風險分析與防范(參考版)
2025-06-19 20:50本頁面
【正文】 變化系數(shù)與肯定當量系數(shù)之間的對照關系，并沒有一致公認的客觀標準，它與公司管理當局對風險的好惡程度有關。肯定當量法的主要困難在于如何確定合理的肯定當量系數(shù)。與風險調整貼現(xiàn)率法的計算結果相比，差別在于A方案和B方案的優(yōu)先次序發(fā)生了互換。調整后有： 其中為第t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它是指不肯定的1元現(xiàn)金流量期望值相當于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，其數(shù)值在0和1之間，公式表示為：對任何投資者而言，肯定的1元比不肯定的1元更受歡迎，二者的差額與不確定性程度的高低有關。肯定當量分析為了克服風險調整貼現(xiàn)率法的缺點，人們提出了肯定當量法。但是，風險調整貼現(xiàn)率法把時間價值和風險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，意味著風險隨著時間的推移而加大，在某些情況下不符合事實。表4給出一些調整的參考依據(jù)。同樣，對風險水平低于企業(yè)典型項目風險水平的新項目，應采用較低的報酬率標準，否則新項目的價值會因所要求的報酬率標準偏高而被低估。也就是說，如果新項目的風險水平比企業(yè)典型項目的風險水平高，則對此項目就應該采用較高的報酬率標準。 （元） （元）（元）∴以凈現(xiàn)值為標準，三個方案的優(yōu)先順序為：C方案最優(yōu)，A方案次之，B方案最差。通常要求的含有風險報酬的最低報酬率為11%，無風險的最低報酬率為6%，于是根據(jù)公式 可得： 又已知QA=，公司的最低報酬率RF為6%，因此可以求得適用于A方案的風險調整貼現(xiàn)率為：B方案和C方案只有第三年有現(xiàn)金流入因此第三年的標準差即綜合標準差，第三年的變化系數(shù)就是全部流入的變化系數(shù)，根據(jù)計算A方案風險調整貼現(xiàn)率同樣的方法，可以求得：（元）（元） =1581（元） =447（元）（3）根據(jù)不同的風險調整貼現(xiàn)率計算各個方案的凈現(xiàn)值。A方案各年現(xiàn)金流入的期望值為：（元）（元）（元）A方案各年現(xiàn)金流入的標準差為： =（元） =（元） =（元）三年現(xiàn)金流入的綜合標準差為：（元）標準差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風險大小，因此引入變化系數(shù)的概念： 為了綜合各年的風險，對有一系列現(xiàn)金流入的方案采用綜合變化系數(shù)來描述風險大?。? A方案的現(xiàn)金流入預期現(xiàn)值==6236（元）所以A方案的綜合變化系數(shù) （2）確定風險報酬斜率。先看A方案，其實投資5000元是確定的，各年的現(xiàn)金流入有三種可能，并且已知概率?！纠?】某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)有三個投資機會，有關資料如表3所示。在公式中，假設RF已知，要計算K，必須首先確定Q和b。一旦企業(yè)確定了使用與一定風險水平的項目所要求的報酬率，就應該使用這種風險調整貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)項目期內(nèi)的各年度的現(xiàn)金流量，計算凈現(xiàn)值。任何項目所要求的報酬率應包括無風險報酬率和對其他任何風險的補償（即風險貼水）。在這樣一個基本前提下證券投資仍然風行不衰的關鍵正如表2所揭示的，高風險帶來了更多的風險報酬。 要求的報酬率（%）
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