【正文】 不包含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格稱為凈價(jià)（ 。 依此類推，如果是其他種類的債券，則按照相應(yīng)的天數(shù)計(jì)算慣例計(jì)算應(yīng)計(jì)利息。 ? 應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算 應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算公式為： 上面例子中的債券如果是美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債，則按照第一種天數(shù)計(jì)算慣例，應(yīng)計(jì)利息為 30 77/184＝ 。 D2＝15。 D1＝15。 所以，兩個(gè)日期之間的天數(shù)為 (95) 30+(1530)=105天 兩個(gè)付息日之間的天數(shù)為 360/2＝ 180天。 所以，兩個(gè)日期之間的天數(shù)為 (53) 30+(3115)=76天 交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)計(jì)算如下： 因?yàn)?D1＝ 31， 所以將其轉(zhuǎn)換為 30。 按照第 3種慣例（比如這種債券是美國(guó)短期國(guó)債），上一個(gè)付息日至交割日之間的天數(shù)及交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)仍然分別為 77天和 107天，而兩個(gè)付息日之間的天數(shù)則為 360/2＝ 180天。 兩個(gè)付息日之間的天數(shù)為實(shí)際天數(shù) 184天 。 按照第一種慣例 （ 比如這種債券是美國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債 ） ， 上一個(gè)付息日至交割日之間的天數(shù)為： 3月 15日至 3月 31日 ， 16天； 4月份 ， 30天； 5月 1日（ 含 5月 1日 ） 至 5月 31日 ， 31天；共計(jì) 77天 。 ⅰ )若 D1為 31， 則轉(zhuǎn)換為 30； ⅱ ) 若 D2為 31， 則轉(zhuǎn)換為 30； ⅲ )兩個(gè)日期之間的天數(shù)為 (Y2 Y1) 360+( M2 M1) 30+( D2 D1) 例、假設(shè)投資者于 2020年 5月 30日購(gòu)買了面值 1000元，息票利率 6％的某種債券， 5月 31日交割。 前面 3種慣例容易理解 ， 對(duì)最后兩種慣例的進(jìn)一步說(shuō)明如下： 第 4種慣例假設(shè)每月為 30天 ， 并根據(jù)以下規(guī)則確定上一個(gè)付息日至交割日 ， 或交割日至下一個(gè)付息日之間的天數(shù)： 設(shè)前一個(gè)日期為 Y1年 M1月 D1日 ， 后一個(gè)日期為 Y2年 M2月 D2日 。對(duì)不同的債券發(fā)行者，或者在不同的國(guó)家，有不同的天數(shù)計(jì)算慣例。 ? 天數(shù)計(jì)算慣例 天數(shù)計(jì)算慣例通常表示為 X/Y的形式 。 應(yīng)計(jì)利息是指?jìng)纳弦粋€(gè)付息日至買賣結(jié)算日（交割日）期間所產(chǎn)生的利息，也就是未來(lái)最近一個(gè)周期的利息的應(yīng)攤份額。 ?交易 ： 報(bào)價(jià) ?交易方式：實(shí)行凈價(jià)交易 Monday, November 17, 1997 Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld. 6 Dec 97n 100:00 100:02 1 51/8 Mar 98n 99:26 99:28 …… 91/4 Aug 98n 102:18 102:20 1 87/8 Feb 99n 103:24 103:26 …… 63/4 Jun 99n 101:18 101:20 1 61/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 81/4 May 0005 105:13 105:15 …… 61/4 Feb 07n 102:11 102:13 + 2 75/8 Feb 0207 106:05 106:07 + 2 121/2 Aug 0914 153:08 105:14 + 4 8 Nov 21 122:06 122:12 + 5 61/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 63/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 資料來(lái)源： The Wall Street Journal, November 18, 1997 全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算行情 2020年 6月 21日 債券簡(jiǎn)稱 前期平均價(jià)格(元 ) 期初結(jié)算價(jià)格(元 ) 期末結(jié)算價(jià)格(元 ) 漲跌(％ ) 本期平均價(jià)格(元 ) 全價(jià)平均價(jià)格(元 ) 債券交割量 (萬(wàn)元 ) 待償期 (年 ) 平均年收益率(％ ) 04央行票據(jù) 73 － － 2,000 04央行票據(jù) 81 90,130 05央行票據(jù) 51 179,000 05央行票據(jù) 43 80,000 02國(guó)債 12 － 100 100 － 100 968 99國(guó)債 1 10,000 05國(guó)債 02 － － 1,000 96國(guó)債 6 － － 100 04國(guó)債 05 150,000 04國(guó)債 11 － 102 － 31,000 99國(guó)債 5 － － 105 315 04國(guó)債 03 44,000 04國(guó)債 08 － 104 － 17,500 資料來(lái)源：《金融時(shí)報(bào)》 2020年 6月 22日 03國(guó)開(kāi) 22 2,000 02國(guó)開(kāi) 19 101 103 11,000 04國(guó)開(kāi) 16 8,000 03國(guó)開(kāi) 20 22,000 02國(guó)開(kāi) 15 － － 12,000 03國(guó)開(kāi) 02 － － 6,000 03國(guó)開(kāi) 16 12,000 04進(jìn)出 01 10,200 04農(nóng)發(fā) 02 3,000 05農(nóng)發(fā) 02 － － 24,000 05農(nóng)發(fā) 04 102 5,000 04建行 03浮 120,000 05中行 02浮 101 146,000 05中行 01 105 103 7,100 05華能電 CP01 12,000 05振港機(jī) CP01 － － 10,000 05國(guó)航 CP01 － － 24,000 05中鋁 CP01 3,000 上海 證券交易所國(guó)債行情 資料來(lái)源：《中國(guó)證券報(bào)》 2020年 6月 22日 2020年 6月 21日 名稱 凈價(jià) 漲跌 (％ ) 全價(jià) 收益率 (％ ) 剩余年限 票面利率 (％ ) 05國(guó)債 (2) － 96國(guó)債 (6) 04國(guó)債 (5) － 04國(guó)債 (11) 99國(guó)債 (5) 97國(guó)債 (4) 02國(guó)債 (14) 20國(guó)債 (10) R+ 21國(guó)債 (3) 21國(guó)債 (15) 04國(guó)債 (3) 02國(guó)債 (10) 99國(guó)債 (8) ?應(yīng)計(jì)利息與 凈 價(jià)交易 行情表中列出的債券價(jià)格并非投資者為購(gòu)買該債券而最終支付的價(jià)格，因?yàn)樗?沒(méi)有包含應(yīng)計(jì)利息。 面值通常為 100元或 1000元 。 ? 中長(zhǎng)期國(guó)債 ?特性： 中期國(guó)債的期限為 1－ 10年，長(zhǎng)期國(guó)債的期限為 10－ 30年 。有關(guān)的重要條款包括： 面值、息票利率、期限、贖回條款等。 固定收益證券 第 1章 債券的特性 第 2章 債券的價(jià)格與收益 第 3章 利率的期限結(jié)構(gòu) 第 4章 久期與凸度 第 5章 固定收益資產(chǎn)組合的管理 ? 參考書(shū) [1] （美）滋維 .博迪，亞歷克斯 .凱恩，艾倫 ，《投資學(xué)》（第 5版），機(jī)械工業(yè)出版社 [2]（美）弗蘭克 .，《固定收益證券手冊(cè)》（第6版），中國(guó)人民大學(xué)出版社 [3]葉永剛主編，《固定收入證券概論》，武漢大學(xué)出版社 2020年 [4]（美）布魯斯 .塔克曼，《固定收益證券》，宇航出版社 /科文（香港）出版有限公司， 1999年 [5]Sundaresan, Suresh M., Fixed Ine Markets and Their Derivatives, SouthWestern/Thomson Learning, 2020. 第 1章 債券的特性 ? 不同種類的債券 ? 違約風(fēng)險(xiǎn) 比較：債券與股票特性的差異 ? 不同種類的債券 債券是以借貸協(xié)議形式發(fā)行的證券 。 b. 根據(jù)表中的信息，如果債券 B到期收益率下跌 75個(gè)基點(diǎn)，計(jì)算它預(yù)期的價(jià)格變動(dòng)。作為你對(duì) W公司發(fā)行的債券分析的一部分，你需要對(duì)下表所示的兩種特定債券作出評(píng)估。試找出兩種構(gòu)建資產(chǎn)組合的方法并簡(jiǎn)述之，并討論每種方法的優(yōu)劣。 c. 假定委員會(huì)已經(jīng)選定了一種指數(shù)作為基準(zhǔn)，DNC公司被任命構(gòu)建和管理該指數(shù)化資產(chǎn)組合。 a. 根據(jù)表中數(shù)據(jù)，將三種指數(shù)按在兩種情景下相對(duì)的吸引力程度排序，并說(shuō)明你的理由。 名 稱 各部門綜合信息 指數(shù) 1 指數(shù) 2 指數(shù) 3 美國(guó)財(cái)政部 50 50 80 美國(guó)公司代理機(jī)構(gòu) 10 10 10 投資級(jí) 10 10 5 低于投資級(jí) 5 5 0 住房抵押 20 25 5 揚(yáng)基債券 5 0 0 總計(jì) 100 100 100 修正久期指標(biāo) 到期收益率指標(biāo) 兩種情景是： i. 利率普遍降低，但同時(shí)伴隨著不斷上升的風(fēng)險(xiǎn)。 在過(guò)去的幾年中，利率水平及其波動(dòng)性不斷下降。因?yàn)樵撐瘑T會(huì)尚未決定使用三種指數(shù)中的哪一種作為他們的投資基準(zhǔn)，此次面談的重點(diǎn)即在于此。債券市場(chǎng)分析家預(yù)測(cè) 5年后， 25年期的債券將以到期收益率 8％的價(jià)格出售，而 15年期債券將以 ％到期收益率的價(jià)格賣出。 3年后，利率為 8％，則屆時(shí)投資的臨界點(diǎn)是多少？即經(jīng)理將不得不進(jìn)行免疫以確保獲得最低可能的收益之前，資產(chǎn)組合價(jià)值會(huì)跌至多少？ 1 30年期債券，息票利率為 7％，每年付息，現(xiàn)價(jià)為 。 c. 根據(jù)久期法則估算的價(jià)格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ d. 根據(jù)久期－凸性法則估算的價(jià)格是多少？這一方法的誤差百分比是多少？ 1 長(zhǎng)期債券價(jià)格波動(dòng)性大于短期債券，但是短期債券的到期收益率的變動(dòng)要大于長(zhǎng)期債券。 1 新發(fā)行的 10年期債券，息票利率為 7%，每年付息，按面值出售。 d. 殼牌石油公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級(jí)（償債基金于 2020年 9月按面值開(kāi)始），定價(jià)為 68元，到期收益率為 %； 華納 藍(lán)伯特公司，息票利率 %的償債基金債券， 2024年到期， AAA級(jí)（償債基金于 2020年 4月按面值開(kāi)始），定價(jià)為 74元，到期收益率為 %。 b. 得克薩斯電力公司債券，息票利率 %，2020年到期， AAA級(jí)，價(jià)格為 85元，到期收益率為%； 亞利桑那公共服務(wù)公司債券，息票利率 %，2020年到期， A－ 級(jí)，價(jià)格為 75元，到期收益率為%。在以下各種情況下，說(shuō)明你會(huì)選擇兩種債券中的哪一種。你是一養(yǎng)老基金的債券資產(chǎn)組合的經(jīng)理，基金的政策允許在管理債券資產(chǎn)組合時(shí)采用積極的策略。企業(yè)擔(dān)心利率會(huì)上升，因此想將其貸款鎖定在某一固定利率上?，F(xiàn)在假定利率迅速上升至9%。債券即期收益率為 8%。 d. 確定凸度，說(shuō)明在給定利率變化的情況下，修正久期與凸度是怎樣用來(lái)估計(jì)債券價(jià)格變動(dòng)的。如果投資者深信在年末收益率曲線的形狀會(huì)在 9%時(shí)達(dá)到水平，則投資者會(huì)購(gòu)買哪種債券？ 菲力普公司發(fā)行一種半年付息的債券，具有如下特性：息票利率 8％，