【正文】 資思路，既作為我們今后在股票投資過程中的參考，又作為我們選擇基金進(jìn)行投資時(shí)的參考，現(xiàn)將基金經(jīng)理對(duì)于2004年下半年行情的展望集中整理出來。就象我們?cè)谕顿Y策略部分分析的那樣，此時(shí)，部分基本面具有較高投資價(jià)值和增長(zhǎng)潛力的公司，其股價(jià)低點(diǎn)已探明，未來有望震蕩上行。我們認(rèn)為未來的投資趨勢(shì)有兩個(gè)方面的變化,一是從重視行業(yè)向重視個(gè)股的方向變化；二是從重視商品的價(jià)格向重視企業(yè)的產(chǎn)能釋放變化。對(duì)下階段的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重化工時(shí)代，使得上游行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有望表現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的特征；一些具有壟斷優(yōu)勢(shì)的公用事業(yè)類企業(yè)是證券市場(chǎng)中的稀缺資源；個(gè)別具有管理和成本優(yōu)勢(shì)的制造類企業(yè)將從制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)中取得持續(xù)快速增長(zhǎng)；個(gè)別具有核心技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和體制優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)可以取得遠(yuǎn)高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體平均水平的增長(zhǎng)。經(jīng)常消費(fèi)品需求保持穩(wěn)定，而部分大宗消費(fèi)品前景不太明朗。然而證券市場(chǎng)自身的一些問題在制約股市的健康發(fā)展，其中股權(quán)分置問題已經(jīng)成為矛盾的焦點(diǎn)所在。我們將主要關(guān)注于消費(fèi)類行業(yè)、稀缺資源類行業(yè)和具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的科技型企業(yè)。股票投資方面，我們認(rèn)為中國(guó)股市的結(jié)構(gòu)分化將在長(zhǎng)期內(nèi)存在，即真正代表國(guó)民經(jīng)濟(jì)、享受經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的企業(yè)將持續(xù)成長(zhǎng)，而由于歷史因素造成的無業(yè)績(jī)支撐的高價(jià)股、垃圾股將逐漸被市場(chǎng)拋棄。高溢價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)值中樞存在下移可能，但由于轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款的存在，將使得國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債將隨時(shí)可能獲取價(jià)值重估的機(jī)會(huì)，因此轉(zhuǎn)債價(jià)值的向下重估也將是較為有限的。長(zhǎng)信利息收益基金 （貨幣型）期末基金份額凈值：加權(quán)平均凈值收益率：%后市展望：本基金僅投資于短期固定收益品種，短期市場(chǎng)利率判斷是本基金投資決策最為重要的命題，盡管短期利率是中長(zhǎng)期利率走勢(shì)的一部分，但更多受短期因素的影響，其波動(dòng)性難以預(yù)測(cè)。這對(duì)提升天天收益基金的投資收益非常有利。 在操作策略上，華夏現(xiàn)金增利基金將繼續(xù)維持目前的操作策略，積極利用市場(chǎng)的情況決定組合期限結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)短，力爭(zhēng)在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定的、高于基準(zhǔn)的回報(bào)。泰信天天收益（貨幣型）期末基金份額凈值：加權(quán)平均凈值收益率： %后市展望：我們看待市場(chǎng)的觀點(diǎn)：趨勢(shì)至上不可否認(rèn)，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓絕大多數(shù)人對(duì)下半年的宏觀形勢(shì)產(chǎn)生較樂觀的期待，但我們的觀點(diǎn)仍是趨勢(shì)至上，緊縮趨勢(shì)不太可能在短期內(nèi)消除或明顯緩解。但在近期宏觀調(diào)控效果尚需進(jìn)一步觀察、債券收益率仍有一定吸引力的情況下,債券市場(chǎng)有望維持平穩(wěn)運(yùn)行的格局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，在一定程度上也會(huì)提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求。南方避險(xiǎn)增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：我們認(rèn)為在推動(dòng)這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、全球化中比較優(yōu)勢(shì)分工、工業(yè)化及城市化、制度創(chuàng)新等這些因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用力將是長(zhǎng)期性的。我們投資的主要目標(biāo)是那些具有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)烈擴(kuò)張?jiān)竿?、靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、健康的財(cái)務(wù)狀況且內(nèi)在價(jià)值并沒有充分反映出來的中小盤公司。煤電油運(yùn)等瓶頸行業(yè)中的優(yōu)秀公司仍是我們重點(diǎn)投資對(duì)象；其次，中藥、零售等行業(yè)未來盈利有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，具備顯著的抗周期性，繼續(xù)看好；再次，消費(fèi)品行業(yè)中的龍頭公司以及紡織等行業(yè)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。在沒有重大政策和制度變更的前提下，我們對(duì)下半年的股票市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。緊縮政策雖然會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期有所放緩，但應(yīng)該不會(huì)根本改變宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，運(yùn)用得當(dāng)還將有助于提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和持續(xù)性。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)中仍存在一些不確定性因素,但本基金對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和股市走勢(shì)持比較樂觀的態(tài)度?？傊?，僅靠幾個(gè)月的數(shù)據(jù)就得出宏觀調(diào)控已大功告成的結(jié)論不夠嚴(yán)謹(jǐn)?！?中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司 研究中心 2004年9月2日廣發(fā)聚富（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：下半年，市場(chǎng)存在很多不利因素，包括臺(tái)海危機(jī)、國(guó)有股全流通、宏觀調(diào)控、擴(kuò)容壓力等等，都會(huì)給市場(chǎng)帶來相當(dāng)大的負(fù)面影響。在股權(quán)分置之下，公司治理結(jié)構(gòu)難以完善，公司的誠(chéng)信得不到保障；在國(guó)際化的趨勢(shì)下，大部分業(yè)績(jī)不好的公司面臨巨大的估值壓力。在組合優(yōu)化的策略和方法上，既注重提高組合在相對(duì)弱市中的防御性，兼顧成長(zhǎng)性，提高組合對(duì)于階段性行情的把握能力，使動(dòng)態(tài)平衡成為一只風(fēng)險(xiǎn)程度低，收益水平相對(duì)較高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定的基金，為持有人帶來良好的回報(bào)。短期良好的宏觀數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)緊縮的預(yù)期，有利于未來央行票據(jù)與長(zhǎng)期回購(gòu)收益率穩(wěn)中趨降。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)的調(diào)整過程中，一部分優(yōu)質(zhì)中小盤公司的投資價(jià)值將得到逐步體現(xiàn)。 比較遺憾的是基金的建倉(cāng)期正好遇上市場(chǎng)下跌，所以基金的凈值也出現(xiàn)了一些下跌。對(duì)于股票投資，寶元將充分把握股市由低迷再度轉(zhuǎn)暖所帶來的收益機(jī)會(huì)，繼續(xù)圍繞國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主旋律，堅(jiān)持穩(wěn)健投資理念和價(jià)值選股標(biāo)準(zhǔn)，選取能夠充分分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)收益的大盤績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股進(jìn)行重點(diǎn)投資，力爭(zhēng)為持有人實(shí)現(xiàn)更多的資產(chǎn)增值。長(zhǎng)信中信全債 （債券型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：2004年上半年，本基金管理人基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的正確認(rèn)識(shí)，取得了較好的投資業(yè)績(jī)。局勢(shì)不明朗時(shí)，隨意行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)比不行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)更大。 在未來36 個(gè)月，我們覺得物價(jià)水平走向、升息預(yù)期和管理層進(jìn)一步措施將是影響市場(chǎng)利率的主要因素，而其中物價(jià)水平走向是關(guān)鍵。央行已經(jīng)明確表示如果物價(jià)水平上升到貸款利率的水平，央行可能會(huì)采取升息措施?！　∠掳肽甑慕?jīng)濟(jì)走勢(shì)可能會(huì)更具爭(zhēng)議性，審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量及生態(tài)、資源硬約束會(huì)以一種相對(duì)痛苦的方式開展，最具活力的私營(yíng)