證券發(fā)行ppt課件(2)-文庫吧資料
2025-05-18 13:12本頁面
【正文】 制。為了保護證券投資者的合法利益，證券監(jiān)管機構(gòu)必須以適當(dāng)方式介入證券發(fā)行審查，以減少劣質(zhì)證券的存在。在新生證券市場中，主要投資者是非專業(yè)投資者，他們?nèi)狈ψC券市場的投資經(jīng)驗，對證券信息的把握和處理具有非理性化色彩。 ? 發(fā)行核準(zhǔn)制同樣以投資者素質(zhì)的理論假定為前提。這種說明書，從理論上講應(yīng)當(dāng)包括一個消息靈通人士作出一項投資決定所必需的資料。皮爾斯在描述美國證券法時說，對于證券公開發(fā)行來說，證券交易委員會不會對一個公司，也不會對一個公司發(fā)行的證券，評審其有無價值。在發(fā)行注冊制下，證券投資者被假定為消息靈通的商人。在這個意義上，發(fā)行核準(zhǔn)制提供了比注冊制更嚴格的審查制度。政府審查并非是在評價所發(fā)行證券的品質(zhì)，政府簽發(fā)的許可、注冊并不代表所發(fā)行證券的品質(zhì)，更非所發(fā)行證券的合格證書。根據(jù)發(fā)行注冊制，信息披露是以市場行為和政府行為共同推動的，借助各中介機構(gòu)的介人，使證券發(fā)行之信息披露實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化。但在采用注冊制國家中，證券法對證券發(fā)行條件往往不直接作出明確規(guī)定，公司設(shè)立條件與證券發(fā)行條件相當(dāng)一致，不存在高于或嚴于公司設(shè)立條件的發(fā)行條件。證券監(jiān)管機構(gòu)審查的事項，主要是信息披露所揭示事項及狀況與法定條件之間的一致性與適應(yīng)性。 二、注冊制與核準(zhǔn)制的若干比較 ? 證券發(fā)行注冊制與核準(zhǔn)制具備許多共性，如都強調(diào)信息披露在證券發(fā)行中的地位與作用，但作為不同的證券發(fā)行審查制度，在以下方面存在重大差異。嚴格地說，證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是保證法律規(guī)則的貫徹與實施，于審核期間，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應(yīng)禁止其公開發(fā)行；目口使發(fā)行人資格及條件符合證券法規(guī)定，證券監(jiān)管機構(gòu)也有權(quán)不核準(zhǔn)其發(fā)行證券。 通過確定證券發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)證券的發(fā)行，依此，并非各種公司無論其規(guī)模及營利能力均可公開發(fā)行證券，只有具備法定資格并符合法定條件的發(fā)行人才可以發(fā)行證券。 ? 新西蘭、瑞典和瑞士的證券監(jiān)管體制中，帶有相當(dāng)程度的核準(zhǔn)制特點。證券監(jiān)管部門決定是否準(zhǔn)予其發(fā)行證券的管理體制 。 為了保證公開原則的貫徹和實現(xiàn)，在缺乏證券監(jiān)管機構(gòu)實質(zhì)性監(jiān)控的條件下，重要手段是要求證券發(fā)行人及中介機構(gòu)承擔(dān)較高程度的法律責(zé)任，以督促信息公開的準(zhǔn)確性和全面性。 ? 發(fā)行人應(yīng)保證招股說明書所披露內(nèi)容的真實、準(zhǔn)確與完整。 ? 證券發(fā)行人承擔(dān)和履行信息披露義務(wù)，在證券發(fā)行注冊制中具有極其重要的地位。是否投資完全取決于投資者對股票發(fā)行公司的自主判斷，是否有投資風(fēng)險，也全憑投資者的自主判斷。 ? (2)證券發(fā)行和上市是企業(yè)選擇的融資方式，是各公司有機會享受的平等待遇，股票發(fā)行公司可能獲得投資者的認同，也可能并無投資者愿意介人其中，證券監(jiān)管機構(gòu)無權(quán)決定某公司發(fā)行或不發(fā)行證券，也無權(quán)決定某證券上市或不上市。 ? 根據(jù)發(fā)行注冊制，政府監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)審查證券發(fā)行申請人對信息 披露義務(wù)的履行狀況，但無權(quán)決定所發(fā)行證券的品質(zhì)條件。簡言之，在 美國是市場而不是管理者決定什么樣的公司可上市” 。“在公司或?qū)儆谀硞€公司的人或?qū)嶓w對該公司的證券進行出售時，這些證券的潛在購買方應(yīng)獲得有關(guān)的財務(wù)資料及有關(guān)該公司的其他重要資料的充分披露，以便它們能作出知情的投資決定”；“ 一個公司上市，無須證券交易委員會或任何其他聯(lián)邦管理機構(gòu)的批準(zhǔn)。澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡、英國和美國等國家，在證券發(fā)行上均采取注冊制。證券監(jiān)管部門以保證注冊申請書、招股說明書等法律文件的全面披露，不對發(fā)行申請的內(nèi)容作任何實質(zhì)審查。另外一種是“優(yōu)劣判斷原則”，即監(jiān)管部門進行實質(zhì)性判斷，將可能危害投資者的信息和行為拒之門外，將“好”的公司或證券推向市場。根據(jù)各國立法及實踐，證券發(fā)行監(jiān)管制度大體分為 注冊制與核準(zhǔn)制兩種 。對證券發(fā)行疏于監(jiān)管，必然會導(dǎo)致證券市場的無序發(fā)展，進而損害投資者利益。 (3)可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷發(fā)行；對普通公司債券發(fā)行，我國法律未作明確規(guī)定， 但依據(jù) 《 公司法 》 第 166條關(guān)于公司應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法的規(guī)定，公司債券發(fā)行似也應(yīng)采間接發(fā)行。 (1)根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，股份公司發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)采取間接發(fā)行方式；如果擬發(fā)行股票超過一定金額，必須通過承銷團進行承銷。根據(jù)證券發(fā)行人與證券公司之間的約定，間接發(fā)行有證券包銷和證券代銷兩種形式。 ? 直接發(fā)行指由證券發(fā)行人直接向投資者要約出售有價證券，而不借助證券公司代銷或者包銷證券。 ? 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的直接后果，是影響 債券發(fā)行人的負債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債率 ，但就未來情形而言，可能會影響債券發(fā)行人的股本結(jié)構(gòu)和總額。 ? 根據(jù)我國 《 公司法 》 規(guī)定， 公司債券發(fā)行主體包括股份公司、國有獨資公司和兩個以上國有投資主體設(shè)立的有限公司。 ? 債券發(fā)行是指債券發(fā)行人發(fā)行普通公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券的行為，一般不包括金融債券和政府債券的發(fā)行。設(shè)立發(fā)行不僅包括向社會投資者募集股份和發(fā)行股票，也包括向股份公司發(fā)起人分派股票的行為，如將發(fā)起人應(yīng)獲得股票分派至其名下或記人股東名冊。 ? (1)設(shè)立發(fā)行， 是指發(fā)行人以籌集資金和設(shè)立股份公司為目的而發(fā)行股票。 股票發(fā)行是指 股份公司以籌集資金為直接目的，依照法定程序向社會投資人要約出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。 第二節(jié) 證券發(fā)行方式 ? 一、證券類型與證券發(fā)行的分類 按照 《 證券法 》 規(guī)定的證券類型，證券發(fā)行主要分為股票發(fā)行和公司債券發(fā)行，還可包括其他認定證券的發(fā)行。 (3)折衷說認為，證券權(quán)利發(fā)生基礎(chǔ)有兩個，即發(fā)行人制作完成證券以及發(fā)行人與證券受取人之間存在交付契約。 (2)依照單獨行為說，證券發(fā)行屬于單獨法律行為，證券權(quán)利因證券制作人制
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