資本成本和資本結構(2)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:53 本頁面
【文章內容簡介】 /10%=500,000 7% 大于 50,000 長期債券 20% 8% 0140,000 140,000/20%=700000 9% 大于 140000 普通股 70% 10% 0210000 210000/70%=300000 11% 210000630000 630000/70%=900000 12% 大于 630000 27 （二）計算各籌資范圍的邊際資本成本 籌資總額范圍 資金種類 資本結構 (1) 資本成本 (2) 邊際資本成本 (3)=(1) (2) 300000以內 長期借款 長期債券 普通股 10% 20% 70% 6% 8% 10% % % 7% 第一個籌資范圍的邊際資本成本 =%+%+7%=% 28 ? 3050萬元： 邊際資本成本 =6% 10%+8% 20%+11% 70%=% ? 5070萬元： 邊際資本成本 =7% 10%+8% 20%+11% 70%=10% ? 7090萬元： 邊際資本成本=7% 10%+9% 20%+11% 70%=% ? 90萬元以上： 邊際資本成本=7% 10%+9% 20%+12% 70%=% 29 第二節(jié) 杠桿效應 一、經營杠桿及經營杠桿系數(shù) ? 經營杠桿是指在某一固定成本比重的作用下，銷售量的變動對利潤產生的作用。 ? 經營風險，是指與企業(yè)經營相關的風險，尤其是指利用經營杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。 ? 經營杠桿系數(shù)也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前 利潤的變動率相當于銷售額變動率的倍數(shù)。 30 經營杠桿系數(shù) ? 按銷售額計算： S－ VC DOL＝ —————— S－ VC－ F ? 按銷售量計算： Q（ P－ V） DOL＝ ———————— Q（ P－ V）－ F △ EBIT／ EBIT 按定義： DOL＝ ——————— △ S／ S 31 ? DOL—— 經營杠桿系數(shù) ? EBIT—— 基期稅息前利潤 ? S—— 銷售收入 ? ?EBIT—— 稅息前利潤變動額 ? ?S—— 銷售收入變動額 ? Q—— 銷售量 ? P—— 單價 ? V—— 變動成本 ? F—— 固定成本 32 經營杠桿 常用來衡量經營風險的大小。一般用經營杠桿系數(shù)表示。 影響經營杠桿利益的其他因素： 產品供求變動 產品售價變動 單位產品變動成本變動 固定成本總額變動 33 結論 ? 在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數(shù)說明了銷售額增減所引起的利潤增減的幅度。 ? 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數(shù)越小，經營風險越?。环粗?，經營風險越大。 ? 在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經營杠桿系數(shù)隨銷售額增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經營杠桿系數(shù)隨銷售額增加而遞減；在銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數(shù)趨近于無窮大； 項 目 第一年 第二年 第三年 單價 單位變動成本 單位邊際貢獻 銷售量 100 60 40 10,000 100 60 40 20,000 100 60 40 30,000 邊際貢獻 固定成本 400,000 200,000 800,000 200,000 1,200,000 200,000 息稅前利潤（ EBIT) 200,000 600,000 1,000,000 東華集團盈利情況資料 從第一年到第二年，銷售量增加了原來的 100％，息稅前利潤增加了原來的 200％；從第二年到第三年，銷售量增加了原來的 50％，息稅前利潤增加了原來的 66． 67％。 35 二、財務杠桿 ? 財務杠桿，是指利用債務籌資這個杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。 ? 財務風險也稱籌資風險，指負債帶來的風險。 ? 財務杠桿系數(shù)又稱財務杠桿程度，是普通股每股收益變動率相當息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 36 △ EPS／ EPS ? DFL＝ ——————— △ EBIT／ EBIT 為便于計算： EBIT ? DFL＝ —————— ? EBIT－ I 在有優(yōu)先股條件下可改寫成： EBIT ? DFL＝ ——————————— EBIT－ I－ PD／（ 1－ T） 37 ? DFL—— 財務杠桿系數(shù) ? ?EPS—— 普通股每股利潤變動額 ? EPS—— 基期普通股每股利潤 ? I—— 利息 ? T—— 所得稅率 ? PD—— 優(yōu)先股股利 38 結論 ? 財務杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度。 ? 在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大，但預期每股收益也越高。 39 影響財務杠桿利益的其他因素 項 目 第一年 第二年 第三年 息稅前利潤 （ EBIT) 債務利息 稅前利潤 所得稅 稅后利潤
試題試卷相關推薦
鄂ICP備17016276號-1