企業(yè)-外匯風(fēng)險管理(編輯修改稿)
2024-08-20 22:47 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 外幣應(yīng)付帳款 ? 未來收取外幣的承諾 ? 未來支付外幣的承諾 ? 償付外幣債務(wù)本息 ? 收取外幣債權(quán)本息 ? 收取國外子公司外幣付款 ? 未履行的外匯遠(yuǎn)期合約 32 外匯交易風(fēng)險暴露的衡量 : 現(xiàn)金預(yù)算與淨(jìng)額結(jié)算釋例 全球公司 20XX年現(xiàn)金預(yù)算 (外幣別 ,百萬元 ) 第一季 第二季 第三季 第四季 全年度 收入 美元 $ 20 $ 50 $ 30 $ 40 $ 140 英鎊 ￡ 100 ￡ 130 ￡ 180 ￡ 100 ￡ 510 加拿大元 C$ 20 C$ 10 C$ 30 C$ 40 C$ 100 歐元 € 80 € 70 € 90 € 60 € 300 支出 美元 $ 10 $ 30 $ 40 $ 60 $ 140 英鎊 ￡ 80 ￡ 100 ￡ 170 ￡ 120 ￡ 470 加拿大元 C$ 50 C$ 20 C$ 20 C$ 20 C$ 110 歐元 € 40 € 80 € 50 € 60 € 230 淨(jìng)額 美元 + $ 10 + $ 20 $ 10 $ 20 0 英鎊 +￡ 20 +￡ 30 +￡ 10 ￡ 20 +￡ 40 加拿大元 C$ 30 C$ 10 +C$ 10 + C$ 20 C$ 10 歐元 +€ 40 € 10 +€ 40 0 +€ 70 33 外匯交易風(fēng)險管理 假設(shè) GE公司在 20XX年一月一日獲得德國航空 司的一筆飛機(jī)引擎訂單，在同年十二月三十一日將會收到貨款 €10百萬，請問如何避險 ? 34 遠(yuǎn)期合約避險 假設(shè)一月一日即期匯率為 $€，一年期遠(yuǎn)期匯率為 $€，以遠(yuǎn)期合約賣出 €10百萬，在十二月三十一日時，現(xiàn)金流量如下表 : 12/31即期匯率 未避險現(xiàn)金流量 +遠(yuǎn)期合約損益 = 避險後現(xiàn)金流量 每元避險成本 €1=$ $10,000,000 ($430,000) $9,570,000 % €1=$ $ 9,570,000 0 $9,570,000 0 % €1=$ $ 9,000,000 $570,000 $9,570,000 (%) ＊每元避險成本等於 (e1－ f1)/e0 35 貨幣市場避險 步驟一：在年初，借入 € (10/)，期間為一年。 步驟二：立刻以即期匯率，將借得金額轉(zhuǎn)換成母國貨幣 $ (1) 。 步驟三：將換得的 $，期間為一年，利率等 於 10%。 步驟四：在年底，收到德航支付貨款 €10百萬，剛好足以償 還歐元借款 € (1+15%)=€10百萬本利和。 步驟五：在年底，取得美元存款本利和 $ =$(1+10%)。 假定歐元利率與美元利率分別為 15%與 10%， (隱含利率平價關(guān)係成立之意 )，則 GE公司可用以下步驟在貨幣市場進(jìn)行借貸行為，自製遠(yuǎn)期合約 ,達(dá)到避險的目的。 36 遠(yuǎn)期合約避險與貨幣市場避險的比較 ? 在不考慮避險成本的情況下 : (IRP)成立，則二者可達(dá)到相同的效果。 ，在遠(yuǎn)期溢價的情形下，值得避險。 ，在遠(yuǎn)期折價的情形下，值得避險。 ? 避險成本的考慮 : ； ； ，若美國公司需要美元，則可免除利差成本； ，若美國公司或其聯(lián)屬公司需要?dú)W元，則可免 除 匯差成本。 37 管理上的涵義 ? 若遠(yuǎn)期平價關(guān)係 (FP)成立，則避險所發(fā)生的避險成本是不值得的。 ? 若外匯交易風(fēng)險屬於經(jīng)常性的，且金額並非特別大，則無需避險；在大數(shù)法則下，長期而言，會有自動避險的效果。 ? 若外匯交易風(fēng)險的金額很大，且是偶發(fā)性的，則應(yīng)予以避險。 ? 若匯率的變動是屬於長期調(diào)整的趨勢，則本質(zhì)上，已非交易風(fēng)險，而是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，避險無法達(dá)到風(fēng)險管理的目的。 ? 遠(yuǎn)期合約避險通常比貨幣市場避險節(jié)省成本。 ? 貨幣市場避險比較適合多數(shù)貨幣使用。 38 風(fēng)險移轉(zhuǎn) 上例中奇異公司可要求德航以美元計(jì)價， 將外匯交易風(fēng)險轉(zhuǎn)移給對方。在公平議 價的情形下，德航可接受的最高美元價格， 等於奇異可接受的最低美元價格為： 歐元報價 遠(yuǎn)期匯率 =€10百萬 $€=$ 39 對定價決策的涵義 ? 外匯交易風(fēng)險管理無法扭轉(zhuǎn)已經(jīng)造成的營運(yùn)問題，例如生產(chǎn)決策、定價決策所造成的損失。 ? 以外幣計(jì)價的生產(chǎn)或銷售合約，應(yīng)事先納入?yún)R率變動的風(fēng)險，而非事後企圖以外匯財(cái)務(wù)操作來扭轉(zhuǎn)不利的情勢。 ? 以母國貨幣衡量的國外營收，應(yīng)該以遠(yuǎn)期匯率而非即期匯率，轉(zhuǎn)換成外幣計(jì)價。 40 風(fēng)險分?jǐn)? 基於共同分?jǐn)倕R率風(fēng)險的認(rèn)知，奇異公司與德航可在合約中納入價格調(diào)整條款；雙方同意，在年底時，若匯率在中立區(qū)內(nèi)，例如 $－ €，則德航以基礎(chǔ)匯率 $€換算，支付奇異公司 $10百萬。若年底時，匯率偏離中立區(qū)，則雙方均分偏離差距。 例如，若匯率為 $€，偏離幅度為 $－=$，則換算
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