【正文】 交易雙方分擔(dān)外匯風(fēng)險；三是如果雙方在同一時期內(nèi)有業(yè)務(wù)往來，采用同一種貨幣計(jì)價；四是采用“一籃子”貨幣計(jì)價，通過多種貨幣的此消彼長，把外匯風(fēng)險減少到最低限度。但是，由于歐元、日元等幾種主要貨幣的幣值變動并不完全一致，長期使用美元結(jié)算不容易分散匯率風(fēng)險，因此，以出口為主的中小型外貿(mào)企業(yè)應(yīng)選擇合同履行期間相對于美元較為強(qiáng)勢的貨幣進(jìn)行計(jì)價結(jié)算，即“收硬付軟”，就能在一定程度上沖抵人民幣兌。計(jì)價貨幣選擇得好，不僅可以避免外匯風(fēng)險，還能從匯率變動中得到好處。正如前面的分析，對于一般企業(yè)而言，交易風(fēng)險是其涉外經(jīng)營中面臨的最主要的外匯風(fēng)險。我國曾經(jīng)于 90 年代開辦過外匯期貨的試點(diǎn)，在當(dāng)時的雙軌匯率制下，“外匯期貨價格難以反映對匯率變動的預(yù)期，加之對外匯現(xiàn)貨交易的許多嚴(yán)格的附加條件，買賣難以自由及時地進(jìn)行，因而缺乏需求，市場交易冷淡。一筆掉期交易是由兩筆不同期限的外匯交易組成的，買賣的貨幣幣種相同且金額相等，但交割的期限不同，交割方向相反。靈活的交易期限、展期次數(shù)、銀行報價，使遠(yuǎn)期結(jié)售匯簡便易行，可操作性較好，一般都作為企業(yè)首選的避險衍生產(chǎn)品。，增加了保值的潛在成本。1．合約套期(一)遠(yuǎn)期外匯市場套期指外匯買賣雙方根據(jù)外匯遠(yuǎn)期匯率簽訂在一定時間內(nèi)買進(jìn)或賣出一定數(shù)額的外匯合同的方法。國民經(jīng)濟(jì)在全球金融危機(jī)的影響下仍呈現(xiàn)出持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的良好態(tài)勢。且本輪物價上漲是石油、能源、糧食等全球性因素形成。我們在這里主要從經(jīng)濟(jì)因素角度來進(jìn)行分析，即國際收支、物價水平、利率差異、經(jīng)濟(jì)增長水平和財(cái)政狀況等，成了影響匯率的根本因素：首先是國際收支。2009年全年國家外匯儲備共增加4531億美元，同比多增353億美元。高息貨幣歐元、英鎊、澳元、加元、新西蘭元紛紛大幅跳水。這令美元得以暫時脫離2008年夏以來的長跌走勢，出現(xiàn)了人民幣對美元的振蕩升值期。人民幣匯率走勢在2009年之前基本上是不斷向上的（即美元兌人民幣匯率不斷下21降），我們將人民幣升值過程分為三個階段。 人民幣匯率走勢的判斷在第二章中我們提到，外匯風(fēng)險是指在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動中，在一定時期內(nèi)由于未預(yù)料到的匯率變動或其他原因，使以外幣計(jì)價的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的風(fēng)險。[14] 避險金觸工具的運(yùn)用單一防范匯率風(fēng)險是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。在實(shí)際經(jīng)營中，涉外業(yè)務(wù)由財(cái)務(wù)部兼管，相應(yīng)的外匯風(fēng)險管理人員往往由財(cái)務(wù)人員兼職而不是由專門的國際金融人員擔(dān)任，財(cái)務(wù)人員由于不19具備專門的國際金融知識，也就無法在國際市場利用有效的手段對企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險暴露頭寸進(jìn)行對沖。企業(yè)戰(zhàn)略管理與一般管理的區(qū)別在于戰(zhàn)略管理的目的是為了營造企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。由于我國 2005 年匯改之前長期實(shí)行的是固定匯率制度，大多數(shù)中小型外貿(mào)企業(yè)在幾近無風(fēng)險的環(huán)境中進(jìn)行國際貿(mào)易業(yè)務(wù)，并未親歷外匯風(fēng)險給企業(yè)所帶來的外匯風(fēng)險，從而導(dǎo)致了這些企業(yè)普遍缺乏外匯風(fēng)險意識，容易忽視國際貿(mào)易中所面臨的可能的外匯風(fēng)險暴露，并且對匯率風(fēng)險的重要性缺乏深刻認(rèn)識。不僅如此，從企業(yè)風(fēng)險管理體系的建立和管理來看，缺乏風(fēng)險防范意識會導(dǎo)致企業(yè)難以形成一個真正的風(fēng)險管理體系，這就會使得企業(yè)在進(jìn)行外匯風(fēng)險管理之時，不僅外匯風(fēng)險本身沒有得到充分的規(guī)避，甚至可能形成新的其它的風(fēng)險。然而，國內(nèi)大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)尚未建立起自己的外匯風(fēng)險管理體系，甚至是根本沒有外匯風(fēng)險管理的相應(yīng)措施，有的僅僅是利用簡單的經(jīng)營調(diào)整來進(jìn)行交易風(fēng)險的控制，或者是進(jìn)行單一的遠(yuǎn)期保值，距離建立起一套與自身相適應(yīng)的交易風(fēng)險管理體系尚存在不小距離。[13]以上分析都是短期內(nèi)人民幣匯率變動對不同情況的影響，然而，人民幣匯率制度改革和人民幣匯率變動是一個長期過程，就目前發(fā)展趨勢來看，有兩點(diǎn)已得到大家公認(rèn)：①人民幣匯率變動幅度將加大；②受國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境的影響，人民幣升值的長期趨勢未變。 對不同產(chǎn)品類型的影響再進(jìn)一步，我國外貿(mào)企業(yè)歸根結(jié)底是要將自己的產(chǎn)品或服務(wù)銷至海外從中獲取利潤。一方面，外資企業(yè)中，從事加工貿(mào)易的要多于內(nèi)資企業(yè)，在貿(mào)易方式上外資企業(yè)受到匯率變動的影響??；另一方面，外資企業(yè)可以通過內(nèi)部交易、轉(zhuǎn)移定價等種種手段，來達(dá)到避稅和轉(zhuǎn)移風(fēng)險頭寸的目的，加之國外的外匯市場較國內(nèi)發(fā)達(dá)，金融工具手段先進(jìn)，外資企業(yè)的外匯理財(cái)經(jīng)驗(yàn)要遠(yuǎn)比內(nèi)資企業(yè)豐富。而一般貿(mào)易就是在通常的情況下，不附加任何條件的正常進(jìn)口和出口貿(mào)易。就短期而言，企業(yè)的具體情況不同，受外匯風(fēng)險的影響程度也是不一樣的，企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險管理前必須先對自己的情況進(jìn)行分析，做好自我定位，才能正確評估人民幣匯率變動對自己的影響，從而做出更加科學(xué)理性的經(jīng)營決策；就長遠(yuǎn)而言，外匯風(fēng)險將會對企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升12級產(chǎn)生促進(jìn)作用。進(jìn)一步分析，從長期發(fā)展趨勢看，人民幣匯率風(fēng)險具有不確定性。這次歷史性的匯率制度改革，向銀行和外貿(mào)企業(yè)傳遞了應(yīng)充分重視匯率風(fēng)險并采取必要的手段防范匯率風(fēng)險的信號。 2005 年匯率改革前人民幣匯率制度人民幣匯率形成機(jī)制在新中國成立以來至改革開放前，經(jīng)歷了單一浮動匯率制、單一固定匯率制和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動匯率制這幾個階段。[18] 會計(jì)風(fēng)險又稱折算風(fēng)險，是指將外幣折算成本幣時，因外幣升值或貶值而產(chǎn)生的外匯收益或損失。每一家涉及外匯交易的企業(yè)都會面臨匯率風(fēng)險。4)相對利率變化在一定條件下對匯率產(chǎn)生很大的短期影響。反之，國際收支發(fā)生逆順差則引起外匯匯率下降。它清除地告訴我們，要消除外匯風(fēng)險，實(shí)質(zhì)上就是消除外匯的時間風(fēng)險和價值風(fēng)險。外匯風(fēng)險有狹義和廣義之分，前者指匯率風(fēng)險，后者指除了匯率風(fēng)險之外的國家風(fēng)險、信用風(fēng)險和制度風(fēng)險等等。接著，通過對各種外匯風(fēng)險規(guī)避方法的闡述，來提出適應(yīng)我國國情，針對我國外貿(mào)企業(yè)的國外匯風(fēng)險管理對策。這樣就可能把出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險縮減到最低限度。[4]4. Philippe Jorion 分析了美國 287 個有大量海外業(yè)務(wù)的跨國公司匯率風(fēng)險暴露，發(fā)現(xiàn)只有巧個公司有較大的風(fēng)險暴露系數(shù)，他還考察了公司的匯率暴露與銷售額中出口所占比重的交互關(guān)系，發(fā)現(xiàn)出口比重越大，則公司的股價受到匯率變動的影響也越大。交易風(fēng)險來源于具體的、合同規(guī)定的、將來特定時刻以外幣表示現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的匯兌成本幣時的不確定性。現(xiàn)實(shí)情況是，盡管面臨外匯風(fēng)險，企業(yè)卻沒有做好充分的應(yīng)對之策。2001 年中國加入 WTO 后，中國不斷融入世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的進(jìn)程之中，充分分享國際分工的利益，與世界先進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)同步前進(jìn)，幫助中國經(jīng)濟(jì)更好地融入國際經(jīng)濟(jì)社會，更好地利用國際資源和國際市場的優(yōu)化資源配置功能，發(fā)展我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)。第二，本文通過回顧我國匯率制度的變化，發(fā)現(xiàn)我國外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險是伴隨著幾十年來我國匯率制度的改革推進(jìn)而逐步產(chǎn)生的。第一，本文對外匯風(fēng)險理論進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，認(rèn)為我國的外匯風(fēng)險主要是由人民幣匯率變動帶來的，并將外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險主要劃分為三大類：交易風(fēng)險、會計(jì)風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。國內(nèi)市場與國際市場的逐漸接軌并融合，企業(yè)無論是在貿(mào)易、投資抑或籌資的各個階段，外匯風(fēng)險都是如影隨形。而從內(nèi)部看來，我國企業(yè)還不善于采取適當(dāng)措施對外匯風(fēng)臉進(jìn)行管理。折算風(fēng)險是指母公司編制國外子公司的合并財(cái)務(wù)報表時，將外匯折算成本幣時受匯率波動影響的風(fēng)險。因此，跨國公司需要綜合運(yùn)用生產(chǎn)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險進(jìn)行管理。對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險進(jìn)行控制的基本指導(dǎo)思想是:在生產(chǎn)經(jīng)營上盡可能實(shí)行多樣化的方針，使各有關(guān)方面產(chǎn)生的不利和有利的影響相互抵消。[21] 研究方法與創(chuàng)新之處本文從定義外匯風(fēng)險的理論入手，在介紹不同種類的外匯風(fēng)險基礎(chǔ)上，闡述了外匯風(fēng)險對于不同外貿(mào)企業(yè)的影響，說明外匯風(fēng)險管理的重要性，并由此引出外匯風(fēng)險管理的概念。在這些經(jīng)濟(jì)活動中，往往由于匯率的變動而使收入或支出外匯的價值發(fā)生變化，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲得額外收益。外匯風(fēng)險的這種構(gòu)成狀況，為尋找外匯風(fēng)險管理的手段提供了有效的途徑。國際收支平衡理論認(rèn)為一國均衡匯率決定于國際收支平衡時的匯率，若國際收支發(fā)生失衡時，匯率必然會發(fā)生變動，當(dāng)一國的國際收支發(fā)生逆差將會引起本幣貶值，外幣升值，外匯匯率上升。如果貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，本國商品價格上漲，購買力下降，這將會促進(jìn)相對低廉的外國商品大量進(jìn)口，外匯匯率將上漲。 外匯風(fēng)險的種類任何風(fēng)險管理方法的首要任務(wù)就是確定企業(yè)所面臨的風(fēng)險。這種風(fēng)險能否避免，在很大程度上取決于企業(yè)的預(yù)測能力。因此，有必要對我國匯改前后的匯率制度進(jìn)行一番回顧與總結(jié)。 我國現(xiàn)行匯率制度2005 年 7 月 21 日，經(jīng)我國國務(wù)院批準(zhǔn)，在堅(jiān)持“主動性、可控性和漸進(jìn)性”三大原則的前提下，央行發(fā)布了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，美元對人民幣的交易價格即日從 1 美元兌 元人民幣調(diào)整為 1 美元兌 元人民幣，一次性升值達(dá)到 ％。至 2008 年 12 月 30 日，人民幣兌美元匯率達(dá)到 ，與匯改前的 相比，人民幣的累計(jì)升值幅度已達(dá)近 10%。[17] 匯率變動如何對外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生影響人民幣匯率的變動總的來說是我國現(xiàn)實(shí)環(huán)境與外在因素即內(nèi)因與外因的共同作用的結(jié)果，我們知道匯率的變動不僅會使企業(yè)的經(jīng)營收益和稅收狀況發(fā)生變化，還會使企業(yè)的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素。加工貿(mào)易則屬于企業(yè)使用或部分使用于國外購買或由外商直接提供的原輔材料、機(jī)器設(shè)備等，經(jīng)國內(nèi)加工后復(fù)運(yùn)出口的貿(mào)易。多年以來，我國外資企業(yè)的進(jìn)出口一直多于內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)不但有國內(nèi)提供的各項(xiàng)政策性優(yōu)惠，還擁有信息、銷售渠道、資金、技術(shù)、管理等各方面的優(yōu)勢。這里面的道理在于單一出口或單一進(jìn)口企業(yè)外匯風(fēng)險的受險頭寸較大，匯率變動對進(jìn)出口的影響在很大程度上不能相互抵消，而對進(jìn)出大體平衡的企業(yè)來說，風(fēng)險頭14寸較小，出口受損，進(jìn)口能盈利，進(jìn)口受損，出口能盈利。匯率的變動會直接影響出口價格，人民幣升值，對富有彈性或可替代品的選擇較多的商品（如服裝、鞋帽等），若企業(yè)漲價，是非常不明智之舉，因此，對于價格彈性大的商品，如果企業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，那么通過降低價格擴(kuò)大國外市場需求并因此而降低生產(chǎn)成本是值得的，相反，如果不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者價格需求彈性很小時，那么反過來做也是可以的。 總體現(xiàn)況2006 年 6 月 6 日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，以該指引為指導(dǎo)，外匯風(fēng)險管理體系作為風(fēng)險管理體系中必不可少的一部分，正逐漸在上述機(jī)構(gòu)或企業(yè)建立并發(fā)展起來。而缺少了相關(guān)人才，會使企業(yè)難以真正并透徹地了解國內(nèi)外金融市場，掌握并會運(yùn)用規(guī)避交易風(fēng)險的相關(guān)金融工具，掌握國際籌資管理、國際結(jié)算、國際營運(yùn)資金管理等方面的內(nèi)容。其中較為明顯的表現(xiàn)就是企業(yè)對外匯市場匯率的波動認(rèn)識不足。 缺少完善的外匯風(fēng)險管理戰(zhàn)略外匯風(fēng)險管理納入企業(yè)戰(zhàn)略管理不止是一個技術(shù)性問題，它也是一個關(guān)系企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性問題。其次，在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，沒有設(shè)立專門的貨幣管理部門，也沒有專門的機(jī)構(gòu)向公司董事會負(fù)責(zé)并報告外匯風(fēng)險暴露的管理。新興的衍生產(chǎn)品專業(yè)性較強(qiáng)，非外匯專業(yè)人士對此缺乏直觀的理解能力，一旦產(chǎn)生風(fēng)險，所有者難以分辨是衍生產(chǎn)品的固有風(fēng)險還是財(cái)務(wù)經(jīng)理人的道德風(fēng)險造成的，對于難以把握的金融衍生產(chǎn)品寧可放棄。本文的觀點(diǎn)是，匯率的變動是導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險的罪魁禍?zhǔn)祝詫R率走勢的判斷是進(jìn)行一切外匯風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，下文將首先對人民幣匯率的走勢進(jìn)行初步的判斷，在此基礎(chǔ)上，分別針對外匯風(fēng)險類型、宏微觀角度、以及外匯風(fēng)險管理現(xiàn)存的問題，一一提出相應(yīng)的應(yīng)對措施，以供外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行多角度的選擇。自匯改以來，人民幣匯率對美元升值幅度達(dá)到21%（截止到2009年7月21日），這對中國外經(jīng)貿(mào)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的影響。同時因美國2008年第三季度停止降息，次貸危機(jī)中全球避險資金熱烈追捧全球最安全的美國公債。此外，美聯(lián)儲和美國政府高官也積極通過言論來安撫市場的不安情緒。截至2009年末，國家外匯儲備余額為23992億美元，同比%。且物價上漲是全球普遍現(xiàn)象，中國并不是物價上漲最高的國家之一。2009年全國財(cái)政收入68477億元，%。而運(yùn)作套期則主要使用風(fēng)險分擔(dān)協(xié)議、提前或延期結(jié)匯法等其他方法。24同時，遠(yuǎn)期外匯交易又有其自身缺陷：，又要受兩種貨幣利差的影響，潛在的干擾因素多。目前，國家已放開遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易期限限制，各銀行可自行確定交易期限和展期次數(shù)，交易期限最短一般為7天，長可以1年以上，既可以固定交割日期，又可以在事先約定的合約有效期內(nèi)任選一天（擇期）辦理資金交割，銀行還可根據(jù)自身業(yè)務(wù)能力和風(fēng)險管理能力對客戶報價。我國目前允許銀行對客戶“辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)”。人民幣期貨交易已在美國芝加哥商品交易所已經(jīng)推出，但期貨交易在國內(nèi)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。使用外匯期權(quán)進(jìn)行保值，雖然需要支付期權(quán)費(fèi)這類交易成本，但它不僅可以達(dá)到保值的目的，同時也能夠充分利用可能的盈利機(jī)會。，收入時爭取采用硬貨幣；換句話說，即是在國際借貸中，對于債務(wù)力爭使用疲軟貨幣，而對于債權(quán)爭取選用堅(jiān)挺貨幣。對于我國外貿(mào)企業(yè)來說，由于美元在我國進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的比重很大，決定了它在“一籃子貨幣”中的權(quán)重很高，導(dǎo)致了我國外貿(mào)結(jié)算貨幣匯率的波動主要還是表現(xiàn)在美元的匯率波動。[7