【正文】 ] 陸正飛等．財務(wù)指標在股票投資決策中的有用性．南開管理評論．2006年第九卷[3] 李霞．基于財務(wù)分析的我國績效評價財務(wù)指標的設(shè)計．濟南鐵道技術(shù)學(xué)院．會計理論[4] 王俞等．凈資產(chǎn)收益率指標再獲利預(yù)測分析中的缺陷及改造．西華大學(xué)管理學(xué)院．會計之友2005年第8期[5] 張松濤．企業(yè)償債能力、營運能力的幾個指標的初步分析． 黑龍江財會[6] 熊麗．上市公司業(yè)績評價中EVA指標與傳統(tǒng)指標的比較研究．商場現(xiàn)代化．2006．2[7] 楊德群等．基金持股與股價收益率關(guān)系的實證研究． 維普資訊[8] 楊德群等．證券投資基金持股與股價波動實證研究．科技進步與對策．2004年8月[9] 胡倩．中國基金持股偏好的實證研究．經(jīng)濟問題研究．2005年第5期[10]中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資分析．2007年版[11]中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資基金．2007年版[12]徐天虎．EVA對我國上市公司的意義．會計之友．2006年第2期[13]熊軍．EVA——一個值得關(guān)注的財務(wù)指標．審計月刊．2006年第6期[14]王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報．2006年1期[15]. TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bennett, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University24基金持股與公司指標的關(guān)聯(lián)性分析摘 要自2005年下半年證券市場牛市的上漲行情到來至今，引發(fā)投資者踴躍購買證券。在這種情況下，基金對于穩(wěn)定證券市場具有重要的作用。基金持股與上市公司指標關(guān)聯(lián)性的分析，為投資者成功挑選股票提供重要依據(jù)，同時對于在我國證券市場走向穩(wěn)定與成熟過程中的投資理財具有重要意義。由于基金是理性投資者，與個人投資者不同，他們具有比個人投資者更優(yōu)越的信息資源，并且有著專業(yè)的研究人員和基金經(jīng)理。股票內(nèi)在價值評估理論認為：股票的內(nèi)在價值取決于公司未來所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險。 鑒于公司指標是影響基金經(jīng)理選股的重要因素，且這些指標可以完全反映當前股價對內(nèi)在價值的偏離，只有準確了解那些價值被低估的股票才能獲得超額的回報，那么我們就有必要研究一下基金的運作方式和在組合投資中的持股方向以及從基本面來看基金會比較注重哪些公司指標。從大體上基金主要分為股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金等。交易在投資者與基金管理人之間完成，這樣它的買賣價格是以基金份額凈值為基礎(chǔ)。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場體系日益健全，被全面推上市場的企業(yè)日益增多，企業(yè)行為要求日益規(guī)范，科學(xué)評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的公司財務(wù)指標，如償債能力指標、盈利能力指標等及其整體水平，也就顯得尤為重要了。其計算公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債。其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)。上市公司行業(yè)劃分根據(jù)上市公司年報將每年調(diào)整一次。假設(shè)5：公司的每股收益與基金持股比例成正比。本文用Eviews軟件運用普通最小二乘法進行實證分析。我們所選擇的7個解釋變量中：三個解釋變量（EPS、EVA、RORA）是完全通過T檢驗（T檢驗是以稻草人假設(shè)為前提）的T統(tǒng)計量的檢測（T2），而且最小顯著性水平（P值是給定T比率后能拒絕稻草人假設(shè)的最小顯著性水平）P5%；三個解釋變量（GJBD、HYPM、ROE）未通過，其顯著性不是很明顯；其余還有一個解釋變量（CR）完全沒有通過。最終我們得到的樣本回歸模型的表達式為：CGBL=+*EPS+**GJBD+*HYPM+*ROE+*RORA……………（3） 關(guān)聯(lián)性分析的主要結(jié)論通過在上一節(jié)中運用最小二乘法得出了各解釋變量對被解釋變量的影響，在這一節(jié)中我們將對這些影響及影響程度進行總結(jié)。3. 經(jīng)濟增加值是最近幾年才開始被關(guān)注的指標，所以很多人都不太注意該指標的重要性。5．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司的資金使用效率，投資者可以通過該指標的比較來研究上市公司是否處于良好的運營狀況。從圖22和模型（3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉持股比例與公司在行業(yè)中的綜合排名成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，如果綜合排名在前30%，%。本章我們將通過第二章中實證分析得出的結(jié)果進行基金選股行為的模擬及實踐驗證。以下這10只上市公司的股票便是按照上述比例和原則進行挑選的： 圖中的數(shù)據(jù)來源于大智慧行情軟件圖31簡稱每股收益經(jīng)濟增加值行業(yè)綜合排名凈資產(chǎn)收益率應(yīng)收帳款收 益 率股 價波動率三一重工0．8637737124．0722．2032成都建投1．6328697121．5420．1058煙臺萬華0．5125534120．1620．16119健康元0．413727110．8012．20150小商品城1．1414316110．7344．1030中孚實業(yè)1．2630400116．5116．7041大商股份0．90197891 9．57492．10112安徽合力0．48423319．0415．1027金融街0．4031996110．7214．2069鹽湖鉀肥0．6414478125．9829．6087 投資組合的業(yè)績在進行了模擬選股之后，對基金中的10只股票分別進行多元線性回歸模型的預(yù)測，也就是給定所有解釋變量的取值，推測被解釋變量的取值或以概率為基礎(chǔ)預(yù)測被解釋變量。所以經(jīng)過半年時間我們在各家上市公司中得到的收益分別為如下所示： 圖34代碼簡稱模擬基金持股比例半年期投資每股收益600031三一重工9%600109成都建投5%600309煙臺萬華7%600380健康元5%600415小商品城7%600595中孚實業(yè)8%600694大商股份10%600761安徽合力6%000402金融街6%000792鹽湖鉀肥7%從圖34中我們可以看到，該“最優(yōu)組合投資”的業(yè)績在2007年上半年的市場行情中得到了良好的業(yè)績表現(xiàn)，%，可見中長期的投資策略只要能夠發(fā)現(xiàn)其真正的內(nèi)在價值并長期持有的話，市場總會讓它真實的價值體現(xiàn)出來，從而我們不僅可以獲得豐厚的利潤，而且可以避免市場的暴跌給自己帶來損失。在對上述上市公司指標進行研究，可以看到該基金經(jīng)理比較注重如下指標：該基金經(jīng)理注重EVA，因為EVA盡量剔除傳統(tǒng)會計中會計失真的影響。同時其中有些公司的收益率雖然比較高，但它因并沒有考慮股權(quán)資本的成本，所以并不能體現(xiàn)公司的內(nèi)在價值。 優(yōu)化基金投資組合的建議通過對績優(yōu)、績差基金投資組合的模型分析及對績差基金的調(diào)整之后，我們發(fā)現(xiàn)在進行選股時，首先要注重時機與行情。行業(yè)綜合排名的目的是判斷公司所處行業(yè)中的競爭地位，是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價格上是否具有影響力，是否有競爭優(yōu)勢等。 王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報，：104公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高，即反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。結(jié)束語投資理財在我們當今社會每個人幾乎都在進行著，而證券市場便是一個很好的便于理財?shù)氖袌?，然而我們很多投資者只是盲目的跟群，這樣會導(dǎo)致風(fēng)險的增大。本文的順利完成與老師的嚴格要求和悉心指導(dǎo)密不可分，在此特向老師表示真誠的感謝! 老師嚴謹?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、精深的理論見解及誨人不倦的教導(dǎo)使我受益匪淺，他對我以后的學(xué)習(xí)和工作將會產(chǎn)生深遠的影響。這些都對論文的成形有很大的幫助。本文在這個方面分析出了一些比較重要的結(jié)論：基金經(jīng)理在進行選股時每股收益是首選的參考指標，而且所占的比重最大，每股收益每增加1元，%；其次是經(jīng)濟增加值每增加1萬元，%；然后是行業(yè)綜合排名若是前30%，%；再是凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加1%，%；最后由于股價波動率與持股比例是成反比的，所以只要該指標降低1%,%。所以，一般說來，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這說明應(yīng)收賬款的收回速度快，否則，公司的營運資金會過多地滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常地資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。下面我們看下在多元線性回歸模型得出的結(jié)論中作為參考指標的原因：每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤越多。在上一節(jié)中通過回歸分析模型進行持股比例的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)業(yè)績比較差的基金持股較多的上市公司的一些指標已不再適用，而一些新的、重要的公司指標卻并沒有被該基金的經(jīng)理很好的利用，所以在這一節(jié)中我們將對績差基金進行投資組合調(diào)整并進行業(yè)績檢驗，最后對優(yōu)化基金的投資組合給與建議。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這一指標也被看好，因為公司應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。 基金業(yè)績的實證分析 通過在上一節(jié)中模擬了一個基金，我們發(fā)現(xiàn)按最小二乘法回歸的模型使基金組合業(yè)績比較優(yōu)異，超過了同一時期市場上其它同類基金業(yè)績。；另外一只股票95%的概率落在約為177。一、 數(shù)據(jù)的收集范圍首先我們剔除那些沒有業(yè)績面支撐的ST、＊ST公司；其次剔除在2007年上半年停市的公司；再次剔除在上半年期間內(nèi)沒有披露業(yè)績的公司；最后剔除金融行業(yè)的公司等。通過上述實證研究分析，我們可以發(fā)現(xiàn)每股收益、經(jīng)濟增加值、行業(yè)綜合排名、凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與基金重倉持股的比例成正比，而股價波動率與其成反比關(guān)系，這與我們前面的假設(shè)是完全吻合的。從圖22和模型（3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉持股比例與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加一次，%?；谝陨现匾挠绊懳覀儚膱D22和模型（3）中得到的結(jié)論為：基金重倉持股的比例與經(jīng)濟增加值成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，經(jīng)濟增加值每增加一萬元，%。而且企業(yè)的流動比率一般都大于1，此時等額減少流動資產(chǎn)和流動負債就可以讓該比率上升。然后我們懷疑模型可能存在異方差性或序列相關(guān)性，在進行了檢驗之后發(fā)現(xiàn)不存在異方差序和列相關(guān)性。各變量的定義如下：CGBL：平均持股比例（2006年被基金重倉持股的前50家上市公司的平均持股比