)的銷售收入成反方向變動；如果該商品缺乏彈性（e1），表明需求量對價格變動的反應(yīng)欠敏感，即使價格有較大的上漲（下跌），也只能使需求量產(chǎn)生較少的減少（增加），對于缺乏彈性的商品，降低價格會使企業(yè)的銷售收入減少，而提高價格會使企業(yè)的銷售收入增加。對勞動密集、低技術(shù)水平、低附加價值的產(chǎn)品，如一些傳統(tǒng)大宗低級農(nóng)副產(chǎn)品，、紡織品