資本成本和資本結(jié)構(gòu)(2)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:53 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 /10%=500,000 7% 大于 50,000 長(zhǎng)期債券 20% 8% 0140,000 140,000/20%=700000 9% 大于 140000 普通股 70% 10% 0210000 210000/70%=300000 11% 210000630000 630000/70%=900000 12% 大于 630000 27 （二）計(jì)算各籌資范圍的邊際資本成本 籌資總額范圍 資金種類 資本結(jié)構(gòu) (1) 資本成本 (2) 邊際資本成本 (3)=(1) (2) 300000以內(nèi) 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債券 普通股 10% 20% 70% 6% 8% 10% % % 7% 第一個(gè)籌資范圍的邊際資本成本 =%+%+7%=% 28 ? 3050萬元： 邊際資本成本 =6% 10%+8% 20%+11% 70%=% ? 5070萬元： 邊際資本成本 =7% 10%+8% 20%+11% 70%=10% ? 7090萬元： 邊際資本成本=7% 10%+9% 20%+11% 70%=% ? 90萬元以上： 邊際資本成本=7% 10%+9% 20%+12% 70%=% 29 第二節(jié) 杠桿效應(yīng) 一、經(jīng)營(yíng)杠桿及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? 經(jīng)營(yíng)杠桿是指在某一固定成本比重的作用下，銷售量的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用經(jīng)營(yíng)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)也稱營(yíng)業(yè)杠桿程度，是息稅前 利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。 30 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? 按銷售額計(jì)算： S－ VC DOL＝ —————— S－ VC－ F ? 按銷售量計(jì)算： Q（ P－ V） DOL＝ ———————— Q（ P－ V）－ F △ EBIT／ EBIT 按定義： DOL＝ ——————— △ S／ S 31 ? DOL—— 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? EBIT—— 基期稅息前利潤(rùn) ? S—— 銷售收入 ? ?EBIT—— 稅息前利潤(rùn)變動(dòng)額 ? ?S—— 銷售收入變動(dòng)額 ? Q—— 銷售量 ? P—— 單價(jià) ? V—— 變動(dòng)成本 ? F—— 固定成本 32 經(jīng)營(yíng)杠桿 常用來衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。 影響經(jīng)營(yíng)杠桿利益的其他因素： 產(chǎn)品供求變動(dòng) 產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng) 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本變動(dòng) 固定成本總額變動(dòng) 33 結(jié)論 ? 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增減所引起的利潤(rùn)增減的幅度。 ? 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)隨銷售額增加而遞減；在銷售額達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無窮大； 項(xiàng) 目 第一年 第二年 第三年 單價(jià) 單位變動(dòng)成本 單位邊際貢獻(xiàn) 銷售量 100 60 40 10,000 100 60 40 20,000 100 60 40 30,000 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 400,000 200,000 800,000 200,000 1,200,000 200,000 息稅前利潤(rùn)（ EBIT) 200,000 600,000 1,000,000 東華集團(tuán)盈利情況資料 從第一年到第二年，銷售量增加了原來的 100％，息稅前利潤(rùn)增加了原來的 200％；從第二年到第三年，銷售量增加了原來的 50％，息稅前利潤(rùn)增加了原來的 66． 67％。 35 二、財(cái)務(wù)杠桿 ? 財(cái)務(wù)杠桿，是指利用債務(wù)籌資這個(gè)杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，指負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又稱財(cái)務(wù)杠桿程度，是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 36 △ EPS／ EPS ? DFL＝ ——————— △ EBIT／ EBIT 為便于計(jì)算： EBIT ? DFL＝ —————— ? EBIT－ I 在有優(yōu)先股條件下可改寫成： EBIT ? DFL＝ ——————————— EBIT－ I－ PD／（ 1－ T） 37 ? DFL—— 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ? ?EPS—— 普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額 ? EPS—— 基期普通股每股利潤(rùn) ? I—— 利息 ? T—— 所得稅率 ? PD—— 優(yōu)先股股利 38 結(jié)論 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。 ? 在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。 39 影響財(cái)務(wù)杠桿利益的其他因素 項(xiàng) 目 第一年 第二年 第三年 息稅前利潤(rùn) （ EBIT) 債務(wù)利息 稅前利潤(rùn) 所得稅 稅后利潤(rùn)
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