【正文】 不僅如此，選擇有利計價法也是一種簡單而且成本為零的方法。一般來說，各國都傾向于采用出口收匯用硬貨幣、進口付匯用軟貨幣的原則。這樣便可以有效地排除對自己不利的外匯匯率風險。期貨合約在期貨交易所交易，并且是每日結算，使買賣雙方皆可順利履約。人民幣與外幣掉期業(yè)務是指按一種期限買入或賣出一定數(shù)額的某種貨幣的同時，再按另一種期限賣出或買入相同數(shù)額的同種外幣的外匯交易。遠期結售匯只適用于人民幣與外幣的遠期交易，它是指外匯指定銀行與客戶協(xié)商簽訂遠期結售匯協(xié)議，約定未來辦理結匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限，到期時，即按照該遠期結售匯協(xié)議約定的幣種、金額、期限、匯率辦理結售匯業(yè)務。，只需支付手續(xù)費和風險保證費；交割在約定期限內預約交易不記入資產(chǎn)負債表，因此不會影響到公司目前的財務狀況。 交易風險的管理一般說來，為了規(guī)避外匯交易風險，可以采取合約套期、運作套期兩種方法。一國經(jīng)濟持續(xù)增長，財政狀況良好，會使其本幣升值。我國2005年以來，CPI 整體波幅也在2%范圍內。根據(jù)目前中國經(jīng)濟的發(fā)展速度和進出口貿易的發(fā)展，中國人民幣保持堅挺有經(jīng)濟因素支撐，從國內看，經(jīng)濟學家普遍將人民幣被低估認為是造成目前外匯儲備過快增長、基礎貨幣投放過快，是市場流動性過剩的一大原因。 人民幣匯率的走勢預測。企圖以降息的方式來遏制美國經(jīng)濟的衰退，但這種降息的行為無法改變市場的打壓，美元步步下挫。第三個階段為振蕩升值期，中國的出口中小型企業(yè)出現(xiàn)了很大的困難，原材料價格上漲、勞工成本上升、出口退稅調整、出口價格的下降導致中國沿海地區(qū)的中小型出口企業(yè)大面積關閉。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣匯率形成機制。20第 5 章. 我國外貿企業(yè)提高外匯風險管理水平的對策研究通過上文的論述，我們發(fā)現(xiàn)，外匯風險對于外貿企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展而言有著較為深遠的影響，而目前我國企業(yè)的外匯風險管理卻仍然存在較多的問題與漏洞，其現(xiàn)狀使人不容樂觀。在實際經(jīng)營中，很多涉及外匯的業(yè)務大多是由財務部兼管，相應的外匯風險管理人員往往由財務人員兼職而不是由專門的國際金融人員擔任，然而因為財務人員并不具備專門的國際金融知識，使得企業(yè)沒有能力在國際市場上利用有效的手段將企業(yè)面臨的外匯風險暴露頭寸進行對沖。同時一個完備的風險監(jiān)控體系對于企業(yè)經(jīng)營中所面臨的各項外匯風險都設定了風險限額，因而發(fā)揮著風險警報的作用，避免企業(yè)暴露于過大的外匯風險之中，使企業(yè)對于面臨的外匯風險具有可控性。特別是對于多數(shù)中小型外貿企業(yè)來說，這個問題顯得尤為突出。 風險防范意識較薄弱外匯風險防范意識薄弱是造成外匯風險管理缺陷的“罪魁禍首”。[15]缺乏一定的風險防范意識會從各個方面影響到企業(yè)的外匯風險管理。在下章中將對我國外貿企業(yè)外匯風險管理現(xiàn)狀展開探討。相比較而言，對于一些技術資本密集、附加值高、款式新穎獨特的商品，由于進入門檻高，在國際市場有一定的議價能力和利潤空間，匯率變動帶來的影響相對要小。據(jù)河北省商務廳調查，省內流通型外貿企業(yè)的平均利潤僅為 3％－5％，有的外商出于貨源穩(wěn)妥的考慮，也愿意和生產(chǎn)型外貿企業(yè)達成交易。 對不同企業(yè)類型的影響一般說來，我國的外貿企業(yè)正不同程度地受著外匯風險的影響。價格效應：如果產(chǎn)品的國內價格不變，人民幣貶值意味著購買力降低，我國企業(yè)的出口商品折算為外幣的價格下降，在國外商品的國內價格不變的情況下，人民幣貶值同時也意味著進口商品以人民幣表示的價格上漲；反之，人民幣目前的升值意味著購買力得到提升，若產(chǎn)品的國內價格堅挺，我國企業(yè)出口商品折算外幣的價格就會提高，國外進口產(chǎn)品的價格相對下降，同時，也降低了我國進口商品在進口環(huán)節(jié)需要支付的關稅、增值稅等各項稅費。 人民幣兌其他主要貨幣匯率風險自匯改以來至今，人民幣兌歐元和日元呈現(xiàn)出有漲有跌的走勢，它們的變動幅度明顯大于美元，根據(jù)央行發(fā)布的 5 種貨幣最新人民幣匯率中間價，較之匯改前，人民幣兌歐元貶值，對日元略有升值，對港幣升值明顯，對英鎊則在波動中略有貶值。美元、日元、歐元、港幣等都是主要交易結算貨幣，現(xiàn)在我國企業(yè)更習慣于將美元作為結算貨幣的首選，我國的外匯儲備也同樣是以美元為主，所以我們在這里分析人民幣兌美元匯率就具有一定的代表性。這種事實上的盯住美元固定匯率制在一定程度上促進了我國對外貿易和引進外資的快速發(fā)展，但近年來，隨著我國國際收支連年失10衡，對外貿易“雙順差”持續(xù)擴大，外匯儲備的不斷增加，缺乏彈性的固定匯率給國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、貨幣金融調控的獨立性、外貿易增長方式的轉變以及外貿企業(yè)抗風險能力的增強等諸多方面帶來了不利的影響。9第 3 章. 不同匯率制度下的外匯風險對我國外貿企業(yè)的影響我國外貿企業(yè)的外匯風險是伴隨著幾十年來我國匯率制度的改革推進而逐步產(chǎn)生的。值得注意的是，經(jīng)濟風險定義中的匯率變動僅指意料之外的匯率變動。6)投機活動與市場心理預期對當前匯率產(chǎn)生重要影響。3)一國貨幣供給是決定貨幣價值的首要因素。匯率的變化歸因于市場上的供需平衡、政府采取的匯率政策和制度的對其的影響。時間越長，匯率波動的可能性越大，外匯風險也就越大，反之亦然。 外匯風險概念外匯風險，是指在國際經(jīng)濟、貿易、金融活動中，在一定時期內由于未預期到的匯率變動或其他的原因，使以外幣計價的資產(chǎn)或負債獲得收益或遭受損失的風險。[18]李曉鵬，從我國此次“從單一盯住美元到參考一籃子貨幣，實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率”的匯率制度改革的大背景出發(fā)，在分析此次匯率制度改革的利弊的基礎上提出央行可通過“一籃子”貨幣的界定實現(xiàn)匯率調控的靈活性，同時大力發(fā)展遠期外匯市場，利用衍生金融工具規(guī)避匯率風險。學者陳玉梅在分析了我國外匯市場與風險防范工具的發(fā)展的基礎上指出企業(yè)規(guī)避外匯風險的策略，認為對換算風險進行控制，把可能發(fā)生的損失盡量縮小到最低限度，可采用的方法主要有:資產(chǎn)負債表保值、遠期市場保值、貨幣市場保值。運營性對沖戰(zhàn)略涉及企業(yè)的運營戰(zhàn)略，主要運用于長期匯率風險(即經(jīng)濟風險)的戰(zhàn)略性管理過程中。這方面國外的研究較為領先。這樣，外貿企業(yè)面臨的環(huán)境己經(jīng)明顯不同以前人民幣窄幅波動、外匯嚴格管理的情況。最后，本文結論為我國外貿企業(yè)在防范外匯風險過程中面臨的一些主客觀問題還有待進一步研究解決，為此，本文也提出建議，要從多方面努力營造風險防范的環(huán)境，我國外貿企業(yè)應首先立足于自我防范，積極研究和使用各種防范措施，達到提高外貿企業(yè)風險管理水平的目的。因此，分析外匯風險帶給我國外貿企業(yè)的影響以及企業(yè)當前所面臨的各種外匯風險，并找出相應的風險管理防范措施，有效地規(guī)避風險具有重大的理論和現(xiàn)實意義。第三，本文通過分析我國外匯企業(yè)的外匯風險管理現(xiàn)狀與不足，尤其對不足之處展開了論述，引出我國外貿企業(yè)如何管理其外匯風險。同時隨著布雷頓森林體系崩潰，固定匯率制度逐步瓦解，浮動匯率制度的普及，國際外匯市場的匯率波動日益頻繁。所以，為了改善我國企業(yè)外匯風險管理的狀況，企業(yè)必須不斷加深對匯率變化和外匯市場的認識，逐步完善一套完整的適應各個企業(yè)特點的外匯風險管理之策，以便對各種外匯風險采取有效的防范和規(guī)避措施，進而才能實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的總體目標。[1]2. Michael Adler 和 Bernard Dumas 認為，公司未來的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值就是公司的現(xiàn)值，如果企業(yè)有外匯風險暴露，企業(yè)的價值會受到外匯匯率變化的影響，而匯率風險衡量的是公司的財務狀況對于匯率波動的敏感性，可以用公司價值對于匯率波動的彈性系數(shù)來衡量，而這個系數(shù)可以從公司的股票收益率對匯率波動進行回歸中得到。[2] 國內情況商務部研究院課題組研究課題《外經(jīng)貿發(fā)展如何應對人民幣升值挑戰(zhàn)》提出，人民幣升值將是一個長期趨勢。外貿企業(yè)要從整體上識別企業(yè)所面臨的經(jīng)濟環(huán)境，科學制定匯率風險管理戰(zhàn)略。2. 國外在有關風險防范方面的研究領先于國內，風險防范工具的運用也較普遍，但由于受到政策環(huán)境、經(jīng)濟社會發(fā)展狀況的差異和外匯市場化程度不同的制約，國外的外匯風險管理中一些好的手段尚未被我國企業(yè)所接受與運用，因此，本文希望通過對我國現(xiàn)有外匯風險防范現(xiàn)狀的研究，結合國外的一些外匯風險管理方法，探索出一些適合我國國情的外匯風險防范策略。 外匯風險的構成及特點外匯風險的構成包含三要素，即兩種以上貨幣的兌換、風險頭寸和時間，缺一不可。外匯風險具有以下特點：(l)起因于未曾預料到的匯率變動；(2)發(fā)生在不同貨幣進行兌換或折算的場合；(3)可能會造成企業(yè)現(xiàn)金流量與預期現(xiàn)金流量的正偏離或負偏離；(4)折算后可能表現(xiàn)為損失，也可能為利得。購買力平價理論主張匯率使兩國市場上的商品價格趨于相等，因而影響匯率變動的因素是相對通貨膨脹或兩國物價水平。反之本幣的實際利率降低時，即期貶值，遠期升值。根據(jù)匯率風險的作用、對象及表現(xiàn)形式，匯率風險主要可以劃分為以下三類: 交易風險也稱市場風險，是指由于外匯匯率波動而引起的應收資產(chǎn)與應付債務價值變化的風險，是一種流量風險。它是一種存量風險，當公司將其外幣計量的資產(chǎn)、負債、收入和費用折成以本國貨幣表示的有關項目時，匯率的變動就有可能給公司造成賬面收益或損失。十一屆三中全會以后，在改革開放的局面下，我國取消了對外貿出口的財政補貼，實行了匯率雙軌制，即官方匯率與外匯調劑價格并存。至此，一個功能齊全，與國際接軌的規(guī)范化市場框架基本形成，也奠定了有管理浮動匯率制度的市場基礎。如果我國經(jīng)濟能夠在健康良性狀態(tài)下繼續(xù)高速增長，則人民幣仍有升值的良好基礎，但隨著人民幣不斷升值，壓力也在不斷釋放，對升值的預期和壓力會不斷削弱，若國內就業(yè)壓力增大，國際收支和外匯儲備狀況得到改善，則也會形成人民幣的貶值風險，此外，世界主要國家（地區(qū)）的利率水平和國際收支狀況也會對人民幣匯率的波動產(chǎn)生影響。在當前人民幣升值壓力的背景下，出口導向型中小外貿企業(yè)在短期內的基本影響主要表現(xiàn)為：銷售收入減少，經(jīng)營成本增加，利潤總額和利潤率減少。匯率變動對加工貿易僅是增值部分會產(chǎn)生影響，具體還要區(qū)分進料加工和來料加工兩種情況，進料加工是國內經(jīng)營單位用外匯進口原輔材料，加工后出口成品，若進口的原輔材料在產(chǎn)品中所占比重較大，即“大進大出”，則人民幣匯率變動影響有限，若產(chǎn)品中大部分仍要使用國產(chǎn)原輔材料，“小進大出”，則人民幣匯率變動對其影響近似于一般貿易。流通型外貿企業(yè)北京話俗稱“國際倒爺”，是指不直接生產(chǎn)出口產(chǎn)品，專門從事商品貿易的有進出口經(jīng)營資格的外貿企業(yè)，這類企業(yè)經(jīng)營范圍一般較寬，基本上除國家禁止和限制商品以外的所有商品都可以做，但這類企業(yè)沒有屬于自己專門的生產(chǎn)基地，出口的產(chǎn)品都是從別處收購或接國外訂單后委托國內企業(yè)加工，進口的產(chǎn)品也不是由自己最終消費使用，在產(chǎn)業(yè)鏈中位于居中位置，占壓資金較少，所進出口的商品均出于貿易目的，以賺取國內外中間差價，主要靠掌握國外銷售渠道或國家分配的配額許可證生存。、低附加值產(chǎn)品的影響要大于對高技術、高附加值產(chǎn)品的影響。通過本章的論述，我們可以發(fā)現(xiàn)外貿企業(yè)外匯風險主要源自于兩大因素：一是本國貨幣相對于外幣的匯率變動所帶來的影響，會使企業(yè)的經(jīng)營收益、稅收狀況和長遠戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素；二是企業(yè)自身具體情況的不同，受外匯風險的影響程度也不盡相同。盡管中國正在大力推進市場經(jīng)濟改革和國際化，企業(yè)經(jīng)營也不斷與世界市場接軌，但中國外貿企業(yè)的交易風險管理意識急需加強。第二層面是外匯風險防范專業(yè)人才儲備不足、缺少完善的外匯風險管理戰(zhàn)略。18 外匯風險防范專業(yè)人才儲備不足前文中提到，缺少了相關人才，會使企業(yè)難以真正并透徹地了解國內外金融市場，掌握并會運用規(guī)避交易風險的相關金融工具，掌握國際籌資管理、國際結算、國際營運資金管理等方面的內容。在企業(yè)日常財務活動管理中，大多數(shù)外貿企業(yè)缺乏完備的外匯風險管理戰(zhàn)略。所以，無論是從外部風險環(huán)境還是企業(yè)自身的內在要求，外匯風險管理都將是我國外貿企業(yè)所面臨的最主要問題之一。對這些工具的運用需要比較專業(yè)的人才，需要靈活根據(jù)實際情況進行組合使用，避險工具單一勢必會造成企業(yè)防范風險能力不足。因此，在本文的研究框架下，對匯率走勢的判斷成為了完善外匯風險管理的重要前提。在這段時期，人民幣兌美元匯率不斷升值，升值速度比較平穩(wěn)，并于2006年5月15日人民幣兌美元匯率首次破“8”。歐洲、澳洲、加拿大的各類對沖基金和投資銀行近期不斷爆出遭受巨額虧損的消息，美國房地美和房利美被政府接管，世界五大投行中貝爾斯登、美林、雷曼兄弟相續(xù)倒閉、重組或申請破產(chǎn)保護，美國陷入大的金融危機中。投資者近期買入避險資產(chǎn)，以規(guī)避全球信貸與流動性緊縮帶來的沖擊，這令美元得以暫時脫離2008年夏天以來的長跌走勢。全年貿易，%。我國已連續(xù)13年為貿易順差。美元因次級債風波，LIBOR利率開始走上降息之路，美元利率僅2%。綜上分析，我們可以得到在未來若干年人民幣將逐步升值的預期。這種方法能全部消除外匯風險，即時間風險與價值風險。，外匯收付期限和交割日一般很難確定。當企業(yè)擁有以外幣表示的應收賬款時，可借入一筆與應收賬款等額的外幣資金，以達到防范交易風險的目的。這種商品可能是某種糧油產(chǎn)品或金融產(chǎn)品。我國何時能重新推出外匯期貨交易，從現(xiàn)在看，仍然是一個未知數(shù)。交易風險主要表現(xiàn)為進出口業(yè)務中的交易結算風險、外匯買賣中的交易風險、國際信貸等業(yè)務中的交易風險。遇到這樣的問題，有下列解決辦法：一是在計價貨幣的選擇上選擇比較滿意的一方，在價格、信用期限、利率或其他方面做出某些讓步；二是采用軟、硬貨幣搭配的方式，由