【正文】 量的取值或以概率為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)被解釋變量。從圖22和模型（3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉(cāng)持股比例與公司在行業(yè)中的綜合排名成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，如果綜合排名在前30%，%。3. 經(jīng)濟(jì)增加值是最近幾年才開始被關(guān)注的指標(biāo)，所以很多人都不太注意該指標(biāo)的重要性。我們所選擇的7個(gè)解釋變量中：三個(gè)解釋變量（EPS、EVA、RORA）是完全通過(guò)T檢驗(yàn)（T檢驗(yàn)是以稻草人假設(shè)為前提）的T統(tǒng)計(jì)量的檢測(cè)（T2），而且最小顯著性水平（P值是給定T比率后能拒絕稻草人假設(shè)的最小顯著性水平）P5%；三個(gè)解釋變量（GJBD、HYPM、ROE）未通過(guò)，其顯著性不是很明顯；其余還有一個(gè)解釋變量（CR）完全沒有通過(guò)。假設(shè)5：公司的每股收益與基金持股比例成正比。其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場(chǎng)體系日益健全，被全面推上市場(chǎng)的企業(yè)日益增多，企業(yè)行為要求日益規(guī)范，科學(xué)評(píng)價(jià)、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，如償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)等及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從大體上基金主要分為股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場(chǎng)基金等。股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估理論認(rèn)為：股票的內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來(lái)所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)?；鸪止膳c上市公司指標(biāo)關(guān)聯(lián)性的分析，為投資者成功挑選股票提供重要依據(jù)，同時(shí)對(duì)于在我國(guó)證券市場(chǎng)走向穩(wěn)定與成熟過(guò)程中的投資理財(cái)具有重要意義。參考文獻(xiàn)：[1] 張英明．財(cái)務(wù)分析中幾個(gè)重要財(cái)務(wù)比率的再認(rèn)識(shí)．中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)．2001．4[2] 陸正飛等．財(cái)務(wù)指標(biāo)在股票投資決策中的有用性．南開管理評(píng)論．2006年第九卷[3] 李霞．基于財(cái)務(wù)分析的我國(guó)績(jī)效評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)的設(shè)計(jì)．濟(jì)南鐵道技術(shù)學(xué)院．會(huì)計(jì)理論[4] 王俞等．凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)再獲利預(yù)測(cè)分析中的缺陷及改造．西華大學(xué)管理學(xué)院．會(huì)計(jì)之友2005年第8期[5] 張松濤．企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力的幾個(gè)指標(biāo)的初步分析． 黑龍江財(cái)會(huì)[6] 熊麗．上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較研究．商場(chǎng)現(xiàn)代化．2006．2[7] 楊德群等．基金持股與股價(jià)收益率關(guān)系的實(shí)證研究． 維普資訊[8] 楊德群等．證券投資基金持股與股價(jià)波動(dòng)實(shí)證研究．科技進(jìn)步與對(duì)策．2004年8月[9] 胡倩．中國(guó)基金持股偏好的實(shí)證研究．經(jīng)濟(jì)問(wèn)題研究．2005年第5期[10]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．2007年版[11]中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資基金．2007年版[12]徐天虎．EVA對(duì)我國(guó)上市公司的意義．會(huì)計(jì)之友．2006年第2期[13]熊軍．EVA——一個(gè)值得關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)．審計(jì)月刊．2006年第6期[14]王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)．2006年1期[15]. TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bennett, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University24基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析摘 要自2005年下半年證券市場(chǎng)牛市的上漲行情到來(lái)至今，引發(fā)投資者踴躍購(gòu)買證券。第一章 基金持股與公司指標(biāo)基金現(xiàn)在已經(jīng)成為廣大投資者投資的主要產(chǎn)品，由于它有著優(yōu)越的信息來(lái)源以及專業(yè)分析人員的優(yōu)勢(shì)，使得人們對(duì)于基金能夠準(zhǔn)確評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值的能力產(chǎn)生了堅(jiān)定的信念，因此，很多個(gè)人投資者都愿意跟著基金的運(yùn)作方式進(jìn)行投資。投資者可以按照基金管理人確定的時(shí)間和地點(diǎn)向基金管理人提出申購(gòu)、贖回申請(qǐng)。它是衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在其短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。其將行業(yè)分為：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。回歸分析的主要目的是通過(guò)樣本回歸函數(shù)模型（SRF）盡可能準(zhǔn)確地估計(jì)總體回歸函數(shù)模型（PRF）。也就是說(shuō)公司行業(yè)排名、股價(jià)波動(dòng)率、凈資產(chǎn)收益率這三個(gè)解釋變量雖然單個(gè)對(duì)被解釋變量沒有顯著影響，但聯(lián)合起來(lái)對(duì)被解釋變量的影響是顯著的?？梢娖溆绊懗潭炔皇呛艽螅酝顿Y者在使用該指標(biāo)時(shí)要謹(jǐn)慎。這樣可以使投資者與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)走向穩(wěn)定與成熟過(guò)程中的投資理財(cái)具有重要的意義。假設(shè)該投資是中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投資，一般不進(jìn)行大的投資組合變動(dòng)。我們對(duì)其中偏離值較大的幾個(gè)上市公司的基本面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其都是市盈率較高，但在現(xiàn)今的牛市中，各上市公司市盈率較高，這不能說(shuō)明公司的價(jià)值，也就是說(shuō)該指標(biāo)在當(dāng)時(shí)的行情已并不能說(shuō)明該公司的內(nèi)在價(jià)值被低估。運(yùn)用EVA來(lái)評(píng)價(jià)公司投資決策，使管理層綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)投資的盲目性。同時(shí)國(guó)內(nèi)很多的學(xué)者認(rèn)為基金持股會(huì)引起更多分析師的關(guān)注，從而提高信息的數(shù)量和質(zhì)量，進(jìn)而降低信息評(píng)估的誤差，也就降低了股價(jià)的波動(dòng)性。再次，感謝一直默默支持我學(xué)業(yè)的父母，是他們多年來(lái)無(wú)私的奉獻(xiàn)、鼓勵(lì)和支持才使我順利完成學(xué)業(yè)!最后，對(duì)其他給予我關(guān)心和幫助的老師、同學(xué)以及評(píng)審老師表示衷心的感謝。投資人可以比較同一公司不同時(shí)期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，如果周轉(zhuǎn)率持續(xù)降低，或是突然的急速降低，應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)額的品質(zhì)，可能有隱藏的問(wèn)題。運(yùn)用該指標(biāo)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，以評(píng)價(jià)該公司相對(duì)的盈利能力；可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢(shì)；可以進(jìn)行經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jī)和盈利預(yù)測(cè)的比較，掌握該公司的管理能力。凈資產(chǎn)收益率也是重要的指標(biāo)，是出于選擇具有中長(zhǎng)線投資價(jià)值股票考慮，通過(guò)該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。由于其標(biāo)準(zhǔn)差比較大，可能該股票被基金持股的比例的預(yù)測(cè)偏差將比較大。同時(shí)在基金經(jīng)理進(jìn)行選股時(shí)每股收益是首選的參考指標(biāo)，而且所占的比重最大，每股收益每增加1元，%；其次是經(jīng)濟(jì)增加值每增加1萬(wàn)元，%；然后是行業(yè)綜合排名若是前30%，%；再是凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加1%，%；最后由于股價(jià)波動(dòng)率與持股比例是成反比的，所以只要該指標(biāo)降低1%,%。從而可以看出基金是通過(guò)挖掘上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)來(lái)確定其內(nèi)在價(jià)值，因此理性的基金經(jīng)理應(yīng)避免持有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，但經(jīng)濟(jì)增加值卻為負(fù)的上市公司的股票。考慮到解釋變量對(duì)被解釋變量可能不存在因果關(guān)系，那么剔除該解釋變量，在進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn)剔除了CR這一解釋變量后對(duì)模型的檢驗(yàn)沒有產(chǎn)生多大的影響，所以可以認(rèn)為該解釋變量在我們的樣本模型中沒有起到因果關(guān)系的作用，那么我們可以把模型改進(jìn)為：CGBL=C(1)+C(2)*EPS+C(3)*EVA+C(4)*GJBD+C(5)*HYPM+C(6)*ROE+C(7)*RORA＋u……………………………………………………… （2）其中u為隨機(jī)干擾項(xiàng)，代表所有其他影響因素的總和。以上假設(shè)中采用的數(shù)據(jù)來(lái)自各上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中的會(huì)計(jì)信息，然而會(huì)計(jì)信息必須真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，這是對(duì)會(huì)計(jì)的基本要求，也是本文研究結(jié)果正確與否的基礎(chǔ)。股價(jià)為何波動(dòng)？對(duì)投資者來(lái)說(shuō)一直是個(gè)不解之迷，至今也沒有一種理論能夠合理地解釋這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)EVA0時(shí)，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了超出股東預(yù)期的剩余價(jià)值；當(dāng)EVA＝0時(shí)，表示企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值僅滿足了股東的一般預(yù)期收益，只是剛好補(bǔ)償了資本成本；當(dāng)EVA0時(shí)，則表明企業(yè)不僅沒有達(dá)到股東的預(yù)期，還給股東造成了損失。封閉式基金是指基金份額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式。宋逢明、李翰陽(yáng)（2004年）對(duì)中國(guó)股票波動(dòng)性進(jìn)行了研究；陸璇、陳小說(shuō)（2001年）將上市公司財(cái)務(wù)基本信息對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)進(jìn)行了分析；婁偉（2004年）對(duì)基金持股與上市公司業(yè)績(jī)相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究；王俞、張道云（2006年）對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在獲利預(yù)測(cè)分析中進(jìn)行了研究，但上述研究都比較傾向于使用單個(gè)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行相關(guān)研究，而公司的各項(xiàng)指標(biāo)可以從各方面更全面的研究上市公司股票報(bào)酬與各指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性。內(nèi)容提要或?qū)嵤┓桨副疚挠糜?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究上市公司的凈資產(chǎn)收益率、股價(jià)波動(dòng)率、存貨周轉(zhuǎn)率、行業(yè)綜合排名等因素對(duì)于基金選股的影響，并以此來(lái)分析基金持股的依據(jù)，以便于使投資者與優(yōu)秀基金共同成長(zhǎng)，為投資者成功挑選股票提供重要標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)施方案如下：2008年1月22日：完成選題，資料的收集與整理2008年3月25日：提交初稿2008年4月20日：提交第二稿2008年5月16日：完成第三稿（定稿）2008年5月19日：申請(qǐng)答辯本文主要觀點(diǎn)如下：（一） 基金持股與公司指標(biāo)；（基金概述與影響基金公司購(gòu)買的主要因素）（二） 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析模型；（三） 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析驗(yàn)證。楊德群、蔡明超（2004年）對(duì)我國(guó)證券投資基金持股特征進(jìn)行了研究，雖然他們運(yùn)用了多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析，但是多個(gè)指標(biāo)對(duì)于我們現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)不再適用，如現(xiàn)今在各上市公司市盈率都如此高的市場(chǎng)中，它并不能說(shuō)明公司價(jià)值好壞問(wèn)題。封閉式基金一般有一個(gè)固定的存續(xù)期，它的基金份額是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增減，而且在完成募集之后，基金份額在證券交易所上市交易，其交易價(jià)格主要受二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系的影響。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)．證券投資分析．上海：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006．183～184二、公司償債能力指標(biāo)（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說(shuō)明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。其計(jì)算公式為：股價(jià)波動(dòng)率＝（期末股票價(jià)格－期初股票價(jià)格）/期初股票價(jià)格。下面，我們要驗(yàn)證這些假設(shè)的準(zhǔn)確性，同時(shí)研究在上述假設(shè)條件下公司指標(biāo)對(duì)于基金重倉(cāng)持股影響程度的大小。按照模型（2）再進(jìn)行回歸分析，得到以下結(jié)果： 圖22VariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.CEPSEVAGJBDHYPMROERORA F檢驗(yàn)從圖22中我們可以看到GJBD、HYPM、ROE這三個(gè)指標(biāo)仍然沒有完全通過(guò)T檢驗(yàn)，那么我們可以先假設(shè)它們之間聯(lián)合起來(lái)可能會(huì)對(duì)被解釋變量有影響：行業(yè)排名占行業(yè)前30%的上市公司其股價(jià)波動(dòng)率相比較排名在30%后的將會(huì)低；行業(yè)排名的高低將會(huì)影響凈資產(chǎn)收益率的高低；凈資產(chǎn)收益率將會(huì)影響公司的股價(jià)波動(dòng)率。4. 凈資產(chǎn)收益率對(duì)一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的，監(jiān)管部門與公司主體關(guān)注它是因?yàn)槠浯笮Q定了上市公司的配股資格，投