【文章內容簡介】 便形成了財務風險。如企業(yè)采用負債融資，則存在著資金利潤小于貸款利潤的可能性，這種可能性即為財務風險。財務風險的構成因素主要包括 兩方面：導致股東利益損失的可能性；過度負債導致企業(yè)破產的可能性 (Francesca Pissarides. 2020)。 融資運作操作風險主要可分為兩大類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。 系統(tǒng)風險指由外界因素變動導致的所有企業(yè)均無法規(guī)避與控制的風險。因為這些風險涉及面極廣，不以個別企業(yè)的意志而轉移，幾乎任何企業(yè)都無法回避，而且不會因為企業(yè)的多元化經營 而有所消除，故又可稱為不可分散風險。非系統(tǒng)風險 是指企業(yè)資本運作過程中種種不確定因素所引發(fā)的，只與運營主體及對象有關的風險。通過運營主體的努力可分散消解，故稱之為可分散風險。非系統(tǒng)風 險主要包括：經營風險、行業(yè)風險、財務風險、管理風險、資金風險等 (Meyer, . 2020)。 虛擬計量模型 Y=f(A,B,C,D,E,x)+PX 6 其中 Y是指融資風險成本， ABCDE 分別代表非系統(tǒng)風險的經營風險系數(shù)、行業(yè)風 險系數(shù)、財務風險系數(shù)、管理風險系數(shù)、資金風險系數(shù)，這幾個系數(shù)與 企業(yè)本身 是 多方相關的。 P則是代表系統(tǒng)風險系 數(shù)， PX 是表示由外生的系統(tǒng)風險所導致的 成本損失。 3 中國中小企業(yè)融資結構現(xiàn)狀分析 為了對中國中小企業(yè)的融資困境有所了解，我們有必要對現(xiàn)有中小企業(yè)融資結構有所了解?？紤]到目前中國正規(guī)金融統(tǒng)計中很少有按照企業(yè)規(guī)模與貸款分類的統(tǒng)計，因此我們只能在僅有一些總體統(tǒng)計上借助一些典型調查，對中國中小企業(yè)融資狀況做一大致描述。 總體數(shù)據 在中國現(xiàn)有正規(guī)經濟統(tǒng)計中，僅有按照 1988 年標準對國有及規(guī)模（年銷售500萬）以上工業(yè)企業(yè) 按實物產量反映的生產能力和固定資產原值進行的大、中、小的分類。表 1列示了不同規(guī)模企業(yè)的資金 來源結構狀況。 表 1 2020與 2020年不同規(guī)模國有及規(guī)模以上企業(yè)資金來源結構 單位： % 流動負債 長期負債 所有者權益 2020 2020 2020 2020 2020 2020 大型企業(yè) 40 中型企業(yè) 小型企業(yè) 33 資產負債率 流動負債占債務比 長期負債占長期資金比 2020 2020 2020 2020 2020 2020 大型企業(yè) 60 中型企業(yè) 38 小型企業(yè) 67 典型調查 （ 1） 2020 年，世界銀行國際金融公司曾對中國四川省 3個城市中小企業(yè)的資金來源結構狀況做過一項典型調查。結果如表 2所示： 表 2 2020年四川省 3城市中小企業(yè)資金來源結構狀況 內部 銀行 親友 商業(yè)信用 其他 創(chuàng)業(yè)投資基金 股權 融資租賃 固定資產投資 小企業(yè) 6 中型企業(yè) 3 平均 1 7 流動資金 內部 銀行 親友 商業(yè)信用 其他 非正規(guī)融資 小企業(yè) 中型企業(yè) 平均 （ 2）中國人民銀行上海分行對轄區(qū)內浙江、福建兩省 300 戶中小 企業(yè)的問卷調查顯示：到 2020 年 9 月底，①銀行貸款在企業(yè)外部融資來源中所占的比重達到了 58%，且企業(yè)規(guī)模越大，銀行貸款占比越高；②約 11%的企業(yè)有過內部集資，約 8%的企業(yè)利用過民間借貸，其中資產規(guī)模低于 500 萬的小企業(yè)，職工集資與民間借貸資金占 16%；③短期資金 40%源于供應商或合資、合作伙伴的商業(yè)信用；④企業(yè)資本金主要來自內部集資與非正規(guī)民間借貸，其中內部集資占 25%，民間借貸占 14%，其余來自業(yè)主及主要創(chuàng)業(yè)者的內部自籌資金。 （ 3）中國人民銀行武漢分行對轄區(qū)內的贛鄂湘 3 省 5 市 178 家中小企業(yè)的問卷調查顯 示： 2020年 1月至 2020年 8月，在國有及改制后集體所有制中小企業(yè)的凈增資金來源中：①各種借款占 48%，其中向銀行借款占借款總額的 94%，在企業(yè)全部債務中，銀行貸款占 55%；②外部權益性融資僅占 17%，依靠利潤補充資本金占 5%；③內部集資困難，僅占 2%。 （ 4） 2020 年，國際金融公司對中國北京、成都、順德與溫州四個地區(qū)的 600家私營企業(yè)融資結構進行了調查。調查結果如表 3所示： 表 3 1999年中國北京、成都、順德、溫州四地私營企業(yè)融資結構 內源融資 銀行貸款 非金融機構 其他 運營年限 3 年 35 年 610 年 10 年 所有公司 中國中小企業(yè)融資狀況 借助于上述總體數(shù)據及典型調查，我們可大致勾勒一下中國中小企業(yè)融資的基本狀況： 8 （ 1）中小企業(yè)融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內部積累，即中小企業(yè)內源融資比重過高，外源融資比重過低； （ 2）銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的 是流動資金以及固定資產更新資金，而很少提供長期信貸； （ 3）親友借貸、職工內部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經濟發(fā)展水平以及民間信用體系建設的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大； （ 4）中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金 來源 —— 不僅權益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務的支持 （ 吳健安， 2020） 。 4 中小企業(yè)融資過程中的主要風險 國家相應政策的變化 國家的宏觀經濟政策的變動會在很大程度上影響企業(yè)的正常經營，例如國家的稅率調整，匯率的變動，以 及針對不同產業(yè)的相關政策的出臺都會大大的影響企業(yè)的經營活動，這對于自身實力較為薄弱的中小型企業(yè)沖擊尤其大。 市場風險 中小企業(yè)融資的市場風險是指中小企業(yè)所提供的產品和服務是否存在市場前景，產品或服務的價格是否能夠產生預期的收益用以償還債務，滿足投資者及銀行的收益需求。由于中小企業(yè)自由資金的缺乏，以及對市場信息掌握的準確性和及時性的不足，導致了中小企業(yè)應對措施的滯后性，而市場又總是處在不斷的變化之中，從而造成產品或服務的市場需求和價格的不穩(wěn)定性。 中小企業(yè)自身經營的風險 企業(yè)支付能力下降 支付能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆盏哪芰?。產生此風險的原因一般有兩類：一類是資金性財務風險。資金性財務風險是指企業(yè)在特定時點，資金流出量超出資金流入量而產生的到期不能償付債務本息的風險。此類風險只要合理安排資金流量即可回避，對收益影響不大；另一類是收支性財務風險。收支性財務風險是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)不能償還到期債務本息的風險。此風險屬整體風險，對全部債務的償還均會產生不良影響。 9 自有資金經濟效益不穩(wěn)定風險 企業(yè)借款利息隨借入資金增加而增加，從而導致費用總水平上升。在企業(yè)稅息前 資金利潤率下降或借款利率超過稅息前資金利潤時，企業(yè)的自有資金利潤率就會以更決的速度下降，甚至發(fā)生虧損，這是一種由于借款而引起的企業(yè)經濟效益下降的風險。 中小企業(yè)中，有相當一部分忽視了財務管理的核心地位，管理思想僵化落后，使企業(yè)管理局限于生產經營型管理格局之中，企業(yè)財務管理的作用沒有得到充分發(fā)揮。另一方面，由于受宏觀經濟環(huán)境變化和體制的影響，中小企業(yè)在加強財務管理方面遇到了阻礙。 企業(yè)管理缺失帶來的風險 財務管理的不善 一是對現(xiàn)金管理不嚴，造成資金閑置或不足。有些中小企業(yè)認為現(xiàn)金越多越好，造成 現(xiàn)金閑置，未參加生產周轉；有些企業(yè)的資金使用缺少計劃安排，過量購置不動產，無法應付經營急需的資金，陷入財務困境。二是應收賬款周轉緩慢，造成資金回收困難。原因是沒有建立嚴格的賒銷政策，缺乏有力的催收措施，應收賬款不能兌現(xiàn)或形成呆賬。三是存貨控制薄弱，造成資金呆滯。很多中小企業(yè)月末存貨占用資金往往超過其營業(yè)額的兩倍以上，造成資金呆滯，周轉失靈。四是重錢不重物，資產流失浪費嚴重。不少中小企業(yè)的管理者，對原材料、半成品、固定資產等的管理不到位，出了問題無人追究，資產浪費嚴重。 管理模式的疆化 ， 管理觀念陳舊 一方面，中小企業(yè)典型的管理模式是所有權與經營權的高度統(tǒng)一，企業(yè)的投資者同時就是經營者，這種模式勢必給企業(yè)的財務管理帶來負面影響。中小企業(yè)中相當一部分屬于個體、私營性質，在這些企業(yè)中，企業(yè)領導者集權現(xiàn)象嚴重，并且對于財務管理的理論方法缺乏應有的認識和研究，致使其職責不分，越權行事，造成財務管理混亂，財務監(jiān)控不嚴，會計信息失真等。企業(yè)沒有或無法建立內部審計部門，即使有，也很難保證內部審計的獨立性。另一方面，企業(yè)管理者的管理能力和管理素質差，管理思想落后。有些企業(yè)管理者基于其自身的原因，沒有將財務管理納入企業(yè)管 理的有效機制中，缺乏現(xiàn) 代財務管理觀念，使財務管理失去了它在企業(yè)管理中應有的地位和作用 （布恩 、 趙銀德， 2020） 。 10 誠信風險問題 中小企業(yè)的誠信問題是當前制約著其進行融資的關鍵所在。中小企業(yè)的誠信不足主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 首先是注冊資本的不實，中小企業(yè)往往串通評估中介，從而造成實際資產與上報資產的不一致。對于這種誠信不足的危害性是不言而喻的。不僅 會加大 金融機 構的融資風險 ，也對于市場經濟的正常有序運行造成了重大障礙。其有效經營的情況變得很難了解。從經濟主體間的相互往來到銀行及政府的互動都產生了負面影 響。 其次是財務缺乏透明度，中小企業(yè)財務報表經常是有不同版本的備案，這樣國家稅務部門及相關管理部門很難了解公司運營的實際情況。從而銀行金融機構便很難提供對中小企業(yè)的 滿意的誠信認可度，那么提供給中小企業(yè)的融資可能性也就大大降低了， 造成了國家統(tǒng)計局對于國民經濟總量統(tǒng)計的困難。 5 中小企業(yè)融資風險的防范措施 企業(yè)要 自我加強 (1)提高認識，把強化資金管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內容，貫徹落實到企業(yè)內部各個職能部門。由于資金的使用周轉牽涉到企業(yè)內部的方方面面，企業(yè)經營者應轉變觀念，認識到管好、用好、控制 好資金不單是財務部門的職責，而是關系到企業(yè)的各個部門、各個生產經營環(huán)節(jié)的大事。所以要層層落實，共同為企業(yè)資金的管理做出貢獻。 (2)努力提高資金的使用效率，使資金運用產生最佳的效果。為此，首先要使資金的來源和動用得到有效配合。比如決不能用短期借款來購買固定資產，以免導致資金周轉困難。其次，準確預測資金收回和支付的時間。比如應收賬款什么時候可收回，什么時候可進貨等，都要做到心中有數(shù)，否則，易造成收支失衡，資金拮據。最后，合理地進行資金分配，流動資金和固定資金的占用應有效配合。 (3)加強財產控制。建立健全財產 物資管理的內部控制制度，在物資采購、領用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序，堵住漏洞，維護安全。對財產的管理與記錄必須分開，以形成有力的內部牽制，決不能把資產管理、記錄、檢查核對等交由一個人來做。定期檢查盤點財產，督促管理人員和記錄人員保持警戒 11 而不至于疏忽。 (4)加強對存貨和應收賬款的管理。近年