【正文】 22/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 54 遠期到遠期的貸款的損益分析 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 55 但是最大的問題是占用資本金和信貸指標 貸 954654 % 6個月 半年收回本息 100萬 借 954654 以 % 12個月 到期需還 1048926 貸 100萬 % 6個月 1年收回本息 1048926 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 56 假定銀行可以從銀行間市場上以 10％ 的利率借得資金 ， 以 11％ 的利率貸給客戶 ， 以 15％ 的利率支付其資本金；并且假定銀行被要求持有相當于其貸款總量 8％ 的資本金；資產(chǎn)負債表和損益表如下： 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 57 資產(chǎn)負債表 資產(chǎn) 負債和權(quán)益 客戶貸款（ 6個月） 1 000 000 銀行間存款（ 6個月） 920 000 資本金 80 000 總資產(chǎn) 1 000 000 總資金 1 000 000 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 58 損益表 收入 費用 客戶貸款 55 000 銀行間存款 46 000 資本金 6 000 總收入 55 000 總費用 52 000 凈利潤 3 000英鎊，資本回報率 ％ 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 59 資產(chǎn)負債表 （ 頭 6個月 ） 資產(chǎn) 負債和權(quán)益 銀行間貸款（ 6個月） 1000000 銀行間存款（ 12個月） 920220 資本金 80000 總資產(chǎn) 1000000 總資金 1000000 資產(chǎn)負債表（頭 6 個月） 資產(chǎn) 負債和權(quán)益 銀行間貸款（ 6 個月） 1 0 0 0 0 0 0 銀行間存款（ 12 個月） 9 2 0 0 0 0 資本金 8 總資產(chǎn) 1 0 0 0 0 0 0 總資金 1 0 0 0 0 0 0 如果銀行放出 6個月的遠期對遠期貸款，在頭 6個月內(nèi)，資產(chǎn)負債表如下： 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 60 資產(chǎn)負債表（后 6個月） 資產(chǎn) 負債和權(quán)益 客戶貸款（ 6個月） 1000000 銀行間存款（ 12個月） 920220 資本金 80000 總資產(chǎn) 1000000 總資金 1000000 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 61 最終損益表如下： 損益帳戶（ 12個月） 收入 費用 銀行間貸款 50 000 銀行間存款 92 000 客戶貸款 55 000 資本金 12 000 總收入 105 000 總費用 104 000 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 62 凈利潤 1 000英鎊 ， 資本回報率僅為％ ， 是上述貸款后回報率的 1/6。 注意， FRA的多方為利息支付者，即名義借款人，其訂立 FRA的目的主要是為了規(guī)避利率上升的風險。 (案例 ） 進行現(xiàn)金結(jié)算是 FRA常見的做法。本金 1億日元的 3個月 ?1年遠期外匯綜合協(xié)議的 3個月合同遠期匯率為 /日元， 1年合同遠期匯率為 /日元。 用 W* =F*F表示 T 時刻到 T* 時刻的遠期差價，可得： （ ） 用 W＝ FS表示 t 時刻到 T 時刻的遠期差價，可得： () ? ?? ? ? ?? ?* * ** f fr r T t r r T tW S e S e?? ????]1[ ))(( ?? ?? tTrr feSW2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 49 案例 遠期匯率協(xié)議定價 2022年 10月 10日，倫敦銀行同業(yè)拆借 3個月期美元利率為 ％， 1年期美元利率為 ％， 3個月期日元利率為 ％， 1年期日元利率為 ％。 （ ) 遠期匯率就是令合約價值為零的協(xié)議價格 ，因此 () () 從上述討論中我們可以看到，遠期外匯綜合協(xié)議可以理解為約定的是未來 T時刻到 T*時刻的遠期差價。為論述方便，我們把原貨幣簡稱為外幣，把第二貨幣簡稱為本幣。 實際中，通常，雙方在當前 t時刻約定買方在結(jié)算日 T時刻按照協(xié)議中規(guī)定的結(jié)算日直接遠期匯率 K用第二貨幣向賣方買入一定名義金額 A的原貨幣，然后在到期日 T*時刻再按合同中規(guī)定的到期日直接遠期匯率 K*把一定名義金額（在這里假定也為 A）的原貨幣出售給賣方。 可以得到直接遠期外匯協(xié)議的遠期價值為 （ ） 遠期匯率為 （ ） 式（ ）就是國際金融領(lǐng)域著名的利率平價關(guān)系。 ? ?*/HGVbV????2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 34 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 35 遠期外匯與外匯期貨 10億 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 36 遠期匯率 （外匯） 1． 遠期匯率 1） 一個企業(yè)進口德國產(chǎn)品 ， 出口美國 2） 一年后清算 ， 預期收入美元 ， 支付歐元 （ 198萬 ） 3） 目前 1美元 = ， 美元利率 （ 年 ）6%， 歐元利率 （ 年 ） 10% 4） 為了規(guī)避風險 ， 該企業(yè)希望用美元購買一年后交割的歐元 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 37 無套利定價的應用 歐元美元＝ ??5) 用利率平價關(guān)系 目前 一年后 1美元 = 1 (1+)美元 = (1+)歐元 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 38 6）也就是說，該企業(yè)將在金融市場上以 1美元＝ 匯率購買在一年后交割的遠期匯率，即 F 是遠期匯率 S是當前的即期匯率 Iq 是報價貨幣（如歐元）的利率 Ib 是基礎(chǔ)貨幣（如美元）的利率 DAYS 是從即期到遠期的天數(shù) BASISq 是報價貨幣一年的天數(shù)（計算歐元一年 360天） BASISb 是基礎(chǔ)貨幣一年的天數(shù)（計算美元一年也是 360天） 1 ( )1 ( )qqbbD AY SiBA SI SFSD AY SiBA SI S??????????????2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 39 7） 遠期匯差報價（實際報價方法）： W 遠期匯差或換匯匯率 該例中 W＝ ＝ 1 ( )11 ( )qqbbD A Y SiB A SI SW F S SD A Y SiB A SI S??????? ? ? ? ???????0 , 1WFSS????2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 40 人民幣衍生產(chǎn)品 ? 人民幣遠期 ? 人民幣衍生交易離岸市場 ? 無本金交割遠期（ nondeliverable forwards) NDF ? 無本金交割期權(quán) （ nondeliverable options) NDO ? 無本金交割遠期期權(quán) （ NDF options) NDFO ? 無本金交割掉期（ nondeliverable swap) NDS ? 結(jié)構(gòu)性票據(jù) (structured notes) 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 41 人民幣遠期 中國人民銀行 : “遠期結(jié)售匯業(yè)務暫行管理辦法 ” ， 1997年 1月 18日 中國銀行 : 1997年 4月 1日 中國建設(shè)銀行 : 2022年 4月 中國工商銀行 : 2022年 4月 中國農(nóng)業(yè)銀行 : 2022年 4月 交易原則 : 交易的真實需求原則 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 42 從貶值到升值 ? 19972022年圍繞著亞洲金融危機而出現(xiàn)的巨大貶值壓力 ? 2022年下半年到 2022年巨大的升值壓力 2022年 5月測試 2022年 9月七國集團會議 2022年 2月七國集團會議 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 43 從貶值到升值 89109/1/19979/10/1997 9/19/1997 9/