【正文】 此時(shí)，部分基本面具有較高投資價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的公司，其股價(jià)低點(diǎn)已探明，未來(lái)有望震蕩上行。為了方便大家了解基金經(jīng)理在下半年的投資思路，既作為我們今后在股票投資過(guò)程中的參考，又作為我們選擇基金進(jìn)行投資時(shí)的參考，現(xiàn)將基金經(jīng)理對(duì)于2004年下半年行情的展望集中整理出來(lái)。 15 / 15但股票市場(chǎng)尚不具備反轉(zhuǎn)的條件。在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，我們會(huì)對(duì)我們投資的對(duì)象重新評(píng)估，對(duì)在宏觀調(diào)控中影響較大的行業(yè)和公司會(huì)擇機(jī)減持，另外對(duì)那些在新的估值標(biāo)準(zhǔn)下偏高的公司，也會(huì)逐步降低持倉(cāng)。這兩個(gè)方面的變化都要求我們更加關(guān)注企業(yè)的管理能力和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),那種不分良莠伴隨行業(yè)大發(fā)展誰(shuí)都有機(jī)會(huì)的階段已經(jīng)過(guò)去,未來(lái)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和行業(yè)內(nèi)利潤(rùn)重新分配的時(shí)代 我們將珍惜投資人的每一分投資和每一份信任,華夏回報(bào)基金將繼續(xù)本著為投資者謀求合理利益最大化的原則,規(guī)范穩(wěn)健運(yùn)作,力求在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)投資者利益的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為從持續(xù)增長(zhǎng)的角度而言，這些行業(yè)有更加良好的預(yù)期。具有這些特征的股票將是本基金的投資重點(diǎn)。負(fù)利率環(huán)境下居民消費(fèi)意愿將得到提升，社會(huì)消費(fèi)水平在利率平衡的狀況下可能快速增長(zhǎng)。自上而下地進(jìn)行行業(yè)配置的有效性有所下降，行業(yè)選擇更需依賴于自下而上的分析。但中期而言，固定資產(chǎn)投資的大幅下降和GDP增速的放緩可能會(huì)影響到相關(guān)行業(yè)和公司未來(lái)的盈利變動(dòng)；信貸緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)流動(dòng)性的大幅下降同樣影響證券市場(chǎng)的估值水平。我們認(rèn)為股權(quán)分置問(wèn)題最終會(huì)得到妥善解決，但是解決這一問(wèn)題的過(guò)程是曲折的，其中充滿了各種博弈。市場(chǎng)處于調(diào)整期間給了我們更多的時(shí)間去進(jìn)行行業(yè)和公司的研究和價(jià)值挖掘。我們將充分發(fā)揮小盤股基金的特點(diǎn)，通過(guò)卓有成效的基本面分析和獨(dú)特的研究方法，為投資人挖掘出更多更好的中小盤公司，適時(shí)進(jìn)行投資，贏得長(zhǎng)期優(yōu)異的回報(bào)。同時(shí)，考慮到國(guó)債和金融債的收益率差距，基金管理人把主要目光放到了金融債上。因此，本基金將從下而上，繼續(xù)堅(jiān)持個(gè)股精選、相對(duì)集中的投資戰(zhàn)略，致力于選擇風(fēng)險(xiǎn)低，在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，具有突出的核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型藍(lán)籌企業(yè)，以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)在中長(zhǎng)期內(nèi)的高速增長(zhǎng)成果。富國(guó)天利（債券型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：目前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面存在著相當(dāng)大的不確定性。低價(jià)、低轉(zhuǎn)換溢價(jià)的轉(zhuǎn)債品種具備“進(jìn)可攻、退可守”的特點(diǎn)，已經(jīng)表現(xiàn)出很高的投資價(jià)值。受國(guó)際油價(jià)、國(guó)內(nèi)水、電等價(jià)格上漲等因素影響,三季度物價(jià)仍將保持在較高水平,并將進(jìn)一步有所上升?！　”灸甓群暧^調(diào)控對(duì)貨幣市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的影響，不僅僅體現(xiàn)在資金面的控制，更體現(xiàn)在心理上，并且后者對(duì)市場(chǎng)利率水平的影響更大。市場(chǎng)所能提供的額外回報(bào)可能主要體現(xiàn)在交易所的短期波動(dòng)之上。最后，感謝廣大持有人對(duì)我們天天收益基金的支持和信任。 目前我們對(duì)管理層下一步可能采取的措施高度關(guān)注。盡管從政治上考慮，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是長(zhǎng)期的基本方針，但在各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還未表現(xiàn)出調(diào)控到位之前，管理層放松緊縮力度的可能性不大，市場(chǎng)資金維持較緊張的局面不會(huì)改變，市場(chǎng)利率將維持較高水平。華夏現(xiàn)金增利 （貨幣型）期末基金份額凈值：加權(quán)平均凈值收益率：%后市展望：華夏現(xiàn)金增利基金截至6 月底才成立不到3 個(gè)月，在這3 個(gè)月中，貨幣市場(chǎng)的資金面占了較為重要的位置。此外，跨市場(chǎng)及跨期套利的機(jī)會(huì)也是提高基金收益的重要工具。但貨幣乘數(shù)可能的反彈或提升是否會(huì)帶來(lái)貨幣市場(chǎng)利率的下行在本年度未呈現(xiàn)明顯的可預(yù)測(cè)性，我們?nèi)詢A向性認(rèn)為預(yù)期的改變會(huì)大大增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)后,宏觀調(diào)控有望從行政手段為主向市場(chǎng)手段為主過(guò)渡,為從根本上抑制投資過(guò)熱,我國(guó)可能逐步進(jìn)入升息周期,從而對(duì)債券市場(chǎng)的上漲形成一定壓制。作為基金管理人，當(dāng)投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的時(shí)候，我們一方面堅(jiān)信價(jià)值回歸的必然，另一方面我們也從市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)中充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分、定價(jià)、篩選與基金風(fēng)格相結(jié)合的重要性。另外一些指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹壓力依然存在：主要表現(xiàn)為物價(jià)水平的上升還在持續(xù)，居民消費(fèi)快速增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄增速明顯下降。所以，在債券投資上我們將繼續(xù)保持高度關(guān)注的態(tài)度，目前以保證資金的流動(dòng)性和規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)為主。截止到6月30日，基金管理人已經(jīng)針對(duì)保本周期內(nèi)的現(xiàn)金流出建立了相應(yīng)的組合。 在成立后，基金管理人嚴(yán)格遵循基金契約的規(guī)定，采用了投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI），根據(jù)基金安全墊大小，選擇流動(dòng)性好的穩(wěn)健型投資品種，逐步建立了股票倉(cāng)位。在行業(yè)和個(gè)股的配置上，我們將避開(kāi)兩類品種：一是那些周期性行業(yè)的景氣股，特別是那些近年來(lái)景氣度很高，業(yè)績(jī)高得不正常的股票；另一類是高市凈率的股票，高市凈率的股票的股價(jià)有很強(qiáng)烈的價(jià)格回歸要求。具體到行業(yè)，我們認(rèn)為港口、機(jī)場(chǎng)、航空、石化、煤炭、電力、汽車、公路、銀行、紡織服裝、中藥等行業(yè)有一定機(jī)會(huì)。具體而言，我們將利用市場(chǎng)中的反彈機(jī)會(huì)繼續(xù)減持組合中部分周期性較強(qiáng)的資產(chǎn)，加強(qiáng)對(duì)防守性行業(yè)和公司的投資。因此中長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)仍然較大；而由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策并未明朗，保持債券組合較好的流動(dòng)性是關(guān)鍵的考慮因素。隨著政府宏觀調(diào)控階段性見(jiàn)效，在良好的外部需求和消費(fèi)增長(zhǎng)的支持下，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展仍抱有信心；藍(lán)籌股的整體價(jià)格在經(jīng)過(guò)二季度的調(diào)整后趨于合理，趨勢(shì)分析體系揭示市場(chǎng)在三季度出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的概率較大；前期調(diào)整中部分基本面向好的股票逆市走強(qiáng)，顯示投資者對(duì)價(jià)值投資重拾信心，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心藍(lán)籌股仍是資金追逐的目標(biāo)，市場(chǎng)將繼續(xù)演繹二元結(jié)構(gòu)的特征。另外，從政策方面看，管理層認(rèn)為宏觀調(diào)控已經(jīng)取得初步成效，因此進(jìn)一步出臺(tái)更加嚴(yán)厲的緊縮政策可能性不大，外部環(huán)境的改善為市場(chǎng)的穩(wěn)定奠定了基礎(chǔ)，同時(shí)，我們也意識(shí)到宏觀調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及上市公司業(yè)績(jī)的影響還存在許多的不確定性，市