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【正文】 30 即付年金 ? 你為了買新房每年存 10000元，年利為 8%。假如你現(xiàn)有 15000元，每年的投資收益為 10%。0 公司財務(wù) 孫謙 南洋 EMBA NBS Sun Qian 1 第一章 公司財務(wù)：引言 ? 公司財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理 ? 商業(yè)經(jīng)營的組織形式 ? 財務(wù)管理的目的 ? 代理人問題和公司控制 ? 金融市場與公司 NBS Sun Qian 2 公司財務(wù) ?財務(wù)管理中的一些重要問題 ? 公司應(yīng)該進行哪些長期項目投資？ ? 如何進行長期融資以支持長期投資？ ? 如何打理日常的財務(wù)活動？ ?財務(wù)經(jīng)理要回答所有這些問題 NBS Sun Qian 3 財務(wù)經(jīng)理 ?公司中最高的財務(wù)經(jīng)理一般為財務(wù)總監(jiān) ? Treasurer – 負(fù)責(zé)現(xiàn)金管理，信貸管理，資本支出以及財務(wù)計劃 ? Controller – 負(fù)責(zé)稅務(wù)，成本會計，財務(wù)會計以及數(shù)據(jù)處理 NBS Sun Qian 4 財務(wù)管理決策 ?資本預(yù)算 ? 投資哪些長期項目 ?資本結(jié)構(gòu) ? 如何籌措資金來進行投資？ ? 舉債還是發(fā)股 ? ?營運資本管理 ? 如何打理日常財務(wù)？ NBS Sun Qian 5 經(jīng)營組織的形式 ?三種主要形式 ? 個體所有 ? 合伙經(jīng)營 ? 一般 ? 有限 ? 公司 ? 小公司 ? 有限法償公司 NBS Sun Qian 6 個體戶 ? 優(yōu)點 ? 低門檻 ? 所受管制較少 ? 所有人獨得全部利潤 ? 繳納一次個人所得稅 ? 缺點 ? 壽命有限 ? 股本局限于個人財富 ? 無限法償 ? 股權(quán)難以售賣 NBS Sun Qian 7 合伙經(jīng)營 ? 優(yōu)缺點 ? 類似個體戶 NBS Sun Qian 8 公司 ? 優(yōu)點 ? 有限法償 ? 永續(xù)經(jīng)營 ? 所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離 ? 易于轉(zhuǎn)讓股權(quán) ? 便于融資 ? 缺點 ? 產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離 ? 雙重征稅 NBS Sun Qian 9 財務(wù)管理的終極目的 ?什么是公司的目的 ? ? 利潤最大化 ? ? 成本最小化 ? ? 市場分額最大化 ? ? 股票現(xiàn)值最大化 ? ?股票價格最大化是否是唯一目的 ? NBS Sun Qian 10 代理人問題 ?代理關(guān)系 ? 老板雇人打理業(yè)務(wù) ? 股東雇傭經(jīng)理來管理公司 ?代理人問題 ? 主傭之間的利益沖突 ?管理目的和代理成本 NBS Sun Qian 11 管理管理者 ?經(jīng)理人員的報酬 ? 用激勵機制來調(diào)和管理者和股東之間的利益沖突 ? 公司被吞并的危險可以改善公司的管理 ?其他參與者 NBS Sun Qian 12 金融市場 ?流入公司的現(xiàn)金 ?初級和二極市場 ? 交易商市場和拍賣商市場 ? 上市與柜臺交易 ? NYSE ? NASDAQ NBS Sun Qian 13 第五章 : 貨幣的時間價值 ? 未來值和復(fù)利 ? 現(xiàn)值與折現(xiàn) ? 現(xiàn)值與未來值 NBS Sun Qian 14 基本定義 ? 現(xiàn)值 ? 未來值 ? 利率 – 不同時間值的匯率 ? 折現(xiàn)率 ? 資本成本 ? 機會成本 ? 所需收益 NBS Sun Qian 15 未來值：一般公式 ? FV = PV(1 + r)t ? FV = 未來值 ? PV = 現(xiàn)值 ? r = 每期利率 ? T = 時期數(shù) ? 未來值的利息因子 = (1 + r)t NBS Sun Qian 16 復(fù)利效應(yīng) ? 單利 ? 復(fù)利 ? 考慮下面的例子 , 本金為 $1000, 利率為5%： ? 以單利計算的 FV = 1000 + 50 + 50 = 1100 ? 以復(fù)利計算的 FV = 1000(1+.05)2= ? 額外的 NBS Sun Qian 17 現(xiàn)值 ? 為實現(xiàn)某一未來值現(xiàn)在我需要投資多少 ? ? FV = PV(1 + r)t ? 變形 PV = FV / (1 + r)t ? 折現(xiàn)就是為某一指定未來值找出對應(yīng)的現(xiàn)值 . ? 如果不加說明， “ 價值 ” 就是指現(xiàn)值 . NBS Sun Qian 18 現(xiàn)值 —重要關(guān)系 ? 給定利率，投資期限越長，所需現(xiàn)值越低。 ? r = (1200 / 1000)1/5 – 1 = .03714 = % NBS Sun Qian 22 求解時期數(shù)目 ? FV = PV(1 + r)t ? 變形得 t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) NBS Sun Qian 23 時期數(shù) – 例 1 ? 你愿意付 20200元買一輛新車。不斷調(diào)整以使得現(xiàn)值與貸款值相等。如果你要比較具有不同計利期的兩種投資，你必須用 EAR。該債券的價格應(yīng)為多少？ ? B = 100[1 – 1/()20] / .08 + 1000 / ()20 ? B = + = NBS Sun Qian 42 債券價格 : 票息率與收益率之間的關(guān)系 ? 如果 YTM = 票息率 , 價格 = 面值 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價格 ? 貼水債券 ? 如果 YTM 票息率 , 面值 價格 ? 溢價債券 NBS Sun Qian 43 債券標(biāo)價公式 ttr)(1Frr)(111C ????????????????債券值 NBS Sun Qian 44 利率風(fēng)險 ? 價格風(fēng)險 ? 由于利率變動導(dǎo)致的價格變化 ? 長期債券比短期債券有更大的價格風(fēng)險 ? 再投資風(fēng)險 ? 再投資時所面臨的利率不確定性 ? 短期債券較長期債券有更大的再投資風(fēng)險 NBS Sun Qian 45 計算到期收益率（ YTM） ? 到期收益率可由債券的現(xiàn)行價格導(dǎo)出 ? 計算器 ? 試錯法 NBS Sun Qian 46 債券定價定律 ? 相同風(fēng)險和期限的債券應(yīng)得相同的 YTM，無論它們的票息率是多少。P A – 償還能力強但受制于環(huán)境改變 ? Moody’s Baa and Samp。P D – 已經(jīng)拖欠本金
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