【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2021年 7 月 24日 “寶能系”持續(xù)增持萬(wàn)科。 前海人壽及其一致行動(dòng)人鉅盛華 二度舉牌 萬(wàn)科，持有萬(wàn)科 A 股份 %，超過(guò)華潤(rùn)，成為萬(wàn)科的最大股東。 2021年 9 月 4日 華潤(rùn)開(kāi)始爭(zhēng)奪第一大股東位置。 截至 2021 年 11 月 20 日，華潤(rùn)共持有萬(wàn)科 A 股%股份，重新奪回萬(wàn)科的大股東之位。 2021年 12 月 4日 “寶能系”繼續(xù)買入萬(wàn)科股票。 鉅盛華 取代華潤(rùn)成為萬(wàn)科第一大股東 ， 占總股本的 %。 2021年 12 月 7日 “寶能系”友方“安邦系”開(kāi)始持股萬(wàn)科。 “安邦 系”舉牌萬(wàn)科， 擁有股票 約占萬(wàn)科 A 總股本的 5%。 xxxx 會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 6 2021年 12月 16日 “寶能系”繼續(xù)買入萬(wàn)科股份。 “寶能系”繼續(xù)增持萬(wàn)科，持股比例已達(dá)到%。 2021年 12月 20號(hào) 萬(wàn)科申請(qǐng)停牌。 萬(wàn)科宣布將于 2021 年 1 月 18 日前披露重大資產(chǎn)重組信息，公司 A 股股票最晚于 2021 年 1 月 18 日恢復(fù)交易。 2021年 1 月 15日 萬(wàn)科宣布繼續(xù)停牌。 截至當(dāng)日，寶能系持有 %，華潤(rùn)集團(tuán)持%，安邦保險(xiǎn)持 %，萬(wàn)科盈安合伙持 %。 2021年 3 月 13日 萬(wàn)科引入深圳地鐵集團(tuán)。 萬(wàn)科宣 布引入新的戰(zhàn)略投資伙伴 —— 深圳市地鐵集團(tuán)有限公司。 2021年 3 月 18日 萬(wàn)科宣布將繼續(xù)停牌到 2021 年 6月 18 日。 萬(wàn)科宣布此次資產(chǎn)重組雖已取得重大進(jìn)展，但目前仍無(wú)法披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)。將繼續(xù)停牌。 回顧一下寶萬(wàn)之爭(zhēng)， 2021 年 7 月的時(shí)候，寶能系開(kāi)始買入萬(wàn)科股票，意圖初步顯現(xiàn)。2021 年 8 月，華潤(rùn) 增持 ，目的是想要奪回第一大股東 。 但是 在這之后， 雙方出現(xiàn)了三個(gè)月市場(chǎng) 的空白期，而這片空白在 12 月份的時(shí)候被集中填補(bǔ)了 。 2021 年 12 月，萬(wàn)科寶能又爆發(fā)了一場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)這就是這三個(gè)月萬(wàn)科和寶能各自 所作謀劃的結(jié)果體現(xiàn)。經(jīng)過(guò)了這樣的一個(gè)謀劃，萬(wàn)科和寶能在 2021 年 12 月時(shí)的股權(quán)之爭(zhēng)呈現(xiàn)出一種膠著的態(tài)勢(shì)。對(duì)于雙方來(lái)講，如何通過(guò)購(gòu)買股票爭(zhēng)奪控制權(quán) ，如何用更低的成本尋找能夠購(gòu)買萬(wàn)科如此龐大的公司的股票的錢，如何獲得更多的股權(quán)，在這個(gè)基礎(chǔ)上，與 對(duì)手決定控制權(quán)到底落入誰(shuí)的手里。 而在 12 月，萬(wàn)科開(kāi)始以各種理由停牌，目的就是不要讓當(dāng)前膠著的局勢(shì)有進(jìn)一步的發(fā)展。隨著萬(wàn)科在 2021 年 3 月，宣布引入深圳地鐵，開(kāi)始資產(chǎn)重組的時(shí)候，這被預(yù)示著新一輪的資本大戰(zhàn)又要開(kāi)始了，這一次，萬(wàn)科選擇了停牌 6 個(gè)月作為準(zhǔn)備期，等待下一次開(kāi)盤后 市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生怎樣的情況，我們拭目以待。 四、 萬(wàn)科被收購(gòu)的原因分析 公司股票價(jià)值被低估 資本市場(chǎng)的總體情況并不是特別有利，公司的股價(jià)相對(duì)來(lái)說(shuō)被低估時(shí)， 惡意收購(gòu) 方通常是看準(zhǔn)了這一點(diǎn)，大肆進(jìn)攻目標(biāo)公司。 2021 年是我國(guó)股票市場(chǎng)起伏巨大 的一年，注定將載入史冊(cè)，這是令所有投資者畢生難忘的一年。 從 2021 年末開(kāi)始，牛市的跡象初步顯現(xiàn)， 2021 年上半年股市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)飛速增長(zhǎng)，xxxx 會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 7 從牛市起步到漫天飛舞的瘋牛，從千股漲停到千股跌停進(jìn)而引發(fā)全民恐慌，杠桿的資本開(kāi)始倒下，就如同多米諾骨牌一樣排山倒海。 一夕之間， 股災(zāi) 開(kāi)始爆 發(fā)，千支股票 跌停，一發(fā)不可收拾， 所有人為了逃出市場(chǎng)，不計(jì)成本地拋售股票。 2021 年中 這樣的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，許多公司的股票價(jià)值也伴隨著中國(guó)股市的瘋漲瘋跌而呈現(xiàn)出股票價(jià)格低于企業(yè)本身價(jià)值的情況。 而在 2021 年 上半年樓市中，房地產(chǎn)市場(chǎng)已由低潮期走向回暖。國(guó)家出臺(tái)政策開(kāi)始寬松 房地產(chǎn) 宏觀調(diào)控 ， 讓市場(chǎng)來(lái)決定市場(chǎng)，用供求 來(lái)決定價(jià)格， 這是正面和積極的影響 。 這不僅 支持了自住和改善型購(gòu)房人群， 也釋放了人們對(duì)樓市的剛性需求 。 中國(guó)仍處在城市化階段，城鎮(zhèn) 居民的自住和改善型需求，還需很長(zhǎng)時(shí)間才能滿足 。 這些外部的環(huán)境表明萬(wàn)科在 2021年末 2021年初階段國(guó)內(nèi)股市漲跌的情況對(duì)萬(wàn)科的股票價(jià)值是有所影響的，這也造成了萬(wàn)科股票價(jià)值可能存在和萬(wàn)科實(shí)際的股票價(jià)值不對(duì)等情況。而社會(huì)對(duì)于住宅性房地產(chǎn)的剛性需求，使得萬(wàn)科在 2021 年的業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，未來(lái)也被看好將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。 2021 年末 2021 年末 萬(wàn)科股價(jià)走勢(shì) 圖 表 20212021 年同行業(yè)股價(jià) 2021/6 2021/12 2021/6 2021/12 2021/6 2021/12 萬(wàn)科 金地 保利 招商 xxxx 會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 8 圖 根據(jù)圖 ，我們可以知道， 2021 年左右萬(wàn)科的股價(jià)還和行業(yè)相對(duì)持平，從 2021年初開(kāi)始偏離行業(yè)漲幅，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，這對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)是不正常的。 當(dāng)寶能開(kāi)始發(fā)起收購(gòu)的時(shí)候，也是萬(wàn)科股價(jià)持續(xù)低迷的時(shí)期，這也剛好符合公司價(jià)值被低估的萬(wàn)科的情況。一般發(fā)動(dòng) 股權(quán)之爭(zhēng)后， 公司的股價(jià)會(huì)有所上漲，收購(gòu)方可以從中獲取收益 。這也是萬(wàn)科曾經(jīng)的股權(quán)爭(zhēng)奪的一個(gè)很重要的原因。 縱觀萬(wàn)科 2021 年報(bào)，公司當(dāng)年 營(yíng)業(yè)收入 1955 億元， 上市公司股東的凈利潤(rùn)為 181億元 。 2021 年萬(wàn)科銷售 額 億元，比去年增長(zhǎng)了 %。 萬(wàn)科集團(tuán)不論是從 每股指標(biāo) ， 成長(zhǎng)能力，盈利能力，運(yùn)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面來(lái)說(shuō)，都體現(xiàn)出大公司應(yīng)有的穩(wěn)健發(fā)展和持續(xù)增長(zhǎng)的能力。 根據(jù) 20212021 年的年報(bào)數(shù)據(jù)分析， 20212021 年萬(wàn)科基本每股收益逐年增長(zhǎng)，每股未分配利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度較高，說(shuō)明購(gòu)買萬(wàn)科股票 是有利可圖的，這也符合寶能系的投資習(xí)慣，期望購(gòu)買那些股票價(jià)值被低估的上市公司，在持有上市公司股票過(guò)程中 賺取一定的利益，不論以后是否長(zhǎng)期持有萬(wàn)科集團(tuán)的股票，寶能系已經(jīng)在 2021 年度的萬(wàn)科集團(tuán)分紅中獲得了巨大收益。 年報(bào)中披露 2021 年分紅派息方案為每 10 股派送人民幣 元 現(xiàn)金股息，現(xiàn)金股利計(jì)人民幣 億元，占公司 2021 年 度合并歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的比例為 %。到 2021 年底，寶能系合計(jì)持有萬(wàn)科集團(tuán) A 股 股份總數(shù)的 %，是萬(wàn)科的持股最多的 大股東。按照 此方案， 億元 現(xiàn)金分紅 已經(jīng)被寶能系 收入囊中 。 xxxx 會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 9 圖 根據(jù)杜邦分析法分析萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)狀況就會(huì)發(fā)現(xiàn)， 萬(wàn)科近五年來(lái)的凈資產(chǎn) 收益 率是較穩(wěn)定的， 2021 年和 2021 年的公司整體業(yè)績(jī)相差不大，說(shuō)明萬(wàn)科近五年來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況 都很穩(wěn)定 ，是一個(gè)前景良好，經(jīng)營(yíng)狀況 穩(wěn)定 的優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 具有不錯(cuò)的商譽(yù)，總體風(fēng)險(xiǎn)較小。而面對(duì) 2021 年中萬(wàn)科當(dāng)時(shí)低迷的股價(jià)，萬(wàn)科真實(shí)的公司價(jià)值顯然是被低估的 。 圖 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值分析包括目標(biāo)企業(yè)所在的 行業(yè)、 位置、性質(zhì)、 規(guī)模、 市場(chǎng)布局、產(chǎn)品類 型、國(guó)家宏觀政策分析等 。 企業(yè)并購(gòu)中，如何選擇目標(biāo)企業(yè)的方法就是 企 業(yè)價(jià)值評(píng)估。當(dāng) 企業(yè)對(duì) 目標(biāo) 企業(yè)價(jià)值做出合理準(zhǔn)確的分析 ， 才能目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)情況 。 我國(guó)的資本市場(chǎng)自發(fā)展以來(lái)，并購(gòu)活動(dòng)主要在房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)比較多。對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)， 企業(yè)價(jià)值主要為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，有形資產(chǎn)等，無(wú)形資產(chǎn)所占比例較少 。選擇成本法或者權(quán)益法更適合對(duì)他進(jìn)行估值。房產(chǎn)和土地 是房地產(chǎn)業(yè)的根基和價(jià)值所在 ，收益法、成本法更適合此類企業(yè)，本文主要采用 相對(duì)價(jià)值法 分析萬(wàn)科公司xxxx 會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文 10 的企業(yè)價(jià)值。 本文采用相對(duì)價(jià)值法對(duì)萬(wàn)科的市場(chǎng)定價(jià)進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)而得出目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值。 將萬(wàn)科集團(tuán)企業(yè)實(shí)際價(jià)值與萬(wàn)科集團(tuán) 2021 年 6 月 30日第二季度報(bào) 表中顯示的價(jià)值計(jì)算后相比較，分析萬(wàn)科的股票價(jià)值是否被低估。 市盈率模型 市盈率 =每股市價(jià) /每股收益 目標(biāo)企業(yè)的每股價(jià)值 =可比企業(yè)市盈率 *目標(biāo)企業(yè)每股收益 每股收益越大，每股價(jià)值越大。 萬(wàn)科集團(tuán)目前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)， 截止 2021 年 6 月 30 日，萬(wàn)科集團(tuán) 的每股收益是