emba公司理財管理(參考版)
2024-08-26 21:12本頁面
【正文】 公司的邊際稅率是 40%。 ? 賬面值 = 原始成本 –累計折舊 ? 稅后殘值 = 殘值 –T*(殘值 –賬面值 ) NBS Sun Qian 114 舉例：折舊與稅后殘值 ? 你以 10萬元買入設(shè)備，另發(fā)生運費及安裝費1萬元。 ? 折舊本身是一種非現(xiàn)金費用，因此它只是因為對所得稅有影響才與資本預(yù)算有關(guān)。 NBS Sun Qian 105 現(xiàn)金流的常見類型 ? 沉淀成本 – 以前投入的成本 ? 機會成本 – 放棄其他選擇的成本 ? 相關(guān)效應(yīng) ? 正相關(guān)效應(yīng) – 給其他項目帶來的效益 ? 負(fù)相關(guān)效應(yīng) – 給其他項目增加的費用 ? 營運資金凈額的變化 ? 財務(wù)成本 ? 稅收 NBS Sun Qian 106 預(yù)測的報表與現(xiàn)金流 ? 資本預(yù)算依賴于預(yù)測的會計報表，尤其是損益表 ? 計算現(xiàn)金流 ? 營運中產(chǎn)生的現(xiàn)金流 (OCF) = 利稅前盈利 + 折舊 –稅收 ? OCF = 凈盈利 + 折舊 （如果沒有利息費用） ? 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 (CFFA) = OCF – 凈資本投入 (NCS) –營運資金凈額的變化 NBS Sun Qian 107 表 預(yù)測損益表 銷售收入 (50,000個單位，單價 $) 202000 變動成本 ($ ) 125,000 毛利 $75,000 固定成本 12,000 折舊 ($90,000 / 3) 30,000 利稅前盈利 $33,000 所得稅 (34%) 11,220 凈利潤 $ 21,780 NBS Sun Qian 108 表 預(yù)測的資本需要量 年份 0 1 2 3 營運資金凈額 $20200 $20200 $20200 $20200 固定資產(chǎn)凈額 90,000 60,000 30,000 0 總投資 110000 $80000 $50000 $20200 NBS Sun Qian 109 表 預(yù)測的總現(xiàn)金流 年份 0 1 2 3 營運中現(xiàn)金流 $51,780 $51,780 $51,780 營運資金凈額變化 $20200 20,000 資本投入 $90000 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 110000 $51,780 $51,780 $71,780 NBS Sun Qian 110 做出決策 ? 既然有了現(xiàn)金流，我們就可以應(yīng)用第 9章中學(xué)到的技巧了。 ? 如果你有不止一個內(nèi)部收益率，你該用哪個來做決策呢？ NBS Sun Qian 96 凈現(xiàn)值曲線 ($1 0,0 00. 00)($8 ,00 0)($6 ,00 0)($4 ,00 0)($2 ,00 0)$0. 00$2, 000 .00$4, 000 .000 5 5 5 5 5 5D i s c ou n t R ateNPV內(nèi)部收益率 = % 和 % NBS Sun Qian 97 決策準(zhǔn)則總結(jié) ? 以要求的收益率 15%折現(xiàn)，凈現(xiàn)值為正，所以應(yīng)該 接受 ? 如果使用財務(wù)計算器你會得到內(nèi)部收益率為%，結(jié)論應(yīng)該為 拒絕 ? 你要注意非常規(guī)現(xiàn)金流的情況，并參照凈現(xiàn)值曲線。 ? 例外情況： ? 非常規(guī)現(xiàn)金流 : 現(xiàn)金流的符號改變兩次以上 ? 互斥項目 ? 初始投資有明顯差別 ? 現(xiàn)金流的時間分布有明顯差別 NBS Sun Qian 95 內(nèi)部收益率與非常規(guī)現(xiàn)金流 ? 如果現(xiàn)金流的符號改變超過一次，則會有不止一個內(nèi)部收益率。而估算要求的收益率常常是很難的。 NBS Sun Qian 91 內(nèi)部收益率 – 定義及決策準(zhǔn)則 ? 定義：內(nèi)部收益率是使凈現(xiàn)值為零的收益率 ? 決策準(zhǔn)則： 如果內(nèi)部收益率高于要求的收益率，則接受該項目 NBS Sun Qian 92 計算項目的內(nèi)部收益率 ? 如果你沒有財務(wù)計算器，就需要反復(fù)驗算（試錯法）。 ? 實踐中經(jīng)常應(yīng)用，而且直覺上很有吸引力。 ? 決策準(zhǔn)則： 如果平均會計收益率高于預(yù)定的收益率，則接受該項目。 ? 本書使用的定義是： ? 平均凈收益 / 平均賬面資產(chǎn)凈值 ? 要注意平均賬面資產(chǎn)凈值會受到不同的折舊方法的影響。 ? 決策準(zhǔn)則 – 如果項目回收期短于某一預(yù)設(shè)的時限，則接受該項目 NBS Sun Qian 85 計算項目的回收期 ? 假設(shè)我們會接受回收期在兩年內(nèi)的項目。 ? 我們的目標(biāo)是為所有者增加財富，因此凈現(xiàn)值是反映項目在多大程度上符合目標(biāo)的一個直接衡量標(biāo)準(zhǔn)。 NBS Sun Qian 82 凈現(xiàn)值 – 決策準(zhǔn)則 ? 如果凈現(xiàn)值為正，則接受本項目。 ? 第二步是預(yù)測同等風(fēng)險水平的項目所要求的收益率。 凈收益 = 29,100 ? 平均賬面資產(chǎn)凈值 = 72,000 ? 你對同等風(fēng)險的資產(chǎn)所要求的收益率為 12%。 凈收益 = 13,620 ? 第 2年：現(xiàn)金流 = 70,800。 NBS Sun Qian 72 解 ? D1 = 1() = $ ? D2 = () = $ ? D3 = () = $ ? P2 = D3 / (R – g) = / (.2 .05) = ? P0 = / () + ( + ) / ()2 = NBS Sun Qian 73 用 DGM求 R gPD gPg)1(D RgRDg Rg)1(DP0100100???????? NBS Sun Qian 74 普通股的特征 ? 有選舉權(quán) ? 可授權(quán)別人選舉 ? 股票分類 ? 其他權(quán)利 ? 優(yōu)先權(quán) – 在新股發(fā)行時有按比例購買的權(quán)利 NBS Sun Qian 75 股利特征 ? 如果董事會不宣布發(fā)股利，那么公司沒有義務(wù)一定要發(fā)股利，因此一家公司不會因不發(fā)股利而破產(chǎn) ? 股利和稅 ? 股利并非經(jīng)營支出，因此不得免稅 ? 投資者所獲股利應(yīng)繳個人所得稅 ? 公司投資股票所獲得股利有 70%可以免稅 NBS Sun Qian 76 優(yōu)先權(quán)特征 ? 股利 ? 優(yōu)先股的股利有優(yōu)先權(quán)。 ? NBS Sun Qian 70 恒定股利增長率 ? 公式 ? P0 = D1 /(1+R) + D2 /(1+R)2 + D3 /(1+R)3 + …
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