【文章內(nèi)容簡介】 iumsized and small enterprises in our country, is more this background, this article begin from the small business financing present situation, then expounds the existence of small and mediumsized enterprise financing risk types, a detailed analysis of small and mediumsized enterprise financing risk existing in the internal external reasons, finally put forward to solve the problem of financing of small and mediumsizedenterprises in our : small and mediumsized enterprisefinancing riskFinancing channelsPrevention countermeasures1前言2007年8月,次貸危機浮出水面,到2008年9月雷曼兄弟倒閉時,美國次貸危機一度演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C、經(jīng)濟危機。這場國際金融危機給我國的實體經(jīng)濟帶來很大的危害,甚至有很多企業(yè)倒閉。2009年底至今,從希臘爆發(fā)債務危機開始,歐債危機逐漸加深,蔓延至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、比利時和意大利等國,由此產(chǎn)生的多米諾效益令國際資本市場一蹶不振。歐債危機的爆發(fā)使我國對歐洲的出口陷入困境,在一定程度上對我國的企業(yè)產(chǎn)生影響。歐盟經(jīng)濟低迷使得我國對歐盟的貿(mào)易增速持續(xù)走低。中小企業(yè)與大企業(yè)相比,規(guī)模小,抗風險的能力低,更容易受到全球性經(jīng)濟危機的影響。資金籌措是企業(yè)生存和發(fā)展的前提條件，企業(yè)管理者必須拓展融資渠道，并權衡不同資金來源的可靠性、持續(xù)性、成本以及對公司經(jīng)營風險的影響，以盡可能低的成本取得源源不斷的資金供應，才能夠把握住稍縱即逝的投資機會，提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，從而在市場競爭中處于?yōu)勢地位。因此，籌資風險的管理就成為企業(yè)財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。隨著企業(yè)的不斷壯大，籌資活動越來越體現(xiàn)其重要性，當前，資金短缺是企業(yè)普遍面臨的問題，企業(yè)能否健康良性地發(fā)展，籌資將是一個非常重要的決定性因素。企業(yè)籌資的根本目的是通過資金的合理籌集和使用而獲取一定的收益，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，要通過各種途徑籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，以利于企業(yè)的發(fā)展，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風險，企業(yè)可以對籌資風險進行有效的預測和控制，以避免籌資失誤對企業(yè)產(chǎn)生不利的 影響。我國籌資風險研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱，因此，正確分析企業(yè)籌資風險及其控制策略對提高企業(yè)經(jīng)濟效益和規(guī)模有著重要的現(xiàn)實意義。一般來講，企業(yè)的籌資方式有9種，即吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、籌資租賃、內(nèi)部積累、聯(lián)營籌資、信托籌資。這9種方式各有其優(yōu)缺點，但是，不管企業(yè)采取何種籌資方式。籌資風險這個因素是必須得考量的。籌資風險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。籌資風險是指由于負債籌資引起、且僅由主權資本承擔的附加風險。企業(yè)承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資主需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度，并提出現(xiàn)避和防范風險的措施。本文研究主要采用了實證研究和規(guī)范研究相結合、理論與實際相結合等方法。實證研究方法主要是對現(xiàn)實籌資問題的概括和歸納，強調(diào)對事實的陳述和描繪，從中得出相關的結論；規(guī)范研究方法主要是依托相關理論，對我國中小企業(yè)籌資風險進行深入的分析研究。在研究過程中采取的具體研究方法包括：系統(tǒng)的方法、科學抽象法、分析和綜合法、比較分析法、歸納和演繹法、理論聯(lián)系實踐等研究方法。2中小企業(yè)籌資概況 內(nèi)源籌資是企業(yè)獲取發(fā)展資金的極為重要的途徑，在成熟的市場經(jīng)濟國家，中小企業(yè)所用資金中來自企業(yè)自身的利潤和折舊等其他資金通常占60%。而在我國，據(jù)有關部門調(diào)查，即使民營經(jīng)濟比較發(fā)達的溫州，中小企業(yè)資金構成中自有比例也僅為40%，銀行貸款和民間借款分別占40%和20%。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委調(diào)查，我國東、中、西部中小企業(yè)從銀行等金融機構獲得的資金分別是：東部占60%；中部約70%到80%；西部則高達90%。可見，中小企業(yè)對金融機構的資金依賴程度很高。同時權威部門調(diào)查顯示，中小企業(yè)獲取外部資金的渠道除了金融機構外，民間貸款也成為其重要的資金來源，%，而通過直接籌資渠道的數(shù)額極小，%。據(jù)統(tǒng)計，目前在我國包括金融租賃，信托投資等非銀行金融機構在內(nèi)的各類金融機構中，民生銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行等中小金融機構提供的貸款比重較高，而四大國有商業(yè)銀行中，除中國農(nóng)業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款比重較高外，其余三家銀行貸款份額均較小，非銀行金融機構籌資性業(yè)務服務比例更低。調(diào)查表明，“資金不足”始終被列為中小企業(yè)第一位的問題。有資料顯示，90%以上的中小企業(yè)的貸款服務需求得不到滿足或只得到部分滿足。實施“員工持股計劃”進行股權籌資。所謂員工持股計劃，是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認購本企業(yè)部分股票，委托一個專門機構(如職工持股會、信托基金等)作為社團法人托管運作，集中管理，再由該專門機構(如職工持股會)作為社團法人進入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權安排形式。資產(chǎn)證券化籌資。所謂資產(chǎn)證券化是將企業(yè)那些缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可以預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)結構組合和資產(chǎn)信用分離的方式，以部分資產(chǎn)為擔保，由受托人控制的專門的特設機構發(fā)行，在資本市場上出售變現(xiàn)的籌資手段。應收賬款抵借、讓售及金融品種創(chuàng)新。應收應收賬款抵借是指應收賬款持有者(承借人)向銀行或金融公司(出借人)取得以應收賬款為抵押的借款。售后回租方式籌資。售后回租屬于籌資租賃的一種形式，承租人將原來歸自己所有的固定資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權?；刭徥狡跫s籌資?；刭徥狡跫s實質(zhì)上是技術授予權、國外投資、委托加工以及補償貿(mào)易的綜合體。3中小企業(yè)的籌資風險類型 股票籌資風險主要是指公司在籌資過程中，受有關因素的影響，難以籌集到目標資金的可能性。其主要影響因素一是和籌資相關的決策，二是公司自身經(jīng)營狀況，所以股票性籌資風險主要包括決策性風險和經(jīng)營性風險。決策性風險 是由股票籌資決策不當而不能實現(xiàn)籌資目標的可能性，股票籌資決策主要是指股份有限公司發(fā)現(xiàn)股票籌資時，按照有關政策、法律、法規(guī)規(guī)定，就其股票發(fā)現(xiàn)的種類、規(guī)模、價格、方式、時機、以及承銷機構等作出的最后決定。決策性風險由股票發(fā)行的種類風險、股票發(fā)行的規(guī)模風險、股票發(fā)行的價格風險、股票發(fā)行的方式風險、股票發(fā)行的時機風險和股票發(fā)行的承銷商風險組成。經(jīng)營性風險 是指企業(yè)由于經(jīng)營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實現(xiàn)股票籌資目標的可能性。利用股票籌資，我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易暫行管理條例》對股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定，其中有些條款對企業(yè)的經(jīng)營狀況提出了嚴格要求，達不到這些要求，企業(yè)就失去了發(fā)行股票的資格。是指由于債務籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風險是針對債務資金償付而言的，從風險產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：其一：現(xiàn)金性籌資風險，指企業(yè)在特定時點上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務本息的風險。現(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺、由于債務的期限結構與現(xiàn)金流入的期間結構不相配套引起的，它是一種支付風險。其二，收支性籌資風險，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。按照“資產(chǎn)＝負債+權益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務的能力也就越低，終極的收支性財務風險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務。由負債籌資引起的風險。但這種風險并不存在于負債籌資過程中，而是存在于負債籌資之后。一種是借人資金運用風險。企業(yè)借人資金的目的．是通過財務杠桿效應提高自有資金的收益率，發(fā)揮負債經(jīng)營的效應。但如果借人資金不能為企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務本息，非但不能從中得到好處．反而要付出更大的代價。如向銀行支付罰息，低價拍賣引起企業(yè)股票價格下跌以及會增加下一步籌資的難度等，嚴重時則會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。另一種是資本結構風I壘，如果借人資金與自有資金不能達成最佳組合，就不能達到利用負債經(jīng)營提高自有資金收益率的目的，反而會破壞原有較好的資本結構。致使企業(yè)白有資金收益率下降。籌資風險是由于籌資活動蛤企業(yè)帶來的風險，它既包括籌資過程中產(chǎn)生的風險．稱為“籌資過程風險；也包括籌資之后帶來的風險。稱為“籌資結果風險”。其中，籌資過程風險是指企業(yè)在籌資時。由于籌資條件考慮欠妥?；蛴嘘P因素的變動導致籌口連把資不成功的風險，或雖籌集到資金但付出鞍高的代價?；I資結果風險是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、或所籌資金的結構不舍理所引起的風險。從資金使用效益上來看，當由于某些原因?qū)е缕髽I(yè)不能及時足額地還本付息，就會給企業(yè)造成經(jīng)濟損失，輕則使企業(yè)陷人財務困境，重則導致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。從上述分析可見。財務風險與籌資風險既有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財務風險包含于籌資風險，是籌賢風險的組成部分；相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、計量方法防范措施等方面。從誘發(fā)原因方面來看，財務風臉主要是由于借人資金后導致的負債規(guī)模、負債結構不合理引起的。4中小企業(yè)籌資風險分析 內(nèi)源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內(nèi)源籌資的比例很高，但內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，即內(nèi)源籌資匾乏。我國中小企業(yè)一般自有資金和自我積累比較少，一般情況不足30%。企業(yè)內(nèi)源籌資匾乏，擴大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)所需資金主要都依靠外源籌資，特別是負債籌資。這不僅使企業(yè)籌資成本過高，債務負擔過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機制難以形成，企業(yè)抵御風險的能力極為乏弱。使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。銀行對中小企業(yè)的信貸條件苛于對大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)，特別是對不發(fā)達地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小企業(yè)為數(shù)很少，這實際上將大多數(shù)中小企業(yè)排除在支持對象之外，同時也限制了基層銀行支持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。而且銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。盡管由于各方面的努力，短期資金融通難度降低，但中長期信貸和權益性資本的供給仍嚴重不足。特別是對于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。民間籌資活動較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找籌資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉(zhuǎn)資金。但這些民間籌資活動多屬于政府限制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道?？偟膩砜?，盡管目前社會資金相對充裕，但無論是正式間接籌資體系還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。信息不對稱所導致的逆向選擇和道德風險。中小企業(yè)的信息不對稱和道德風險問題比大企業(yè)更加嚴重。中小企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過一般的渠道很難獲得這些信息。此外，大多數(shù)中小企業(yè)并不需要由會計師事務所對財務報表進行審計。因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的，、中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為中小企業(yè)服務的中小企業(yè)服務中心、貸款擔保組織、貸款擔保基金、中小企業(yè)同業(yè)協(xié)會等能為中小企業(yè)提供有效金融服務的中小金融機構體系還沒有真正建立起來，給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙，出現(xiàn)金融缺口。同時，由于存在銀企信息不對稱，特別是對中小企業(yè)，這種信息不對稱的狀況更加嚴重，使中小企業(yè)更無法進入公開資本市場籌資，從而對中小企業(yè)的資金有效供給減少，加據(jù)了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、風險較大，金融機構在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時收取較高的利息或費用是很正常的。這就是說在市場機制的作用下。5防范和控制籌資風險 要有風險意識。在社會主義市場經(jīng)濟體制下，中小企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，中小企業(yè)必須獨立承擔風險。如果在風險臨頭時，中小企業(yè)毫無準備，一籌莫展，必然會遭致大敗。因此，必須樹立風險意識，即正確承認風險，科學估測風險，預防發(fā)生風險，有效應付風險，并采取有效措施降低和防范風險。建立有效的風險防范機制。中小企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網(wǎng)絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制定適合中小企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結構來分散風險。有效的建立財務預警機制，隨時監(jiān)控中小企業(yè)的籌資風險，把風險水平降到最低點。確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。負債經(jīng)營能獲得財務杠桿利益，同時中小企業(yè)還要承擔由負債帶來的籌資風險損失。為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，中小企業(yè)一定要做到適度負債經(jīng)營。在實際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結構，是復雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉(zhuǎn)快的中小企業(yè)，負債比率可以適當高些；對于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的中小企業(yè)，其負債比率應適當?shù)托?，否則就會使中小企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加了籌資風險。為了增強抵御外界環(huán)境變化的能力，中小企業(yè)必須著力于補充自有流動資