【正文】 資思路，既作為我們今后在股票投資過程中的參考，又作為我們選擇基金進行投資時的參考，現(xiàn)將基金經(jīng)理對于2004年下半年行情的展望集中整理出來。就象我們在投資策略部分分析的那樣，此時，部分基本面具有較高投資價值和增長潛力的公司，其股價低點已探明，未來有望震蕩上行。我們認為未來的投資趨勢有兩個方面的變化,一是從重視行業(yè)向重視個股的方向變化；二是從重視商品的價格向重視企業(yè)的產(chǎn)能釋放變化。對下階段的投資機會，我們認為，中國經(jīng)濟進入重化工時代，使得上游行業(yè)中具有核心競爭力的企業(yè)有望表現(xiàn)出持續(xù)增長的特征；一些具有壟斷優(yōu)勢的公用事業(yè)類企業(yè)是證券市場中的稀缺資源；個別具有管理和成本優(yōu)勢的制造類企業(yè)將從制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢中取得持續(xù)快速增長；個別具有核心技術創(chuàng)新優(yōu)勢和體制優(yōu)勢的中小企業(yè)可以取得遠高于國民經(jīng)濟總體平均水平的增長。經(jīng)常消費品需求保持穩(wěn)定，而部分大宗消費品前景不太明朗。然而證券市場自身的一些問題在制約股市的健康發(fā)展，其中股權分置問題已經(jīng)成為矛盾的焦點所在。我們將主要關注于消費類行業(yè)、稀缺資源類行業(yè)和具有較強競爭力的科技型企業(yè)。股票投資方面，我們認為中國股市的結構分化將在長期內(nèi)存在，即真正代表國民經(jīng)濟、享受經(jīng)濟成長的企業(yè)將持續(xù)成長，而由于歷史因素造成的無業(yè)績支撐的高價股、垃圾股將逐漸被市場拋棄。高溢價轉(zhuǎn)債價值中樞存在下移可能，但由于轉(zhuǎn)股價格修正條款的存在，將使得國內(nèi)轉(zhuǎn)債將隨時可能獲取價值重估的機會，因此轉(zhuǎn)債價值的向下重估也將是較為有限的。長信利息收益基金 （貨幣型）期末基金份額凈值：加權平均凈值收益率：%后市展望：本基金僅投資于短期固定收益品種，短期市場利率判斷是本基金投資決策最為重要的命題，盡管短期利率是中長期利率走勢的一部分，但更多受短期因素的影響，其波動性難以預測。這對提升天天收益基金的投資收益非常有利。 在操作策略上，華夏現(xiàn)金增利基金將繼續(xù)維持目前的操作策略，積極利用市場的情況決定組合期限結構的長短，力爭在嚴格控制信用風險和對手方風險的前提下，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的、高于基準的回報。泰信天天收益（貨幣型）期末基金份額凈值：加權平均凈值收益率： %后市展望：我們看待市場的觀點：趨勢至上不可否認，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓絕大多數(shù)人對下半年的宏觀形勢產(chǎn)生較樂觀的期待，但我們的觀點仍是趨勢至上，緊縮趨勢不太可能在短期內(nèi)消除或明顯緩解。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場有望維持平穩(wěn)運行的格局。美國經(jīng)濟增長加速，在一定程度上也會提高中國經(jīng)濟總需求。南方避險增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：我們認為在推動這輪經(jīng)濟增長的主要動力中，消費結構升級、全球化中比較優(yōu)勢分工、工業(yè)化及城市化、制度創(chuàng)新等這些因素對經(jīng)濟增長的作用力將是長期性的。我們投資的主要目標是那些具有獨特核心競爭優(yōu)勢、強烈擴張愿望、靈活的經(jīng)營機制、健康的財務狀況且內(nèi)在價值并沒有充分反映出來的中小盤公司。煤電油運等瓶頸行業(yè)中的優(yōu)秀公司仍是我們重點投資對象；其次，中藥、零售等行業(yè)未來盈利有望保持穩(wěn)步增長，具備顯著的抗周期性，繼續(xù)看好；再次，消費品行業(yè)中的龍頭公司以及紡織等行業(yè)也是我們重點關注的對象。在沒有重大政策和制度變更的前提下，我們對下半年的股票市場持謹慎樂觀的態(tài)度。緊縮政策雖然會使經(jīng)濟增長在短期有所放緩，但應該不會根本改變宏觀經(jīng)濟的中長期運行趨勢，運用得當還將有助于提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量和持續(xù)性。雖然實體經(jīng)濟中仍存在一些不確定性因素,但本基金對未來的經(jīng)濟發(fā)展和股市走勢持比較樂觀的態(tài)度?？傊瑑H靠幾個月的數(shù)據(jù)就得出宏觀調(diào)控已大功告成的結論不夠嚴謹。● 中國銀河證券有限責任公司 研究中心 2004年9月2日廣發(fā)聚富（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：下半年，市場存在很多不利因素，包括臺海危機、國有股全流通、宏觀調(diào)控、擴容壓力等等，都會給市場帶來相當大的負面影響。在股權分置之下，公司治理結構難以完善，公司的誠信得不到保障；在國際化的趨勢下，大部分業(yè)績不好的公司面臨巨大的估值壓力。在組合優(yōu)化的策略和方法上，既注重提高組合在相對弱市中的防御性，兼顧成長性，提高組合對于階段性行情的把握能力，使動態(tài)平衡成為一只風險程度低，收益水平相對較高，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的基金，為持有人帶來良好的回報。短期良好的宏觀數(shù)據(jù)緩解了市場對緊縮的預期，有利于未來央行票據(jù)與長期回購收益率穩(wěn)中趨降。我們認為，在市場的調(diào)整過程中，一部分優(yōu)質(zhì)中小盤公司的投資價值將得到逐步體現(xiàn)。 比較遺憾的是基金的建倉期正好遇上市場下跌，所以基金的凈值也出現(xiàn)了一些下跌。對于股票投資，寶元將充分把握股市由低迷再度轉(zhuǎn)暖所帶來的收益機會，繼續(xù)圍繞國民經(jīng)濟增長的主旋律，堅持穩(wěn)健投資理念和價值選股標準，選取能夠充分分享國民經(jīng)濟快速增長收益的大盤績優(yōu)藍籌股進行重點投資，力爭為持有人實現(xiàn)更多的資產(chǎn)增值。長信中信全債 （債券型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：2004年上半年，本基金管理人基于對宏觀經(jīng)濟形勢和債券市場結構的正確認識，取得了較好的投資業(yè)績。局勢不明朗時，隨意行動的風險比不行動的風險更大。 在未來36 個月，我們覺得物價水平走向、升息預期和管理層進一步措施將是影響市場利率的主要因素，而其中物價水平走向是關鍵。央行已經(jīng)明確表示如果物價水平上升到貸款利率的水平，央行可能會采取升息措施?！　∠掳肽甑慕?jīng)濟走勢可能會更具爭議性，審視中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量及生態(tài)、資源硬約束會以一種相對痛苦的方式開展，最具活力的私營