資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險ppt(已改無錯字)
2022-11-18 20:53:05 本頁面
【正文】 業(yè)債務(wù)的市場價值的乘積。 V(L)＝ V(U)＋ Tc B 舉債公司的價值 V(L)＝無負債公司的價值 V(U)＋公司所得稅率 Tc 負債總額 B ? 為什么 考慮稅后，資本結(jié)構(gòu)會影響會影響公司價值？ ? 因為利息費用有 減少企業(yè)應(yīng)交納所得稅的 效果 ? 命題 2： 有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本率的等于同一風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本率 KU加上風險報酬。 ? Ks＝ KU＋ B/S(KU－ KB) (1T) ? 舉債公司的權(quán)益資本報酬率等于無負債公司的權(quán)益資本報酬率加上舉債帶來的風險報酬。 ? 由于 (1T)總是小于 1，債務(wù)資本利息的稅收節(jié)余作用使權(quán)益資本成本率的上升幅度低于不考慮稅時的上升幅度，降低了企業(yè)所有者面臨的風險。 ? 配合原ＭＭ理論中零成長的假設(shè)，每期 EBIT皆可享有相同抵稅的好處。 ? 此抵稅價值可以永續(xù)年金現(xiàn)值來衡量其總值，以負債資金成本為折現(xiàn)率，為永續(xù)抵稅現(xiàn)值： 永續(xù) 抵稅值 = Tc ? D ? r/ r = Tc ?D 抵稅 效果 ＄ V（ U） V(L) D/E 由新命題可知舉債公司的價值為無債公司的價值加抵稅效益 結(jié) 論 ? 命題 2與原先的意義并無太大差異，都是說明財務(wù)杠桿與舉債公司權(quán)益資本成本率（普通股必要報酬率）的正向關(guān)系。 ? 但此時多了一個 (1T)的稅率因子，使得 Ks不如原MM理論中所推論者來的大。 ? 考慮了公司稅的 MM理論認為：由于利息的稅收節(jié)余作用，債務(wù)資本的增加會提高企業(yè)的價值，當負債比例達到 100%時，企業(yè)的價值最大。 ? 原 MM理論 WACC是不會隨負債比例而增加的水平線 ? 新 MM理論的 Ks較原 MM理論所推論的來的小 ? 在 L/V,U/V不改變前提下，新 M
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