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固定收益證券ppt課件(參考版)

2025-05-15 07:10本頁面
  

【正文】 ? 嚴(yán)格地定義 ,凸度是指在某一到期收益率下 ,到期收益率發(fā)生變動(dòng)而引起的價(jià)格變動(dòng)幅度的變動(dòng)程度。 ? 凸度是對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的一種度量。 債券一: F=8820262, r=%,P=F,T=, D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標(biāo)值 % 6063930 2753177 8802262 17637369 % 6063930 1767794 8802262 16651986 債券二: F=8820262, r=rYTM=%,P=F,T=15年, D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 6063930 2298840 8802262 目標(biāo)值 % 6063930 2753177 7925481 16742587 % 6063930 1767794 10152708 17984432 債券三: F=100000000,r=%,rYTM=%,P=8820262,T=8年, D= 再投資收益率 息票利息 再投資收益 本息和 % 5568750 2111117 9503166 目標(biāo)值 % 5568750 2528352 9109054 17206156 % 5568750 1623436 10027059 17219245 結(jié)論 ? 確保收益的投資債券的策略: ? ( 1) D=投資周期; ? ( 2)目標(biāo)值的現(xiàn)值 =債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值 債券波動(dòng)率的測度 — 凸度 ? 利用久期衡量債券的利率風(fēng)險(xiǎn)具有一定的誤差 ,債券價(jià)格隨利率變化的波動(dòng)性越大 ,這種誤差越大。 ? 例題:我國三月份 CPI 環(huán)比和 PPI環(huán)比上漲速度加快,此時(shí)的投資債券策略(期限、久期特征)? ? 答:可以集中投資于短期品種、縮短債券久期;而當(dāng)我們判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降,則拉長債券久期、加大長期債券的投資,這就可以幫助我們?cè)趥械纳蠞q中獲得更高的溢價(jià)。 利用久期進(jìn)行債券投資及 利用久期免疫 ? 利用久期進(jìn)行債券投資 ? 在債券分析中,投資者更多地把 D用來衡量債券價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率變化的敏感度,并且經(jīng)過一定的修正,能精確地量化利率變動(dòng)給債券價(jià)格造成的影響。 3?AD 0 0 050021 0 0 030011 0 0 0200 ???????BD2331231131 ???????cD(債券價(jià)格的凸性) P YTMr看作 的函數(shù),則有債券價(jià)格的公式有: ???? TttrteCp1采用連續(xù)復(fù)利計(jì)算 故有 01????? ???TttrtetCrP 01222???? ???Tttrt eCtrP? 即債券凸性原理 ? 由債券定價(jià)五大定理之一與四決定,債券價(jià)格與收益的關(guān)系曲線為一由左上向右下,并且下凸的曲線。有三種方式讓張同學(xué)選:A、三個(gè)月后一次性還 1000元; B、第一個(gè)月末還 200,第二個(gè)月末還 300,第三個(gè)月末還剩下的 500; C、每個(gè)月末平均還 1000/3元。 一個(gè)簡單例子: ? 李同學(xué)向張同學(xué)借了 1000元錢,沒有說明什么時(shí)候還。 麥考萊久期 (Macaulay’s Duration) ? 麥考萊久期 D定義為: ? ? 其中: ? 所以有: 其中 y為收益率 。債券利率風(fēng)險(xiǎn)的大小指是債券價(jià)格對(duì)于利率變化的敏感程度。 ? 例題:我國三月份 CPI 環(huán)比和 PPI環(huán)比上漲速度加快,此時(shí)的投資債券策略? ? 答:應(yīng)盡量減少低息票利率、長期限的債券,轉(zhuǎn)而投資高息票利率、短期限的債券,因?yàn)檫@些債券的利息收入高,期限短,因而能夠很快地變現(xiàn),再購買高利率的新發(fā)行債券,同時(shí),這些債券的價(jià)格下降幅度也相對(duì)較小。 ? 因此,在預(yù)測利率下跌時(shí),在債券期限相同的情況下,應(yīng)盡量持有票面利率低的債券,因?yàn)檫@些債券的價(jià)格上升幅度(百分比)會(huì)比較大。 ? 相反,在預(yù)測市場利率上升時(shí),若投資者仍想持有債券,則應(yīng)該持有期限較短的債券,因?yàn)樵诶噬仙嗤鹊那闆r下,這些債券的價(jià)格下降幅度較小,因而風(fēng)險(xiǎn)較小。 ? 因此,在預(yù)測市場利率下降時(shí),應(yīng)盡量持有能使價(jià)格上升幅度最大的債券,即期限比較長的債券。短期內(nèi)會(huì)引起本國利率下降。 ? 相反,緊的貨幣政策,如減少貨幣供應(yīng)量,加強(qiáng)信貸控制等都將使市場資金的供求關(guān)系變得緊張,從而導(dǎo)致市場利率上升。而借款人也會(huì)預(yù)期到通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致其實(shí)際支付的利息的下降,因此,他會(huì)愿意支付較高的名義利率,從而也會(huì)導(dǎo)致市場利率水平的上升。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外,還受到以下幾個(gè)方面的影響: ?通貨膨脹率 ? 通貨膨脹率是衡量一般價(jià)格水平上升的指標(biāo)。 ? 市場利率與債券的市場價(jià)格呈反向變動(dòng)關(guān)系,因此,在市場利率上升時(shí),債券的市場價(jià)格會(huì)下降,而在市場利率下降時(shí),債券的市場價(jià)格會(huì)上升,因而前者的正確調(diào)整策略是賣出所持有的債券,而后者的正確調(diào)整策略是買入債券。 債券調(diào)整策略 ? ( 1)、利用市場利率調(diào)整 ? 一般地,在計(jì)算
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