【正文】 小 ?收益性 匹配 資本成本 ? 大 大 ? 成本與收益圖示 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 12） ?（二）企業(yè)財務(wù)績效評價 ? ?杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)被企業(yè)經(jīng)理人員當作詳細研究企業(yè)財務(wù)報表的架構(gòu)，用以評價企業(yè)的財務(wù)績效。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 13） ? 收 稅后利潤 ? 益 除以 銷售利潤率 ? 表 銷售收入 乘以 ROI ? 除以 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 資 資產(chǎn)總額 ? 產(chǎn) 乘以 ROE ? 負 負債總額 資產(chǎn)總額 ? 債 加上 除以 權(quán)益乘數(shù) ? 表 所有者權(quán)益 所有者權(quán)益 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 14） ? ROE=稅后利潤 /所有者權(quán)益 ? =稅后利潤 /銷售收入 銷售收入 /資產(chǎn)總額 資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益 ? =銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) ? 經(jīng)營活動 投資活動 籌資活動 ? 獲利能力 生產(chǎn)能力 財務(wù)杠桿效應 ? 權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1— 負債率） 財務(wù)杠桿 籌資活動 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 15） ? 2。由此導致企業(yè)可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)人為地“創(chuàng)造”利潤。該指標是對企業(yè)利潤進行適當?shù)恼{(diào)整后的經(jīng)濟價值指標。該指標認為，企業(yè)用于創(chuàng)造利潤的資產(chǎn)價值總額既不是企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值，也不是企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，而是其市場價值。用公式表示： ?REVA=EBITAmtKw 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 18） ?盡管經(jīng)濟附加值（ EVA）只不過是剩余收益（ RI）的一種延伸，但是，卻引入了資本成本，將會計的賬面價值轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟賬面價值。通過經(jīng)濟附加值便可以揭開企業(yè)通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)人為“創(chuàng)造”利潤的面紗，更為地衡量企業(yè)的經(jīng)營績效。（ Mayfield,1997） 其中最為引人注目和應用最為廣泛的就是被美國 《 財富 》（ Fortune） 雜志稱為 “ 創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在 ” （ The real key to creating wealth） 的經(jīng)濟附加值觀念 。經(jīng)濟附加值強調(diào)在計算企業(yè)利潤時，必須考慮企業(yè)所有資本的成本。因此，有些企業(yè)雖然“創(chuàng)造”了巨額的利潤，但是，企業(yè)價值卻未必得到增值，相反，可能出現(xiàn)企業(yè)價值的毀滅。利潤可能易于理解 ， 但卻可能產(chǎn)生誤導 。只有經(jīng)濟附加值大于零 ， 企業(yè)才創(chuàng)造了價值 ，否則企業(yè)在毀滅企業(yè)價值 。什么樣的績效評價指標造就什么樣的企業(yè)管理。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 23） ?經(jīng)濟附加值指標促使企業(yè)經(jīng)理人對經(jīng)濟業(yè)務(wù)中發(fā)生的所有資產(chǎn)都考慮資本成本，從而促使企業(yè)經(jīng)理人直接關(guān)注與庫存、應收賬款以及機器設(shè)備有關(guān)的成本，更為謹慎地使用資產(chǎn)，快速處理不良資產(chǎn)，減少消耗性資產(chǎn)的占用量（比如美國有些企業(yè)的總裁開始更換原先使用的豪華汽車，以便減少消耗性資產(chǎn)的占用量），減少不必要的規(guī)模擴張。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 24） ?有些企業(yè)采用經(jīng)濟附加值之后，股票回購事項增加了，把自由現(xiàn)金流量返還給股東，由股東自己去投資。因此，采用經(jīng)濟附加值指標可以促使經(jīng)理人考慮資產(chǎn)負債表，更為關(guān)注資產(chǎn)負債表上資產(chǎn)項目的利用，而不僅僅考慮收益表。 美國 《 財富 》 雜志稱經(jīng)濟附加值為 “ 當今最熱門的財務(wù)觀念 ，并將越來越熱 ” 。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 26） ?我國許多國有企業(yè)熱衷于 “ 債轉(zhuǎn)股 ” 。 如果以經(jīng)濟附加值作為評價指標 ， 恐怕連 “ 財務(wù)解困 ” 都談不上 。 ?顯然 ， 這些行為都是利用會計學上 “ 利潤 ” 的內(nèi)在缺陷做文章 。 因此 ， 只要我們引入經(jīng)濟附加值觀念 ， 對于一切資本來源都考慮資本成本 ， 矯正會計 “ 利潤 ” ， 那么 ，企業(yè)試圖通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu) （ 如 “ 債轉(zhuǎn)股 ” 或“ 配股資金 ” 置換債務(wù) ） “ 創(chuàng)造 ” 業(yè)績將 “ 徒勞無益 ” ， 甚至 “ 搬起石頭砸自己的腳 ” 。 也許 ， 在經(jīng)濟附加值評價制度下 ， 企業(yè)更樂于采用債務(wù)融資 。 “ 這對中國證券市場把上市當作圈錢的扭曲文化 ， 是一層有效的過濾 ” 。 ?通過應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和經(jīng)濟附加值等指標對利潤質(zhì)量進行分析。傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價難以完整地回答這個問題。它側(cè)重于靜態(tài)的、以財務(wù)報表為基礎(chǔ)的財務(wù)業(yè)績評價。盡管在市場經(jīng)濟環(huán)境下，價值基礎(chǔ)的績效評價制度必不可少，但是，由于存在“噪音”，企業(yè)財務(wù)報表以“會計特有語言”描述企業(yè)的經(jīng)營活動及其結(jié)果充其量只能說明企業(yè)“過去做得怎么樣”。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 31） ? 1999年 6月 1日，我國財政部、國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、人事部、國家發(fā)展計劃委員會聯(lián)合發(fā)布了 《 國有資本金效績評價規(guī)則 》 和 《 國有資本金效績評價操作細則 》 （后者， 2021年 2月 22日廢止）。 《 國有資本金效績評價規(guī)則 》 第四條也明確規(guī)定“其評價基礎(chǔ)數(shù)據(jù)主要依據(jù)被評價企業(yè)年度的會計結(jié)算及財務(wù)報告資料”。 ?這種操縱有時對企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展能力的損害是致命性的。 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 33） ?這種人為操縱利潤的做法對企業(yè)的損害在短期內(nèi)不一定會顯現(xiàn)出來。以企業(yè)財務(wù)導向指標為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)績效評價指標體系的合理前提是企業(yè)經(jīng)營績效的取得不能以損害企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力為代價。以企業(yè)財務(wù)導向指標為基礎(chǔ)構(gòu)建企業(yè)績效評價指標體系怎能確保企業(yè)管理當局遵守這個前提呢？ 從企業(yè)財務(wù)報表到企業(yè)財務(wù)績效評價（ 34） ?我以為造成我國當前會計信息嚴重虛假的原因固然很多，但是，與其績效評價指標過分集中在財務(wù)指標不無關(guān)系。同時，多維的績效評價指標體系，也使企業(yè)管理當局人為操縱績效評價指標的交易成本和難度增大。企業(yè)績效評價制度如何塑