債券投資組合優(yōu)先策略重信用債輕利率債-文庫吧資料
2025-03-13 15:27本頁面
【正文】 映到微觀企業(yè)的信用基本面惡化和出現(xiàn)系統(tǒng)性的違約風(fēng)險，也仍 然需求一定的時間確認(rèn)，而在此期限信用債的票息價值仍然豐厚。總體看，這些尾部 融資風(fēng)險仍然處于下降通道。盡管融資放量仍主要集中在城投債領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)債融資需求仍然較弱，但融資需求下滑主導(dǎo)的融資供給低 迷，并不會給企業(yè)帶來流動性沖擊。從目前的情況看， 8月信貸數(shù)據(jù)應(yīng)明顯好于 7月。即使基準(zhǔn)利率小幅抬升，帶動信用債利差小幅拉大，信用 債在票息回報保護(hù)下，表現(xiàn)仍會優(yōu)于利率債。盡管信用債目前的總體利差水平較低，壓縮空間有限，但 短期內(nèi)利差大幅拉大的可能性也相對較小，信用債仍然存在票息回報的時間窗口。在債券 與互換的基差交易方面，目前， 2年期金融債與 2年 FR007之間的利差為 83bp， 3年利差為 91bp， 5年利差為 96bp，高于 2023年來的歷史均值 57bp、 59b p和 58bp，也高于 2023年全年均值 48bp、 46bp和 41bp，可以繼續(xù)買入 IRS并回購養(yǎng)券，做窄基差變動。 9月份 IRS易上難下，建議采取區(qū)間交易策略。當(dāng)收益率下行至相對低位后，由于基本面和貨幣政策都難以超出 45月份而進(jìn)一步下降和寬松，市場一旦充分預(yù)期了利好因素，很可能在“利好出盡”之時反而迎來小幅 調(diào)整。 收益率曲線極為平坦化， 10Y1Y國債 43bp， 10Y1Y金融債利差 61bp。但收益率曲線極其平坦化，已反映了市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。 供給壓力上升。 貨幣政策方面，央行在 8月進(jìn)行了兩次定向再貸款和再貼現(xiàn)投放支持三農(nóng)和小微企業(yè)，但以結(jié)構(gòu)性定量寬松為主，對降準(zhǔn)降息等 總量全面放松政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)期影響大于實質(zhì)，不改流動性趨緊的趨勢。 8月銀行 間資金利率中樞回落 數(shù)據(jù)來源： Wind,國泰君安證券研究 展望 9月份，基本面方面，受三季度工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資基數(shù)走高影響，預(yù)計 同比增速將繼續(xù)回落。 ⊙ 國泰君安證券 利率策略：震蕩 調(diào)整 風(fēng)險上升 8月份利率債走勢相對分化，國債窄幅震蕩，套息價值帶動金融債平坦化大
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