【正文】 量的取值或以概率為基礎(chǔ)預(yù)測被解釋變量。從圖22和模型（3）中我們可以得到的結(jié)論為：基金重倉持股比例與公司在行業(yè)中的綜合排名成正比，且在給定保持其他解釋變量不變的情況下，如果綜合排名在前30%，%。3. 經(jīng)濟增加值是最近幾年才開始被關(guān)注的指標(biāo)，所以很多人都不太注意該指標(biāo)的重要性。我們所選擇的7個解釋變量中：三個解釋變量（EPS、EVA、RORA）是完全通過T檢驗（T檢驗是以稻草人假設(shè)為前提）的T統(tǒng)計量的檢測（T2），而且最小顯著性水平（P值是給定T比率后能拒絕稻草人假設(shè)的最小顯著性水平）P5%；三個解釋變量（GJBD、HYPM、ROE）未通過，其顯著性不是很明顯；其余還有一個解釋變量（CR）完全沒有通過。假設(shè)5：公司的每股收益與基金持股比例成正比。其計算公式為：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，市場體系日益健全，被全面推上市場的企業(yè)日益增多，企業(yè)行為要求日益規(guī)范，科學(xué)評價、分析企業(yè)生存和發(fā)展基礎(chǔ)的公司財務(wù)指標(biāo)，如償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)等及其整體水平，也就顯得尤為重要了。從大體上基金主要分為股票基金、債券基金、混合基金和貨幣市場基金等。股票內(nèi)在價值評估理論認為：股票的內(nèi)在價值取決于公司未來所能創(chuàng)造的現(xiàn)金流及其風(fēng)險?；鸪止膳c上市公司指標(biāo)關(guān)聯(lián)性的分析，為投資者成功挑選股票提供重要依據(jù)，同時對于在我國證券市場走向穩(wěn)定與成熟過程中的投資理財具有重要意義。參考文獻：[1] 張英明．財務(wù)分析中幾個重要財務(wù)比率的再認識．中國煤炭經(jīng)濟學(xué)院學(xué)報．2001．4[2] 陸正飛等．財務(wù)指標(biāo)在股票投資決策中的有用性．南開管理評論．2006年第九卷[3] 李霞．基于財務(wù)分析的我國績效評價財務(wù)指標(biāo)的設(shè)計．濟南鐵道技術(shù)學(xué)院．會計理論[4] 王俞等．凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)再獲利預(yù)測分析中的缺陷及改造．西華大學(xué)管理學(xué)院．會計之友2005年第8期[5] 張松濤．企業(yè)償債能力、營運能力的幾個指標(biāo)的初步分析． 黑龍江財會[6] 熊麗．上市公司業(yè)績評價中EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)指標(biāo)的比較研究．商場現(xiàn)代化．2006．2[7] 楊德群等．基金持股與股價收益率關(guān)系的實證研究． 維普資訊[8] 楊德群等．證券投資基金持股與股價波動實證研究．科技進步與對策．2004年8月[9] 胡倩．中國基金持股偏好的實證研究．經(jīng)濟問題研究．2005年第5期[10]中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資分析．2007年版[11]中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資基金．2007年版[12]徐天虎．EVA對我國上市公司的意義．會計之友．2006年第2期[13]熊軍．EVA——一個值得關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)．審計月刊．2006年第6期[14]王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報．2006年1期[15]. TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bennett, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University24基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析摘 要自2005年下半年證券市場牛市的上漲行情到來至今，引發(fā)投資者踴躍購買證券。第一章 基金持股與公司指標(biāo)基金現(xiàn)在已經(jīng)成為廣大投資者投資的主要產(chǎn)品，由于它有著優(yōu)越的信息來源以及專業(yè)分析人員的優(yōu)勢，使得人們對于基金能夠準確評估股票內(nèi)在價值的能力產(chǎn)生了堅定的信念，因此，很多個人投資者都愿意跟著基金的運作方式進行投資。投資者可以按照基金管理人確定的時間和地點向基金管理人提出申購、贖回申請。它是衡量企業(yè)的流動資產(chǎn)在其短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。其將行業(yè)分為：能源、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術(shù)、電訊、公用事業(yè)。回歸分析的主要目的是通過樣本回歸函數(shù)模型（SRF）盡可能準確地估計總體回歸函數(shù)模型（PRF）。也就是說公司行業(yè)排名、股價波動率、凈資產(chǎn)收益率這三個解釋變量雖然單個對被解釋變量沒有顯著影響，但聯(lián)合起來對被解釋變量的影響是顯著的?？梢娖溆绊懗潭炔皇呛艽?，所以投資者在使用該指標(biāo)時要謹慎。這樣可以使投資者與優(yōu)秀基金共同成長，同時對于我國證券市場走向穩(wěn)定與成熟過程中的投資理財具有重要的意義。假設(shè)該投資是中長期的戰(zhàn)略投資，一般不進行大的投資組合變動。我們對其中偏離值較大的幾個上市公司的基本面進行分析，發(fā)現(xiàn)其都是市盈率較高，但在現(xiàn)今的牛市中，各上市公司市盈率較高，這不能說明公司的價值，也就是說該指標(biāo)在當(dāng)時的行情已并不能說明該公司的內(nèi)在價值被低估。運用EVA來評價公司投資決策，使管理層綜合考慮收益與風(fēng)險，避免風(fēng)險投資的盲目性。同時國內(nèi)很多的學(xué)者認為基金持股會引起更多分析師的關(guān)注，從而提高信息的數(shù)量和質(zhì)量，進而降低信息評估的誤差，也就降低了股價的波動性。再次，感謝一直默默支持我學(xué)業(yè)的父母，是他們多年來無私的奉獻、鼓勵和支持才使我順利完成學(xué)業(yè)!最后，對其他給予我關(guān)心和幫助的老師、同學(xué)以及評審老師表示衷心的感謝。投資人可以比較同一公司不同時期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，如果周轉(zhuǎn)率持續(xù)降低，或是突然的急速降低，應(yīng)收賬款和營業(yè)額的品質(zhì)，可能有隱藏的問題。運用該指標(biāo)對上市公司業(yè)績進行分析時，可以進行公司間的比較，以評價該公司相對的盈利能力；可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進行經(jīng)營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。凈資產(chǎn)收益率也是重要的指標(biāo)，是出于選擇具有中長線投資價值股票考慮，通過該指標(biāo)的綜合對比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。由于其標(biāo)準差比較大，可能該股票被基金持股的比例的預(yù)測偏差將比較大。同時在基金經(jīng)理進行選股時每股收益是首選的參考指標(biāo)，而且所占的比重最大，每股收益每增加1元，%；其次是經(jīng)濟增加值每增加1萬元，%；然后是行業(yè)綜合排名若是前30%，%；再是凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加1%，%；最后由于股價波動率與持股比例是成反比的，所以只要該指標(biāo)降低1%,%。從而可以看出基金是通過挖掘上市公司的真實業(yè)績來確定其內(nèi)在價值，因此理性的基金經(jīng)理應(yīng)避免持有營業(yè)利潤為正，但經(jīng)濟增加值卻為負的上市公司的股票?？紤]到解釋變量對被解釋變量可能不存在因果關(guān)系，那么剔除該解釋變量，在進行回歸分析后發(fā)現(xiàn)剔除了CR這一解釋變量后對模型的檢驗沒有產(chǎn)生多大的影響，所以可以認為該解釋變量在我們的樣本模型中沒有起到因果關(guān)系的作用，那么我們可以把模型改進為：CGBL=C(1)+C(2)*EPS+C(3)*EVA+C(4)*GJBD+C(5)*HYPM+C(6)*ROE+C(7)*RORA＋u……………………………………………………… （2）其中u為隨機干擾項，代表所有其他影響因素的總和。以上假設(shè)中采用的數(shù)據(jù)來自各上市公司的財務(wù)報表中的會計信息，然而會計信息必須真實反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，這是對會計的基本要求，也是本文研究結(jié)果正確與否的基礎(chǔ)。股價為何波動？對投資者來說一直是個不解之迷，至今也沒有一種理論能夠合理地解釋這個問題。當(dāng)EVA0時，說明企業(yè)創(chuàng)造了超出股東預(yù)期的剩余價值；當(dāng)EVA＝0時，表示企業(yè)創(chuàng)造的價值僅滿足了股東的一般預(yù)期收益，只是剛好補償了資本成本；當(dāng)EVA0時，則表明企業(yè)不僅沒有達到股東的預(yù)期，還給股東造成了損失。封閉式基金是指基金份額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。宋逢明、李翰陽（2004年）對中國股票波動性進行了研究；陸璇、陳小說（2001年）將上市公司財務(wù)基本信息對未來收益的預(yù)測進行了分析；婁偉（2004年）對基金持股與上市公司業(yè)績相關(guān)性進行了實證研究；王俞、張道云（2006年）對凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在獲利預(yù)測分析中進行了研究，但上述研究都比較傾向于使用單個會計信息進行相關(guān)研究，而公司的各項指標(biāo)可以從各方面更全面的研究上市公司股票報酬與各指標(biāo)之間的關(guān)聯(lián)性。內(nèi)容提要或?qū)嵤┓桨副疚挠糜嬃拷?jīng)濟學(xué)方法研究上市公司的凈資產(chǎn)收益率、股價波動率、存貨周轉(zhuǎn)率、行業(yè)綜合排名等因素對于基金選股的影響，并以此來分析基金持股的依據(jù)，以便于使投資者與優(yōu)秀基金共同成長，為投資者成功挑選股票提供重要標(biāo)準。實施方案如下：2008年1月22日：完成選題，資料的收集與整理2008年3月25日：提交初稿2008年4月20日：提交第二稿2008年5月16日：完成第三稿（定稿）2008年5月19日：申請答辯本文主要觀點如下：（一） 基金持股與公司指標(biāo)；（基金概述與影響基金公司購買的主要因素）（二） 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析模型；（三） 基金持股與公司指標(biāo)的關(guān)聯(lián)性分析驗證。楊德群、蔡明超（2004年）對我國證券投資基金持股特征進行了研究，雖然他們運用了多個財務(wù)指標(biāo)進行了分析，但是多個指標(biāo)對于我們現(xiàn)在的市場已經(jīng)不再適用，如現(xiàn)今在各上市公司市盈率都如此高的市場中，它并不能說明公司價值好壞問題。封閉式基金一般有一個固定的存續(xù)期，它的基金份額是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認可不能增減，而且在完成募集之后，基金份額在證券交易所上市交易，其交易價格主要受二級市場供求關(guān)系的影響。中國證券業(yè)協(xié)會．證券投資分析．上海：中國財政經(jīng)濟出版社，2006．183～184二、公司償債能力指標(biāo)（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收賬款流動的速度。其計算公式為：股價波動率＝（期末股票價格－期初股票價格）/期初股票價格。下面，我們要驗證這些假設(shè)的準確性，同時研究在上述假設(shè)條件下公司指標(biāo)對于基金重倉持股影響程度的大小。按照模型（2）再進行回歸分析，得到以下結(jié)果： 圖22VariableCoefficientStd. ErrortStatisticProb.CEPSEVAGJBDHYPMROERORA F檢驗從圖22中我們可以看到GJBD、HYPM、ROE這三個指標(biāo)仍然沒有完全通過T檢驗，那么我們可以先假設(shè)它們之間聯(lián)合起來可能會對被解釋變量有影響：行業(yè)排名占行業(yè)前30%的上市公司其股價波動率相比較排名在30%后的將會低；行業(yè)排名的高低將會影響凈資產(chǎn)收益率的高低；凈資產(chǎn)收益率將會影響公司的股價波動率。4. 凈資產(chǎn)收益率對一個上市公司來說是至關(guān)重要的，監(jiān)管部門與公司主體關(guān)注它是因為其大小決定了上市公司的配股資格，投