資本成本和資本結(jié)構(gòu)(11)(編輯修改稿)
2025-06-18 02:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用 DFL 來衡量，DFL 越大，財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。 較小 較大 EBIT EPS 固定利率 （ EBIT I ） （ IT） N EPS ? △ EPS/EPS ? DFL= ? △ EBIT/EBIT ? 為了便于計(jì)算可將上列公式變換為： ? EBIT ? DFL= ? EBIT I – d /(1T) DFL的意義 ⑴ DFL表明息稅前盈余的增長所引起的每股盈余的增長幅度 ⑵在資本總額，息稅前盈余 EBIT相同下，負(fù)債比率越高， DFL越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期 EPS也越高。 控制財(cái)務(wù)杠桿的途徑 企業(yè)可通過控制 合理安排資本結(jié)構(gòu)， 確定恰當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。 （四）總杠桿系數(shù) ? 通常把經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿，總杠桿的作用可以用總杠桿系數(shù)來表示。計(jì)算公式為： ? △ EPS/EPS △ S/S =DOL DFL ? ▲ S 較小 EPS 較大 DTL= 總杠桿系數(shù)的意義 ? ⑴ 從總杠桿中可以估計(jì)出銷售額 S變動(dòng)對(duì)每股收益 EPS造成的影響。 ? ⑵ 為達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間可以有很多不同的組合。 DTL= SVC SVCFIDP/（ 1T） = M EBITIDP/（ 1T） ? 為達(dá)到總風(fēng)險(xiǎn)程度 DTL不變而企業(yè)總收益提高 的目的，企業(yè)可以通過降低 DOL來降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（可采取減少固定成本和擴(kuò)大銷售的方法），而適當(dāng)提高負(fù)債比例來提高 DFL，以增加企業(yè)收益。雖然這樣做會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，但如果經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的降低能抵消財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高的影響，則仍將使企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)降低。 ? 于是，就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)不變（甚至下降）而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象。財(cái)務(wù)上對(duì)杠桿原理的研究的目的就在于控制風(fēng)險(xiǎn)，增加收益 。 某企業(yè) 2021年， 2021年有關(guān)資料 ? 項(xiàng)目 2021年 2021年 增減 % 銷售收入 ① 1000 1200 20 變動(dòng)成本 ② 400 480 20 固定成本 400 400 0 息稅前利潤 （ EBIT） 200 320 60 利息 80 80 0 稅前利潤 120 240 100 所的稅（稅率 50%） 60 120 100 凈利潤 60 120 100 發(fā)行在外普通股 100 100 0 每股利潤 100 ① 單位產(chǎn)品銷售價(jià)格 10元 ②單位變動(dòng)成本 4元 要求： 1 計(jì)算 2021年、 2021年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)； 2 采用因素分析法確定經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)總杠桿系數(shù)的影響； 3 根據(jù)所給資料及計(jì)算結(jié)果，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、收益及經(jīng)營管理進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。 ? 1 計(jì)算 2021年 .2021年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。 ? 2021年 DOL =（ S—VC） 247。 EBIT =（ 1000— 400） 247。 200=3 DFL =EBIT247。 （ EBIT—I） =200247。 （ 200— 80） = DTL =DOL DFL=3 =5 2021年 DOL =（ 1200480）
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