【正文】 ]在計價貨幣的選擇上，還可采用“自動拋補”的辦法。由上文可知，外匯風險實質上由時間風險和價值風險兩部分組成，對外匯風險26的管理，實質上就是對時間風險和價值風險的管理。外匯期權是指外匯買賣雙方按協(xié)定匯價就將來是否購買或出售某種貨幣的選擇權預先簽訂一個合約。簡而言之，期貨就是事先訂好的合約，內容載明了買賣雙方所必須履行的義務。利用貨幣市場借貸的避險方法是一種最基本的避險方法，與利用遠期外匯交易避險方法類似，都包含一個合同及外匯資金償付，但貨幣市場是借貸合同，遠期市場是買賣合同。在我國，遠期外匯交易是一種相當重要的外匯避險工具，且它明顯帶有結售匯制度的特點。因為其本身具備了外匯風險所包含的時間與本幣、外幣諸因素，利用遠期合同法，通過合同的簽訂把時間結構從將來轉移到現(xiàn)在，并在規(guī)定的時間內實現(xiàn)本幣與外幣的沖銷。 根據(jù)外匯風險的不同分類進行管理在第二章中我們已經(jīng)將外匯風險進行了分類：交易風險、會計風險和經(jīng)濟風險。人民幣因為央行出于抑制資產價格過快上漲已數(shù)次加息，%，貸款一年期基準利率達5.2331%，均高于美元存貸款利率，這將給國際熱錢套利帶來很大的空間，推動人民幣更快升值。從而對人民幣匯率升值構成很大的支撐；物價水平對于匯率同樣會產生影響。而隨著我國經(jīng)濟的GDP保持8%以上的增長，全球經(jīng)濟的復蘇，我國仍將保持較高額貿易順差，我們有理由相信人民幣升值的腳步仍將繼續(xù)。但長期看，這些利好美元的資金流動趨勢很快會消失，消費為美國國內生產總值增長貢獻著約七成份22額，隨著房市下滑進入第二年，美國消費者正顯現(xiàn)出捂緊錢袋、告別大手大腳購物習慣。美國的金融體系受到生存的考驗，外匯市場動蕩不安，導致美國進入經(jīng)濟衰退。第二階段為加速升值階段，時間從2006年5月16日起，人民幣匯率自5月15日首次“破8”后，在“8”左右振蕩調整近兩個月，此階段是對“8”這一重要心理關口的試探階段。 人民幣對美元匯率歷史走勢2005年7月21日，經(jīng)我國國務院批準，在堅持“主動性、可控性和漸進性”三大原則的前提下，央行發(fā)布了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，％。目前我國大多數(shù)外貿企業(yè)對于外匯衍生產品不了解、不熟悉，以至于不敢參與。 風險管理的機制不明確前文中提到由于外匯風險管理業(yè)務部門在企業(yè)經(jīng)營中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運營的成本，而不能給企業(yè)帶來利潤，企業(yè)很難看到匯率風險管理所體現(xiàn)的價值，從而忽視了外匯風險管理對于企業(yè)從事國際業(yè)務的必要性。首先，缺乏完備的風險監(jiān)控體系。那么專業(yè)人才的匱乏會產生怎樣具體的影響呢？按照本文的邏輯，能夠準確地預測貨幣匯率變化趨勢是避免外匯風險的首要前提，而對匯率變化趨勢預測和風險分析則更加需要專業(yè)人員。第三層面則是風險管理的機制不明確以及避險金融工具的運用單一，最終會分別導致風險管理效率低下以及無法有效規(guī)避面對的匯率風險?，F(xiàn)在，盡管金融市場上已經(jīng)存在一定數(shù)量的外匯風險管理工具，但我國涉外企業(yè)并未積極使用。所以企業(yè)在進行風險管理前必須對本國匯率的走勢有個基本的研判，再從企業(yè)類型、貿易方式、產品類型等企業(yè)自身的情況進行具體分析，著重做好自我定位，才能正確評估匯率變動對自己的影響，從而做出更加科學理性的經(jīng)營決策；就長遠而言，外匯風險將會對企業(yè)經(jīng)營機制的轉變、貿易結構升級產生促進作用。人民幣匯率變動對不同技術水平的企業(yè)產品競爭力的影響有很大差別。而生產型外貿企業(yè)出口、進口的商品均為自己生產加工和消費使用。來料加工是由外商提供全部原輔材料，委托我方加工的一種形式，我方僅收取固定的工繳費，不承擔原材料漲價降價的風險，因此，匯率變動的影響也不大。目前，我國中小外貿企業(yè)出口產品的競爭主要還是依賴價格優(yōu)勢，人民幣持續(xù)升值將使該類產品的價格優(yōu)勢逐步喪失。而從短期發(fā)展趨勢看，結合人民幣匯率與國內外政治經(jīng)濟形勢以及銀行間市場實際情況等方面考察，人民幣兌美元升值的壓力仍然存在，若不出意外，人民幣兌美元匯率在今年會繼續(xù)保持雙向波動、小幅升值、速度加快、彈性增大的走勢。 人民幣匯率風險的現(xiàn)狀2005 年匯率改革以來，人民幣匯率按照改革要求實現(xiàn)了雙向波動，綜觀近兩年人民幣走勢，人民幣匯率水平已經(jīng)開始反映出市場供求水平，波動幅度相比匯改前明顯增強，人民幣對幾種主要貨幣亦呈現(xiàn)出“漲跌互現(xiàn)”的風險。1994 年 1 月 1 日，我國進行了外匯管理體制改革，將人民幣官方匯率與外匯調劑價格并軌，實行銀行結售匯制，建立統(tǒng)一的全國銀行間外匯市場，初步實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，人民幣匯率基本上由市場供求決定，人民銀行只是根據(jù)銀行間外匯市場交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場匯率的浮動幅度及銀行間結售匯市場的浮動幅度，并通過中央銀行公開市場操作保持人民幣匯率穩(wěn)定，對人民幣實施有管理的浮動。[1]上文從外匯風險理論研究出發(fā)，分別對外匯風險的概念、構成、種類以及其產生的原因進行了較為系統(tǒng)的闡述。風險大小視交易期間外匯市場的波動幅度而定，它直接影響企業(yè)的經(jīng)營成果。5)政府管制在一定程度上影響匯率的變動。相對通貨膨脹率的變化會影響實際利率和物價水平，進而影響進出口貿易，改變外匯供給數(shù)量，影響匯率水平。[15]產生外匯風險主要因為匯率的變化。其中，外匯頭寸是指在從事對外貿易投資的企業(yè)中，通常持有的外幣，或外幣債務債權，或以外幣表示的資產和負債。本文主要研究內容邏輯走向的技術路線，如下圖6第 2 章. 外匯風險相關理論概述要研究外匯風險管理問題，首先要對外匯風險的相關概念有較為清晰的認識。例如，選擇適當?shù)呢泿偶柏泿沤M合，采取保值措施，選用結算方式等。這對我國外經(jīng)貿發(fā)展既是新的挑戰(zhàn)，也是新的機遇。[2]3. Srinivasulu，于 1981 年將匯率風險管理技術歸結為兩大類管理策略:金融性對沖策略和運營性對沖戰(zhàn)略。因此，對于我國外貿企業(yè)而言，如何通過規(guī)避匯率變動風險來保障企業(yè)的正常經(jīng)營成果，已成為一個十分重要的課題。中國跟隨著世界步伐，外匯管理體制改革和外匯市場的發(fā)展使人民幣匯率走向世界，匯率變動的頻率和范圍也大大增強。作者認為匯率的變動是導致外貿企業(yè)外匯風險的罪魁禍首，所以對匯率走勢的判斷是進行一切外匯風險管理的基礎。摘 要伴隨著世界經(jīng)濟和金融形勢的變化，外匯匯率這一作為國際金融關系乃至是國際經(jīng)濟關系正常發(fā)展的紐帶，己經(jīng)滲透到包括經(jīng)濟生活的一切領域，我國各涉外單位尤其是外貿企業(yè)，正越來越強烈地感知到外匯風險所帶來的巨大影響。在對人民幣未來匯率走勢判斷的基礎上，本文根據(jù)外匯風險的不同分類、不同的宏微觀角度、針對外匯風險管理現(xiàn)存的問題，分別提出相應的外匯風險管理應對措施，以供外貿企業(yè)進行多角度的選擇風險管理策略。尤其是 2005 年7 月 21 日我國匯率制度的改革，即由盯住美元，改為參考一籃子貨幣的有管理浮動匯率制度，進一步擴大了浮動范圍。2 研究現(xiàn)狀 國外情況外匯風險管理是金融風險管理的一部分，對外匯風險管理理論的研究具有重要的實踐參考價值。金融性對沖策略是指運用以貨幣衍生產品為主的金融工具進行套期保值的匯率風險管理策略，其中包括商業(yè)信用工具和合同中的定價策略等，主要用來管理短期內的匯率風險(即交易風險和會計風險)。應對措施應包括四方面：第一，正確認識匯率改革的機遇和挑戰(zhàn)；第二，協(xié)調好出口與進口，外需與內需的關系；第三，轉變外貿增長方式，優(yōu)化外資結構；第四，積極推動金融體系和企業(yè)經(jīng)營機制改革，建立完善各種避險機制，增強企業(yè)國際競爭力和抗風險能力。[17]周海在研究中將現(xiàn)階段人民幣匯率風險的主要特點概括為交易風險、國際儲備風險、人民幣增值壓力等三方面的增大，他認為這些特點的形成來自于國際收支失衡、美國貨幣貶值政策等相關因素的影響，指出為了防范人民幣匯率風險，應進一步加強人民幣匯率風險管理，克服國際收支失衡，整體規(guī)劃人民幣匯率相關問題。本章將重點闡述外匯風險相關理論基礎，主要包括外匯風險概念、外匯風險構成及特點、外匯風險產生的原因以及外匯風險的種類等四個方面。外匯風險頭寸越大，外匯風險越大，反之亦然。匯率的變化導致企業(yè)獲利能力、凈現(xiàn)金流及7市場價值發(fā)生變化。當本國通貨發(fā)生膨脹，本幣貶值，反之升值。各國政府采取的調整本國的貨幣政策、施加外匯流動壁壘、直接干預外匯市場等調控手段，在不同程度上對匯率波動施加影響，對匯率波動起著不容忽視的作用。 經(jīng)濟風險又稱營業(yè)風險，是指由于始料未及的匯率變動通過影響企業(yè)生產銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。接下來，下一章節(jié)將著重探討外匯風險究竟是如何對我國外貿企業(yè)產生影響，并進行較為詳細的分析。1997 年以前，人民幣匯率穩(wěn)中有升，1994～1997 年間，人民幣和美元雙邊名義匯率由 1 美元兌 元人民幣升值到 1 美元兌 元人民幣，1997 年，亞洲金融危機爆發(fā)，我國主動縮小了人民幣匯率浮動區(qū)間，之后的 8 年里，人民幣和美元之間保持了 1 美元兌 元人民幣的雙邊名義匯率超穩(wěn)定狀態(tài)，我國的匯率制度也因此被國際貨幣基金組織（IMF）視為盯住美元的固定匯率制度。 人民幣兌美元匯率風險從目前看來，我國的貨幣人民幣距離成為世界主要貿易結算貨幣還有很長的一段路要走，這也導致了中國的外貿企業(yè)在同主要貿易國和地區(qū)，簽訂貿易合約時不得不按貿易國、地區(qū)的貨幣作為合約貨幣。但因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業(yè)不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言，而應不斷適應人民幣升值貶值的波動，掌握規(guī)避風險的能力，才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。為了保住已有的市場份額或銷售量，一些企業(yè)選擇了不漲價，這樣雖可以保持總銷售收入不變，但卻犧牲了出口利潤率；還有一些企業(yè)為了維持原有的利潤率，提高美元售價，這樣又會導致出口量減少，從而對出口銷售收入直接造成負面影響。而一般貿易13則較為簡單，其商品的原材料、人工及其他成本全部用人民幣支付，人民幣匯率變動對其價格的影響是全面的。隨著越來越多生產型外貿企業(yè)的出現(xiàn)，流通型外貿企業(yè)資金周轉的壓力越來越大，利潤空間也越來越窄。對勞動密集、低技術水平、低附加價值的產品，如一些傳統(tǒng)大宗低級農副產品，、紡織品、服裝、鞋帽、工藝品，競爭激烈，秩序混亂，進入門檻低，大多只能憑借低成本、低附加值和低廉價格在國際市場競爭中取得優(yōu)勢，其價格難隨人民幣匯率的變動而變動，產品的競爭力受匯率變動的影響很大。但是就目前來看，雖然我國外貿企業(yè)的外匯風險管理較之過去有了一定的進步，但仍然存在著較多的問題與較大的漏洞。這些金融工具一般要增加 1%至 %的成本，這對長期不把匯率風險管理成本計算在成本之內的中國涉外企業(yè)來說還很不適應，短期內企業(yè)只能以價格和收付款時間的變化的方式將此成本轉嫁給客戶?？傮w來看，我國外貿企業(yè)外匯風險管理尚存在眾多問題，接下來將針對上述外匯企業(yè)內部一些較為常見的問題進行更詳盡的說明。但我國當前的客觀事實是，由于外匯風險防范意識的薄弱，企業(yè)從事專門匯率的預測和防范匯率風險的研究工作的人才少之又少，甚至許多企業(yè)的外匯風險管理職能是由財務部門代為履行的，然而知識結構的不同會使財務人員在面臨專業(yè)化的問題時顯得力不從心，且多數(shù)財務人員不具備分析國際金融市場形勢、進行外匯匯率預測及利用金融工具進行風險規(guī)避的能力，無法掌握外幣變動的規(guī)律，也不能系統(tǒng)、有效及準確使用來管理外匯風險。良好的風險監(jiān)控體系是進行外匯風險管理的前提，由于企業(yè)缺乏有效地風險監(jiān)控體系，無法對企業(yè)面臨的各項風險進行有效的識別，也無法對各種風險進行有效的測量和管理。大多數(shù)企業(yè)沒有設立專門的外匯風險管理部門，也沒有專門的機構向公司董事會負責并報告外匯風險暴露的管理。部分企業(yè)雖然有規(guī)避匯率風險的意識，但由于宣傳不到位或者銀行營銷不積極等原因，對于新興的外匯衍生產品比較陌生，導致企業(yè)對于匯率避險產生“路徑依賴”，習慣于采取即期結售匯和選擇貿易融資等自然避險方法，削弱了對人民幣與外幣掉期業(yè)務鎖定匯率風險的需求。自此，我國實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。以2006年7月19日為標志，人民幣匯率真正進入“7”的軌道，從此開始加速升值。美聯(lián)儲為降低次貸危機帶來的影響，從2007年的9月份開始大幅降息，至2009以來，％，下％。能源價格維持高位，食品價格暴漲，將使美國經(jīng)濟衰退，導致美元走軟。令全球市場和經(jīng)濟學界關注的焦點是，未來幾年中人民幣升值會以怎樣的速度和幅度升值。一國物價穩(wěn)定，會促使其貨幣升值。最后是經(jīng)濟增長和財政收入帶來的影響。在這一節(jié)中，我們將利用這一分類，分別系統(tǒng)地闡述不同外匯風險的管理措施。遠期外匯交易具有許多優(yōu)點，是國際上最常用的規(guī)避風險、固定進出口外匯成本的工具：，操作也不復雜。從我國外匯市場現(xiàn)有可供選擇的實踐經(jīng)驗和金融工具來看，這種基于遠期合約性質的遠期結售匯是目前企業(yè)最主要的匯率避險工具，在金融衍生工具中的比重高達91%”。與遠期合同法相比，不存在必然的聯(lián)系，但只要所選擇的利率與即期、遠期匯率和利率平價關系成立，則在貨幣市場保