公司理財(cái)管理實(shí)務(wù)-全文預(yù)覽
【正文】 資本增值最大化 ? 社會(huì)效益最大化 凈資產(chǎn)收益率最大化 5/4/2023 6 利潤最大化 ? 西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，在理論和實(shí)踐中一直占主導(dǎo)地位， 是 20世紀(jì) 50年代以前普遍認(rèn)可的觀點(diǎn)，但受到現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的沖擊和批判 ? 絕對(duì)數(shù)、容易計(jì)量 ? 沒有體現(xiàn)投入與產(chǎn)出的關(guān)系 ? 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值 ? 忽略了收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 對(duì)企業(yè)經(jīng)營者缺乏激勵(lì)作用 ? 容易導(dǎo)致短期行為，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展不利 5/4/2023 7 股東財(cái)富最大化 ? 被認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 計(jì)量：股票市價(jià)股數(shù) ? 考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值 ? 考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 ? 克服了企業(yè)短期行為，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有利 ? 對(duì)企業(yè)經(jīng)營者有一定激勵(lì)作用 ? 但影響股價(jià)波動(dòng)的因素較多 ? 對(duì)非上市公司適用較差 5/4/2023 8 企業(yè)價(jià)值最大化 ? 注重契約關(guān)系各方利益人的利益 股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工等 ? 計(jì)量： ? 有人認(rèn)為 企業(yè)價(jià)值最大化 實(shí)質(zhì)是 相關(guān)利益者利益最大化 ?? ??ntttiPV1 1 ）（5/4/2023 9 財(cái)務(wù)估價(jià) ? 資金時(shí)間價(jià)值 —— 終值（ FV）和現(xiàn)值 (PV) 時(shí)期利率 ??????niiPVFV n,)1(niFVPV)1( ?????????????????nttntnnnnniRiRiRiRFV122111111）（）（）（）（ ???? ?????????ntttnniRiRiRiRPV122111111）（）（）（）（??5/4/2023 10 關(guān)于利息率 i ? 由于使用貨幣而支付的貨幣 ? 常用利息率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? 利息率的構(gòu)成 基本利率 +通貨膨脹率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 或 無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 ? 利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率 5/4/2023 11 風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 ? 收益 （ Return） —— 一般表示年收益率 ? 風(fēng)險(xiǎn) （ Risk） —— 證券預(yù)期收益的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性 風(fēng)險(xiǎn) ≠不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描述， 不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇 通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)量概率的不確定性 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 — 收益大，風(fēng)險(xiǎn)大；收益小，風(fēng)險(xiǎn)小 在收益相同時(shí)，追求風(fēng)險(xiǎn)最??； 在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，追求收益最大。 5/4/2023 18 管理者偏好理論及效應(yīng)：順序籌資理論 ? 首先，與外部籌資 (發(fā)行新證券 )相比，公司偏好于內(nèi)部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實(shí)必需，管理者會(huì)偏好于新債發(fā)行 ? 最后，如果新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 (4)當(dāng)公司試圖改變其資本結(jié)構(gòu)時(shí)，這種改變事實(shí)上是在向市場及投資者提供關(guān)于公司未來發(fā)展、未來收益及其公司市場價(jià)值的一種 (組 )信號(hào)，信號(hào)的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當(dāng)局必須謹(jǐn)慎從事。 （ 4）由于負(fù)債產(chǎn)生的固定融資成本致使經(jīng)營固定成本增加，又可能因?yàn)樘岣哂澠胶恻c(diǎn)而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 ?該指標(biāo)通用性強(qiáng)，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)朝著既能發(fā)揮積極的財(cái)務(wù)杠桿作用，又能盡量降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方向努力。平均報(bào)酬率法 ? 選擇標(biāo)準(zhǔn)：低于可接受的回收期標(biāo)準(zhǔn) ? 特點(diǎn)：簡潔明了、易于計(jì)算 不能測(cè)度盈利，但可粗略測(cè)度風(fēng)險(xiǎn) 未考慮回收期以后的現(xiàn)金流量 未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? 一般只作為輔助決策方法 5/4/2023 32 凈現(xiàn)值（ 21） ? 凈現(xiàn)值 (Net present value,NPV)某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差 ? 計(jì)算方法： ? 選擇標(biāo)準(zhǔn)： NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率 i ， 項(xiàng)目可行 NPV0，表明項(xiàng)目投資收益率 i ，項(xiàng)目不可行 02211 F)1()1()1( CiCFiCFiCFNP Vnn ???????? ??5/4/2023 33 ? 折現(xiàn)率 i的確定 ——資本成本 最低期望報(bào)酬率 基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ? 特點(diǎn)：表明投資凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù) 通常認(rèn)為是一種較為科
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