【正文】 等體制障礙、內(nèi)部人員障礙、稅制障礙、金融障礙、人事制度障礙以及其它非經(jīng)濟(jì)障礙，以前，一些著名的國(guó)有大企業(yè)在行政干預(yù)下的兼并，雖然在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)總規(guī)模有很大擴(kuò)大，但受制于上述障礙，背上甩不掉的包袱，效益日趨低下而被拖垮。這種兼并的優(yōu)點(diǎn)是：第一、平時(shí)過(guò)往從密，業(yè)務(wù)相對(duì)熟悉，比較容易掌握；第二、現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)驗(yàn)比較容易移植，企業(yè)文化融入相對(duì)容易；第三、有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)營(yíng)管理人才較易物色、挖掘和鑒定；第四、準(zhǔn)備充分，組織嚴(yán)密，經(jīng)濟(jì)效益明顯、直接；第五、資本生存鏈的延長(zhǎng)對(duì)現(xiàn)有資本功能的完善和企業(yè)的穩(wěn)定較為有利。　　注重緊密關(guān)聯(lián)資本的有效兼并，并倡導(dǎo)雙贏模式。這些分布在全國(guó)50多個(gè)主要城市的銷售網(wǎng)點(diǎn)，在直接完成產(chǎn)品營(yíng)銷的同時(shí)，不斷擴(kuò)充二、三級(jí)網(wǎng)點(diǎn)，進(jìn)行了大量的商情收集和分析工作，及時(shí)向集團(tuán)匯總和提出建議。TCL集團(tuán)從被動(dòng)的以產(chǎn)定銷售和以銷售定產(chǎn)的銷售觀念中解脫出來(lái)，主動(dòng)去認(rèn)識(shí)、培育和推動(dòng)市場(chǎng)。此舉開(kāi)創(chuàng)了國(guó)有企業(yè)靠品牌兼并港資企業(yè)的先河?！　CL集團(tuán)在彩電起步時(shí)與香港長(zhǎng)城電子集團(tuán)的合作，就是以自己品牌的優(yōu)勢(shì)，利用對(duì)方公司的技本、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資金和海外市場(chǎng)，從而迅速在全國(guó)實(shí)現(xiàn)了自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！　CL集團(tuán)在實(shí)踐中感到，如果只有生產(chǎn)權(quán)而沒(méi)有供銷權(quán)，就只能給外資打工，賺取可憐的加工費(fèi)。因此，激烈的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上?！　〖娌⑦^(guò)程中十分注重品牌的運(yùn)用。兼并后，“美樂(lè)”原基地將成為TCL在中原的軸心，500公里半徑范圍、4億人口農(nóng)村市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的跳板和新基地。最后，著眼于管理方面，通過(guò)與外商合資經(jīng)營(yíng)逐步積累了海外企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)實(shí)行海外經(jīng)營(yíng)人員本地化措施，并帶動(dòng)了內(nèi)地管理人才的發(fā)展進(jìn)步。另外，著眼于原陸氏的海外彩電業(yè)務(wù)，走向海外。其次著眼于技術(shù)，陸氏擁有完整的科研開(kāi)發(fā)設(shè)施，技術(shù)力量雄厚。對(duì)香港陸氏彩電業(yè)務(wù)的兼并，首先著眼于其產(chǎn)量，兼并的實(shí)現(xiàn)使得TCL從此有了自已的生產(chǎn)基地。TCL集團(tuán)的這兩次兼并都是對(duì)緊密關(guān)聯(lián)資本的有機(jī)兼并。通過(guò)合作，TCL在產(chǎn)能、布局和農(nóng)村市場(chǎng)獲益的同時(shí)，美樂(lè)也得到了資金、技術(shù)、管理和知名度。兼并陸氏彩電項(xiàng)目，是屬于強(qiáng)者歸屬更強(qiáng)者的范疇，也是今天強(qiáng)強(qiáng)合作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的典范。并且通過(guò)兼并海外企業(yè)的方式，控制了他們的海外機(jī)構(gòu)，為自己品牌打入國(guó)際市場(chǎng)提供了方便。TCL兼并蛇口陸氏，既能在短期內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、減少因新建彩電生產(chǎn)基地的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、充分利用原蛇口陸氏的生產(chǎn)能力，又能擁有一個(gè)完整的與國(guó)際接軌的科研、開(kāi)發(fā)系統(tǒng)。1990年，陸氏公司抓住歐洲一體化的機(jī)會(huì)，率先在英國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地，其后又在東歐設(shè)立彩電生產(chǎn)廠，1991年投資越南，和當(dāng)?shù)貜S家聯(lián)營(yíng)，成立電子廠。二、“TCL（兼并）現(xiàn)象”的若干分析　　強(qiáng)強(qiáng)兼并，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，各有所得。國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)博士：周慢文TCＬ：“王牌現(xiàn)象”與他們聯(lián)合極大增強(qiáng)其競(jìng)購(gòu)能力。如在收購(gòu)恒昌時(shí)，就有林秀峰兄弟的競(jìng)爭(zhēng)。　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增強(qiáng)收購(gòu)實(shí)力。而在收購(gòu)恒昌時(shí)，正是備信收購(gòu)恒昌失敗之時(shí)。在決定了戰(zhàn)略收購(gòu)的意圖后，就要看能否抓住收購(gòu)的時(shí)機(jī)了。榮智健選擇香港作為發(fā)展基地，是十分具有戰(zhàn)略眼光的，并在多個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行滲透發(fā)展，不斷擴(kuò)大自身的實(shí)力。在榮智健的領(lǐng)導(dǎo)下，本報(bào)資料室因中信泰富表現(xiàn)似財(cái)閥多于國(guó)企，因此決定把它列入財(cái)閥的評(píng)比，結(jié)果成為香港第九大財(cái)閥……1994年，第一家中資背景的中信泰富闖入香港十大財(cái)閥之列，因此只要按資本主義游戲方式加人競(jìng)爭(zhēng)，加冕不難成功。亦是香港中資最杰出的企業(yè)家?！　♂槍?duì)社會(huì)上一些傳言，榮智健說(shuō)：　　“你不能要我不投資，我為什么不可把自己的資產(chǎn)翻一番、翻幾番？但我有一條界線：應(yīng)該是國(guó)家的錢，就屬于國(guó)家。這位前聯(lián)交所行政總裁，以快人快語(yǔ)而馳名，1988年“香港財(cái)經(jīng)界十大風(fēng)云人物”評(píng)選，袁天凡以說(shuō)話最多的總裁”而入核?！薄　∮腥俗プ∵@點(diǎn)向榮智健發(fā)難，說(shuō)鄭裕彤等并不愿意讓出恒昌股份，是受逼迫云云。”　　據(jù)傳，李嘉誠(chéng)說(shuō)，價(jià)格是經(jīng)雙方反復(fù)估算的，是公平交易。如果這樣比較，就比買進(jìn)時(shí)每股溢價(jià)60港元。中泰向富豪收購(gòu)恒昌股份，每股作價(jià)230港元，較去年10月的購(gòu)入價(jià)330港元少100港元。全港輿論嘩然?！　?992年1月13日，除中泰及榮智健外，李嘉誠(chéng)、郭鶴年、鄭裕彤、百富勤、何添家族、洗為堅(jiān)、馮梁寶琛等7名股東宣布將所持的恒昌股份售予中泰?！　閼?yīng)付全面收購(gòu)，集資25億港元。12月底的一天，榮智健特邀李郭二君到深水灣高爾夫球場(chǎng)打波（球）。榮氏違背了他“絕不拆骨”的諾言，但何善衡沒(méi)有怨言——因?yàn)橘I主就是何善衡。另外，恒昌的汽車、糧油、食品等貿(mào)易業(yè)務(wù)，有龐大的流動(dòng)現(xiàn)金。中信泰富為首的財(cái)團(tuán)去年9月收購(gòu)恒昌時(shí)，恒昌坐擁20億現(xiàn)金及7億多元股票，并有市值50億港元以上的物業(yè)。”　　中泰不可能將英資國(guó)泰、電訊控為己有，只有打恒昌的主意。初期他滿以為，收購(gòu)了有45年歷史、盈利高達(dá)10億港元的老牌大行恒昌，在鬼佬及東洋基金面前可以威風(fēng)一番。財(cái)經(jīng)記者張劍虹撰寫了內(nèi)幕文章，筆者與讀者未必同意文中的某些觀點(diǎn)，但可透過(guò)該文了解事件的前因后果?！　”姾莱扇藰s智健收購(gòu)恒昌的宏愿。　　到1991年10月22日收購(gòu)期屆滿，百富勤代表GREATSTGLE宣布，獲得97％恒昌股權(quán)。GREATSTGLE財(cái)務(wù)顧問(wèn)百富勤宣稱，％股東的接受承諾。認(rèn)為出價(jià)尚可，表示可出讓所持的股票?！　￡P(guān)鍵是恒昌創(chuàng)業(yè)元老兼大股東何添許諾將所持的恒昌股份讓出。何善衡、梁球瑤嫌出價(jià)仍太低，但覺(jué)得對(duì)方不失誠(chéng)意。　　GREATSTGLE的出價(jià)是每股330港元，比恒昌重估的資產(chǎn)393港元1股“縮水”60港元。　　8月7日，市場(chǎng)傳出GREATSTGIE已與恒昌元老洽商的消息。該公司的9名股東是：中信泰富36％、李嘉誠(chéng)19％、鄭裕彤18％（鄭倒戈加盟）、百富勤8％、郭鶴年的嘉里貿(mào)易7％、榮智健個(gè)人6％、何厚銷兄弟4％、洗為堅(jiān)1％、馮景植遺孀馮梁寶琛1％?！　〉珮s氏當(dāng)時(shí)的財(cái)力不足吞并這個(gè)龐然大物，得倚賴幾位大富豪的幫助。　　到收購(gòu)期屆滿，備恰失敗，盡在意想之中?！　?月15日，恒昌財(cái)務(wù)顧問(wèn)寶源投資發(fā)出62頁(yè)反收購(gòu)文件，詳列恒昌在香港及海外77項(xiàng)物業(yè)，恒昌代理權(quán)及采購(gòu)、批發(fā)、。6月11日，收購(gòu)建議書正式發(fā)出。這樣，逼得備恰幕后洽商不遂而跳到臺(tái)前?！　『紊坪獾壤先寺勚蟪砸惑@。既已拆骨，索性一拆到底將恒昌來(lái)個(gè)五馬分尸，卸為三大塊。匯豐的條件是，收購(gòu)一成功，必先出售部分資產(chǎn)，償還部分貸款。據(jù)市場(chǎng)傳聞，當(dāng)時(shí)老人原則同意備恰的254港元1股的收購(gòu)價(jià)。如此，將會(huì)直接打擊恒昌的汽車代理業(yè)務(wù)。據(jù)傳，收購(gòu)共涉資約60億港元。這在香港股市收購(gòu)戰(zhàn)中十分罕見(jiàn)。恒昌雖未上市，其股東卻有430人之多，是一家標(biāo)準(zhǔn)的公眾持股有限公司?！　晌荒晔乱迅叩睦先怂焐诵葜狻Ａ呵颥?8歲，膝下無(wú)子女。其中以汽車貿(mào)易最引人矚目，它擁有7家汽車行，占全港汽車銷量的四成。恒昌為大昌的控股公司，恒昌、大昌均未上市，規(guī)模及效益卻絕不比藍(lán)籌股公司遜色。二、恒昌紛爭(zhēng)　　恒昌企業(yè)的實(shí)體為大昌貿(mào)易行，于1946年，由恒生銀行元老何善衡、梁球瑤、何添、林煩炎等人創(chuàng)立?！　≈刑└吓_(tái)階，是從投資公司轉(zhuǎn)為投資與管理為一體的綜合性公司開(kāi)始的。泰富發(fā)展易名為中信泰富，榮智健任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。經(jīng)過(guò)復(fù)雜的換股增股，到1991年6月，郭鶴年、李嘉誠(chéng)認(rèn)購(gòu)新股?！　s智健在香港商界巨子李嘉誠(chéng)、郭鶴年的幫助下，于1990年1月聘請(qǐng)收購(gòu)專家梁伯韜、杜輝廉的百富勤為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，與曹光彪私下洽商之后，中信宣布正式全面收購(gòu)泰富，％股份，并以同樣條件收購(gòu)全體股東的股份?！　∵@時(shí)，曹氏正為港龍航空弄得焦頭爛額。泰富發(fā)展的前身是馮景禧旗下的新景豐?！　?988年，國(guó)務(wù)院下令對(duì)在港的中資公司進(jìn)行整頓。最能體現(xiàn)他經(jīng)營(yíng)能力的是中信泰富。但假如我僅僅是榮毅仁的兒子，而自己沒(méi)有能力來(lái)經(jīng)營(yíng)，香港中信也不會(huì)發(fā)展成今天這樣的規(guī)模。北京中信董事長(zhǎng)仍是榮毅仁?！　?987年，中國(guó)國(guó)際信托投資（香港）有限公司重新注冊(cè)為中信集團(tuán)（香港）有限公司。榮智健賣掉自己的公司后，應(yīng)邀來(lái)香港中信幫助策劃?！　∵@一年，榮智健居留滿7年，成為香港永久居民。1978年，榮智健來(lái)港投靠親戚，持有一些父親給他的紡織股（具體數(shù)不詳）。他先后擔(dān)任過(guò)上海市副市長(zhǎng)、紡織工業(yè)部副部長(zhǎng)等要職?！　s氏家族是舊中國(guó)著名的大資產(chǎn)階級(jí)。一、注資“泰富”　　1979年10月，直屬于國(guó)務(wù)院的中國(guó)國(guó)際信托投資公司在北京成立，董事長(zhǎng)為榮毅仁，開(kāi)辦費(fèi)是鄧小平特批的50萬(wàn)元人民幣?！　?0年代末起，香港中資進(jìn)入第二春?！　≡趦?nèi)地改革開(kāi)放前，在港的中資公司有中銀、華潤(rùn)、招商、中旅4家，它們分別隸屬于中國(guó)銀行總行管理處、對(duì)外貿(mào)易部、交通部、國(guó)務(wù)院僑辦。因此在企業(yè)收購(gòu)中，競(jìng)爭(zhēng)者也要量力而行，切不可盲目而動(dòng)。　　反觀包玉剛的所作所為，他其實(shí)為形勢(shì)所迫，頗有破釜沉舟的味道。包玉剛所采取的策略應(yīng)稱為大手筆，其氣勢(shì)如虹，完全憑借自己的實(shí)力與對(duì)方一決高下。評(píng)點(diǎn)：　　企業(yè)并購(gòu)的主要方式之一就是收購(gòu)股票，獲得被收購(gòu)企業(yè)一定比例的股票后，就等于實(shí)際控制該企業(yè)?！　“駝偸召?gòu)會(huì)德豐，可謂是四會(huì)合并前大型收購(gòu)戰(zhàn)的絕響。倒不是包氏不擅用計(jì)，而是他的性格和時(shí)勢(shì)所然。包氏收購(gòu)的代價(jià)極昂，是“負(fù)創(chuàng)取勝”?！　“駝偟氖召?gòu)，是猛者的收購(gòu)，顯示出典型的海派作風(fēng)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，此舉將有助于改善隆豐之形象。據(jù)1991年8月16日聯(lián)交所資料，包氏家族持65％隆豐國(guó)際，隆豐國(guó)際持40％九龍倉(cāng)，九龍倉(cāng)持34％置業(yè)信托、56％海港企業(yè)、50％聯(lián)合企業(yè)、56％連卡佛，置業(yè)信托持52％聯(lián)邦地產(chǎn)，聯(lián)合企業(yè)持5％海底隧道。馬登留任董事并被選為名譽(yù)主席。同日，羅富齊亦發(fā)表聲明，表示接受股權(quán)，邱德拔得利回府，一心在南洋發(fā)展?？磥?lái)邱氏FALWYN不會(huì)再出高價(jià)，會(huì)德豐股東陸續(xù)前往九龍倉(cāng)指定的經(jīng)紀(jì)行售出股票?！　∈袌?chǎng)等待邱德拔再提高收購(gòu)價(jià)比并，邱氏卻沒(méi)有回音。　　翌日，獲多利代表九龍倉(cāng)再一次提高收購(gòu)價(jià)，、將動(dòng)用25億港元現(xiàn)金，打破歷次收購(gòu)紀(jì)錄。其時(shí)，邱德拔正在同聯(lián)合企業(yè)洽談收購(gòu)，包氏此舉等于釜底抽薪?！　?5日大年初六開(kāi)幣，包玉剛果出新招，宣布以11港元的價(jià)格收購(gòu)聯(lián)合企業(yè)，溢價(jià)26％?！　∈召?gòu)再掀高潮，接下來(lái)就是春節(jié)休市5天。可見(jiàn)，當(dāng)年條例及條例實(shí)施監(jiān)管疏漏頗多。會(huì)德豐停牌一天，但會(huì)德豐旗下的7家子公司卻毋須停牌。邱德拔挾巨資進(jìn)港，自然做好反收購(gòu)的準(zhǔn)備。這批股權(quán)，顯然來(lái)自張玉良。此時(shí)，大股東張玉良的真相已大白天下，市場(chǎng)之揣測(cè)多集中于張玉良身上，以為是他反收購(gòu)。四、龍爭(zhēng)虎斗　　15日周五復(fù)牌，會(huì)德豐股票立即被抬高，超出建議收購(gòu)價(jià)?！　〉顷懘醯慕槿?，把收購(gòu)戰(zhàn)推向高潮。包氏說(shuō)絕對(duì)沒(méi)問(wèn)題，內(nèi)幕商談，即告搞掂（弄妥）。傳說(shuō)先找過(guò)李嘉誠(chéng)，但最后是由包大人出面迎戰(zhàn)。更何況，邱德拔人主會(huì)德豐，很可能會(huì)令原有股東的利益受損。股份公司最起碼的原則是，重大股權(quán)變更，須征得大股東同意，更不用說(shuō)須讓全體董事知道了。建議書還聲稱，％，％，％投票權(quán)。收購(gòu)者是FALWYN公司，由邱德拔于前幾天才在港注冊(cè)。股權(quán)易主是真，但都沒(méi)往過(guò)江龍頭上猜。2月8日，會(huì)德豐股價(jià)如蟄醒的長(zhǎng)蛇，市場(chǎng)盛傳李購(gòu)得港燈后會(huì)一鼓作氣吞并會(huì)德豐?！　『荛L(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，會(huì)德豐股票一直處于大市活躍我?guī)h然的狀態(tài)，屬那種“冬眠股”?！　∧暧馄哐那竦掳谓^不會(huì)魯莽行事，他是有備而戰(zhàn)，透過(guò)中介人與約翰80年代初，黃廷芳家族進(jìn)軍香港，在港旗艦信和集團(tuán)還濟(jì)身香港十大地產(chǎn)上市公司。邱氏的財(cái)富僅次于黃廷芳家族。1960年與朋友一道創(chuàng)辦馬來(lái)亞銀行?！　∏竦掳文撕畏缴袷?，竟敢來(lái)香港收購(gòu)大型英資洋行？　　如不是這次收購(gòu)戰(zhàn)，至少有九成以上的香港人沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)邱德拔的大名。收購(gòu)者是過(guò)江龍邱德拔。然而，21日，李嘉誠(chéng)低價(jià)收購(gòu)港燈股份，使股市高溫降了一降，出現(xiàn)疲軟狀態(tài)，一直未過(guò)1380點(diǎn)。不打不相識(shí)，包氏與喬治后來(lái)還成為朋友，并聯(lián)手從事航運(yùn)及其他業(yè)務(wù)。50年代初期，包玉剛與朋友合辦貿(mào)易公司時(shí)，就與喬治有生意上的來(lái)往。三、股權(quán)易主　　包玉剛對(duì)會(huì)德豐無(wú)覬覦之意，是緣于中國(guó)的一句古訓(xùn)：朋友妻，不可欺；朋友財(cái)，不可貪。馬登率先賣盤，張玉良絕不會(huì)這么快出讓會(huì)德豐股份。張玉良已去澳洲打探，在那兒購(gòu)物業(yè)作為將來(lái)安居發(fā)展之用。馬登家族淡出香港，順理成章。兩人非常不快，芥蒂更深。會(huì)德豐船務(wù)最困難時(shí)，約翰代表該公司，向擁有10億港元現(xiàn)金的置業(yè)信托（也屬會(huì)德豐系）拆借9360萬(wàn)港元?！　堄窳茧m不在會(huì)德豐掌權(quán)，但作為大股東，經(jīng)營(yíng)狀況如何，直接關(guān)系到他的利益。到1983年底，會(huì)德豐船務(wù)的船只總載重量139萬(wàn)噸。從二戰(zhàn)到70年代，船東船商，個(gè)個(gè)賺得金滿缽滿，馬登父子正是借海上余威，建立起龐大的陸地綜合性集團(tuán)。不過(guò)，披露出來(lái)的家族財(cái)產(chǎn)還只是冰山之一角。借殼上市后，從1970－1972年，陸續(xù)以聯(lián)邦地產(chǎn)的股份，以及半山梅道、花園臺(tái)等物業(yè)，換取會(huì)德豐的股份，漸漸成為會(huì)德豐洋行的最大股東。張氏家族的財(cái)富已達(dá)巨富一級(jí)，但知名度甚小，鮮為外人所知?！　堄窳际窍愀鄞蠹易鍙堊Ｉ杭易宓膶?shí)際掌門人、張祝珊的四子。馬登出任會(huì)德豐主席兼總經(jīng)理后，會(huì)德豐大舉擴(kuò)張，高峰期全公司擁有附屬及聯(lián)營(yíng)公司200多家?！　?huì)德豐中文名為會(huì)德豐洋行，主要業(yè)務(wù)是航運(yùn)，于1925年由英籍猶太商人喬治而會(huì)德豐董事局主席馬登卻退居局外，坐山觀虎斗。國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)博士：周慢文香江龍虎斗：會(huì)德豐收購(gòu)戰(zhàn)而原投資銀行加入光大銀行后，又使得投資銀行的原有業(yè)務(wù)在光大銀行這個(gè)健全的股份制商業(yè)銀行體系中更具有市場(chǎng)色彩，同時(shí)也增強(qiáng)了光大銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)我國(guó)金融界的并購(gòu)提供了一套可以借鑒的成功模式。評(píng)點(diǎn)：　　在我國(guó)不斷深入進(jìn)行的金融體制改革的大背景下，此次收購(gòu)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)就更具有了非同尋常的意義?！　≈亟M前的光大銀行只有18家分行103個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和2600多名員工，而目前光大銀行的規(guī)模幾乎翻了一番，資產(chǎn)總額達(dá)到15000億元左右，員工已接近5000人。不僅如此，其體制創(chuàng)新方面的成果尤其令同行刮目相看?！　　鞍押⒆咏唤o保姆和自己帶畢竟是兩回事”，開(kāi)發(fā)銀行的一位人士形象地對(duì)記者說(shuō)，“交給保姆是沒(méi)辦法，現(xiàn)在有機(jī)會(huì)了，還是自己帶得好，這樣不但可以節(jié)省費(fèi)用，提高管理水平，而且在加強(qiáng)與地方政府和企業(yè)的溝通方面，分行也可以更好地發(fā)揮作用。三、資產(chǎn)重組使各方實(shí)力大增　　原投資銀行的20家分行改名歸入開(kāi)發(fā)銀行旗下后，改變了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行原來(lái)只有武漢分行一家分支機(jī)構(gòu)的局面。從這