【正文】 c. 試論述在分析債券 A時嚴(yán)格限定為持有到回購日或到期日的缺陷。 項 目 W公司的債券信息 債券 A（ 可回購） 債券 B（ 不可回購） 到期期限 2021 2021 息票利率（ %） 當(dāng)期價格 /元 到期收益率（ %） 修正久期 /年 回購日 2021 － 回購價格 /元 105 － 回購收益（ %） － 修正回購久期 /年 － a. 根據(jù)表中的久期與收益情況，比較兩種債券在以下兩種情況下的價格和收益情況： i. 強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同時伴隨著高通脹預(yù)期； ii. 經(jīng)濟(jì)衰退及低通脹預(yù)期。 1現(xiàn)在是 2021年。試說明構(gòu)建指數(shù)化固定收益型資產(chǎn)組合有關(guān)的實際問題。 b. 推薦一種指數(shù)作為委員會使用的基準(zhǔn)資產(chǎn)組合并說明理由，考慮你對 a的答案及你從委員會的投資策略中所獲得的信息。 ii. 利率自始至終一直不變，但風(fēng)險一直很高。委員會相信這一趨勢仍會持續(xù)，并且正在深入考察關(guān)于指數(shù)化資產(chǎn)組合在各種不同的利率條件下的可能業(yè)績。有關(guān)三種指數(shù)的信息如下表，另外， DNC公司知道委員會已經(jīng)采納了一項長期的且具有高出平均風(fēng)險承受力的積極的總體投資政策。 5年內(nèi)哪種債券的預(yù)期收益率更高？ 1你的公司 DNC， 將接受一家大型捐贈基金的投資委員會的面試，看是否有能力管理價值 1億元的指數(shù)化的固定收益型資產(chǎn)組合。 20年期債券，息票利率為 ％，每年付息，現(xiàn)價為 。你怎樣說明這兩個經(jīng)驗觀察是一致的？ 1固定收益型資產(chǎn)組合經(jīng)理要求現(xiàn)值100萬元的投資經(jīng)過 5年的投資年收益率不得低于 3％。 a. 該債券的凸性和久期是多少？ b. 假定其到期收益率由 7%升至 8%（期限仍為 10年），求債券的實際價格。 e. 蒙特利爾 銀行（加元支付）的利率 8%的定期存單， 2021年到期， AAA級，定價100元，到期收益率為 8%； 蒙特利爾 銀行（加元支付）的浮動利率債券， 2021年到期， AAA級，當(dāng)前息票利率為 %，定價 100元（利率每半年根據(jù)加拿大政府 3個月國庫券利率加 %進(jìn)行調(diào)整）。 c. 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級，價格為 61元，到期收益率為 %； 愛迪生聯(lián)合公司債券，息票利率 %， 2021年到期， Baa級，價格為 ，到期收益率為%。 a. 加拿大政府債券（加元支付），息票利率10%， 2021年到期，價格為 ，%； 加拿大政府債券（加元支付），息票利率 10%，2021年到期，價格為 ，到期收益率為 %。 經(jīng)濟(jì)周期看來正進(jìn)入成熟期，通脹率預(yù)計會上升，為了抑制通脹，中央銀行開始采取緊縮的政策。公司知道在互換市場上交易商提供 LIBOR和 7%固定利率的互換，什么樣的利率互換可以使該公司的利息債務(wù)轉(zhuǎn)換成類似綜合型固定利率貸款的債務(wù)？對該債務(wù)支付的利率是多少？ 1 現(xiàn)在是 2021年。你的凈頭寸將會如何變化，即債券價值與你的學(xué)費債務(wù)的價值之間的差額是多少？ 對一個持有長期資產(chǎn)卻靠浮動利率債券來融資的公司而言，應(yīng)持有哪種利率互換？ 1一公司發(fā)行了 1000萬元面值的浮動利率債券，其利率是 LIBOR加 1%，該債券以面值出售。 a. 你的債務(wù)的現(xiàn)值與久期各是多少？ b. 期限為多久的零息債券將使你的債務(wù)完全免疫？ c. 假定你購入一零息債券使其價值與久期完全等于你的債務(wù)。 在今后的兩年內(nèi)每年年末你將支付10000元的學(xué)費開支。 a. 計算修正久期； b. 解釋為什么修正久期是測度債券利率敏感性的較好方法； c. 確定做以下調(diào)整后久期變動的方向： i. 息票利率為 4％，而不是 8％； ii. 到期期限為 7年而不是 15年。一位投資者從 1年、2年、 3年期債券中選擇，所有債券的息票利率均為 8%，每年付息。 6）以下哪種債券的久期最長？ a. 8年期，息票利率 6％； b. 8年期，息票利率 11％； c. 15年期，息票利率 6％； d. 15年期，息票利率 11％。 4）每年付息的債券，息票利率為 8％，到期收益率為 10％，麥考利久期為 9。 b. 等于債券的到期期限的一半。如果到期收益率增至 9%，利用久期的概念，估計價格會下降： a. b. c. d. 2）一種債券的息票利率為 6%，半年付息一次，在幾年內(nèi)的凸度為 120，以票面的 80%出售，按到期收益率 8%定價。 b. i. 一種 A級債券，息票利率 4%，到期期限 20年，可以按 105的價格贖回； ii. 一種 A級債券，息票利率 8%，到期期限 20年，可以按 105的價格贖回； c. i. 長期國債，息票利率 6%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%； ii. 長期國債，息票利率 9%，不可贖回， 20年到期， YTM=8%。對以下每種情況，假定你是正確的，選擇能提供更高持有期收益的債券并簡述理由。 a. 如果公司想通過投資于單一的一種零息債券以豁免對該客戶的債務(wù)責(zé)任，則它購買的債券的期限應(yīng)為多久？ b. 零息債券的市場價值是多少？ a. 對擬定發(fā)行的債券附加贖回條款對發(fā)行收益有何影響？ 久期和凸度有何影響？ 長期國債當(dāng)前的到期收益率接近 8%。第一筆是 1年支付 1000萬元，第二筆是 5年后支付 400萬元。 b. 債券 A： 不可贖回，息票利率 8%， 20年到期，按面值出售；債券 B： 可贖回，息票利率 9%， 20年到期，也按面值出售。 如果到期收益率為 10%， 久期又為多少 ？ 把下列兩類債券按久期長短排序 。其中 ,南方避險增值基金更是將基金的債券投資集中在剩余期限為 3年左右的品種上 ,以實現(xiàn)與基金 3年封閉運行周期的匹配 。根據(jù)對債券基金前 5只重倉債券品種的統(tǒng)計 ,21國債 (15)、 21國債 (03)等兩只剩余期限在 5年左右的中線品種 ,以及短線的 03國開 (18)、 03國開 (19)等金融債券被各債券基金普遍重倉持有。 在基金持有的債券品種上 ,前期債市的下跌對基金債券投資的品種選擇和結(jié)構(gòu)調(diào)整顯然形成了極大的影響。其中 ,鵬華普天債券基金的債券持有比例合計達(dá)到%。 5只純債券基金方面 ,寶康系列基金中的寶康債券基金也堅持總體上低水平的倉位控制策略 ,基金債券投資占凈值的比例合計僅為%。但同屬南方旗下的 南方避險增值基金對股票市場的投資顯然采取的是謹(jǐn)慎的回避態(tài)度 ,基金股票投資占基金凈值的比例僅為 %。其中 ,鵬華普天債券基金的份額由成立時的 ,贖回比率為 %；債券型基金中的中融融華債券型基金的份額贖回比率也達(dá)到 %,被贖回的基金單位接近 10億份。截至 9月底 ,8只債券 (債券型 )基金的總份額為 ,比上季度末的 ,減幅為 %。根據(jù)對 8只已公布投資組合債券(債券型 )基金的統(tǒng)計 ,2021年第三季度 ,上證國債指數(shù)下跌了 %,5只純債券基金的單位凈值平均下降 %,而 3只進(jìn)行股票投資的債券型基金單位凈值的平均降幅則達(dá)到了 %。 （ 5） 利用未來可能推出市場的利率期貨、利率期權(quán)等金融衍生工具，有效地規(guī)避利率風(fēng)險 。 （ 3） 把握市場上出現(xiàn)的無風(fēng)險套利機(jī)會：如利用銀行間市場與交易所市場之間同一券種收益率的差異，以及中央銀行進(jìn)行公開市場操作時引起的收益率變化等等 。在實現(xiàn)有效資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)之上，寶元基金還將通過如下的投資手段以增加盈利和控制風(fēng)險： （ 1）通過已具備國債承銷資格的承銷商積極參與一級市場招標(biāo)，以 獲取一、二級市場間的差價 。 （ 4）固定利率債券與浮動利率債券：利率的上升將是債券投資面臨的一個主要的風(fēng)險，除去以上提到的配置措施之外，寶元基金將合理配置固定利率債券與浮動利率債券的比例， 對于未來加息的可能，采取增持浮息債和加大中短期債券投資以及逆回購等投資策略規(guī)避利率風(fēng)險 。隨著未來企業(yè)債與可轉(zhuǎn)債的發(fā)展，寶元基金將逐漸加大其投資比例。 （ 2）品種：在保證充分流動性的前提下，寶元基金將對各類債券進(jìn)行合理的配置。 依照收益率與風(fēng)險特征對不同市場以及不同投資工具的投資比例進(jìn)行合理的配置，并隨投資環(huán)境的變化及時作出調(diào)整。在二級市場上， 寶元基金將在積極評估可轉(zhuǎn)債的償債能力，轉(zhuǎn)換價值，內(nèi)在價值與市場價值的同時兼顧公司的成長性，發(fā)掘投資機(jī)會，以期通過轉(zhuǎn)換條款的效應(yīng)分享因股價上升帶來的高收益 。到目前為止，擬發(fā)可轉(zhuǎn)債的上市公司已有 60家左右，發(fā)行條款也越來越優(yōu)惠于投資者。 可轉(zhuǎn)換債券一方面為投資者提供了穩(wěn)定的利息收益，另一方面又給予投資者在股價上漲時分享收益的機(jī)會。由于絕大多數(shù)現(xiàn)有的以及即將發(fā)行的企業(yè)債都附有不可撤消的擔(dān)保，信用風(fēng)險較低，而 信用利差存在著被高估的現(xiàn)象 ，因此具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價值。寶元基金在設(shè)立初期，將較大比重地投資于 210年期限的固定利率及浮動利率品種 ,等長期債的收益率上調(diào)到一定水平以后 ,再增加這方面的投資。 寶元基金利用市場上存在的各類債券的到期收益率推算得到對應(yīng)于不同期限的即期利率，從而確定即期利率的期限結(jié)構(gòu) ，并以此為基礎(chǔ)，采用相對價值評估及總回報最大化的策略進(jìn)行積極投資。八次降息之后，收益率曲線過于平坦，長債收益率偏低，寶元基金將積極地在固息債與浮息債、短債與長債以及帶有隱含期權(quán)的債券品種之間用收益性 ,安全性 ,及流動性原則進(jìn)行合理的配置 。這兩方面的結(jié)合為寶元基金根據(jù)不同的利率預(yù)期構(gòu)建投資組合以及資產(chǎn)配置提供了具有前瞻性的指導(dǎo)。對于國家推行的財政與貨幣政策，寶元基金將深入分析其對未來宏觀經(jīng)濟(jì)運行以及投資環(huán)境的影響。寶元基金將對各類