【正文】 資思路，既作為我們今后在股票投資過程中的參考，又作為我們選擇基金進行投資時的參考，現將基金經理對于2004年下半年行情的展望集中整理出來。就象我們在投資策略部分分析的那樣，此時，部分基本面具有較高投資價值和增長潛力的公司，其股價低點已探明，未來有望震蕩上行。我們認為未來的投資趨勢有兩個方面的變化,一是從重視行業(yè)向重視個股的方向變化；二是從重視商品的價格向重視企業(yè)的產能釋放變化。對下階段的投資機會，我們認為，中國經濟進入重化工時代，使得上游行業(yè)中具有核心競爭力的企業(yè)有望表現出持續(xù)增長的特征；一些具有壟斷優(yōu)勢的公用事業(yè)類企業(yè)是證券市場中的稀缺資源；個別具有管理和成本優(yōu)勢的制造類企業(yè)將從制造業(yè)向中國轉移的大趨勢中取得持續(xù)快速增長；個別具有核心技術創(chuàng)新優(yōu)勢和體制優(yōu)勢的中小企業(yè)可以取得遠高于國民經濟總體平均水平的增長。經常消費品需求保持穩(wěn)定，而部分大宗消費品前景不太明朗。然而證券市場自身的一些問題在制約股市的健康發(fā)展，其中股權分置問題已經成為矛盾的焦點所在。我們將主要關注于消費類行業(yè)、稀缺資源類行業(yè)和具有較強競爭力的科技型企業(yè)。股票投資方面，我們認為中國股市的結構分化將在長期內存在，即真正代表國民經濟、享受經濟成長的企業(yè)將持續(xù)成長，而由于歷史因素造成的無業(yè)績支撐的高價股、垃圾股將逐漸被市場拋棄。高溢價轉債價值中樞存在下移可能，但由于轉股價格修正條款的存在，將使得國內轉債將隨時可能獲取價值重估的機會，因此轉債價值的向下重估也將是較為有限的。長信利息收益基金 （貨幣型）期末基金份額凈值：加權平均凈值收益率：%后市展望：本基金僅投資于短期固定收益品種，短期市場利率判斷是本基金投資決策最為重要的命題，盡管短期利率是中長期利率走勢的一部分，但更多受短期因素的影響，其波動性難以預測。這對提升天天收益基金的投資收益非常有利。 在操作策略上，華夏現金增利基金將繼續(xù)維持目前的操作策略，積極利用市場的情況決定組合期限結構的長短，力爭在嚴格控制信用風險和對手方風險的前提下，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的、高于基準的回報。泰信天天收益（貨幣型）期末基金份額凈值：加權平均凈值收益率： %后市展望：我們看待市場的觀點：趨勢至上不可否認，二季度經濟數據讓絕大多數人對下半年的宏觀形勢產生較樂觀的期待，但我們的觀點仍是趨勢至上，緊縮趨勢不太可能在短期內消除或明顯緩解。但在近期宏觀調控效果尚需進一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場有望維持平穩(wěn)運行的格局。美國經濟增長加速，在一定程度上也會提高中國經濟總需求。南方避險增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：我們認為在推動這輪經濟增長的主要動力中，消費結構升級、全球化中比較優(yōu)勢分工、工業(yè)化及城市化、制度創(chuàng)新等這些因素對經濟增長的作用力將是長期性的。我們投資的主要目標是那些具有獨特核心競爭優(yōu)勢、強烈擴張愿望、靈活的經營機制、健康的財務狀況且內在價值并沒有充分反映出來的中小盤公司。煤電油運等瓶頸行業(yè)中的優(yōu)秀公司仍是我們重點投資對象；其次，中藥、零售等行業(yè)未來盈利有望保持穩(wěn)步增長，具備顯著的抗周期性，繼續(xù)看好；再次，消費品行業(yè)中的龍頭公司以及紡織等行業(yè)也是我們重點關注的對象。在沒有重大政策和制度變更的前提下，我們對下半年的股票市場持謹慎樂觀的態(tài)度。緊縮政策雖然會使經濟增長在短期有所放緩，但應該不會根本改變宏觀經濟的中長期運行趨勢，運用得當還將有助于提高經濟增長的質量和持續(xù)性。雖然實體經濟中仍存在一些不確定性因素,但本基金對未來的經濟發(fā)展和股市走勢持比較樂觀的態(tài)度。總之，僅靠幾個月的數據就得出宏觀調控已大功告成的結論不夠嚴謹?！?中國銀河證券有限責任公司 研究中心 2004年9月2日廣發(fā)聚富（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率：%后市展望：下半年，市場存在很多不利因素，包括臺海危機、國有股全流通、宏觀調控、擴容壓力等等，都會給市場帶來相當大的負面影響。在股權分置之下，公司治理結構難以完善，公司的誠信得不到保障；在國際化的趨勢下，大部分業(yè)績不好的公司面臨巨大的估值壓力。在組合優(yōu)化的策略和方法上，既注重提高組合在相對弱市中的防御性，兼顧成長性，提高組合對于階段性行情的把握能力，使動態(tài)平衡成為一只風險程度低，收益水平相對較高，業(yè)績表現穩(wěn)定的基金，為持有人帶來良好的回報。短期良好的宏觀數據緩解了市場對緊縮的預期，有利于未來央行票據與長期回購收益率穩(wěn)中趨降。我們認為，在市場的調整過程中，一部分優(yōu)質中小盤公司的投資價值將得到逐步體現。 比較遺憾的是基金的建倉期正好遇上市場下跌，所以基金的凈值也出現了一些下跌。對于股票投資，寶元將充分把握股市由低迷再度轉暖所帶來的收益機會，繼續(xù)圍繞國民經濟增長的主旋律，堅持穩(wěn)健投資理念和價值選股標準，選取能夠充分分享國民經濟快速增長收益的大盤績優(yōu)藍籌股進行重點投資，力爭為持有人實現更多的資產增值。長信中信全債 （債券型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長率： %后市展望：2004年上半年，本基金管理人基于對宏觀經濟形勢和債券市場結構的正確認識，取得了較好的投資業(yè)績。局勢不明朗時，隨意行動的風險比不行動的風險更大。 在未來36 個月，我們覺得物價水平走向、升息預期和管理層進一步措施將是影響市場利率的主要因素，而其中物價水平走向是關鍵。央行已經明確表示如果物價水平上升到貸款利率的水平，央行可能會采取升息措施。　　下半年的經濟走勢可能會更具爭議性，審視中國經濟增長的質量及生態(tài)、資源硬約束會以一種相對痛苦的方式開展，最具活力的私營