【正文】 球化中比較優(yōu)勢(shì)分工、工業(yè)化及城市化、制度創(chuàng)新等這些因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用力將是長(zhǎng)期性的。根據(jù)基金的申購贖回情況，本基金在債券期限結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了匹配。 在債券投資方面，基金管理人在市場(chǎng)面臨較大利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，放棄了風(fēng)險(xiǎn)較高的長(zhǎng)期債券品種，將三年以內(nèi)的債券品種做為主要投資對(duì)象。隨著市場(chǎng)的下跌，基金管理人根據(jù)安全墊的變化，對(duì)股票組合進(jìn)行了調(diào)整?；鸬男袠I(yè)配置主要集中在公用事業(yè)、鋼鐵、石化等行業(yè)上。銀華保本增值（偏債型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：3月2日，銀華保本增值基金正式成立。我們將主要關(guān)注于消費(fèi)類行業(yè)、稀缺資源類行業(yè)和具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的科技型企業(yè)。在中小型公司大浪淘沙的過程中，那些經(jīng)營優(yōu)勢(shì)獨(dú)特穩(wěn)固、潛在優(yōu)勢(shì)尚未體現(xiàn)的中小企業(yè)，在調(diào)整過程中為價(jià)值投資人提供了難得的投資機(jī)會(huì)。我們投資的主要目標(biāo)是那些具有獨(dú)特核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)烈擴(kuò)張?jiān)竿?、靈活的經(jīng)營機(jī)制、健康的財(cái)務(wù)狀況且內(nèi)在價(jià)值并沒有充分反映出來的中小盤公司。在調(diào)整的過程中投資的關(guān)鍵是要規(guī)避掉行業(yè)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。這種低估使部分成長(zhǎng)性較好的中小盤股逐步呈現(xiàn)出投資價(jià)值。2003年A股市場(chǎng)大力挖掘大盤藍(lán)籌股投資價(jià)值的同時(shí)造成了對(duì)市場(chǎng)另一端的價(jià)值低估，即對(duì)大盤股的高度重視導(dǎo)致對(duì)小盤股價(jià)值的低估，對(duì)價(jià)值型股票的高度重視導(dǎo)致對(duì)成長(zhǎng)型股票的低估。我們更強(qiáng)調(diào)自下而上選擇投資品種，選擇那些具有持續(xù)增長(zhǎng)能力的品種作為投資對(duì)象德盛小盤精選（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：展望后市，我們認(rèn)為，從去年第三季度開始的宏觀調(diào)控，將在一年后的今年第三季度開始發(fā)揮明顯的作用，中國經(jīng)濟(jì)最終將會(huì)以軟著陸的方式完成此輪調(diào)整。這一博弈過程也是市場(chǎng)機(jī)會(huì)產(chǎn)生的過程，我們將努力抓住其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。然而證券市場(chǎng)自身的一些問題在制約股市的健康發(fā)展，其中股權(quán)分置問題已經(jīng)成為矛盾的焦點(diǎn)所在。最近的調(diào)整是在一波長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中的階段性調(diào)整。煤電油運(yùn)等瓶頸行業(yè)中的優(yōu)秀公司仍是我們重點(diǎn)投資對(duì)象；其次，中藥、零售等行業(yè)未來盈利有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，具備顯著的抗周期性，繼續(xù)看好；再次，消費(fèi)品行業(yè)中的龍頭公司以及紡織等行業(yè)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。我們?cè)诳吹酱蠓碌蟮淖C券市場(chǎng)所面臨的投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，也深刻體會(huì)到股票選擇的重要性，我們將抓住有利時(shí)機(jī)進(jìn)行組合的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。國聯(lián)安德盛穩(wěn)健（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：展望后市，我們認(rèn)為，嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控舉措為中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)，未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)更加健康和穩(wěn)定。對(duì)貸款的行政控制使銀行資金轉(zhuǎn)向貨幣市場(chǎng)，增大了貨幣市場(chǎng)的供給，我們預(yù)計(jì)隨著貸款的逐漸放松，這一情況將有所緩解?？赊D(zhuǎn)換債券在下半年的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。我們對(duì)下半年宏觀緊縮政策的預(yù)期仍未完全消除，包括對(duì)投資增長(zhǎng)以及物價(jià)水平未來的趨勢(shì)的不確定。經(jīng)常消費(fèi)品需求保持穩(wěn)定，而部分大宗消費(fèi)品前景不太明朗。而與固定資產(chǎn)投資關(guān)聯(lián)較大的部分原材料和投資品行業(yè)，盈利可能出現(xiàn)下降。在沒有重大政策和制度變更的前提下，我們對(duì)下半年的股票市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)盈利的負(fù)面影響在下半年將逐步顯現(xiàn)，股票發(fā)行的速度仍將加快。投資增速可能出現(xiàn)回調(diào)，資金的流向是投資關(guān)注的重點(diǎn)。中信經(jīng)典配置（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率： %后市展望：上半年宏觀經(jīng)濟(jì)可以概括為“增長(zhǎng)過快，結(jié)構(gòu)失衡”，CPI數(shù)據(jù)中糧食的價(jià)格上漲最為突出?！　♂槍?duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，本基金將繼續(xù)堅(jiān)持在行業(yè)相對(duì)均衡配置基礎(chǔ)上，注重個(gè)股精選的運(yùn)作風(fēng)格，把結(jié)構(gòu)調(diào)整作為下一階段工作的重點(diǎn)。富國動(dòng)態(tài)平衡 （股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：下半年，我們認(rèn)為市場(chǎng)從４月初見頂回落以來，在３個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)２２．５％，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分地釋放，股指已經(jīng)進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。對(duì)下階段的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入重化工時(shí)代，使得上游行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有望表現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的特征；一些具有壟斷優(yōu)勢(shì)的公用事業(yè)類企業(yè)是證券市場(chǎng)中的稀缺資源；個(gè)別具有管理和成本優(yōu)勢(shì)的制造類企業(yè)將從制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)中取得持續(xù)快速增長(zhǎng)；個(gè)別具有核心技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和體制優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)可以取得遠(yuǎn)高于國民經(jīng)濟(jì)總體平均水平的增長(zhǎng)。另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的背景下，將會(huì)有一部分上市公司表現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)速度，這些數(shù)量不多的公司將在越來越多的陽光資金的追逐下，走出長(zhǎng)期向上的行情，而數(shù)量眾多的明顯高估且無法給投資者明確增長(zhǎng)預(yù)期的上市公司將不可避免地繼續(xù)其漫長(zhǎng)而痛苦的價(jià)值回歸過程。緊縮政策雖然會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期有所放緩，但應(yīng)該不會(huì)根本改變宏觀經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)，運(yùn)用得當(dāng)還將有助于提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和持續(xù)性。易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)（股債平衡型）期末基金份額凈值：本期基金份額凈值增長(zhǎng)率：%后市展望：對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的走勢(shì)，我們的總體觀點(diǎn)是：緊縮不會(huì)改變我國宏觀經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)；證券市場(chǎng)將繼續(xù)表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征。能源（煤炭、電力）行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸，它們將繼續(xù)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；港口、機(jī)場(chǎng)等行業(yè)在中國對(duì)外貿(mào)易及往來不斷增加、消費(fèi)方式升級(jí)的背景下將維持穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)；石化行業(yè)在乙稀產(chǎn)能不能得到大幅度提高的情況下將繼續(xù)維持景氣周期；而作為抗周期的消費(fèi)品領(lǐng)域的行業(yè)如食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)將繼續(xù)面臨良好的發(fā)展前景，電子元器件也正處于行業(yè)的復(fù)蘇中。對(duì)于2004年下半年的市場(chǎng)，我們認(rèn)為在緊縮的大環(huán)境下，指數(shù)難以有大的作為，大盤的運(yùn)行將表現(xiàn)出無趨勢(shì)的特征，但是市場(chǎng)仍然存在一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：一些基本面