資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)ppt(編輯修改稿)
2024-11-14 20:53 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 MM理論 ? 認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司價(jià)值與資金成本。 ? 命題 1：不存在公司稅時(shí)，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。 V(L)＝ SL+B = EBIT/K+EBIT/KU = V(U) ? 依照 MM理論，只要資產(chǎn)價(jià)值成長(zhǎng)，公司價(jià)值就會(huì)增加，無(wú)論負(fù)債或股東權(quán)益怎么分配亦無(wú)影響。 ? 公司價(jià)值乃是由其營(yíng)運(yùn)能力所決定，即取決于 EBIT的大小，而與其資本結(jié)構(gòu)如何組成無(wú)關(guān)。 ? 命題 1認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司價(jià)值，因此不同資本結(jié)構(gòu)，其它條件相同的公司價(jià)值會(huì)相同 ? 公司價(jià)值的求算與加權(quán)資金成本 WACC有關(guān) ? 兩公司 EBIT相同（因其它條件均相同），所以折現(xiàn)率 舉債公司與無(wú)債公司有相同資金成本 ? 即資本結(jié)構(gòu)不會(huì)影響公司的 WACC ? VU=WACC=Rs?E/V+Rd?D/V ? 命題 2： 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本率 KU加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 ? Ks＝ KU＋ B/S (KU－ KB) ? 舉債公司的權(quán)益資本報(bào)酬率是資本結(jié)構(gòu)（以「負(fù)債／權(quán)益」比率來(lái)定義）的正向函數(shù)，即兩者間成正比。 ? B/S表示負(fù)債權(quán)益比， KU為有負(fù)債的企業(yè)的權(quán)益資本成本率； KB 為企業(yè)的債務(wù)資本成本率 。 ? 因此，在 MM理論不考慮稅的情況下，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值及資金成本沒(méi)有影響，所以也沒(méi)有最佳資本結(jié)構(gòu)。 0 B/S 負(fù)債企業(yè)股東權(quán)益成本 WACC=VU 負(fù)債成本 % 當(dāng)公司開(kāi)始使用負(fù)債時(shí)，由于負(fù)債資金成本低，隨著使用量增加，WACC越小，然而MM可知權(quán)益資金成本會(huì)隨負(fù)債增加而上升，抵銷了負(fù)債帶來(lái)的好處， WACC不變。 考慮公司稅的 MM理論 ? 命題 1：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上稅后節(jié)余的價(jià)值，即企業(yè)的所得稅稅率與企
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