【文章內(nèi)容簡介】 的時機(jī)風(fēng)險和股票發(fā)行的承銷商風(fēng)險組成。經(jīng)營性風(fēng)險 是指企業(yè)由于經(jīng)營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實現(xiàn)股票籌資目標(biāo)的可能性。利用股票籌資，我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易暫行管理條例》對股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定，其中有些條款對企業(yè)的經(jīng)營狀況提出了嚴(yán)格要求，達(dá)不到這些要求，企業(yè)就失去了發(fā)行股票的資格。是指由于債務(wù)籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權(quán)資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險是針對債務(wù)資金償付而言的，從風(fēng)險產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：其一：現(xiàn)金性籌資風(fēng)險，指企業(yè)在特定時點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險?，F(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺、由于債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風(fēng)險。其二，收支性籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。按照“資產(chǎn)＝負(fù)債+權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負(fù)債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，終極的收支性財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財產(chǎn)不足以支付債務(wù)。由負(fù)債籌資引起的風(fēng)險。但這種風(fēng)險并不存在于負(fù)債籌資過程中，而是存在于負(fù)債籌資之后。一種是借人資金運(yùn)用風(fēng)險。企業(yè)借人資金的目的．是通過財務(wù)杠桿效應(yīng)提高自有資金的收益率，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的效應(yīng)。但如果借人資金不能為企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務(wù)本息，非但不能從中得到好處．反而要付出更大的代價。如向銀行支付罰息，低價拍賣引起企業(yè)股票價格下跌以及會增加下一步籌資的難度等，嚴(yán)重時則會使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。另一種是資本結(jié)構(gòu)風(fēng)I壘，如果借人資金與自有資金不能達(dá)成最佳組合，就不能達(dá)到利用負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益率的目的，反而會破壞原有較好的資本結(jié)構(gòu)。致使企業(yè)白有資金收益率下降。籌資風(fēng)險是由于籌資活動蛤企業(yè)帶來的風(fēng)險，它既包括籌資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險．稱為“籌資過程風(fēng)險；也包括籌資之后帶來的風(fēng)險。稱為“籌資結(jié)果風(fēng)險”。其中，籌資過程風(fēng)險是指企業(yè)在籌資時。由于籌資條件考慮欠妥?；蛴嘘P(guān)因素的變動導(dǎo)致籌口連把資不成功的風(fēng)險，或雖籌集到資金但付出鞍高的代價?；I資結(jié)果風(fēng)險是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、或所籌資金的結(jié)構(gòu)不舍理所引起的風(fēng)險。從資金使用效益上來看，當(dāng)由于某些原因?qū)е缕髽I(yè)不能及時足額地還本付息，就會給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失，輕則使企業(yè)陷人財務(wù)困境，重則導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。從上述分析可見。財務(wù)風(fēng)險與籌資風(fēng)險既有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險包含于籌資風(fēng)險，是籌賢風(fēng)險的組成部分；相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、計量方法防范措施等方面。從誘發(fā)原因方面來看，財務(wù)風(fēng)臉主要是由于借人資金后導(dǎo)致的負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理引起的。4中小企業(yè)籌資風(fēng)險分析內(nèi)源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內(nèi)源籌資的比例很高，但內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，即內(nèi)源籌資匾乏。我國中小企業(yè)一般自有資金和自我積累比較少，一般情況不足30%。企業(yè)內(nèi)源籌資匾乏，擴(kuò)大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)所需資金主要都依靠外源籌資，特別是負(fù)債籌資。這不僅使企業(yè)籌資成本過高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機(jī)制難以形成，企業(yè)抵御風(fēng)險的能力極為乏弱。使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。銀行對中小企業(yè)的信貸條件苛于對大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對中小企業(yè)信貸管理的要求高于對大型企業(yè)，特別是對不發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級的中小企業(yè)為數(shù)很少，這實際上將大多數(shù)中小企業(yè)排除在支持對象之外，同時也限制了基層銀行支持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。而且銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。盡管由于各方面的努力，短期資金融通難度降低，但中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。特別是對于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和股權(quán)投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。民間籌資活動較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找籌資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉(zhuǎn)資金。但這些民間籌資活動多屬于政府限制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道?？偟膩砜?，盡管目前社會資金相對充裕，但無論是正式間接籌資體系還是資本市場，都未能對中小企業(yè)提供足夠的資金供給。信息不對稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險。中小企業(yè)的信息不對稱和道德風(fēng)險問題比大企業(yè)更加嚴(yán)重。中小企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過一般的渠道很難獲得這些信息。此外，大多數(shù)中小企業(yè)并不需要由會計師事務(wù)所對財務(wù)報表進(jìn)行審計。因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的，中小企業(yè)在尋找貸款這一外源性資本時很難向金融機(jī)構(gòu)提供證明其信用水平的信息.中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為中小企業(yè)服務(wù)的中小企業(yè)服務(wù)中心、貸款擔(dān)保組織、貸款擔(dān)保基金、中小企業(yè)同業(yè)協(xié)會等能為中小企業(yè)提供有效金融服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系還沒有真正建立起來，給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙，出現(xiàn)金融缺口。同時，由于存在銀企信息不對稱，特別是對中小企業(yè)，這種信息不對稱的狀況更加嚴(yán)重，使中小企業(yè)更無法進(jìn)入公開資本市場籌資，從而對中小企業(yè)的資金有效供給減少，加據(jù)了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、風(fēng)險較大，金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時收取較高的利息或費(fèi)用是很正常的。這就是說在市場機(jī)