風(fēng)險(xiǎn)分析與防范(編輯修改稿)
2025-07-13 20:50 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須要求高報(bào)酬，否則就沒有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒有人投資。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。投資者拿資金投入企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，他們要求期望的報(bào)酬率與其風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系可以表示為：期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率圖1描繪了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系。 要求的報(bào)酬率（%） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn) 圖1 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系其中：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指的是最低的社會(huì)平均報(bào)酬率，也就是貨幣的時(shí)間價(jià)值（不考慮通貨膨脹因素）；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益與投資額的比率，它跟風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)，二者呈正比例的關(guān)系。因此期望投資報(bào)酬率又可以表示為： 其中：K——期望投資報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 Q——風(fēng)險(xiǎn)程度一般而言，投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。在這樣一個(gè)基本前提下證券投資仍然風(fēng)行不衰的關(guān)鍵正如表2所揭示的，高風(fēng)險(xiǎn)帶來了更多的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。表2 美國(guó)四種證券組合60年的平均收益率證券資產(chǎn)投資報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率股票%%公司債券%%長(zhǎng)期政府債券%0短期政府債券%0風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率分析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法是投資風(fēng)險(xiǎn)分析最常用的方法，它的的基本原理是按風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相匹配的原則調(diào)整項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。任何項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率應(yīng)包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和對(duì)其他任何風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償（即風(fēng)險(xiǎn)貼水）。如果投資的風(fēng)險(xiǎn)高于普通項(xiàng)目所含的風(fēng)險(xiǎn)，那么就應(yīng)該調(diào)整貼現(xiàn)率來補(bǔ)償超額部分的風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)確定了使用與一定風(fēng)險(xiǎn)水平的項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，就應(yīng)該使用這種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)項(xiàng)目期內(nèi)的各年度的現(xiàn)金流量，計(jì)算凈現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率實(shí)際上就是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下的期望投資報(bào)酬率。在公式中，假設(shè)RF已知，要計(jì)算K，必須首先
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