固定收益證券ppt課件(參考版)
2025-05-15 07:10本頁面
【正文】 ? 嚴(yán)格地定義 ,凸度是指在某一到期收益率下 ,到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。 ? 凸度是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。 債券一： F=8820262， r=%,P=F,T=， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標(biāo)值 % 6063930 2753177 8802262 17637369 % 6063930 1767794 8802262 16651986 債券二： F=8820262， r=rYTM=%,P=F,T=15年， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標(biāo)值 % 6063930 2753177 7925481 16742587 % 6063930 1767794 10152708 17984432 債券三： F=100000000，r=%,rYTM=%,P=8820262,T=8年， D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 5568750 2111117 9503166 目標(biāo)值 % 5568750 2528352 9109054 17206156 % 5568750 1623436 10027059 17219245 結(jié)論 ? 確保收益的投資債券的策略： ? （ 1） D=投資周期； ? （ 2）目標(biāo)值的現(xiàn)值 =債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值 債券波動(dòng)率的測度 — 凸度 ? 利用久期衡量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)具有一定的誤差 ,債券價(jià)格隨利率變化的波動(dòng)性越大 ,這種誤差越大。 ? 例題：我國三月份 CPI 環(huán)比和 PPI環(huán)比上漲速度加快，此時(shí)的投資債券策略（期限、久期特征）？ ? 答：可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當(dāng)我們判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長債券久期、加大長期債券的投資，這就可以幫助我們?cè)趥械纳蠞q中獲得更高的溢價(jià)。 利用久期進(jìn)行債券投資及 利用久期免疫 ? 利用久期進(jìn)行債券投資 ? 在債券分析中，投資者更多地把 D用來衡量債券價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率變化的敏感度，并且經(jīng)過一定的修正，能精確地量化利率變動(dòng)給債券價(jià)格造成的影響。 3?AD 0 0 050021 0 0 030011 0 0 0200 ???????BD2331231131 ???????cD（債券價(jià)格的凸性） P YTMr看作 的函數(shù)，則有債券價(jià)格的公式有： ???? TttrteCp1采用連續(xù)復(fù)利計(jì)算 故有 01????? ???TttrtetCrP 01222???? ???Tttrt eCtrP? 即債券凸性原理 ? 由債券定價(jià)五大定理之一與四決定，債券價(jià)格與收益的關(guān)系曲線為一由左上向右下，并且下凸的曲線。有三種方式讓張同學(xué)選：A、三個(gè)月后一次性還 1000元； B、第一個(gè)月末還 200，第二個(gè)月末還 300，第三個(gè)月末還剩下的 500； C、每個(gè)月末平均還 1000/3元。 一個(gè)簡單例子： ? 李同學(xué)向張同學(xué)借了 1000元錢，沒有說明什么時(shí)候還。 麥考萊久期 (Macaulay’s Duration) ? 麥考萊久期 D定義為： ? ? 其中： ? 所以有： 其中 y為收益率 。債券利率風(fēng)險(xiǎn)的大小指是債券價(jià)格對(duì)于利率變化的敏感程度。 ? 例題：我國三月份 CPI 環(huán)比和 PPI環(huán)比上漲速度加快，此時(shí)的投資債券策略？ ? 答：應(yīng)盡量減少低息票利率、長期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高息票利率、短期限的債券，因?yàn)檫@些債券的利息收入高，期限短，因而能夠很快地變現(xiàn)，再購買高利率的新發(fā)行債券，同時(shí)，這些債券的價(jià)格下降幅度也相對(duì)較小。 ? 因此，在預(yù)測利率下跌時(shí)，在債券期限相同的情況下，應(yīng)盡量持有票面利率低的債券，因?yàn)檫@些債券的價(jià)格上升幅度（百分比）會(huì)比較大。 ? 相反，在預(yù)測市場利率上升時(shí)，若投資者仍想持有債券，則應(yīng)該持有期限較短的債券，因?yàn)樵诶噬仙嗤鹊那闆r下，這些債券的價(jià)格下降幅度較小，因而風(fēng)險(xiǎn)較小。 ? 因此，在預(yù)測市場利率下降時(shí)，應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券，即期限比較長的債券。短期內(nèi)會(huì)引起本國利率下降。 ? 相反，緊的貨幣政策，如減少貨幣供應(yīng)量，加強(qiáng)信貸控制等都將使市場資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導(dǎo)致市場利率上升。而借款人也會(huì)預(yù)期到通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致其實(shí)際支付的利息的下降，因此，他會(huì)愿意支付較高的名義利率，從而也會(huì)導(dǎo)致市場利率水平的上升。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外，還受到以下幾個(gè)方面的影響： ?通貨膨脹率 ? 通貨膨脹率是衡量一般價(jià)格水平上升的指標(biāo)。 ? 市場利率與債券的市場價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系，因此，在市場利率上升時(shí)，債券的市場價(jià)格會(huì)下降，而在市場利率下降時(shí)，債券的市場價(jià)格會(huì)上升，因而前者的正確調(diào)整策略是賣出所持有的債券，而后者的正確調(diào)整策略是買入債券。 債券調(diào)整策略 ? （ 1）、利用市場利率調(diào)整 ? 一般地，在計(jì)算
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