公司理財管理實務-全文預覽
【正文】 資本增值最大化 ? 社會效益最大化 凈資產收益率最大化 5/4/2023 6 利潤最大化 ? 西方微觀經濟學基礎，在理論和實踐中一直占主導地位， 是 20世紀 50年代以前普遍認可的觀點，但受到現代財務理論的沖擊和批判 ? 絕對數、容易計量 ? 沒有體現投入與產出的關系 ? 沒有考慮資金時間價值 ? 忽略了收益與風險的關系 ? 對企業(yè)經營者缺乏激勵作用 ? 容易導致短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展不利 5/4/2023 7 股東財富最大化 ? 被認為現代企業(yè)財務管理目標 ? 計量：股票市價股數 ? 考慮了取得報酬的時間價值 ? 考慮了風險與報酬的關系 ? 克服了企業(yè)短期行為，對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有利 ? 對企業(yè)經營者有一定激勵作用 ? 但影響股價波動的因素較多 ? 對非上市公司適用較差 5/4/2023 8 企業(yè)價值最大化 ? 注重契約關系各方利益人的利益 股東、債權人、經理人、職工等 ? 計量： ? 有人認為 企業(yè)價值最大化 實質是 相關利益者利益最大化 ?? ??ntttiPV1 1 ）（5/4/2023 9 財務估價 ? 資金時間價值 —— 終值（ FV）和現值 (PV) 時期利率 ??????niiPVFV n,)1(niFVPV)1( ?????????????????nttntnnnnniRiRiRiRFV122111111）（）（）（）（ ???? ?????????ntttnniRiRiRiRPV122111111）（）（）（）（??5/4/2023 10 關于利息率 i ? 由于使用貨幣而支付的貨幣 ? 常用利息率來表示貨幣的時間價值 ? 利息率的構成 基本利率 +通貨膨脹率 +風險補償率 或 無風險利率 +風險補償率 ? 利息率、貼現率、折現率、收益率、成本率 5/4/2023 11 風險與收益的權衡 ? 收益 （ Return） —— 一般表示年收益率 ? 風險 （ Risk） —— 證券預期收益的不確定性 風險＝不確定性 風險 ≠不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描述， 不屬風險的范疇 通常將風險理解為可測量概率的不確定性 ? 風險與收益的關系 — 收益大，風險大；收益小，風險小 在收益相同時，追求風險最?。? 在風險相同時，追求收益最大。 5/4/2023 18 管理者偏好理論及效應：順序籌資理論 ? 首先，與外部籌資 (發(fā)行新證券 )相比，公司偏好于內部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實必需，管理者會偏好于新債發(fā)行 ? 最后，如果新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 (4)當公司試圖改變其資本結構時，這種改變事實上是在向市場及投資者提供關于公司未來發(fā)展、未來收益及其公司市場價值的一種 (組 )信號，信號的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當局必須謹慎從事。 （ 4）由于負債產生的固定融資成本致使經營固定成本增加，又可能因為提高盈虧平衡點而導致經營風險。 ?該指標通用性強，適應范圍廣，不受行業(yè)局限。 優(yōu)化資本結構應當朝著既能發(fā)揮積極的財務杠桿作用，又能盡量降低經營風險和財務風險的方向努力。平均報酬率法 ? 選擇標準：低于可接受的回收期標準 ? 特點：簡潔明了、易于計算 不能測度盈利，但可粗略測度風險 未考慮回收期以后的現金流量 未考慮貨幣的時間價值 ? 一般只作為輔助決策方法 5/4/2023 32 凈現值（ 21） ? 凈現值 (Net present value,NPV)某個投資項目的凈現金流量的現值與項目初始現金流出量之差 ? 計算方法： ? 選擇標準： NPV0，表明項目投資收益率 i ， 項目可行 NPV0，表明項目投資收益率 i ，項目不可行 02211 F)1()1()1( CiCFiCFiCFNP Vnn ???????? ??5/4/2023 33 ? 折現率 i的確定 ——資本成本 最低期望報酬率 基準折現率 ? 特點：表明投資凈現值的絕對數 通常認為是一種較為科
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