基金經(jīng)理看后市偏債、平衡、債券、貨幣-文庫吧資料
2025-06-30 16:38本頁面
【正文】 逐步加大建倉力度，在調(diào)整過程中完成股票倉位的建立。我們認為，在市場調(diào)整過程中，中小盤公司的投資價值會逐步體現(xiàn)。在行業(yè)和個股的配置上，我們將避開兩類品種：一是那些周期性行業(yè)的景氣股，特別是那些近年來景氣度很高，業(yè)績高得不正常的股票；另一類是高市凈率的股票，高市凈率的股票的股價有很強烈的價格回歸要求。市場處于調(diào)整期間給了我們更多的時間去進行行業(yè)和公司的研究和價值挖掘。具體體現(xiàn)為：同等成長性下，流動性好的大盤股較中小盤股享有更高的市盈率；在同樣的盈利水平下，成長型股票只具有與價值型股票同樣或稍高的定價標準。我們認為，在市場的調(diào)整過程中，一部分優(yōu)質(zhì)中小盤公司的投資價值將得到逐步體現(xiàn)。具體到行業(yè)，我們認為港口、機場、航空、石化、煤炭、電力、汽車、公路、銀行、紡織服裝、中藥等行業(yè)有一定機會。我們認為股權分置問題最終會得到妥善解決，但是解決這一問題的過程是曲折的，其中充滿了各種博弈。宏觀經(jīng)濟依然支持股市走好。銀河銀泰理財分紅 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：我們認為在城市化，重工業(yè)化和消費升級的大前提下，中國經(jīng)濟長期向好的格局不會改變。具體而言，我們將利用市場中的反彈機會繼續(xù)減持組合中部分周期性較強的資產(chǎn)，加強對防守性行業(yè)和公司的投資。但中期而言，固定資產(chǎn)投資的大幅下降和GDP增速的放緩可能會影響到相關行業(yè)和公司未來的盈利變動；信貸緊縮導致經(jīng)濟體系內(nèi)流動性的大幅下降同樣影響證券市場的估值水平。貨幣市場與股票市場的資金互動在下半年可能會更加突出，資金向股票市場的傾斜將明顯提高貨幣市場的回購利率。短期良好的宏觀數(shù)據(jù)緩解了市場對緊縮的預期，有利于未來央行票據(jù)與長期回購收益率穩(wěn)中趨降。因此中長期債券的利率風險仍然較大；而由于宏觀經(jīng)濟政策并未明朗，保持債券組合較好的流動性是關鍵的考慮因素。自上而下地進行行業(yè)配置的有效性有所下降，行業(yè)選擇更需依賴于自下而上的分析。煤電油運等相關的部分瓶頸行業(yè)繼續(xù)維持相對較高的景氣度。下半年，受出口增長關聯(lián)較強的部分行業(yè)，在外部需求旺盛、相對競爭力提升的支持下，盈利前景繼續(xù)向好。隨著政府宏觀調(diào)控階段性見效，在良好的外部需求和消費增長的支持下，我們對宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展仍抱有信心；藍籌股的整體價格在經(jīng)過二季度的調(diào)整后趨于合理，趨勢分析體系揭示市場在三季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的概率較大；前期調(diào)整中部分基本面向好的股票逆市走強，顯示投資者對價值投資重拾信心，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的核心藍籌股仍是資金追逐的目標，市場將繼續(xù)演繹二元結構的特征。負利率環(huán)境下居民消費意愿將得到提升，社會消費水平在利率平衡的狀況下可能快速增長。下半年宏觀調(diào)控會由行政向市場手段轉(zhuǎn)換，由價格手段來調(diào)節(jié)市場供求與結構失衡會是最有效的途徑。在組合優(yōu)化的策略和方法上，既注重提高組合在相對弱市中的防御性，兼顧成長性，提高組合對于階段性行情的把握能力，使動態(tài)平衡成為一只風險程度低，收益水平相對較高，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的基金，為持有人帶來良好的回報。另外，從政策方面看，管理層認為宏觀調(diào)控已經(jīng)取得初步成效，因此進一步出臺更加嚴厲的緊縮政策可能性不大，外部環(huán)境的改善為市場的穩(wěn)定奠定了基礎，同時，我們也意識到宏觀調(diào)控對實體經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績的影響還存在許多的不確定性，市場經(jīng)過連續(xù)下跌后信心的恢復需要時間，因此行情在底部區(qū)域的反復將不可避免。具有這些特征的股票將是本基金的投資重點。因此，股票市場將在較長的時間里表現(xiàn)出結構分化的特征。目前，股票市場結構性高估和資金短缺成為制約市場整體向上的主要因素，其中結構性高估使得我國股票市場在宏觀面向好的背景下未能表現(xiàn)出牛市特征，資金鏈斷裂導致前期市場出現(xiàn)大幅下跌，而這兩個因素對市場的影響將會持續(xù)較長的時間。 首先，我們認為緊縮政策的出臺是以宏觀經(jīng)濟的快速增長為前提的，而推動本輪經(jīng)濟快速增長的根本原因是大規(guī)模城鎮(zhèn)化和居民收入提高后的消費升級，由于這兩個根本原因的作用時間較長，此輪快速增長周期遠未結束。我們認為從持續(xù)增長的角度而言，這些行業(yè)有更加良好的預期。 受投資增速下降的影響，鋼鐵、有色金屬、建材、工程機械等行業(yè)下半年的增長速度將下降；由于產(chǎn)能的擴大，汽車行業(yè)的競爭將更加激烈，汽車售價的下降將侵蝕整個行業(yè)的利潤，這些行業(yè)的拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。在股權分置之下，公司治理結構難以完善，公司的誠信得不到保障；在國際化的趨勢下，大部分業(yè)績不好的公司面臨巨大的估值壓力。由于投資拉動是中國經(jīng)濟增長的第一推動力，下半年投資增長率的降低將使全年GDP的增長速度有所下降，但相信中國經(jīng)濟仍然處在可控范圍內(nèi)，全年將保持一個相對穩(wěn)定的8%左右的增長率，宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的可能性很大。這兩個方面的變化都要求我們更加關注企業(yè)的管理能力和核心競爭優(yōu)勢,那種不分良莠伴隨行業(yè)大發(fā)展誰都有機會的階段已經(jīng)過去,未來是企業(yè)競爭加劇和行業(yè)內(nèi)利潤重新分配的時代 我們將珍惜投資人的每一分投資和每一份信任,華夏回報基金將繼續(xù)本著為投資者謀求合理利益最大化的原則,規(guī)范穩(wěn)健運作,力求在規(guī)避風險的前提下實現(xiàn)投資者利益的穩(wěn)定增長。本基金更堅定價值投資的理念,加強對上市公司基本面的研究,盡可能多角度多視野地以國際化的眼光分析上市公司的核心競爭力和長期發(fā)展?jié)撡|(zhì)。2003年我國人均GDP達到1000美元,標志著我國國民經(jīng)濟邁上了一個新的臺階,諸多推動經(jīng)濟增長的因素并沒有隨宏觀調(diào)控發(fā)生實質(zhì)性變化,同時政府在本年初提到的“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式”理念也逐漸深入人心,政府在大力禁止和限制部分過熱行業(yè)投資的同時,扶持了一些對國民經(jīng)濟發(fā)展長期有益的行業(yè)。華夏回報 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：種種跡象表明,此輪宏觀調(diào)控
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