【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 十億、百億美元。兼并形式不僅有“大魚”吃“小魚”、“大魚”吃“大魚”，甚至有“小魚”吃“大魚”的現(xiàn)象。多數(shù)參與企業(yè)均規(guī)模巨大，它們之間的合并往往形成“巨無霸”型的企業(yè)。同時(shí)，在這次浪潮中，一筆筆巨額并購交易接連出現(xiàn)，形成巨型公司并購的熱浪 ，其勢(shì)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往任何一個(gè)時(shí)期。 （ 2）并購活動(dòng)涉及行業(yè)相對(duì)集中，金融業(yè)并購占主導(dǎo)地位，跨行業(yè)、跨國界的并購發(fā)展迅速。此次并購活動(dòng)涉及的行業(yè)相對(duì)集中。約三分之二以上的并購發(fā)生在金融、汽車、電信、能源領(lǐng)域。以前的企業(yè)并購基本上是在同行業(yè)內(nèi)部完成的，極少出現(xiàn)跨行業(yè)的企業(yè)并購，而在這次的并購風(fēng)潮中，卻出現(xiàn)了不少跨行業(yè)的兼并收購，而且還多發(fā)生在一些巨型企業(yè)之間。再此次世界企業(yè)并購浪潮中，跨國界的兼并、收購成為新的熱點(diǎn)：在電信業(yè)，世界第二大電信廠商 —— 加拿大的北方電信公司（ Nortel）與全球第三大網(wǎng)絡(luò)公司 —— 美國 的 Bay Networks 公司宣布達(dá)成并購協(xié)議，前者出資 91 億美元并購后者；在石油工業(yè)，英國石油公司與美國阿莫科石油公司宣布合并建立一個(gè)資本總額為 1100 億美元的石油巨擎；在汽車行業(yè)，德國的戴姆勒 —— 奔馳汽車公司和美國的克萊斯勒汽車公司發(fā)表聲明，宣布以簽署一項(xiàng)總額高達(dá) 380 億美元的合并協(xié)議；在銀行業(yè)，德國最大銀行 —— 德意志銀行以 101 億美元收購美國第八大銀行 —— 美國銀行家信托有限公司，新銀行的資產(chǎn)已達(dá) 8000 億美元，成為當(dāng)之無愧的世界第一大金融機(jī)構(gòu)。 （ 3）在追求規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，重點(diǎn)從全球角度考慮企業(yè)長(zhǎng)期發(fā) 展戰(zhàn)略。按照現(xiàn)代化大工業(yè)的生產(chǎn)理論，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指提高企業(yè)生產(chǎn)效率的重要手段。一般而言，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模主要是通過資本積累和兼并收購兩條途徑實(shí)現(xiàn)的。其中后者是最為便捷的方式，它能夠在短時(shí)間迅速集聚資本，擴(kuò)張勢(shì)力，推動(dòng)企業(yè)成為巨型企業(yè)。在以往的歷次兼并浪潮中，往往把達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的放在首位，追求協(xié)同效應(yīng)，即“ 1+12”效應(yīng)。但在這次世紀(jì)之交的企業(yè)并購中，參與的企業(yè)不僅僅止單純追求生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，更多地是出于對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的考慮和追求競(jìng)爭(zhēng)上崗的長(zhǎng)期戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。 （ 4）新世紀(jì)并購行業(yè)的反思以及全球并購重心的轉(zhuǎn)移。 近兩年來，歐美的并購浪潮急劇降溫。與歐美并購浪潮的降溫相比，亞洲日益成為發(fā)達(dá)國家跨國公司投資的重點(diǎn)，而且在今后幾年中，亞洲地區(qū)完全可能是繼歐盟之后的企業(yè)并購最為活躍的地區(qū)。目前中國許多大企業(yè)正在進(jìn)行資本運(yùn)作和企業(yè)重組活動(dòng)，并購將成為中國的一項(xiàng)規(guī)模龐大的市場(chǎng)。 目前我國的企業(yè)并購有以下三個(gè)明顯的特點(diǎn)： （ 1）政府主導(dǎo)型的并購事件數(shù)量多，規(guī)模大。從上市公司的收購活動(dòng)來看，可以很明顯地看出這一特點(diǎn)。我國證券市場(chǎng)的特點(diǎn)就是以國有股為主體，大部分的上市公司都是由國有企業(yè)改制而來的，也就是說企業(yè)最終的實(shí)際控制人是政府。 要完成上市哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 6 公司的收購，政府是實(shí)質(zhì)談判成敗的關(guān)鍵。我國的一些大規(guī)模的并購活動(dòng)都是政府長(zhǎng)期醞釀的一些行業(yè)的整合，這些并購重組行為涉及的資金動(dòng)輒幾百億甚至上千億，都是政府主導(dǎo)下的行業(yè)格局重構(gòu)。 （ 2）大規(guī)模的并購集中在電信、民航、石油等高度壟斷行業(yè)。目前，全球范圍內(nèi)并購活動(dòng)最為集中的是在汽車、電信、能源、金融領(lǐng)域。我國近年來的一些規(guī)模巨大的重組幾乎都是受入世沖擊較大而幾乎無市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的行業(yè)。這些行業(yè)數(shù)十年來一直處于政府的行政壟斷保護(hù)之下，重組后的整合活動(dòng)以及競(jìng)爭(zhēng)力的重塑都是需要關(guān)注的事情。 （ 3）并購操作的不規(guī) 范性。造成這種不規(guī)范性的最主要的原因是目前還沒有一個(gè)完善的規(guī)范并購的法律體系。盡管涉及并購的法律眾多，但是一些法律在實(shí)務(wù)中缺乏可操作性，并且法規(guī)之間也有相互沖突的現(xiàn)象。 由此看來，我國的企業(yè)并購與發(fā)達(dá)國家相比仍然存在很大差距，還很不規(guī)范。應(yīng)該借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步完善法律體系，增強(qiáng)企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，使我國的并購行為規(guī)范起來。 汽車行業(yè)并購的概況 汽車行業(yè)并購的基本情況 90 年代初期，世界汽車業(yè)界資深人士曾對(duì)全球汽車行業(yè)的前景作過十分精辟的分析和預(yù)測(cè)，一致認(rèn)為，汽車經(jīng)過百年歷史的發(fā)展 ，已走過了從無到有、從小到大、從初期的不被人們接受到進(jìn)入尋常百姓家庭，從無足輕重到帶動(dòng)一個(gè)國家全面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成為全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人類文化不可或缺的重要組成部分的漫漫長(zhǎng)路。如今其產(chǎn)量已從初期的年產(chǎn)數(shù)十輛、幾百輛到 500 多萬輛，全球汽車保有量已超過 6 億多輛。為求更大發(fā)展，已到了戰(zhàn)略大調(diào)整、結(jié)構(gòu)大改組、生產(chǎn)模式大變動(dòng)的時(shí)期。 汽車制造業(yè)是典型的資金密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，特別是轎車制造業(yè)，進(jìn)入壁壘高，建設(shè)一個(gè)汽車制造廠動(dòng)輒幾億或數(shù)十億美元，一旦進(jìn)入，則退出壁壘也相當(dāng)高。正因?yàn)槿绱耍瑖H汽車發(fā)達(dá)國家在美國、西歐、 日本三大傳統(tǒng)市場(chǎng)飽和，產(chǎn)能過剩現(xiàn)象嚴(yán)重的情況下，必須為巨額投資生成的生產(chǎn)能力尋找出路，因此推動(dòng)了汽車業(yè)更加國際化。 早在 1996 年，福特汽車公司就捷足先登，取得了馬自達(dá)公司 %的股權(quán)，掌握了馬自達(dá)公司的控制權(quán)。戴姆勒 —— 奔馳汽車公司和克萊斯勒汽車公司宣布合并，此舉把汽車業(yè)并購?fù)葡蛐碌母叱?，也震撼了整個(gè)產(chǎn)業(yè)界。之后福特公司又以 65 億美元的價(jià)格把沃爾沃轎車公司收入自己的麾下。雷諾公司與日產(chǎn)公司在東京簽署了全面合栽哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 7 的協(xié)議。此外，奧迪收購了維克斯的科斯沃發(fā)動(dòng)機(jī)公司；寶馬擁有了世界著名品牌勞斯萊斯；菲亞特與雪鐵 龍攜手合作?? 種種跡象顯示，一股汽車并購的大潮正在資本市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。 目前，這股強(qiáng)勁的并購浪潮不可避免地沖擊著我國的汽車工業(yè)，這是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是一次難得的機(jī)遇。在這種大環(huán)境、大氣候、大背景下，處于我國汽車工業(yè)發(fā)展初期階段的各大汽車公司，也不能游離在外，我們應(yīng)順應(yīng)這個(gè)潮流，研究對(duì)策，迎頭趕上，抱著積極、謹(jǐn)慎的態(tài)度，從國際大環(huán)境中尋覓發(fā)展機(jī)遇。 就汽車行業(yè)具體而言，汽車行業(yè)是一個(gè)顯著體現(xiàn)規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)，按國際水平，一個(gè)汽車企業(yè)年產(chǎn)量為 20 萬輛才能達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)， 25 萬輛才不會(huì)有被兼并的危險(xiǎn)， 30萬輛才具有競(jìng) 爭(zhēng)力。但是據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 2020 年，中國汽車總產(chǎn)量為 507 萬輛，相當(dāng)于發(fā)達(dá)國家汽車行業(yè)一個(gè)大型跨國企業(yè)的年產(chǎn)量，卻擁有 100 多家的整車廠，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性相當(dāng)薄弱。隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，買方市場(chǎng)的出現(xiàn)，產(chǎn)能過剩加劇，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，價(jià)格戰(zhàn)不斷出現(xiàn)，直接削弱了企業(yè)的利潤(rùn)。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)面前，成本控制不力，盈利能力差的企業(yè)首先面臨到生存的壓力，利潤(rùn)的減少制約了企業(yè)的市場(chǎng)開拓和擴(kuò)大再生產(chǎn)，市場(chǎng)影響力不足造成了產(chǎn)銷量的降低，進(jìn)而加重了利潤(rùn)的滑坡，形成了惡性循環(huán)；而競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)憑借其成本低于行業(yè)平均水平的定 價(jià)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能享受到額外收益，他們需要通過兼并收購擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，攤薄成本，提高市場(chǎng)占有率，抵消產(chǎn)品價(jià)格下跌造成的不利影響。這樣，行業(yè)的兼并重組成了雙方共同的目標(biāo)。有關(guān) 人士 分析預(yù)測(cè)，隨著進(jìn)入 WTO、國際汽車集團(tuán)的紛紛進(jìn)入，中國的汽車業(yè)也會(huì)像中國家電業(yè)和發(fā)達(dá)國家汽車業(yè)一樣，逐漸經(jīng)歷 政府保護(hù)下的寡頭壟斷－政府保護(hù)下的寡頭競(jìng)爭(zhēng)－市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)－寡頭競(jìng)爭(zhēng) 的過程。 汽車行業(yè)并購的基本特征 汽車行業(yè) 是一個(gè)資本和技術(shù)密集型的行業(yè)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的獲得取決于規(guī)模的擴(kuò)張以及技術(shù)實(shí)力的提高，這都需要大量的投入。單純依靠自身發(fā)展很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的 汽車行業(yè) 中迅速做大做強(qiáng)，而并 購重組卻為企業(yè)提供了一條很好的途徑。 汽車行業(yè)并購浪潮的基本特征有以下幾個(gè)方面： （ 1）擴(kuò)大規(guī)模，爭(zhēng)奪市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)。目前，全球汽車總產(chǎn)能力達(dá) 7700 萬輛，富余能力 3000 王良。近兩年，汽車銷售量預(yù)計(jì)下降 9%，西歐可能下降 13%。因此，美國、德國、日本等世界級(jí)大公司都在憑借自身實(shí)力展開并購攻勢(shì)，以求擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，搶占市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)達(dá)到了白熱化的程度，特別是極為搶占中國、俄羅斯、南美、東南亞、印度等地區(qū)市場(chǎng)。 （ 2）優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，搶占技術(shù)制高點(diǎn)?？萍嫉陌l(fā)展已經(jīng)成為人類社會(huì)發(fā)展的主題，科哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 8 技進(jìn)步成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要來源。 近幾年來，科技革命帶動(dòng)了企業(yè)并購；反過來，企業(yè)并購又推動(dòng)了科技進(jìn)步。目前，世界各大汽車公司都在環(huán)保、安全、節(jié)能、信息等方面投入巨資，強(qiáng)化科研，大力開發(fā)新車型，力圖搶占技術(shù)制高點(diǎn)，以求在更高層次上走出一條跨世紀(jì)持續(xù)發(fā)展的新路子。 （ 3）覆蓋市場(chǎng)，追求產(chǎn)品多樣化。經(jīng)濟(jì)全球化和技術(shù)進(jìn)步帶來了產(chǎn)品的多樣化。歐洲公司歷來分工明確，有的制造高檔車，有的制造低檔車，有的專門制造價(jià)值連城的跑車，也有的專門制造商用車?，F(xiàn)在，這個(gè)界限越來越模糊了。各大公司立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略，都在努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，形成品牌階梯，讓每個(gè)用戶都能在階 梯上找到自己需要的產(chǎn)品。以生產(chǎn)普及型大眾轎車而聞名的大眾汽車公司，也把眼光盯上了豪華轎車消費(fèi)層，斥巨資收購了世界頂級(jí)轎車品牌勞斯萊斯，開始進(jìn)軍豪華轎車市場(chǎng)；奔馳公司一方面全力加固原來的高檔車陣地，另一方面把手伸向中、低檔車市場(chǎng)，全面更新了 E 級(jí)車，擴(kuò)充了 C 級(jí)車陣容，迅速開發(fā)出大眾化的 A 級(jí)車； 80 年代生產(chǎn)輕型越野廠家比較少，現(xiàn)在輕型越野車也成了各大公司的必爭(zhēng)之地；輕型卡車領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也是硝煙彌漫。為了有效地?fù)屨际袌?chǎng)，各大公司極力滿足用戶開發(fā)速度。 目前，中國汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩、市場(chǎng)集中度提高較快，這為我國 汽車行業(yè)的整合并購創(chuàng)造了有利條件。 根據(jù)并購理論 —— 差別效率論，如果 A 公司管理比 B 公司更有效率，在 A 公司收購 B 公司后， B 公司的效率便會(huì)提高到 A 公司的水平，效率通過并購得到了提高。整個(gè)產(chǎn)業(yè)的效率水平將由于此類的并購活動(dòng)而提高。 截至 2020 年 9 月末，我國汽車制造企業(yè)達(dá)到 6858 家，其中整車制造企業(yè) 266 家。按照行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，在整車制造企業(yè)中，最終能夠持續(xù)發(fā)展的企業(yè)可能屈指可數(shù)。未來幾年，我國汽車行業(yè)的并購整合將呈現(xiàn)強(qiáng)者兼并弱者的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額將以越來越快的速度向競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型汽車制造企業(yè)集中，在此過程中， 我國將形成具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和國際競(jìng)爭(zhēng)力的汽車制造集團(tuán)企業(yè)。 我國汽車行業(yè)的并購重組步伐近幾年來不斷加速，主要呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)。一方面以國內(nèi)三大集團(tuán)為中心進(jìn)行運(yùn)作，另一方面以跨國汽車公司為依托。 2020 年以來，中國汽車行業(yè)的并購重組此起彼伏，先是一汽借入主天津汽車與豐田攜手，繼而是東風(fēng)與日產(chǎn)合作，在乘用車和商用車領(lǐng)域進(jìn)行全系列車型的廣泛合作，又有上汽參股通用 大宇，主動(dòng)出擊國際市場(chǎng)。國內(nèi)汽車企業(yè)逐漸意識(shí)到通過重組可以促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)化分工，充分利用存量資源發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)。總體來說，汽車類上市公司采取了擴(kuò)張型重組、控 制權(quán)變更型重組和調(diào)整型重組等方式，具體的操作方法有收購兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換等。今后汽車行業(yè)的重組無論是在資產(chǎn)的規(guī)模和重組的力度上都會(huì)進(jìn)一步加大。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)畢業(yè)論文 9 汽車行業(yè)并購的動(dòng)因 推動(dòng)汽車工業(yè)并購浪潮進(jìn)程的驅(qū)動(dòng)力主要有以下幾個(gè)方面因素： （ 1）降低成本，追求規(guī)模效應(yīng)。 受成本控制需要和市場(chǎng)壓力的影響，全球整車廠商的臨界規(guī)模逐年提高，而這無疑將加劇汽車企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，促使兼并整合的發(fā)生。通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)資源共享、降低成本，以獲得規(guī)模效應(yīng)，是汽車業(yè)并購、重組的主要目的。 此外，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的獲得 同時(shí)也使企業(yè)獲得相應(yīng)增加的市場(chǎng)份額。比如，哈飛和昌河的整合不僅能降低雙方在微車生產(chǎn)和銷售過程中的成本，同時(shí)也一躍成為中國第二大微車生產(chǎn)企業(yè)。 （ 2）產(chǎn)量過剩，能力放空，企業(yè)壓力愈發(fā)沉重。這種狀況已于 90 年代初期顯露端倪，其具體表現(xiàn)在用戶要求愈發(fā)具體強(qiáng)烈，迫使生產(chǎn)商不得不改變生產(chǎn)經(jīng)營方式，由原先一貫沿用幾十年的少品種、多批量生產(chǎn)向多品種、少批量轉(zhuǎn)變。這樣就大大提高企業(yè)的開發(fā)費(fèi)用和生產(chǎn)成本。許多汽車公司由于無法承受或消化高達(dá)每輛新型車約 30億美元的開發(fā)費(fèi)用而被迫放棄市場(chǎng)，走上出賣之路。其中英國的 Rover 公司， 東歐的Skoda 公司以及西班牙的一些公司均屬此列。只有少數(shù)幾家大公司才有能力滿足用戶市場(chǎng)需求，做到訂單生產(chǎn)、多品種、柔性共線生產(chǎn)。但這種狀態(tài)也只能維持五年左右。到 90 年代中期，全球汽車年銷量一直維持在 40004500 萬輛之間，而汽車公司為擺脫困境，還在拼命擴(kuò)大新產(chǎn)品開發(fā)能力，希望能拿出像當(dāng)年大眾公司“高爾夫”那樣一炮打響全球的產(chǎn)品，從而產(chǎn)能急速增強(qiáng)，據(jù)粗略估計(jì)，全球當(dāng)時(shí)的汽車年產(chǎn)能力可達(dá)6000 萬輛左右。致使每年約有 15002020 萬輛生產(chǎn)能力放空。至今多年已經(jīng)過去，尚無改觀跡象。此外，用戶對(duì)降價(jià)要求的 壓力也越來越大，每年車價(jià)均以 3%左右下滑，據(jù)預(yù)測(cè)，今年仍將下滑 2%左右。就拿一直以寬敞舒適豪華形象出現(xiàn)于世人面前的美國轎車，平均車價(jià)僅有 20580 美元，僅相當(dāng)于我國一輛桑塔納 2020 售價(jià)。而且這種趨勢(shì)已持續(xù)三年之久，還要繼續(xù)下去。所以，許多汽車行家都認(rèn)為，汽車公司沒有規(guī)模經(jīng)濟(jì)跨國經(jīng)營能力，就無法滿足用戶要求，就無法贏得市場(chǎng)，就無法生存，就必然走上被兼并之路。 （ 3）技術(shù)含量不斷擴(kuò)大，技術(shù)成本急速上升。近年來，汽車技術(shù)含量越來越高，特別是隨著電子技術(shù)的興起，高新技術(shù)層出不窮。加上各國汽車保有量的增加，各國政府 先后出臺(tái)了許多安全性、經(jīng)濟(jì)性、環(huán)保性的法規(guī)，迫使汽車廠商不惜成本采用高新技術(shù)，如安全氣囊、 ABS、雷達(dá)導(dǎo)航、全球定位、發(fā)動(dòng)機(jī)電控系統(tǒng)、廢氣觸酶催化排放等等。只有少數(shù)“汽車巨人”才有能力將這筆龐大的新技術(shù)和新產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用攤派消化到較大生產(chǎn)批量的