基金經理看后市偏債、平衡、債券、貨幣-預覽頁
【正文】 決、經濟結構沒有有效優(yōu)化前，粗放式增長帶來的宏觀調控壓力將繼續(xù)存在。對于2004年下半年的市場，我們認為在緊縮的大環(huán)境下，指數難以有大的作為，大盤的運行將表現出無趨勢的特征，但是市場仍然存在一定的結構性投資機會：一些基本面繼續(xù)向好的藍籌股在經過大幅度的調整之后，其估值水平對于中長期的資金已經有很大的吸引力，一些具有品牌效應和核心競爭力且能夠持續(xù)增長的公司也將成為市場關注的重點，我們預計下半年可投資的品種將進一步減少，市場將從二八現象演變成一九現象。易方達平穩(wěn)增長（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：對于宏觀經濟和證券市場的走勢，我們的總體觀點是：緊縮不會改變我國宏觀經濟中長期向好的趨勢；證券市場將繼續(xù)表現出結構分化的特征。另一方面，在宏觀經濟較快增長的背景下，將會有一部分上市公司表現出較快的增長速度，這些數量不多的公司將在越來越多的陽光資金的追逐下，走出長期向上的行情，而數量眾多的明顯高估且無法給投資者明確增長預期的上市公司將不可避免地繼續(xù)其漫長而痛苦的價值回歸過程。富國動態(tài)平衡 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：下半年，我們認為市場從４月初見頂回落以來，在３個月時間內累計跌幅達２２．５％，風險已經得到充分地釋放，股指已經進入低風險區(qū)域。中信經典配置（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：上半年宏觀經濟可以概括為“增長過快，結構失衡”，CPI數據中糧食的價格上漲最為突出。宏觀經濟波動對企業(yè)盈利的負面影響在下半年將逐步顯現，股票發(fā)行的速度仍將加快。而與固定資產投資關聯較大的部分原材料和投資品行業(yè)，盈利可能出現下降。我們對下半年宏觀緊縮政策的預期仍未完全消除，包括對投資增長以及物價水平未來的趨勢的不確定。對貸款的行政控制使銀行資金轉向貨幣市場，增大了貨幣市場的供給，我們預計隨著貸款的逐漸放松，這一情況將有所緩解。我們在看到大幅下跌后的證券市場所面臨的投資機會的同時，也深刻體會到股票選擇的重要性，我們將抓住有利時機進行組合的結構性調整。最近的調整是在一波長期上升趨勢中的階段性調整。這一博弈過程也是市場機會產生的過程，我們將努力抓住其中蘊含的投資機會。2003年A股市場大力挖掘大盤藍籌股投資價值的同時造成了對市場另一端的價值低估，即對大盤股的高度重視導致對小盤股價值的低估，對價值型股票的高度重視導致對成長型股票的低估。在調整的過程中投資的關鍵是要規(guī)避掉行業(yè)的長期風險。在中小型公司大浪淘沙的過程中，那些經營優(yōu)勢獨特穩(wěn)固、潛在優(yōu)勢尚未體現的中小企業(yè)，在調整過程中為價值投資人提供了難得的投資機會。銀華保本增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：3月2日，銀華保本增值基金正式成立。隨著市場的下跌，基金管理人根據安全墊的變化，對股票組合進行了調整。根據基金的申購贖回情況，本基金在債券期限結構上進行了匹配。 在債券投資方面，雖然5－7月份銀行信貸下降幅度較大，但宏觀調控難以出現非常明顯的放松，另外石油等能源價格高企需要密切關注，本基金將繼續(xù)對債券投資保持謹慎的態(tài)度，以規(guī)避利率風險為主。南方寶元 （偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：對于下一階段的債券投資，我們觀察到宏觀調控已經初見成效，但是現階段判斷經濟過熱警報已經完全解除的依據并不充分，宏觀調控依然面臨較大壓力。中融融華債券（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：在債券市場方面，融華基金上半年的操作較為成功，持債結構以一年內到期的短期債和收益率較好的浮動利率債券為主，基本上回避了上半年債券市場的單邊下跌。從5 兩個月固定資產投資以及貨幣供應量、貸款等觀察，緊縮的力度已經非常大。中短期債券因為受資金緊張影響而導致收益率提高，已經具有一定的吸引力，但流動性問題對投資形成一定的負面影響?？焖侔l(fā)展的金融市場為債券基金的運作提供了越來越廣闊的舞臺，不斷創(chuàng)新的金融投資工具也為基金管理提供了越來越豐富的管理手段。在取得一定業(yè)績的同時，值得我們總結的是：由于對市場資金迅速變化的形勢認識不夠充分，策略調整上不夠及時、果斷，在二季度雖然小幅超越了基準，但投資效果不夠理想。但隨著糧價上漲翹尾因素的減少,四季度物價將有所回落。預計下半年轉債發(fā)行較多,隨著宏觀經濟運行的企穩(wěn),基本面良好的可轉債有望實現較好的收益。從目前狀況來看，市場心理對宏觀調控的力度已漸漸達成統(tǒng)一，這將有助于緩解利率上行的壓力。我們預期央行公開市場操作可能會轉向穩(wěn)健微調，并且同市場保持更為緊密及有效的接觸和溝通，公開市場操作的市場化程度會越來越高?！ 』谏鲜雠袛啵覀冋J為適度保持組合久期可以較大程度利用利率預期的平穩(wěn)期，在此基礎上，充分利用下半年的節(jié)日及季節(jié)效應進一步提升收益水平。畢竟固定資產投資增長速度仍然高于年初制定的宏觀調控目標，過熱行業(yè)的投資增速仍在50%以上，瓶頸產業(yè)緊張的情況沒有明顯好轉。南方現金增利 （貨幣型）期末基金份額凈值：加權平均凈值收益率：%后市展望：展望下一階段的市場環(huán)境，我們認為受固定資產投資增長，銀行控制信貸、市場融資行為以及國際間資本流動的影響，市場資金面趨緊的形勢短期內難有改觀，我們將繼續(xù)把握收益率曲線低端抬高并維持較長時間所帶來的投資機會，積極為持有人爭取較好收益。從今年的情況來看，央行和管理層在調控中對升息的使用慎之又慎，不斷調整心理底線，物價水平是管理層關注的重點。短期來看，管理層為防止反彈，繼續(xù)宏觀調控的決心暫時不會改變。
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