【正文】 交易雙方分擔外匯風險；三是如果雙方在同一時期內有業(yè)務往來，采用同一種貨幣計價；四是采用“一籃子”貨幣計價，通過多種貨幣的此消彼長，把外匯風險減少到最低限度。但是，由于歐元、日元等幾種主要貨幣的幣值變動并不完全一致，長期使用美元結算不容易分散匯率風險，因此，以出口為主的中小型外貿企業(yè)應選擇合同履行期間相對于美元較為強勢的貨幣進行計價結算，即“收硬付軟”，就能在一定程度上沖抵人民幣兌。計價貨幣選擇得好，不僅可以避免外匯風險，還能從匯率變動中得到好處。正如前面的分析，對于一般企業(yè)而言，交易風險是其涉外經(jīng)營中面臨的最主要的外匯風險。我國曾經(jīng)于 90 年代開辦過外匯期貨的試點，在當時的雙軌匯率制下，“外匯期貨價格難以反映對匯率變動的預期，加之對外匯現(xiàn)貨交易的許多嚴格的附加條件，買賣難以自由及時地進行，因而缺乏需求，市場交易冷淡。一筆掉期交易是由兩筆不同期限的外匯交易組成的，買賣的貨幣幣種相同且金額相等，但交割的期限不同，交割方向相反。靈活的交易期限、展期次數(shù)、銀行報價，使遠期結售匯簡便易行，可操作性較好，一般都作為企業(yè)首選的避險衍生產(chǎn)品。，增加了保值的潛在成本。1．合約套期(一)遠期外匯市場套期指外匯買賣雙方根據(jù)外匯遠期匯率簽訂在一定時間內買進或賣出一定數(shù)額的外匯合同的方法。國民經(jīng)濟在全球金融危機的影響下仍呈現(xiàn)出持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的良好態(tài)勢。且本輪物價上漲是石油、能源、糧食等全球性因素形成。我們在這里主要從經(jīng)濟因素角度來進行分析，即國際收支、物價水平、利率差異、經(jīng)濟增長水平和財政狀況等，成了影響匯率的根本因素：首先是國際收支。2009年全年國家外匯儲備共增加4531億美元，同比多增353億美元。高息貨幣歐元、英鎊、澳元、加元、新西蘭元紛紛大幅跳水。這令美元得以暫時脫離2008年夏以來的長跌走勢，出現(xiàn)了人民幣對美元的振蕩升值期。人民幣匯率走勢在2009年之前基本上是不斷向上的（即美元兌人民幣匯率不斷下21降），我們將人民幣升值過程分為三個階段。 人民幣匯率走勢的判斷在第二章中我們提到，外匯風險是指在國際經(jīng)濟、貿易、金融活動中，在一定時期內由于未預料到的匯率變動或其他原因，使以外幣計價的資產(chǎn)或負債獲得收益或遭受損失的風險。[14] 避險金觸工具的運用單一防范匯率風險是一項技術性較強的業(yè)務。在實際經(jīng)營中，涉外業(yè)務由財務部兼管，相應的外匯風險管理人員往往由財務人員兼職而不是由專門的國際金融人員擔任，財務人員由于不19具備專門的國際金融知識，也就無法在國際市場利用有效的手段對企業(yè)面臨的外匯風險暴露頭寸進行對沖。企業(yè)戰(zhàn)略管理與一般管理的區(qū)別在于戰(zhàn)略管理的目的是為了營造企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。由于我國 2005 年匯改之前長期實行的是固定匯率制度，大多數(shù)中小型外貿企業(yè)在幾近無風險的環(huán)境中進行國際貿易業(yè)務，并未親歷外匯風險給企業(yè)所帶來的外匯風險，從而導致了這些企業(yè)普遍缺乏外匯風險意識，容易忽視國際貿易中所面臨的可能的外匯風險暴露，并且對匯率風險的重要性缺乏深刻認識。不僅如此，從企業(yè)風險管理體系的建立和管理來看，缺乏風險防范意識會導致企業(yè)難以形成一個真正的風險管理體系，這就會使得企業(yè)在進行外匯風險管理之時，不僅外匯風險本身沒有得到充分的規(guī)避，甚至可能形成新的其它的風險。然而，國內大多數(shù)外貿企業(yè)尚未建立起自己的外匯風險管理體系，甚至是根本沒有外匯風險管理的相應措施，有的僅僅是利用簡單的經(jīng)營調整來進行交易風險的控制，或者是進行單一的遠期保值，距離建立起一套與自身相適應的交易風險管理體系尚存在不小距離。[13]以上分析都是短期內人民幣匯率變動對不同情況的影響，然而，人民幣匯率制度改革和人民幣匯率變動是一個長期過程，就目前發(fā)展趨勢來看，有兩點已得到大家公認：①人民幣匯率變動幅度將加大；②受國內外政治經(jīng)濟貿易環(huán)境的影響，人民幣升值的長期趨勢未變。 對不同產(chǎn)品類型的影響再進一步，我國外貿企業(yè)歸根結底是要將自己的產(chǎn)品或服務銷至海外從中獲取利潤。一方面，外資企業(yè)中，從事加工貿易的要多于內資企業(yè)，在貿易方式上外資企業(yè)受到匯率變動的影響??；另一方面，外資企業(yè)可以通過內部交易、轉移定價等種種手段，來達到避稅和轉移風險頭寸的目的，加之國外的外匯市場較國內發(fā)達，金融工具手段先進，外資企業(yè)的外匯理財經(jīng)驗要遠比內資企業(yè)豐富。而一般貿易就是在通常的情況下，不附加任何條件的正常進口和出口貿易。就短期而言，企業(yè)的具體情況不同，受外匯風險的影響程度也是不一樣的，企業(yè)在進行風險管理前必須先對自己的情況進行分析，做好自我定位，才能正確評估人民幣匯率變動對自己的影響，從而做出更加科學理性的經(jīng)營決策；就長遠而言，外匯風險將會對企業(yè)經(jīng)營機制的轉變、貿易結構升12級產(chǎn)生促進作用。進一步分析，從長期發(fā)展趨勢看，人民幣匯率風險具有不確定性。這次歷史性的匯率制度改革，向銀行和外貿企業(yè)傳遞了應充分重視匯率風險并采取必要的手段防范匯率風險的信號。 2005 年匯率改革前人民幣匯率制度人民幣匯率形成機制在新中國成立以來至改革開放前，經(jīng)歷了單一浮動匯率制、單一固定匯率制和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計算的單一浮動匯率制這幾個階段。[18] 會計風險又稱折算風險，是指將外幣折算成本幣時，因外幣升值或貶值而產(chǎn)生的外匯收益或損失。每一家涉及外匯交易的企業(yè)都會面臨匯率風險。4)相對利率變化在一定條件下對匯率產(chǎn)生很大的短期影響。反之，國際收支發(fā)生逆順差則引起外匯匯率下降。它清除地告訴我們，要消除外匯風險，實質上就是消除外匯的時間風險和價值風險。外匯風險有狹義和廣義之分，前者指匯率風險，后者指除了匯率風險之外的國家風險、信用風險和制度風險等等。接著，通過對各種外匯風險規(guī)避方法的闡述，來提出適應我國國情，針對我國外貿企業(yè)的國外匯風險管理對策。這樣就可能把出現(xiàn)的經(jīng)濟風險縮減到最低限度。[4]4. Philippe Jorion 分析了美國 287 個有大量海外業(yè)務的跨國公司匯率風險暴露，發(fā)現(xiàn)只有巧個公司有較大的風險暴露系數(shù)，他還考察了公司的匯率暴露與銷售額中出口所占比重的交互關系，發(fā)現(xiàn)出口比重越大，則公司的股價受到匯率變動的影響也越大。交易風險來源于具體的、合同規(guī)定的、將來特定時刻以外幣表示現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的匯兌成本幣時的不確定性。現(xiàn)實情況是，盡管面臨外匯風險，企業(yè)卻沒有做好充分的應對之策。2001 年中國加入 WTO 后，中國不斷融入世界經(jīng)濟全球化、一體化的進程之中，充分分享國際分工的利益，與世界先進經(jīng)濟技術同步前進，幫助中國經(jīng)濟更好地融入國際經(jīng)濟社會，更好地利用國際資源和國際市場的優(yōu)化資源配置功能，發(fā)展我國的社會主義市場經(jīng)濟。第二，本文通過回顧我國匯率制度的變化，發(fā)現(xiàn)我國外貿企業(yè)的外匯風險是伴隨著幾十年來我國匯率制度的改革推進而逐步產(chǎn)生的。第一，本文對外匯風險理論進行了系統(tǒng)的闡述，認為我國的外匯風險主要是由人民幣匯率變動帶來的，并將外貿企業(yè)的外匯風險主要劃分為三大類：交易風險、會計風險和經(jīng)濟風險。國內市場與國際市場的逐漸接軌并融合，企業(yè)無論是在貿易、投資抑或籌資的各個階段，外匯風險都是如影隨形。而從內部看來，我國企業(yè)還不善于采取適當措施對外匯風臉進行管理。折算風險是指母公司編制國外子公司的合并財務報表時，將外匯折算成本幣時受匯率波動影響的風險。因此，跨國公司需要綜合運用生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略對經(jīng)濟風險進行管理。對經(jīng)濟風險進行控制的基本指導思想是:在生產(chǎn)經(jīng)營上盡可能實行多樣化的方針，使各有關方面產(chǎn)生的不利和有利的影響相互抵消。[21] 研究方法與創(chuàng)新之處本文從定義外匯風險的理論入手，在介紹不同種類的外匯風險基礎上，闡述了外匯風險對于不同外貿企業(yè)的影響，說明外匯風險管理的重要性，并由此引出外匯風險管理的概念。在這些經(jīng)濟活動中，往往由于匯率的變動而使收入或支出外匯的價值發(fā)生變化，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟損失或獲得額外收益。外匯風險的這種構成狀況，為尋找外匯風險管理的手段提供了有效的途徑。國際收支平衡理論認為一國均衡匯率決定于國際收支平衡時的匯率，若國際收支發(fā)生失衡時，匯率必然會發(fā)生變動，當一國的國際收支發(fā)生逆差將會引起本幣貶值，外幣升值，外匯匯率上升。如果貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，本國商品價格上漲，購買力下降，這將會促進相對低廉的外國商品大量進口，外匯匯率將上漲。 外匯風險的種類任何風險管理方法的首要任務就是確定企業(yè)所面臨的風險。這種風險能否避免，在很大程度上取決于企業(yè)的預測能力。因此，有必要對我國匯改前后的匯率制度進行一番回顧與總結。 我國現(xiàn)行匯率制度2005 年 7 月 21 日，經(jīng)我國國務院批準，在堅持“主動性、可控性和漸進性”三大原則的前提下，央行發(fā)布了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，美元對人民幣的交易價格即日從 1 美元兌 元人民幣調整為 1 美元兌 元人民幣，一次性升值達到 ％。至 2008 年 12 月 30 日，人民幣兌美元匯率達到 ，與匯改前的 相比，人民幣的累計升值幅度已達近 10%。[17] 匯率變動如何對外貿企業(yè)產(chǎn)生影響人民幣匯率的變動總的來說是我國現(xiàn)實環(huán)境與外在因素即內因與外因的共同作用的結果，我們知道匯率的變動不僅會使企業(yè)的經(jīng)營收益和稅收狀況發(fā)生變化，還會使企業(yè)的長遠戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素。加工貿易則屬于企業(yè)使用或部分使用于國外購買或由外商直接提供的原輔材料、機器設備等，經(jīng)國內加工后復運出口的貿易。多年以來，我國外資企業(yè)的進出口一直多于內資企業(yè)，外資企業(yè)不但有國內提供的各項政策性優(yōu)惠，還擁有信息、銷售渠道、資金、技術、管理等各方面的優(yōu)勢。這里面的道理在于單一出口或單一進口企業(yè)外匯風險的受險頭寸較大，匯率變動對進出口的影響在很大程度上不能相互抵消，而對進出大體平衡的企業(yè)來說，風險頭14寸較小，出口受損，進口能盈利，進口受損，出口能盈利。匯率的變動會直接影響出口價格，人民幣升值，對富有彈性或可替代品的選擇較多的商品（如服裝、鞋帽等），若企業(yè)漲價，是非常不明智之舉，因此，對于價格彈性大的商品，如果企業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟，那么通過降低價格擴大國外市場需求并因此而降低生產(chǎn)成本是值得的，相反，如果不存在規(guī)模經(jīng)濟或者價格需求彈性很小時，那么反過來做也是可以的。 總體現(xiàn)況2006 年 6 月 6 日，國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)了《中央企業(yè)全面風險管理指引》，以該指引為指導，外匯風險管理體系作為風險管理體系中必不可少的一部分，正逐漸在上述機構或企業(yè)建立并發(fā)展起來。而缺少了相關人才，會使企業(yè)難以真正并透徹地了解國內外金融市場，掌握并會運用規(guī)避交易風險的相關金融工具，掌握國際籌資管理、國際結算、國際營運資金管理等方面的內容。其中較為明顯的表現(xiàn)就是企業(yè)對外匯市場匯率的波動認識不足。 缺少完善的外匯風險管理戰(zhàn)略外匯風險管理納入企業(yè)戰(zhàn)略管理不止是一個技術性問題，它也是一個關系企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性問題。其次，在機構設置上，沒有設立專門的貨幣管理部門，也沒有專門的機構向公司董事會負責并報告外匯風險暴露的管理。新興的衍生產(chǎn)品專業(yè)性較強，非外匯專業(yè)人士對此缺乏直觀的理解能力，一旦產(chǎn)生風險，所有者難以分辨是衍生產(chǎn)品的固有風險還是財務經(jīng)理人的道德風險造成的，對于難以把握的金融衍生產(chǎn)品寧可放棄。本文的觀點是，匯率的變動是導致外貿企業(yè)外匯風險的罪魁禍首，所以對匯率走勢的判斷是進行一切外匯風險管理的基礎，下文將首先對人民幣匯率的走勢進行初步的判斷，在此基礎上，分別針對外匯風險類型、宏微觀角度、以及外匯風險管理現(xiàn)存的問題，一一提出相應的應對措施，以供外貿企業(yè)進行多角度的選擇。自匯改以來，人民幣匯率對美元升值幅度達到21%（截止到2009年7月21日），這對中國外經(jīng)貿和國內經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的影響。同時因美國2008年第三季度停止降息，次貸危機中全球避險資金熱烈追捧全球最安全的美國公債。此外，美聯(lián)儲和美國政府高官也積極通過言論來安撫市場的不安情緒。截至2009年末，國家外匯儲備余額為23992億美元，同比%。且物價上漲是全球普遍現(xiàn)象，中國并不是物價上漲最高的國家之一。2009年全國財政收入68477億元，%。而運作套期則主要使用風險分擔協(xié)議、提前或延期結匯法等其他方法。24同時，遠期外匯交易又有其自身缺陷：，又要受兩種貨幣利差的影響，潛在的干擾因素多。目前，國家已放開遠期結售匯交易期限限制，各銀行可自行確定交易期限和展期次數(shù)，交易期限最短一般為7天，長可以1年以上，既可以固定交割日期，又可以在事先約定的合約有效期內任選一天（擇期）辦理資金交割，銀行還可根據(jù)自身業(yè)務能力和風險管理能力對客戶報價。我國目前允許銀行對客戶“辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務”。人民幣期貨交易已在美國芝加哥商品交易所已經(jīng)推出，但期貨交易在國內的發(fā)展并非一帆風順。使用外匯期權進行保值，雖然需要支付期權費這類交易成本，但它不僅可以達到保值的目的，同時也能夠充分利用可能的盈利機會。，收入時爭取采用硬貨幣；換句話說，即是在國際借貸中，對于債務力爭使用疲軟貨幣，而對于債權爭取選用堅挺貨幣。對于我國外貿企業(yè)來說，由于美元在我國進出口貿易結算中的比重很大，決定了它在“一籃子貨幣”中的權重很高，導致了我國外貿結算貨幣匯率的波動主要還是表現(xiàn)在美元的匯率波動。[7